证券研究报告 万年青 (000789 CH) 产品量价回落，1H24 盈利承压 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 4.92 2024 年 9 月 09 日│中国内地 水泥 1H24 净利符合预告指引，2Q24 环比扭亏 万年青 1H24 实现归属于母公司净利润 151 万元，同比-99.4%，符合业绩 预告指引(7 月 10 日业绩预告预计 1H24 归属于母公司净利润 150-170 万 元)。分季度看，2Q24 归属于母公司净利润 1087 万元，环比已实现扭亏。 随着旺季的临近，我们预计水泥价格正迎来上涨的时间窗口，有望推动公司 2H24 盈利环比边际修复。中长期看，尽管需求仍然承压，但行业通过主动 优化供给稳定盈利的共识已更为明确，有助于稳定吨毛利水平。综合考虑更 低销量 (2024 年 ) 、 更高的吨毛利 和更低的商混收入 ，我们将 2024/2025/2026EPS 下调 26.6/23.7/23.8%至 0.27/0.29/0.30 元，目标价下 调 31.0%至 4.92 元，基于 0.55x2024 年 P/B（2024BVPS：8.94 元），较 2015 ...