证券代码： 605598 证券简称：上海港湾 上海港湾基础建设(集团)股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | 类别 | □ | 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | | □ 现场参观 | | | | □ | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 人员姓名 | 投资者网上提问 | | | 时间 | 2024 年 9 月 13 | 日 (周五) 下午 14:00~16:30 | | | | | | | 公 司 通 过 | 全 景 网 " 投 资 者 关 系 互 动 平 台 " （ https:// | | 地点 | ir.p5w.net | ）采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人 | 1 ...

公司概况：大基建软土地基处理龙头 公司简介：软基处理"点土成金"，技术破局打造领先优势 - 公司于2001年首创"快速'高真空击密法'软基处理法"，依托2003年上海浦东机场标杆性项目落地，市场影响力迅速扩大 [1][10] - 2009年起逐步通过技术输出将业务延伸至印尼、越南等海外地区，在东南亚等市场具备明显区域优势 [1] - 近年来公司持续迭代技术体系，进一步开发真空预压、振冲密实系列技术，方案能力逐步完善，在复杂软基处理领域具备明显技术优势 [58] 财务分析：毛利率领先同业，现金流表现优异 - 2022年公司综合毛利率达36.3%，大幅优于城地香江、中化岩土等境内地基处理公司 [8] - 公司客户多为境内外知名企业，商业信用较优，回款质量普遍较高，2017-2023年公司经营性现金流保持净流入，平均净利润现金比率为103% [18][19] - 公司资产负债率仅15.8%，有息负债率极低，在手资金充裕 [11][12] 行业分析：新兴国家城镇化提速，软基处理需求旺盛 行业需求：东南亚、中东等新兴区域需求高景气 - 东南亚五国软土占比20%，显著高于全球软土比例，当地基建项目多配套软土地基处理需求 [25][26] - 2021-2030年东南亚基建投资预计需要2万亿美元融资，市场空间广阔 [31] - 沙特发布Vision 2030规划，拟投资超3万亿美元推动经济多元化转型，带动大量基建需求 [43][44] 竞争格局：全球CR3约17%，跨国龙头优势区域以欧美为主 - 全球最大岩土工程承包商凯勒、梅纳等跨国集团业务集中于北美、欧洲地区，上海港湾以东南亚为主 [48][50] - 境内地基处理公司中岩大地、中化岩土等主要集中于国内市场 [50] 核心优势：软基处理技术领先，全球版图持续拓宽 首创快速"高真空击密法"，软基处理技术领先 - 公司首创的"高真空击密法"可有效克服传统软基处理方法的痛点，具有施工工期短、造价低、处理后承载力较高等优势 [55][56] - 公司持续迭代技术体系，形成真空预压、振冲密实等系列技术，在复杂软基处理领域具备明显优势 [58] - 公司在软基处理领域积累了丰富的项目经验和系统的设计能力，在机场、港口等领域具有显著差异化优势 [60] 优质客户资源丰富，回款质量高 - 公司下游客户多为境内外知名企业，商业信用较优，回款质量优异，净现比及应收账款周转率显著优于同业 [62][63] - 公司参与主编多项软基处理技术规范，工程业绩丰富，行业影响力突出 [61][43] 东南亚区域优势显著，海外布局持续拓宽 - 公司依托印尼PIK2、新加坡樟宜机场等重大项目在东南亚形成较强市场影响力，当前以东南亚为支撑逐步开拓中东、南亚及拉美市场 [64][65][66] - 公司规划"三步走"战略，目前进入"第二步"计划实施阶段，海外布局持续拓宽 [64] 业绩预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22/2.88/3.65亿元，同比增长27.4%/29.7%/27.0% [73] - 当前股价对应PE分别为20/15/12倍，高于同业可比公司平均水平，但考虑公司业绩增长性显著优于同业 [73] - 首次覆盖给予"买入"评级 [73] 风险提示 - 跨国项目执行风险 - 汇率波动风险 - "一带一路"区域基建需求下行风险 [75]

报告公司投资评级 - 公司研究报告给予"买入"评级[5] 报告的核心观点 新签订单创新高 - 2024H1公司新签订单11.9亿元,同比增长78.2%,为2023全年新签订单的112.0%[5] - 其中,国内/海外新签订单分别为2.5/9.4亿元,同比增长40.9%/92.0%[5] - 境外方面,东南亚/中东地区新签订单分别为7.8/1.4亿元,占境外新签的83.7%/15.4%[5] 业绩有望拐点 - 2024H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.3/0.7/0.7亿元,分别同比+11.3%/-30.4%/-31.6%[4] - 2024Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.4/0.4/0.4亿元,分别同比-5.9%/-43.6%/-47.0%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入/归母净利润分别为15.9/19.8/24.3亿元和2.1/3.0/3.8亿元,EPS为0.9/1.2/1.5元[6][7] 毛利率同比改善 - 2024H1公司毛利率为36.4%,同比+1.1pct[5] - 其中,地基处理/桩基工程毛利率分别为40.3%/28.6%[2] - 境内/东南亚/中东毛利率分别为44.4%/37.9%/23.6%[2] 费用率短期上升 - 2024H1公司期间费用率为20.0%,同比+5.7pct[5] - 其中,管理费用大幅增长主要系股权激励费用同比增长445.1%所致,预计后续有望显著减少[5] 风险提示 本报告未提及风险提示。

