证券代码：688295 证券简称：中复神鹰 编号：2024-003 中复神鹰碳纤维股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动 | 路演活动 | | 类别 | | | | | | 参与单位名单 | 东北证券、复胜资产、富国基金、国海富兰克林、国金证券、国盛证券、国 泰君安、华泰证券、交银施罗德、景林资产、民生证券、上海欣臻、申万证 券、盛宇投资、西部利得基金、兴证全球、长江证券、招银理财、中金证 | | 时间 地点 上海 | 日 14:00-15: ...

中复神鹰（688295.SH） 行业下行拖累公司业绩，修炼内功奠定长远发展 事件：中复神鹰发布 2024 半年报。公司上半年实现收入 7.32 亿元，同 比下降 30.65%，实现归母净利润 2497 万元，同比下降 88.7%，本期政 府补助等非经常性损益金额 4342 万元，同比增加 2018 万元，扣非后亏 损 1845 万元，去年同期为+1.98 亿元。单二季度公司收入 2.84 亿元，同 比下降 41.78%，单季度亏损 1681 万元，去年同期为+8996 万元，扣非 后亏损 3377 万元，去年同期为+8023 万元。 降价拖累公司营收及利润规模增长。上半年公司收入下滑幅度较明显，核 心原因系行业阶段性供需失衡，价格竞争惨烈，降价快速且幅度较大，参 考百川盈孚，截至 6 月末华东地区 T700 高性能小丝束主流报价 12 万/吨， 较年初下跌 17%，较去年同期下跌 29%。上半年公司销量正增长，主要 系西宁基地二期项目去年年中投产后供应规模同比显著扩大。上半年公司 综合毛利率 23.32%，同比减少 15.43pct，其中 Q2 公司毛利率 20.27%， 同环比分别减少 16.02pct、4 ...

中复神鹰（688295.SH）2024 年半年报点评 碳纤维价格继续承压，积极拓展低空飞行器等增量领域 2024 年 08 月 28 日 ➢ 公司披露 2024 年半年报：24H1 实现营业收入 7.32 亿元，同比-30.65%， 实现归母净利润 0.25 亿元，去年同期为 2.21 亿元，扣非归母净利润-0.18 亿元， 去年同期为 1.98 亿元。其中 24Q2 单季度收入 2.84 亿元，同比-41.78%，归母 净利润-0.17 亿元，扣非归母净利润-0.34 亿元。24Q2 公司毛利率 20.27%，同 比-16.02pct、环比-4.98pct。 ➢ 碳纤维单价同比继续承压，24H1 单位成本同比-22%： （1）量、价维度，报告期内，公司产销量实现同比增长，但 24H1 收入同比-31%， 主因系碳纤维市场供需关系变化、市场竞争加剧，产品单价下调。根据百川盈孚 数据，24H1 华东国产 T700（12K）碳纤维均价为 136.09 元/kg，同比-31.5%。 （2）单位成本维度，西宁、连云港两地对标产品质量成本主要因素，对物料、 能耗单耗进行对比，制定理想状态成本目标，产品 A 等品率同比提 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中复神鹰(688295.SH) 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） 所属行业：基础化工/化学纤维 当前价格(元)：16.88 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 中复神鹰 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -7.71 | -17.34 | -34.67 | | 相对涨幅(%) | -4.11 | -12.48 | -25.07 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《中复神鹰（688295.SH）：24Q1 需 求疲软公司低价走量，价 ...

公司代码：688295 公司简称：中复神鹰 2024 年半年度报告 中复神鹰碳纤维股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 / 223 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本报告 第三节"管理层讨论与分析"之"五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人张国良、主管会计工作负责人王暖及会计机构负责人（会计主管人员）冯素超 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，或会根据市场环境相应调整，该计划不 构成公司对投资者的实质性承诺，敬请投资者注意投资风险。 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是国内探险为龙头企业,力度自制创新率先在国内实现了干喷释放的关键技术突破和核心装备自制化 [1] - 公司掌握了万灯纪碳纤维生产制造技术,有力推动国产碳纤维做大做强,技术水平和产能规模位居全球领先地位 [1] - 公司建有连云港、西宁生产基地和上海研发基地,构建了三位一体的产业体系 [1] 公司业绩 - 2023年公司世界营业收益22.59亿元,规模净利润3.18亿元,基本每股收益0.35元,毛利率30.6%,资产负载率49.19%,经营性现金流2.44亿元 [1] 技术创新 - 公司率先攻克干喷释放碳纤维关键技术和核心装备自主化,掌握了成熟的万吨级碳纤维生产制造技术 [2] - 公司以四代碳纤维技术持续提升创新策源力,实现中国碳纤维从无到有自主制造规模化生产 [2] - 公司建设的国内首个万吨级生产基地入选2021年央企十大超级工程 [2] 产品布局 - 公司目前已有16个产品系列40余种产品规格,覆盖T700级G以上碳纤维,国内市占率超50% [2] - 公司产品从高性能碳纤维到复合材料,积极响应材料强国发展蓝图,为国家重大战略工程提供保障 [2] 未来发展 - 公司将坚持国际创新引领,深耕全球市场,复制成功经验 [2] - 公司将以投资者为本的发展理念,深化体制增效,回报股东 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司产能地位持续加固 - 公司连云港新基地继续按照进度推进，预计2024年底-2025年初迎来试生产 [2] - 公司在多个重要领域市占率有了明显提升，持续扩张产能将有助于公司进一步加固行业地位 [2] 公司在高端应用领域布局领先 - 公司在国产民航领域布局领先，其他航空航天领域持续积累 [2] - 未来上海复材中心有望逐步从成本中心开始贡献利润 [2] 定制化模式带来降本空间 - 公司避开标准标号的价格竞争，用定制性能的策略做差异化的价格并对每个产品针对性降本 [2] - 公司对工艺阶段和性能参数之间关联的深刻理解是其技术壁垒 [2] - 公司西宁基地增加能源回收利用改造，24年吨成本逐季继续优化 [2] 销量和价格预计 - 2024年公司销量预计在24000吨左右，同比增长约33% [2] - 2024年价格稳定性或更高，通用型领域价格进一步波动的概率依然存在 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.36元、0.48元、0.69元 [3] - 2024年营业收入24.40亿元，同比增长8.0% [3] - 2024年净利润3.20亿元，同比增长0.6% [3] - 2024年净资产收益率6.3% [3] - 2024年市盈率63.89倍 [3]

