行业或公司 * 东南亚基建行业 [1] * 中东基建行业 [9] * 公司海外业务 [10, 13, 15, 23, 24, 26] 核心观点和论据 * 东南亚地区因其优越的地理位置和廉价劳动力，成为全球制造业转移的优选地 [1] * 东南亚地区基建需求旺盛，为基建行业带来前所未有的机遇 [2] * 印尼是东南亚最大的经济体，人口结构年轻，经济增速稳定 [3] * 印尼政府规划将首都搬迁至加里曼丹，基建投入将超过2万亿美金 [4] * 菲律宾政府提出大型基建计划，总投资约1600亿美金 [6] * 中东地区项目数量庞大，但落地项目体量尚未显著提升 [9] * 公司在国内业务保持谨慎观望态度，主要关注现金流和风险规避 [10] * 公司竞争优势包括战略定位、主题化经营模式、灵活性和技术优势 [13, 15] * 公司海外业务毛利率保持在30%以上，主要通过直营项目实现 [17] * 公司地基处理技术在国内沿海沿江环太湖珠三角长三角等地区得到广泛应用 [24] 其他重要内容 * 公司在印尼、菲律宾、中东等地承接多个基建项目 [1, 2, 3, 4, 6, 9] * 公司在海外业务中注重本土化经济化管理，提高项目效率和可持续性 [15, 23] * 公司在核电地处理领域具有技术优势，但市场参与度相对较低 [21, 22] * 公司海外业务项目周期通常在六个月到一年内完成，付款节奏较好 [26, 27]

证券代码：605598 证券简称：上海港湾 上海港湾基础建设(集团)股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|------------------------------------------| | 投资者关系活动 类别 | □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 | | | | ...

报告公司投资评级 - 上海港湾(605598.SH)的投资评级为"增持（维持）" [1] 报告的核心观点 - 三季度业绩承压，四季度有望改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司发布2024年三季报，前三季度实现收入9.44亿元，同比增长4.78%，归母净利润1.09亿元，同比下降24.48%。其中单三季度实现收入3.14亿元，同比下降6.31%，归母净利润3505.92万元，同比下降7.90% [1] - 23年低新签+重大项目确认扰动致营收下滑，信息化+汇兑损失致费用率上升，四季度有望回暖 [1] - 营收小幅下降，预计四季度有望改善。单三季度营收同比小幅下降，下降幅度与单二季度相当，判断一方面是由于23年新签订单较少，另一方面是由于重大项目确认节奏产生扰动。考虑到今年上半年新签订单同比大幅增长78.21%，以及订单到业绩的确认周期，预计四季度开始公司营收增长将有修复 [1] - 毛利率同比有所上升。前三季度毛利率34.49%，同比上升1.29个百分点。其中单三季度毛利率30.61%，同比上升0.96个百分点，环比下降5.06个百分点。判断环比下降主要由于三季度处于上半年大量新签订单开工初期，财务口径上成本和营收确认存在时间差 [1] - 信息化+汇兑损失，费用率有所上升。前三季度公司期间费用率20.13%，同比上升5.11个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.69%、16.94%、2.94%、-0.44%，同比分别下降0.23、上升3.83、上升1.35、上升0.16个百分点；单三季度公司期间费用率20.42%，同比上升4.19个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.70%、16.10%、2.92%、0.71%，同比分别下降0.48、上升0.79、上升1.90、上升1.98个百分点。判断三季度研发费用率上升主要由于公司加强了工程施工向数字化、信息化的转型升级，财务费用率上升主要是由于汇率波动导致汇兑损失 [1] 经营活动净现金流 - 前三季度公司经营活动产生的现金流量为-7228.63万元，同比减少2.13亿元，判断主要由于营收小幅下滑，同时大量新签项目及重大项目前期成本导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。收现比、付现比分别为89.39%/109.66%，同比分别下降5.60、上升18.32个百分点 [2] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润预测为2.05亿元、2.69亿元、3.47亿元，对应11月1日股价PE为23、17、14倍。