报告公司投资评级 - 评级为买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 报告认为成都先导整体业务稳步恢复，Vernalis公允价值扰动及政府补助减少影响利润，多技术平台持续完善，新药管线价值不断提升，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升[2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年上半年公司实现营业收入1.95亿元，同比增长25.10%；归母净利润1019.77万元，同比增长75.19%；扣非归母净利润205.95万元，同比增长876.80%，经营活动产生的现金流量净额7301.90万元，同比增长162.28%[2] - 2024 - 2026年公司收入预计为4.35、5.18和6.26亿元，同比增长17.13%、19.17%、20.69%，预计2024 - 2026年归母净利润0.50、0.63和0.80亿元，同比增长23.36%、25.67%、27.31%[2] - 2024H1毛利率46.63%（+3.82pp），净利率4.77%（+0.95pp），销售费用972万元（+1.86%），费用率4.99%（-1.14pp），管理费用3873万元（+1.44%），费用率19.89%（-4.64pp），研发费用3073万元（-21.83%），费用率15.78%（-9.48pp），财务费用 - 275万元，费用率 - 1.41%（-0.70pp）[2] 业务状况 - 公司核心业务DEL板块稳步恢复，同时其他技术平台持续完善，公司积极探索新的商业转化[2] - 公司英国子公司Vernalis形成的或有对价在本期公允价值发生变动，对归属于上市公司股东的净利润产生了一定影响，公司政府补助及英国政府税收优惠金额较上期同比减少[2] - 多技术平台持续完善，新药管线价值不断提升，包括DEL核心业务、新药项目权益转让方面等多方面业务发展情况良好[2]

证券代码：688222 证券简称：成都先导 成都先导药物开发股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 8 月 29 日） | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|----------------------------------------------------| | | | | | | £ 特定对象调研 | R 分析师会议 | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访 £业绩说明会 | | | | □ 新闻发布会 £路演活动 | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | R 其他 （电话会议） | | | 参与单位名称及 | 2024 年 8 月 29 日 | 09:00-10:30 （分析师电话会议） : | | 人员姓名 | | 中泰证券，中金公司，国金证券，国盛证券，兴业证券， | | | | 国信证券，民生证券，海通证券，光大证券，东北证券， | | | | 财通证券，长江证券，开源证券，华西证券，太平洋证 | | | | 券、中信资管、中泰财富、泾溪资管、远信基金、道仁资 | | | ...

财务表现 - 2024年上半年营业收入为1.95亿元，同比增长25.10%[4][5] - 归母净利润为1,019.77万元，同比增长75.19%[7] - 扣非净利润为205.95万元，同比增长876.80%[9][10] - 主营业务整体毛利率为46.59%[34] - 经营性现金流净额为6,264.15万元，同比增加52.05%[34] 研发投入与成果 - 研发人员392人，其中本科及以上学历占比97%[30] - 研发投入为7,301.90万元，同比增长162.28%[35] - 2024年上半年新增研发投入为2,881.10万元，同比增加59.31%[35] - DEL库分子数量超过1.2万亿，合成砌块近40,000种[28] - 自主研发新药管线中，3个项目处于I期临床阶段，2个项目处于IND申报准备阶段，2个项目处于临床前候选化合物确认阶段[20] - 公司拥有自动化高通量化学合成平台，结合AI/ML数据驱动的合成路线规划，完成首轮"设计-合成-测试分析"（DMTA）循环迭代[20] - 公司累计完成超过50种新颖E3泛素连接酶，构建超过100个相关蛋白质构建体，部分E3泛素连接酶上成功筛选出活性小分子配体[31] - 报告期内筛选成功率为85.7%，化合物IP转让报告期内10个项目，累计共96个项目，超过900个化合物实体分子[31] - DNA兼容的化学反应种类超过170种[35] 业务合作与市场拓展 - 2024年上半年，公司和英国子公司Vernalis与全球多家生物制药公司和研究机构达成深度合作[20] - 英国子公司Vernalis实现了里程碑收入，显著推动了板块收入增长[35] - 通过递送分子相关业务实现小核酸一站式项目商业转化，以及首个核酸CDMO项目交付[35] 项目进展 - 公司有多个内部新药项目处于临床及临床前不同阶段[34]

