报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 海优新材2024年前三季度实现收入20.53亿元，同比下降48.02%；归母净利-2.49亿元；2024Q3实现收入5.64亿元，同比下降63.57%，环比下降7.73%；归母净利-1.1亿元[4] - Q3胶膜销量预计环比持平，POE类产品占比相对较高，胶膜价格同环比显著下跌，Q3公司毛利率为-3.08%，环比略微增加0.29pct，Q3期间费用率为10.60%，期间费用绝对值逐季下降[4] - Q3末存货2.39亿元，环比Q2末下降-1.69亿元；Q3末应收票据及应收账款为14.79亿元，环比Q2末下降2.46亿元；Q3经营性现金流净额为2.41亿元[5] - 与美国富乐公司建立战略合作伙伴关系，授予技术许可，合作有望帮助公司胶膜产品在美推广，加速国际化产业布局，提升胶膜业务盈利能力和竞争力；XPO革在稳定供货，Q3之后新车系列也会采用；PDCLC液晶的调光膜已获得明年六月上市车型的定点[5] - 预计公司2025年实现利润为1.7亿元，对应PE为21倍[5]

一、涉及行业与公司 - 行业为光伏行业[1]。 - 公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家在光伏胶膜领域有业务的公司，涉及产能、成本、市场竞争、转债等多方面情况[1]。 二、核心观点与论据 （一）行业现状 1. **整体艰难，处于亏损状态** - 从6月开始，光伏行业价格及大部分产业链处于亏损状态，产能出清激烈程度前所未见[1][2]。 - 到三季度末，价格经过大幅下探处于底部，四季度价格下探幅度基本没有，不同产业链在10 - 11月有不同变化，但总体在底部徘徊[2]。 2. **需求与价格预期** - 短期需求不敢有太好预期，12月下旬到春节前惯例是需求较弱的排产时期，今年可能也不例外，部分客户有限产保价想法，11 - 12月需求总体持平或12月可能稍弱[3]。 - 市场策略偏保守，价格再往下可能宁愿不做，希望择机推涨价格，不再像前两季度积极打价格战，各环节都有涨价想法但因需求预期弱而犹豫[3][4]。 - 产能出清速度快，尤其三季度以来，到四季度10月总体情况改观不明显，有团队解散、设备调整、小厂商关停等现象[5]。 （二）粒子价格走势 1. **EVA粒子** - 目前价格在1万上下，比三季度最低靠近9000的价位有所上涨，近期上涨幅度不大，短期波动到9000 - 9700左右，上涨原因是年末大厂检修和小厂成本压力转产[7]。 - 从供应需求看，明年粒子供应可能满足需求，价格波动会越来越小且靠近稳态中枢价格，中枢价格相较19年以前可能会下移，可能在1万 - 1万1之间波动，但9000 - 1万是否为底部难以判断[8][9]。 2. **POE粒子** - 今年价格从年初2万多降到现在1万2左右，处于历史低位，价格下降很大原因是Topcon胶膜配套方案替换，导致其消耗量大幅降低，需求端变化是主因，产能并未大量增加[13][14]。 - 短期有波动但难大幅上涨，因为一涨可能被EVA + EPE替代，且未来有新产能出来，价格可能会被拉低，长期可能回到比EVA贵一点的稳态[15]。 （三）公司情况 1. **产能与产能利用率** - 目前11 - 12月产能利用率不高，前三季度出货3亿多平，去年三季度出货量高，年化产能达8亿平，今年产能策略偏保守，在越南扩了5千万平产能，其他未扩[18][19][20]。 - 明年现有年化8亿平产能加上越南的部分基本够用，今年做了技术提升储备，如果市场好可提升产线速度释放产能，无需大的资本开支[21]。 2. **市场竞争与市占率** - 公司在与龙头竞争中处于劣势，龙头通过压价提升市占率，公司因成本高、规模小等因素，做多可能亏更多，所以采取保守策略，今年市占率下降明显[24][25][26]。 - 随着粒子价格波动减小，成本差异缩小，未来两三年市占率差异格局可能会稳定[26]。 3. **成本与利润** - 胶膜成本大头是原料（占70 - 80%），加工费与规模相关，在规模化生产和成品率提高后，与龙头的差距原则上在缩小，但粒子的大幅波动导致近两年与龙头毛利、净利差拉大，往后看差距会缩小[37]。 - 对于POE粒子，由于胶膜配套方案改变，其用量大幅降低，公司拿POE粒子不会有劣势，其价格也难再降太多[38][39]。 4. **转债相关** - 公司资金充裕，在手票据加现金远超短期负债，应收账款和存货也远超贷款金额[41]。 - 公司有汽车业务明年供货，考虑到融资环境和资金流动性风险，希望在1 - 2年内促转债转股，但要平衡股东权益稀释问题[42][43]。 三、其他重要内容 - 公司在产线设备提升方面做了很多工作，包括技术创新、产线速度储备等，为提升产能做准备，且明年如果提升产能所需的技改投入总量较小[21][48]。 - 公司在海外部门、配方降本等方面做了很多工作，经过前三季度调整在成本压力方面有所好转[22]。 - 行业内产能出清分阶段进行，先是前两年跨界进来实力强但规划停掉的企业，然后是小规模产能（如六条线八条线规模的）被卖掉或关停，现在中型规模团队有不稳定迹象开始收缩产能[30][31]。

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 11 日 688680.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 43.29 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (68%) (51%) (35%) (19%) (2%) 14% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Oct-24Nov-24 海优新材 上证综指 绝对 (31.7) 26.7 48.3 (40.0) 相对上证综指 (46.0) 25.3 30.3 (50.7) | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-------|----------| | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | | 84.02 | | 流通股 ( 百万 ) | | | 84.02 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | | 3,637.24 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | | 10 ...