维持"增持"评级 [2] 盈利预测与估值 - 预计2022-2026年营业收入分别为885.11百万元、1,277.45百万元、1,639.29百万元、2,129.37百万元、2,766.30百万元，同比增长率分别为20.50%、44.33%、28.33%、29.90%、29.91% [2] - 预计2022-2026年归母净利润分别为156.79百万元、174.10百万元、205.26百万元、269.44百万元、347.98百万元，同比增长率分别为155.61%、11.04%、17.90%、31.27%、29.15% [2] - 预计2022-2026年每股收益分别为0.64元/股、0.71元/股、0.84元/股、1.10元/股、1.42元/股 [2] - 预计2022-2026年ROE分别为10.02%、9.93%、10.67%、12.54%、14.27% [2] - 预计2022-2026年市盈率分别为30.28、27.27、23.13、17.62、13.64 [2] 基本数据 - 2024年11月01日收盘价为19.32元，一年内最高/最低价为29.88/13.82元，总市值为4,748.10百万元，流通市值为4,695.09百万元，总股本为245.76百万股，资产负债率为19.06%，每股净资产为7.55元/股 [3] 财务预测摘要 - 预计2023-2026年营业收入分别为1,277.45百万元、1,639.29百万元、2,129.37百万元、2,766.30百万元，同比增长率分别为44.33%、28.33%、29.90%、29.91% [4] - 预计2023-2026年归母净利润分别为174.10百万元、205.26百万元、269.44百万元、347.98百万元，同比增长率分别为11.04%、17.90%、31.27%、29.15% [4] - 预计2023-2026年每股收益分别为0.71元、0.84元、1.10元、1.42元 [4] - 预计2023-2026年毛利率分别为34.26%、34.65%、35.05%、35.05% [4] - 预计2023-2026年净利率分别为13.60%、12.52%、12.65%、12.58% [4] - 预计2023-2026年ROE分别为9.93%、10.67%、12.54%、14.27% [4] - 预计2023-2026年ROA分别为8.01%、8.10%、9.45%、10.27% [4] - 预计2023-2026年ROIC分别为20.07%、20.93%、19.85%、21.54% [4] - 预计2023-2026年市盈率分别为27.27、23.13、17.62、13.64 [4] - 预计2023-2026年市销率分别为3.72、2.90、2.23、1.72 [4] - 预计2023-2026年市净率分别为2.71、2.47、2.21、1.95 [4] - 预计2023-2026年股息率分别为1.10%、0.72%、0.95%、1.23% [4] - 预计2023-2026年EV/EBITDA分别为21.78、13.69、10.81、8.70 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期 [3] - 毛利率同比略增,研发与财务费用上升较多,单季度净利率有所下降 [3] - 深耕软土地基处理业务,技术领先奠定头部地位,"出海"战略排头兵 [3] - 上半年新签订单增长较快,为业绩增长奠定基础 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持较强增长 [4] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.4亿元(同比增长4.8%),归母净利润1.1亿元(同比下降24.5%) [3] - 单三季度公司实现营收3.1亿元(同比下降6.3%,环比下降8.5%),归母净利润0.35亿元(同比下降7.9%,环比下降19.8%) [3] - 毛利率34.5%(同比增加1.3个百分点),净利率11.4%(同比下降4.6个百分点) [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/16.9%/2.9%/-0.4%,同比变动分别为-0.2/+3.8/+1.4/+0.2个百分点 [3] - 单三季度毛利率30.6%(同比增加1.0个百分点,环比下降5.1个百分点),净利率11.1%(同比下降0.3个百分点,环比下降1.6个百分点) [3] - 单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/16.1%/2.9%/0.7%,同比变动分别为-0.5/+0.8/+1.9/+2.0个百分点,环比变动分别为+0.1/-0.2/-0.3/+1.9个百分点 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司持续发力"一带一路"沿线国家业务,短期境内收入增速或受影响 [2] 2) 期间费用率小幅提升,经营性应收项目增加导致现金流水平承压 [2] 3) 新签订单额处于历史较高水平,大连机场项目工程进度取得突破,支撑公司业绩增长 [2] 4) 考虑到短期内公司订单结构调整导致境内业绩下滑、部分项目产值确认滞后于预期、以及股份支付费用的影响,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测 [1] 公司投资评级 1) 公司为全球客户提供岩土工程综合服务,受益于东南亚、中东地区基建高景气与公司的海外订单获取能力,我们看好公司的中长期发展前景 [1] 2) 10月30日收盘价对应PE分别为24/16/13倍,维持"增持"评级 [1] 风险提示 1) 东南亚、中东基建需求不及预期的风险 [2] 2) 境外开展业务的风险 [2] 3) 汇率大幅波动的风险 