一、涉及的公司与行业 - 公司为升万建材[1] - 行业为建材行业，主要涉及水泥相关业务[1] 二、核心观点与论据 （一）经营现状 - 全国产销量受房地产、地方债务等影响，大概下降11%，江西省下降幅度更大，约20%，公司产销量下降幅度与江西省相近，价格也同比下滑，主要是供需关系导致量价下跌，行业营业状况不乐观，上市企业中大概一半有需求[1][2] （二）区域项目影响 1. 江西地区项目 - 江西有昌久高铁、昌北机场扩建、大运河相关工程等大基建项目，硬核工程已启动项目前期经济研究工作，虽项目大启动慢，但省政府、交通局等都在大力推动，希望尽快启动招标工作，若动工对公司有较大推动作用，公司在江西产能约占26%，工程若通航会扩展公司销售范围，降低运输成本[3][4][5][6] - 江西还有泛州到安眠高速、南昌到京城高速等潜在增量市场，鄱阳湖水利工程已开始使用，房地产占公司市场份额最高曾达60%，现在可能不超过30%，市政工程和大基建项目约占50%，其他市场约20%[7] 2. 运河项目 - 运河投资规模与水泥需求关系难以测算，因其与水利有很大差异，要等运河扩展情况，历史上水利投资1亿元对应水泥需求约1万吨左右[8][9] （三）公司产能相关 - 公司有312的产能是5000多以上规模的生产线，在碳排放方面对公司利大于弊，公司碳排放水平在行业处于上游，公司有生产线改造计划，如两条2500生产线拆除重建为一条5000生产线投入资金约5亿，在原有5000生产线基础上增加设备投入约两三千万，有四条生产线涉及二合一项目正在申报[9] （四）海外计划 - 公司自8月30几日起去福尔街市项目调研，沿着一带一路找合作项目，包括新建或与当地民企合作，目前因国外经济因素比较谨慎，正在做项目经济评估，后期会进一步调整和调研，海外项目倾向于并购形式[10][11] （五）财务相关 - 三季度水泥均价大概在234左右，与去年差不多持平（去年前高后低，今年前低后高），毛利情况未提及，10月提价未造成量的损失[13] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 错峰生产天数增加了10天左右，但未提及行业自律情况[3] - 公司有部分生产线达到国家能耗标准，有3条或4条生产线达到，还有6条左右2500的生产线，目前有一条2500生产线在生产[9] - 公司水泥生产线每年大幅制改，产能增长与生产线运行时间有关，设计按300天运行时间设计[11]

公司报告 | 季报点评 76 Q3 毛利率提升，看好公司受益浙赣粤运河需求弹性 公司三季度实现归母净利润 0.05 亿元，同比下降 86.98% 公司发布 24 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 40.18/0.07 亿元， 同比-32.87%/-97.74%，前三季度实现扣非归母净利润-0.30 亿元，同比 -110.43%。其中 Q3 单季度实现收入/归母净利润 14.30/0.05 亿元，同比 -23.91%/-86.98%，扣非归母净利润-0.06 亿元，同比转负。 收入环比增长，看好公司受益浙赣粤运河需求弹性 公司是江西国资委旗下水泥龙头，在江西市占率达 22%（截止 2024 年 9 月底），近五年公司在江西地区收入占总收入比例始终高达 90%左右。今年 前三季度，江西水泥产量同比-19%达 4777 万吨，水泥均价同比-8%达 374 元/吨。单三季度看，公司收入环比+8.88%达 14.3 亿元，Q3 江西水泥均价 为 364 元/吨，同比/环比分别+2%/-1%，水泥产量为 1734 万吨，同比/环比 分别-16.8%/+8.4%。江西省在"十四五"发展规划中提出综合交通规划建 设总投 ...

江西万年青水泥股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000789 证券简称：万年青 公告编号：2024-63 江西万年青水泥股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 江西万年青水泥股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|------- ...

财政拉动传导至A股基本面 - 广义财政赤字率的显著提升有利于带动PPI和ROE上行[3][4] - 过去经验显示,财政赤字率上升5-10个百分点可以带动经济复苏[4] - 如果内外需因素共振,顺周期资产的表现有望相对较好[4] 水运投资建设机遇 - 今年以来水利投资增速显著,水路建设投资同比增长8.8%[6] - 平陆运河、浙赣粤运河等重点运河建设正稳步推进,总投资超过3200亿元[7] - 相关公司如上海港湾、万年青、国泰集团等有望受益[7] 研报跟踪 - 机械设备行业政策逐步加码,关注市场拐点[8] - 有色金属行业黄金有望继续新高,氧化铝价格拐点延后[8] - 建筑行业海外景气持续,国内拐点渐显[8] - 公用事业化债建拐点,经济稳电力增[8] 个股跟踪 - 国邦医药动保业务弹性可观[8] - 均胜电子汽零行业稀缺全球资产,周期向上行稳致远[8] - 源杰科技国产芯片有望切入大客户供应链[8] - 近一周个股关注度前五为东鹏饮料、新华保险、三只松鼠等[8]