公司概况 - 成都先导药物开发股份有限公司致力于打造全球一流的创新型生物医药企业,聚焦小分子及核酸新药的发现与优化[1] - 公司拥有四大核心技术平台:DNA编码化合物库(DEL)技术、基于分子片段和三维结构信息的药物设计技术(FBDD/SBDD)、寡聚核酸新药研发平台相关技术(STO)、靶向蛋白降解平台相关技术(TPD)[1] - 公司的DEL库分子数量已超过1.2万亿,合成砌块接近40,000种,拥有多个内部新药项目处于临床及临床前不同阶段[1] - 公司总部位于中国成都,在英国剑桥、美国休斯顿设有子公司,业务遍布全球,与多家国际知名企业建立合作[1] 技术优势 - 公司在DEL技术领域处于领先地位,是DEL技术领域的领先者之一[1] - 公司积累了超53类靶点类型、数百个DEL筛选项目的高质量实验数据,为AI训练提供了可靠且独特的数据资源[5] - 公司建立了DEL+AI+高通量DMTA分子优化平台,实现从靶点到临床前候选物的完整数据流,为难成药靶点提供创新、快速、高效且可靠的解决方案[5] 业务合作 - 公司与BioAge联合发表了题为《使用DEL技术来发现重要靶点NLRP3的新颖、高效、电中性小分子抑制剂》的文章,发现了一系列新颖高效的NLRP3抑制剂[2] - 公司正与英国子公司Vernalis就将DEL技术应用到FBDD技术平台,用于探索发现DEL结合分子片段结构的新颖技术[4] - 公司正积极推进Vernalis团队与国内研发团队的协同,提升商业项目的后续成功率和执行效率,以期提高Vernalis的整体毛利率[3] 其他信息 - 公司累计转让的超800个化合物中,86%属于分子先锋(开拓性分子),即为新颖的化合物拓扑结构和化合物母核[2] - Vernalis 2024年一季度获得项目里程碑收入,带动FBDD/SBDD平台收入同比增加79.36%[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司专注于小分子新药研发,拥有多个核心技术平台,包括DNA编码化合物库筛选、结构生物学和片段设计、核酸药物服务平台等 [1][2][3] - 公司目前有10个内部管线项目,其中3个已进入临床一期,最快的HT146项目即将完成临床试验 [6] - 公司在2023年聚焦优化从先导化合物到临床前候选化合物的能力,包括利用AI技术加快分子优化 [14][15][16][17] - 公司在核酸药物和蛋白质调控领域也有多个管线,正在推进临床开发 [11] - 公司的主要客户来自北美和欧洲,近年来国内客户也有所增加,合作伙伴超过500家 [6][7] - 公司的技术优势在于拥有大规模的化合物库和靶点数据,为AI模型训练提供了良好基础 [14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司在疫情后对外交流增加,是否反映在新增项目数、合作方和业绩方面?[21] **回答者回应** - 公司在2023年调整了一些定价策略,缩短了化合物排他期,但整体业务仍保持较快增长,收入同比增长接近80% [21][22][23] - 公司在2022-2023年新增客户数从200多家增加到500多家,包括一些新兴生物科技公司,体现了市场需求的增加 [23][24] - 公司正在探索利用自身技术优势为客户提供更加全面的解决方案,从发现到优化再到IND递交的全链条服务 [28][29] 问题2 **提问者询问** 公司英国子公司的业绩和利润情况如何,未来发展计划是什么?[25] **回答者回应** - 英国子公司在结构生物学等领域技术实力很强,是公司的重要组成部分 - 英国子公司之前有一些亏损和商誉减值,主要是由于其业务模式以FTE为主,依赖于里程碑收入 - 公司正在调整与英国子公司的合作模式,利用自身的自动化合成等能力提升英国子公司的效率,预计今年可实现盈亏平衡[25][26][27] - 公司未来将英国子公司定位为CRO服务的一个重要组成部分,与公司内部的AI优化平台等形成协同[28] 问题3 **提问者询问** 公司自有管线IO17小分子项目的进展如何,未来规划是什么?[30][31] **回答者回应** - IO17小分子项目第一代化合物0508存在一些问题,公司正在开发第二代优化化合物 - 公司希望今年能够推进第二代化合物到临床前候选化合物阶段,并考虑后续的BD合作[31] - 公司自有管线项目发展需要依托内部的AI优化平台等能力,未来会更多地向提供整体解决方案的方向发展[29][30]