业绩总结 - 公司销量持续增长，2023年碳纤维产量和销量同比大幅增长[2] - 公司产品价格保持稳定，预计销量继续保持快速增长[3] - 公司吨成本持续下降，24Q1实现扭亏为盈[3] - 公司2024年第一季度营收为4.5亿元，归母净利润为0.4亿元[9] - 公司2018年至2024年第一季度的毛利率和净利率呈现逐年波动的趋势[9] - 公司2018年至2024年第一季度的各项费用率整体呈现逐年增长的趋势[9] - 公司2018年至2024年第一季度的收现比逐年下降，末资产负债率逐年上升[9] 技术和市场 - 公司技术领先，持续加强龙头优势，产能建设稳步推进[4] - 公司产品覆盖传统成熟和战略新兴领域，市场占有率持续保持优势[5] - 公司略微下调24-25年盈利预测，维持“买入”评级[6] - 风险提示包括产能投产不及预期、价格下滑、原材料价格上涨等[7] 财务数据 - 中复神鹰2023年至2026年的财务数据显示，营业收入、营业成本、税金及附加等指标呈现逐年增长的趋势[10] - 中复神鹰2023年至2026年的ROE和ROIC逐年增长，资产负债率逐年波动[10] - 中复神鹰2023年至2026年的营业收入增长率、EBIT增长率、归母公司净利润增长率呈现不同幅度的波动[10] - 中复神鹰2023年至2026年的毛利率、净利率逐年波动，ROE和ROIC逐年增长[10] - 中复神鹰2023年至2026年的债务权益比、资产负债率、流动比率、速动比率等财务指标呈现不同幅度的波动[10] 投资评级和声明 - 投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示预期涨幅在5%~15%之间[11] - 公司使用不同市场指数作为基准，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[12] - 公司声明具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，不会因接收人收到报告而视其为客户[14] - 报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不构成最终操作建议，投资者应自行关注更新或修改[15] - 市场有风险，投资需谨慎，公司不对使用报告内容引致的任何损失负责[16] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，可能为这些公司提供各种金融服务[17] - 报告版权归公司所有，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[18]

业绩总结 - 公司24年一季度实现收入4.48亿元，同比减少21.10%[1] - 公司23年碳纤维销量同比增长92%，但平均售价同比下降41%[1] - 公司24Q1实现毛利率25.25%，净利率9.32%，同比分别下降15.6%和13.7%[1] - 公司主营收入和归母净利润预测分别为3,301百万和447百万，同比增速分别为7.6%和23.0%[4] - 公司预测2025年市盈率为54倍，市净率为4.2倍[4] 未来展望 - 公司预测24-26年归母净利润分别为3.64、4.47、6.17亿元，对应EPS分别为0.40、0.50、0.69元[2] - 公司目标价为32.5元，维持“推荐”评级[2] - 中复神鹰2024年一季度财务数据显示，营业收入预计将在2023年的基础上大幅增长，2026年预计达到4,145百万元[5] - 公司的净利润预计将在2023年的基础上稳步增长，2026年预计达到617百万元[5] - 公司的ROE预计将在2023年的6.6%基础上逐年提升，2026年预计达到9.8%[5] - 公司的EBIT增长率预计将在2023年的-52.2%基础上逐年提升，2026年预计达到37.0%[5] 其他新策略 - 公司投资评级说明[14] - 行业投资评级说明[15]

业绩总结 - 公司2024Q1实现收入4.5亿元，同比下降21%[3] - 公司1季度毛利率约25%，同比下降16个百分点，环比提升9个百分点[3] - 预计公司2024-2025年归属净利润为3.5、6.5亿元，对应估值为69、37倍[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到4740百万元，较2023年增长110.8%[10] - 2026年预计净利润为957百万元，较2023年增长201.6%[10] - 公司2026年预计每股收益为1.06元，较2023年增长202.9%[10] - 公司2026年预计市净率为3.53，较2023年下降37.4%[10] 行业展望 - 碳纤维是低空经济领域的优选材料，有望成为新增长点[4] - 碳纤维行业盈利底部已现，大部分企业步入亏损，中复神鹰尚能实现盈利[3] - 碳纤维行业产能投放超预期可能对公司盈利能力造成不利影响[6] 风险提示 - 原材料和能源价格大幅波动可能影响公司经营业绩[7] - 公司主要原材料和能源包括丙烯腈、天然气、电力、蒸汽等[7] - 如果未来公司主要原材料和能源价格大幅上升，可能会对公司经营业绩产生不利影响[8] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容的观点和建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主做出决策[16] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为特定客户关于特定证券或金融工具的建议[16] - 未经授权刊载或转发本报告的，公司将保留向其追究法律责任的权利[17]