投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 1H24万年青实现归属于母公司净利润151万元，同比-99.4%，符合业绩预告指引，2Q24环比已实现扭亏。随着旺季临近，预计水泥价格将上涨，有望推动公司2H24盈利环比边际修复。中长期看，尽管需求仍然承压，但行业通过主动优化供给稳定盈利的共识已更为明确，有助于稳定吨毛利水平 [1] - 受产品量价齐降影响，公司水泥和商混的收入和毛利率同步下行，骨料业务收入同比+7.2%但毛利润同比-35.9%。费用管控卓有成效，部分缓解了主业量价回落的影响 [2] - 江西水泥市场1-7月价格逐步回落，8月中旬后初步呈现企稳反弹的态势，随着行业进一步明确通过错峰生产稳定行业盈利的共识以及旺季临近，预计江西地区的水泥价格在4Q24有望得到更为显著的提升 [3] - 1H24末公司在手现金37.9亿元，扣除有息负债后净现金12.3亿元，资产负债表仍然强劲，有助于公司在行业困境下处于更有利的竞争地位 [4] 各部分总结 业绩情况 - 1H24万年青实现归属于母公司净利润151万元，同比-99.4%，2Q24归属于母公司净利润1087万元，环比扭亏。2024/2025/2026EPS下调26.6/23.7/23.8%至0.27/0.29/0.30元 [1] - 水泥业务1H24实现收入16.2亿元，同比-41.7%；毛利率14.1%，同比-4.6pct。商混业务1H24实现收入7.3亿元，同比-32.7%；毛利率12.5%，同比-4.7pct。骨料业务收入同比+7.2%至1.5亿元，毛利润同比-35.9%至3191万元。1H24销售、管理、研发和财务费用合计3.3亿元，同比-10.6% [2] 市场情况 - 江西市场8月中旬以来价格有所修复，1-7月价格逐步回落，截至9月6日，2H24以来的均价仍然较1H24均价低24元/吨。预计4Q24价格有望得到更为显著的提升 [3] 财务情况 - 1H24末公司在手现金37.9亿元，扣除有息负债后净现金12.3亿元 [4] 盈利预测 - 将2024/2025/2026EPS下调26.6/23.7/23.8%至0.27/0.29/0.30元，目标价下调31.0%至4.92元 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为60.29亿元、66.12亿元、66.69亿元；归属母公司净利润分别为213.43万元、228.83万元、236.34万元 [5]

江西万年青水泥股份有限公司 2024 年半年度报告全文 江西万年青水泥股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 江西万年青水泥股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人陈文胜、主管会计工作负责人熊汉南及会计机构负责人(会计 主管人员)余宏华声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------|-----------------------|--------------| | 未亲自出席董事 \n姓名 | 未亲自出席董事 \n职务 | 未亲自出席会议 \n原因 | 被委托人姓名 | | 陈文胜 董事长 | | 因公务出差 李小平 | | 本半年度报告涉及公司未来发展展望、经营计划等前瞻性陈述 ...

2024年上半年净利润情况 - 2024年1月1日至6月30日归属于上市公司股东的净利润盈利120万元 - 170万元上年同期盈利26685.52万元下降99.55% - 99.36%[4] - 2024年1月1日至6月30日扣除非经常性损益后的净利润亏损3000万元 - 1800万元上年同期盈利25326.63万元下降111.85% - 107.11%[6] - 2024年1月1日至6月30日基本每股收益盈利0.0015元/股 - 0.0021元/股上年同期盈利0.3347元/股[7] 业绩预告相关说明 - 业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计[8] - 业绩预告为公司财务部门初步估算结果具体数据将在2024年半年度报告详细披露[10] 业绩下滑原因 - 受房地产投资下降基建投资放缓雨水天气影响水泥行业下游需求不足致公司产品销量销价同比下降营业收入及利润下滑[9]

证券代码：000789 证券简称：万年青 公告编号：2024-22 债券代码：127017 债券简称：万青转债 债券代码：149876 债券简称：22江泥01 江西万年青水泥股份有限公司 关于参加江西辖区上市公司 2024 年投资者网上集体接待日活动 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，江西万年青水泥股份有限公 司（以 下简称“公司”）将参加由江西省上市公司协会与深圳市全 景网络有限公司联合举办的“2024 年江西辖区上市公司投资者集体 接待日活动”，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录“全景路演” 网站 (https://rs.p5w.net)，或关注微信公众号：全景财经，或下 载全景路演 APP，参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 5 月 17 日 （周五）15：00-17：OO。届时公司高管将在线就公司 2023 年度业绩、 ...

江西万年青水泥股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：000789 证券简称：万年青 公告编号：2024-21 江西万年青水泥股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

公司业绩 - 公司23年全年实现归母净利润2.29亿元，同比下滑41.17%[1] - 公司23年水泥销量实现逆势增长1%达2136.89万吨，市占率预计进一步提升[1] - 公司23年毛利率小幅提升至18.43%，主要系毛利率较高的混凝土、骨料业务占比提升所致[1] - 公司23年累计现金分红0.72亿元，分红率达31%，对应当前股息率1.43%[1] - 公司24-25年归母净利润预测下调至3.19/3.71亿元，预计26年归母净利润达4.18亿元[2] - 公司2023年营业收入同比下滑27.40%，归母净利润同比下滑41.10%[3] - 公司销量不及预期、水泥需求不及预期等风险提示下调了公司24-25年归母净利润预测[2] 公司展望 - 公司始终坚持“水泥+”发展战略，有望为公司创造新的利润增长点[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至901.57亿元，较2022年下降20.58%[5] - 营业利润预计在2026年达到927.81亿元，较2022年下降74.42%[5] - 预计2026年归属于母公司净利润将达到417.70亿元，较2022年下降75.64%[5] - 毛利率预计在2026年达到22.35%，较2022年增长4.87%[5] - 净利率预计在2026年达到4.63%，较2022年增长1.19%[5] - ROE预计在2026年达到5.34%，较2022年增长0.75%[5] - ROIC预计在2026年达到7.54%，较2022年增长-0.58%[5] - 资产负债率预计在2026年为36.20%，较2022年下降6.40%[5] - 净负债率预计在2026年为-35.12%，较2022年下降22.17%[5]