《科创板日报》10月27日讯 本周（2024年10月21-27日）科创50指数涨1.3%，科创100指数涨1.5%，位 于全A主要宽基指数中位数附近。内部板块信息与芯片收益为负，新能源一骑绝尘，公司层面海优新材 涨49%领跑科创板。 一、科创板一周大事： 1.截至10月27日中午，科创板总共143家公司披露三季报，其中92家公司Q3正增长。 2.本周科创板并购最新进展7条，其中4条属于首次披露：禾信仪器定增收购量羲技术部分股权、晶丰明 源定增收购四川易冲控制权、益方生物收购不超过3个目标抗体对应的专有技术、凯因科技收购凯因格 领5%股权。 3.截至10月25日收盘，科创板ETF产品中，科创芯片（588200）规模升至第四，前三名基准指数均为科 创50指数。 二、科创板运行回顾 1、宽基指数排名 数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据 如上图，本周A股主要宽基指数呈现普涨，北证50涨16.6%居首，科创50涨1.3%略低于中位数，上证50 涨0.1%居末。 2、科创板内部行业分化 数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据 如上图所示，本周科创板内部呈现两极分化，新能源板块涨15%一马当先，信息技术、芯 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入14.89亿元,同比下降37.98%;归母净利-1.38亿元,同比下降304.59% [3] - 2024Q2公司实现收入6.12亿元,同比下降41.71%,环比下降30.26%;归母净利-1.19亿元,同比下降109.77% [3] - 公司主动管理存货、优化采购及应收款,降低资金占用,充分释放流动性风险。Q2末公司存货4.08亿,环比下降36%;应收票据及账款17.2亿,环比下降21%;经营性现金流净流入1.5亿,环比实现转正 [3] - 公司与美国富乐公司建立战略合作伙伴关系,授予富乐指定胶膜产品技术许可,有望帮助公司胶膜产品在美推广,加速公司国际化产业布局,提升胶膜业务盈利能力和竞争力 [3] - 公司轻量化环保皮革产品已取得海外某新能源车企的新车型认证和订单,彩色调光膜产品已经取得某知名品牌2025新车型项目定点,后续汽车新材料业务有望为公司贡献更多增量 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营业收入25.36亿元,归母净利润-1.90亿元 [8] - 2025年预计公司实现营业收入38.85亿元,归母净利润1.68亿元 [8] - 2026年预计公司实现营业收入45.47亿元,归母净利润2.80亿元 [8] - 2023年末公司资产负债率为59.2%,2024年末预计上升至67.7% [8]

编号：2024-008 证券代码：688680 证券简称：海优新材 转债代码：118008 转债简称：海优转债 上海海优威新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：688680 证券简称：海优新材 转债代码：118008 转债简称：海优转债 上海海优威新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-----------------------|--------------------------|----------------| | | | | 编号：2024-007 | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | ■现场会议 ■一对一沟通 | | | ■电话会议 □其他 参与单位名称及人员 | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------| | | 浙商证券、太平洋证券、博时基金、富国基金、朱雀基金、泰康基金、西部利得、天弘 | | 姓名 | 基金、万家基金、山西证券、民生加银、广发证券、 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司推出了新一代的PDLC调光膜产品,主要应用于汽车天幕 [1][2][3] - 调光膜技术分为EC和PDLC两种,PDLC技术可以实现分区控制,公司在灰黑色调光膜方面有技术突破 [3][4][5][6] - 公司的PDLC调光膜产品性能领先,性价比最高,正在与多家整车厂和玻璃厂进行合作推进 [5][6][7] - 公司还推出了新一代的环保型人造革产品,已经在海外车型上实现量产供货 [7][8][9][10] - 公司的调光膜和人造革产品在成本和性能方面都有优势,未来有较大的市场空间 [10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 请问公司调光膜产品的行业竞争情况如何,主要竞争对手有哪些?[16][17][18][19] **回答者回答** 目前调光膜行业主要有EC技术和PDLC技术两种路线,国内企业在PDLC技术上已经领先,公司在灰黑色调光膜方面做出了技术突破,性能和成本优势明显 [17][18][19][20] 问题2 **提问者提问** 公司调光膜产品在车型上的应用情况如何,未来的市场空间如何评估?[21][22][23][24] **回答者回答** 未来新车型基本都会采用天幕设计,调光膜将成为标配,公司正在积极推进与整车厂和玻璃厂的合作,争取尽快实现量产供货,未来市场空间广阔 [22][23][24][25] 问题3 **提问者提问** 公司调光膜产品的成本情况如何,未来的降本空间如何?[25][26][27][28] **回答者回答** 公司在调光膜的核心材料和生产工艺上有技术优势,未来随着产能规模扩大,成本有较大的降低空间,有望实现与普通天幕产品的价格持平甚至更低 [26][27][28][29]