公司概况 - 成都先导是一家创新驱动的生物技术公司，主要从事新药研发服务 [1][2][3] - 公司拥有DNA编码化合物库(DEL)、基于分子片段和三维结构信息的药物设计(FBDD/SBDD)、寡聚核酸新药研发(STO)、靶向蛋白降解(TPD)等四大核心技术平台 [14] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入3.71亿元，同比增长12.64%；归母净利润4,071.85万元，同比增长61.16% [14] - 2024年第一季度公司实现营业收入1.07亿元，同比增长54.35%；归母净利润1,394.00万元，扣非归母净利润819.42万元，同比均实现由负转正 [14] - 公司四大技术平台中，DEL平台2023年收入1.84亿元，同比增长25.45%；TPD平台收入1,852.50万元，同比增加111.85% [14] 技术优势 - 公司在DEL技术领域处于领先地位，拥有起步早、库分子多样性高、筛选技术成熟、筛选成功率高等优势 [5][6] - 公司持续推进DEL+AI技术的应用和升级，结合高通量化学合成和检测平台，加速临床前候选药物的发现和优化 [8][12][13] - 公司在FBDD/SBDD、STO、TPD等领域也积累了丰富的技术经验和服务能力 [11] 未来发展 - 公司将继续加强DEL+AI等技术平台的研发投入和能力建设，以提高新药发现效率和质量 [8][9] - 公司将进一步推动国内外团队的研发协同和商业协作，提升整体业务的盈利能力 [9][10] - 公司将密切关注全球医药研发新趋势，持续提升技术服务水平，为客户提供更优质的解决方案 [11][12]

公司概况 - 成都先导是一家创新驱动的生物技术公司，主要从事新药发现和开发服务 [1][2] - 公司拥有DNA编码化合物库(DEL)、基于分子片段和三维结构信息的药物设计(FBDD/SBDD)、寡聚核酸新药研发(STO)、靶向蛋白降解(TPD)等四大核心技术平台 [14] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入3.71亿元，同比增长12.64%；归母净利润4,071.85万元，同比增长61.16% [14] - 2024年第一季度公司实现营业收入1.07亿元，同比增长54.35%；归母净利润1,394.00万元，扣非归母净利润819.42万元，同比均实现由负转正 [14] - 公司预计未来二季度及以后，TPD平台的营收增速会比较大 [14] DEL技术优势 - 公司是首家在中国进行DEL技术开发及工业应用的公司，拥有起步早、库分子多样性高、筛选技术成熟、筛选成功率高等优势 [5][6] - 公司在DEL领域发表了30余篇原创科学论文，获得美国化学会颁发的"CAS REGISTRY®INNOVATOR"证书，拥有91个新颖化合物 [5][6] - 公司近三年DEL项目平均成功率近80%，高于工业界HTS的平均水平 [6] - 公司持续推进DEL技术在特定靶点领域的拓展应用，如蛋白降解、GPCR等 [7][8] DEL+AI技术优势 - 公司将DEL筛选数据与AI技术相结合，可以更有效地预测化合物活性和成药性，加快先导化合物的发现和优化 [12][13] - 公司的DEL+AI+高通量DMTA平台可以形成从靶点到临床前候选物的完整数据流，为难成药靶点提供创新、快速、高效的解决方案 [13] 英国子公司业务 - 英国子公司Vernalis团队在FBDD/SBDD领域深耕近20年，主要以FTE前期收费加里程碑收入的模式开展业务 [9][10] - 由于Vernalis团队多为资深科研人员，FTE计价基数及成本较高，导致毛利率较低 [9] - 公司正积极推进国内外团队的研发协同和商业协作，以提升Vernalis的整体毛利率 [10] 汇率风险管理 - 公司银行存款中主要的外币为美元、英镑及欧元，公司会综合考虑汇率市场预期采取相应措施应对汇率波动风险 [7] 新药研发前沿服务 - 公司为全球众多跨国制药企业和生物生技公司、研究机构提供新药发现服务 [11][12] - 公司积累了丰富的靶点筛选经验，涉及蛋白-蛋白相互作用、转录因子、磷酸酶等各类新颖靶点 [11][12] - 公司正不断提升药物发现技术的质量和效率，多技术平台协同发力，以应用至更多类型的靶点和生物机制 [11][12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入3.71亿元，同比增长12.64%[1] - 预计2024年公司收入将达到6.26亿元，同比增长20.69%[4] - 成都先导2023年营业收入同比增长12.64%，净利润同比增长61.16%[6] - 2023年第一季度营业收入环比下降37.60%，毛利率为38.71%[6] - 公司核心技术人员流失可能给经营带来不利影响[9] 业务展望 - 公司核心业务DEL板块恢复显著，新药管线价值不断提升[3] - 公司存在项目失败或延后导致转让无法如期完成的不确定性风险[8] - 公司面临原材料供应不足、价格波动等风险[10] - 公司业务扩大可能增加环保和安全生产风险[11] - 公司海外销售占比较高，汇率波动将对业绩产生较大影响[12] 未来展望 - 成都先导公司2026年预计营业收入将达到626百万元，较2023年增长约68%[14] - 2026年预计净利润为80百万元，较2023年增长约95%[14] - 公司股东权益预计2026年将达到1547百万元，较2023年增长约14%[14] 投资评级 - 投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[15] 其他 - 本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[17] - 报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不受第三方授意或影响[18] - 市场有风险，投资需谨慎，本公司不对使用报告内容引致的任何损失负责[19] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司发行的证券并进行交易[20] - 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[21]