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现收入 6.31 亿元,同比增长 11.34%,但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降 30.43%和 31.65%,主要是由于产生股份支付费用 3165.02 万元导致管理费用大幅上升 [2] - 公司地基处理和桩基工程业务分别实现收入 4.09 亿元和 2.17 亿元,同比变动-10.27%和+100.92%,综合毛利率为 36.4%,同比上升 1.13 个百分点 [3] - 公司 2024 年上半年新签订单 11.87 亿元,同比增长 78.21%,其中境外新签订单 9.35 亿元,同比增长 91.90%,主要来自东南亚和中东地区 [4] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预计归母净利润分别为 2.13 亿元、2.69 亿元和 3.43 亿元,对应 PE 为 19.2 倍、15.3 倍和 11.95 倍 [10] - 公司 2024 年上半年 CFO 净额为-0.16 亿元,同比多流出 0.71 亿元,收付现比分别为 91.31%和 106.53% [5] - 公司 2024 年上半年期间费用率同比提升 5.69 个百分点至 19.99%,主要是管理费用同比增加 64% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司上半年实现收入6.31亿元,同比增长11.34%,归母净利润7381.18万元,同比下降30.43% [2] - 单二季度实现收入3.43亿元,同比下滑5.90%,归母净利润4371.04万元,同比下滑43.65% [2] - 若不考虑股份支付费用,上半年实现利润总额同比增长4.31% [2] 业务结构 - 境外业务收入大幅增长,占总收入90.15% [3] - 其中东南亚和中东地区收入分别为4.74亿元和0.94亿元,同比分别增长77.92%和15.75% [3] - 境内收入0.60亿元,同比下降71.42% [3] 毛利率和费用 - 上半年整体销售毛利率36.43%,同比提升1.13个百分点 [3] - 期间费用率19.99%,同比提升5.68个百分点,主要是由于股份支付费用增加 [3] 订单情况 - 上半年新签订单11.87亿元,同比增长78.21% [4] - 其中境外新签9.35亿元,同比增长91.90% [4] - 我们判断公司24年及后续新签订单有望继续高增 [4] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为2.33亿元、3.27亿元、4.47亿元 [5] - 对应8月30日股价PE为18、13、9倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1) 境外营收贡献亮眼增速,东南亚地区业务毛利率提升明显[2][3] - 24H1公司地基处理/桩基工程业务分别实现营收4.1/2.2亿元,同比分别-10.3%/+100.9%,境内/外分别实现营收5978万元/5.7亿元,同比分别-71.4%/+59.8% - 24H1东南亚/中东地区分别实现营收4.7亿元/9411万元,同比分别+77.9%/+15.7% - 24H1公司实现综合毛利率36.4%,同比+1.1pct,其中地基处理/桩基工程业务分别实现毛利率40.3%/28.6%,较2023全年水平分别同比+2.1/+9.1pct,东南亚地区毛利率较2023全年提升11.7pct至37.9% 2) 计提股份支付费用导致公司利润水平略有承压[3] - 24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/17.4%/3.0%/-1.0%,同比分别-0.1/+5.6/+1.0/-0.8pct - 管理费用增加主要是受到股权激励及员工持股计划的股份支付的影响,扣除后上半年管理费用率为12.3% - 综合影响下公司归母净利润同比-30.4%,归母净利率下滑7.0pct至11.7%;若剔除股份支付的影响,24H1公司归母净利润同比-5.8% 3) 经营活动净现金流阶段性下滑,设备采购力度加大[3] - 24H1公司经营活动净现金流为-1574万元,同比-7120万元,主要是受到净利润下滑以及经营性应付项目减少所致 - 24H1公司设备采购增加,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6066万元,同比+3679万元 4) 境外订单高增、国内重大订单落地,共同支撑公司中期业绩增长[3] - 24H1公司实现新签合同额11.9亿元,超过2023全年新签订单总额,其中境内/境外分别实现新签合同额2.5/9.4亿元 - 大连机场航站楼地基处理项目(与中建八局组成联合体,中标金额3.9亿元) - 预计下半年大连机场跑道区地基处理工程有望开标,叠加一带一路与中东市场高景气,预计将对公司中期业绩增长实现有力支撑 财务数据总结 1) 营业收入和归母净利润预测[2] - 2024E营业收入17.08亿元,同比+33.69% - 2024E归母净利润2.15亿元,同比+23.48% 2) 主要财务指标[7] - 2024E毛利率32.96% - 2024E归母净利率12.59% - 2024E每股收益0.87元 - 2024E资产负债率22.63% - 2024E ROIC 11.28% - 2024E P/E 19.08倍