公司财务状况 - 公司2023年度实现归属于上市股东的净利润为-228,572,655.77元，母公司期末可供分配利润为人民币264,587,892.92元[5] - 公司2023年度不派发现金红利，不进行资本公积转增股本和其他形式的利润分配，未分配利润结转以后年度分配[5] - 公司2023年营业收入为48.72亿元，较上年下降8.20%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-2.29亿元，较上年同期净利润下降556.29%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为10.68亿元，较上年同期增加184,682.12万元[16] - 公司2023年年度报告显示，经营活动产生的现金流量净额为720,599,081.09元[18] 公司业务发展 - 公司在光伏胶膜业务方面，稳步提升产能并国际化布局，供货能力持续增强，取得良好进展[21] - 公司推出新型电池组件封装方案，突破HJT转光胶膜核心原料的国际专利壁垒，提升技术领先地位[22] - 公司胶膜产品出货量较大幅度增长，市场地位稳固，适时调整销售策略获取更多订单[23] - 公司主动管理存货并优化采购及应收款，降低运营资金占用，提质增效控风险，财务指标改善优化[24] - 公司在汽车用新型材料领域取得良好进展，逐步进入客户验证及小批量生产阶段，为公司实现新的业务盈利增长点奠定基础[28] - 公司主营产品为光伏组件配套使用的光伏封装胶膜，包括透明抗PID型EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、单层POE胶膜及共挤POE（EPE、EXP）胶膜等产品[30] - 公司积极拓展新产品，包括汽车用新型材料产品，如新能源汽车天幕等智能玻璃用电致变色调光膜、驾驶座舱新型环保表面材料等[31] - 公司主要产品为高分子材料薄膜，主要用于太阳能组件、新能源汽车等领域，通过向下游国内外大型光伏组件厂商及其他行业客户销售实现盈利[32] 公司市场地位 - 公司胶膜产品市占率在全球光伏胶膜市场中稳步增长，2023年达到12.51%-15.01%[43] - 公司胶膜产品销量在同行业可比上市公司中位居第二名，2023年达到56,295.07万平方米[43] - 公司胶膜产品市场地位稳固，具有持续发展的良好机遇[42] - 公司胶膜产品全球市占率约为12.05%-14.46%、15.76%-18.91%、12.51%-15.01%，市场份额稳步增长[44] - 公司胶膜产品销量在2023年达到56,295.07万平方米，位居同行业可比上市公司第二名[44] 公司研发创新 - 公司在光伏封装胶膜领域持续推进核心技术的创新和提升产品品质[55] - 公司研发出多项新型胶膜产品，如EXP共挤型胶膜和白色增效共挤胶膜，以满足不同组件的需求[56][59] - 公司积极响应汽车产业需求，成功研发出高性价比的汽车天幕和车窗用黑色调光膜产品等新型材料[53][63] - 公司研发出一种新型电池结构，能降低成本，提高导电性能，适用于新型光伏组件[76] - 公司开发出具有更好导电性能的光伏EVA胶膜，提高抗PID性能，适用于光伏组件封装[77] - 公司研发出用于夹层玻璃的复合胶膜，提高强度，达到建筑用玻璃的要求[77] - 公司研发出高体积电阻率光伏胶膜，延长太阳能光伏组件的使用寿命，具有耐高电压的性能[79] 公司管理与运营 - 公司通过股份回购计划已累计回购600,008股，占总股本比例为0.71%，支付资金总额为人民币44,805,093.16元[29] - 公司主动管理存货并优化采购及应收款，降低运营资金占用，提质增效控风险，财务指标改善优化[24] - 公司2023年年度报告审议通过了关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案[200]

证券代码：688680 证券简称：海优新材 转债代码：118008 转债简称：海优转债 上海海优威新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ■业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 ■现场会议 ■一对一沟通 ■电话会议 □其他 参与单位名称及人员 华创证券、西部证券、华福证券、中邮证券、景顺长城、交银施罗德、华宝基金等投资 姓名 者与研究机构 时间 2024年4月30日-2024年5月31日 地点 电话会议、上证路演中心、公司办公室、策略会所在地 公司接待人员姓名 董事长：李晓昱、证券事务代表：姚红霞 投资者关系活动主要 一、2023年及2024年一季度业绩说明会 内容介绍 （一）2023年经营情况简介和2024年第一季度经营情况简介 1. 2023年经营情况报告 答：2023年公司胶膜产品的产能和销售数量保持增长主要原材料EVA粒子价格较大幅 度波动向下，带动胶膜销售价格降低，公司营业收入略有下降。胶膜市场竞争态势严 峻，毛利率降低。加之EVA粒子价格持续向下，按季度计提的存货跌价和冲回的累计 ...