公司概况 - 公司是一家生物技术公司，主要关注创新药物的研发和商业模式[1] - 公司拥有四个核心技术平台，包括Dell技术、BDD技术、首三样物服务平台和肝蛋白酶解平台[2] 研发项目 - 公司已转让86个IP系列，超过800个化学分子，其中86%具有全新的分子结构和分子骨架[4] - 公司在AI和机器学习领域进行研发拓展，探索新的生物机制和靶点[13] - 临床一期项目推进顺利，预计二期临床方案将在24年出台[14] - 公司在小分子领域进行优化研发，探索新的配体和分子胶[15] 市场拓展 - 北美是创新药主要市场，欧洲贡献主要来自法拉利，国内客户占比逐年提升[12] - 公司在国内创销生态体系中的影响逐渐增大，通过AI和ML技术进行资源整合[20] 技术合作 - 公司与苏格兰大学和加州大学合作探索新技术平台，未来聚焦在电脑加AI领域[16] - 公司以DNA编码化合物库作为核心技术平台，正在推进新药发酵与优化项目[18] 业务发展 - 公司通过特色的递送机器和新颖的分子集中体系寻找未来高价值增长点[24] - 公司通过扩大客户群体，希望提升Vladis的收入和盈利能力，减少减值的影响[30] 技术优势 - 公司的优势在于能够从头开始创新项目，筛选1.2万亿分子来检测法定[51] - 利用Dell技术进行分子片段筛选，活性优化效果显著[63]

财务数据 - 公司2023年营业收入达到3.71亿元，同比增长12.64%[1] - 公司2023年扣非净利润为345.19万元，经营性现金流净额为1.25亿元[1] - 公司2023年研发投入占营收比例为21.44%，主营业务整体毛利率为49.28%[1] - 公司2023年主要业务板块中，FBDD/SBDD板块同比减少9,177.83万元，STO平台服务收入同比增长60.16%[2] - 公司2024年第一季度核心业务DEL板块保持持续增长，DEL平台收入同比增长[2] 产品信息 - 公司DEL库分子数量超过1.2万亿，合成砌块近40,000个[3] - 公司开放式自助筛选服务产品OpenDELTM具有更好的多样性和类药性，分子数量约30亿[4] - 公司DEL筛选累计筛选53种靶点类型，筛选项目平均周期为3个月以内[4] - 公司STO平台支持从靶点到临床申报阶段的核酸药物发现及开发[4] 股利政策 - 公司2023年度每10股派发现金红利0.5元，累计派发现金红利超过1.1亿元[6]