财务业绩 - 公司实现营业收入63,052.72万元，同比增长11.34%[17] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,839.92万元，同比下降31.65%[17] - 公司基本每股收益为0.31元/股，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.29元/股[18] - 公司加权平均净资产收益率为4.14%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.84%[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-15,741,088.41元，同比下降128.39%[17] - 公司营业收入为6.31亿元，同比增长11.34%[2] - 公司营业成本为4.01亿元，同比增长9.41%[2] - 公司管理费用为1.09亿元，同比增长63.77%，主要系限制性股票激励计划和员工持股计划的股份支付及本期业务增长导致[2] - 公司研发费用为1.86亿元，同比增长70.50%，主要系公司注重创新引领，增加研发投入[2] 业务发展 - 公司为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务[26] - 公司完成境内外大中型岩土工程项目700余个，包括上海浦东机场2号跑道、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场等标杆项目[26] - 公司业绩遍布全球15个国家，已成长为一家具有一定行业地位的全球岩土工程企业[26] - 公司在印尼、沙特、阿联酋、新加坡、泰国、孟加拉等国家与地区持续扩大市场影响力[27] - 报告期内公司实现新签订单11.87亿元，其中境外新签9.35亿元，占比83.67%[27] - 东南亚地区新签7.82亿元，占境外新签比重83.67%[27] - 中东地区新签1.44亿元，占境外新签比重15.40%[27] 公司优势 - 公司拥有丰富的核心技术储备，专业化的价值创造能力[1] - 公司始终秉持国际化发展战略，充分利用先发优势，持续扩大境外市场布局[1] - 公司坚持"人才强企"战略，构建了一支高质量的人才队伍[1] - 公司积累了优秀的国际客户资源，拥有良好的品牌信誉[1] - 公司采取属地化的经营模式，实现了精细化的管理水平[1] 发展战略 - 公司积极推进国际化升维，全力开拓海外市场新格局[2] - 公司主业优势地位稳步提升，价值创造能力持续增强[2] - 公司科技创新持续推动"数智赋能"，新质生产力正加快形成[2] - 公司将继续大力推进海外业务发展和"三步走"全球发展战略，不断优化并动态调整海外市场布局[2] - 公司将瞄准重视岩土工程解决方案的盈利市场，充分利用一体化综合处理能力和700余个各类型地质的成功实施经验[3] - 公司将密切跟踪境外经营所在国家的经济政治情况与政策动态变化，做好外汇汇率波动的前瞻性预测[4] - 公司将继续提升属地化经营能力，强化资源配置，增强与业主和当地的韧性与安全[2] - 公司将加强内部管理，推动各区域项目协调发展，通过深入实施数字化技术，提高市场核心竞争力[1] - 公司将积极培育新产业和新赛道，努力形成新质生产力，塑造新的动能和竞争优势[1] - 公司将坚守高质量订单标准，通过提升资源配置能力和全球人才的引进和培养，强化全过程的信息化管理[3] 绿色发展 - 公司深入贯彻生态文明思想，积极践行绿色发展理念，通过设备改造、创新工艺升级等措施持续优化全流程的项目施工管理[1] - 公司以集团设计院为依托，研发了信息化高真空击密法等一系列创新绿色工艺，为业主提供高效节能的岩土工程全生命周期整体解决方案[1] - 公司通过构建高效、统一的信息系统云平台，实现在源头优化控制、设备参数持续改善、过程动态控制、数据有效分析的全链条管理[1] - 公司积极探索将绿色、环保融入公司材料与工艺创新，通过优化施工布局、因地制宜采用绿色材料等措施，最大程度降低资源消耗[1] - 公司选择新型、高效、低耗能的施工设备，加强运行期设备维护管理，从而实现项目设计、施工、运行期等各阶段能耗管控[1] 公司承诺 - 公司控股股东及全体董事、高级管理人员作出的关于解决同业竞争、关联交易、股份限售等方面的承诺正在履行中[注1][注2][注3] - 公司上市后三年内的其他承诺正在履行中[注4] - 公司2023年限制性股票激励计划实施期间的相关承诺[64] - 公司董事、高管将根据稳定股价预案采取相关措施[65,66] - 控股股东将根据稳定股价预案采取相关措施[65] - 公司董事、高管及控股股东在股份锁定期内的相关承诺[64,65] 关联交易 - 公司2024年预计向关联自然人租赁办公场地及车位不超过250.00万元，向关联法人采购酒店服务不超过100.00万元[73] 风险事项 - 公司不存在重大风险事项[6] - 公司将密切跟踪境外经营所在国家的经济政治情况与政策动态变化，做好外汇汇率波动的前瞻性预测[4] -

赛腾股份业绩亮点 - 公司Q2实现扣非归母净利润中值0.46亿元，同比大增155.56%，利润显著增长[7] - 公司通过收购日本OPTIMA涉足晶圆检测装备领域，客户覆盖三星、Sumco、奕斯伟等诸多国内外大厂[8] - 公司作为消费电子装备头部供应商，制造设备基本覆盖手机、平板电脑、耳机、手表、音响等终端产品[15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.37/9.52/10.91亿元，对应EPS为4.18/4.75/5.45元[9] 上海港湾业务亮点 - 公司"高真空"系列造地技术具有造价节约30%、工期节省50%、承载力高、绿色环保等四大优势[18][21] - 公司主要聚焦海外市场，国内则主要以标杆性重点工程为主[19][22] - 公司业务有效辐射空间超千亿，相较于当下公司不足13亿的收入规模，潜在空间广阔[19] - 预计2024-26年归母净利润分别为2.33/3.27/4.47亿元，同比增长33.7%/40.3%/36.8%[20]

投资评级与估值 - 随着国内重点项目大连机场订单的逐步落地以及海外如印尼和中东市场的加速开拓,公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.33 亿元、3.27 亿元、4.47 亿元,对应 7 月 11 日股价 PE 为 23、16、12 倍。[11] - 我们选取同样以出海逻辑为驱动力的建筑公司中工国际(国际工程承包商)、北方国际(国际工程承包商)、中材国际(国际水泥工程企业)、中钢国际(国际冶金工程企业)作为可比公司。[11] - 考虑到公司业绩高成长性(未来三年归母净利润复合增速 36.91%),目前 PEG 为 0.63 倍,远低于 1,首次覆盖,给予"增持"评级。[11] 关键假设 - 公司 2021-2023 年新签订单分别为 3.84、16.01、10.62 亿元,我们判断随着国内重点项目大连机场订单的逐步落地以及海外如印尼和中东市场的加速开拓,公司 24 年及后续新签订单有望重回高增。[12] - 预计 2024-2026 年地基处理业务营收增速 28.00%、33.00%、30.00%,毛利率 39.00%、39.50%、40.00%;桩基工程业务营收增速 30.00%、30.00%、30.00%,毛利率 19.50%、19.50%、19.50%。[12] 投资逻辑及要点 - 公司是一家全球性专业岩土工程综合服务提供商,首创"高真空"系列造地技术不用添加水泥、碎石等添加剂,相比常规方法,具有造价节约 30%、工期节省 50%、承载力高、绿色环保等四大优势。[13] - 公司完成了包括南海岛礁构筑岛屿工程、上海浦东机场、新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、迪拜棕榈岛等境内外大中型岩土工程项目 700 余个,项目涉及 15 个国家,2023 年境外收入占比 74.08%。[13] - 2017-2023 年,公司平均毛利率超过 31%,平均净利率超过 12%,平均净现比超过 103%,盈利能力和现金流甚至优于部分高科技制造业,是工程类外衣包裹下的"新质生产力"。[13] 核心风险提示 - 国内宏观经济承压,国际宏观经济增长不及预期,国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期。[14]

公司经营情况 - 公司2024年第一季度新签订单58,097.25万元，其中境外新签订单占比为99.55%，海外下游市场需求旺盛[1] - 2023年全球基建行业的年同比增长率为2.3%，其中新兴市场基建行业的年同比增长率达到了4.6%[2] - 东南亚地区基建需求旺盛、发展势头强劲，仅印尼2023年的基建规模就为906.32亿美金[3] - 中东地区城市人口持续增长叠加城市化进程的推进，老旧城市的基础设施升级与改造需求持续走高[3] 公司核心竞争力 - 卓越的综合方案一体化能力和丰富的项目经验[4] - "一带一路"出海的先发优势，已扎根东南亚和中东市场15年[5] - 全球化的业务布局和资源调配能力[6] - 优秀的客户关系和全球化采购的优势[6] - 属地化的经营模式和精细化的管理水平[6] 海外业务发展 - 公司海外业务占比较大，但现阶段汇兑损益对公司影响较小[7] - 公司加大了在海外的招聘力度，尤其是中东区域[7] - 公司中标大连金州湾国际机场深层地基处理工程项目，体现了公司在地基处理领域的竞争优势[7] 未来发展规划 - 公司将继续坚持做深做实海外市场，扩大在东南亚、中东等海外市场的规模和份额[8] - 适时向非洲、拉美等全球主要市场拓展，不断完善海外市场布局[8]