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司持续发力"一带一路"沿线国家业务,短期境内收入增速或受影响 [2] 2) 期间费用率小幅提升,经营性应收项目增加导致现金流水平承压 [2] 3) 新签订单额处于历史较高水平,大连机场项目工程进度取得突破,支撑公司业绩增长 [2] 4) 考虑到短期内公司订单结构调整导致境内业绩下滑、部分项目产值确认滞后于预期、以及股份支付费用的影响,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测 [1] 公司投资评级 1) 公司为全球客户提供岩土工程综合服务,受益于东南亚、中东地区基建高景气与公司的海外订单获取能力,我们看好公司的中长期发展前景 [1] 2) 10月30日收盘价对应PE分别为24/16/13倍,维持"增持"评级 [1] 风险提示 1) 东南亚、中东基建需求不及预期的风险 [2] 2) 境外开展业务的风险 [2] 3) 汇率大幅波动的风险 [2]

营收与利润情况 - 本季度营业收入313645066.84元较上年同期减6.31%年初至报告期末为944172260.82元较上年同期增4.78%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润35059171.84元较上年同期减7.90%年初至报告期末为108870999.67元较上年同期减24.48%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36092320.32元较上年同期减2.83%年初至报告期末为104491478.87元较上年同期减23.84%[2] - 2024年前三季度营业总收入为944172260.82元2023年前三季度为901083958.75元[14] - 2024年前三季度营业总成本为809520282.11元2023年前三季度为739040008.46元[14] - 2024年前三季度净利润为107880938.17元2023年前三季度为144128581.01元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为108870999.67元2023年前三季度为144158317.65元[15] - 2024年前三季度基本每股收益为0.44元/股2023年前三季度为0.60元/股[17] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度0.14元/股较上年同期减12.50%年初至报告期末0.44元/股较上年同期减26.67%[3] - 加权平均净资产收益率本季度1.93%较上年同期减少0.41个百分点年初至报告期末6.00%较上年同期减少2.80个百分点[3] 资产负债情况 - 本报告期末总资产2295535844.39元较上年度末增5.61%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1855390619.05元较上年度末增5.81%[3] - 2024年9月30日货币资金587770852.23元2023年12月31日为624713174.05元[10] - 2024年9月30日交易性金融资产88241079.27元2023年12月31日为303963879.45元[10] - 2024年9月30日应收账款472377843.08元2023年12月31日为424046361.36元[10] - 2024年9月30日存货164477414.59元2023年12月31日为77825020.02元[10] - 2024年9月30日投资性房地产10154216.04元2023年12月31日为14019042.95元[11] - 2024年9月30日固定资产332457021.69元2023年12月31日为247185770.87元[11] - 2024年9月30日应付账款303777040.59元2023年12月31日为283679251.94元[11] - 2024年9月30日合同负债2671426.48元2023年12月31日为1791175.70元[11] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计1858008481.01元2023年12月31日为1754626519.92元[12] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-72286347.34元较上年同期减151.55%主要系本报告期支付成本费用较上年同期增加所致[2][5] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到现金为844022158.59元2023年前三季度为855899767.03元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为6706125.73元2023年前三季度为2835930.79元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付现金为113574632.73元2023年前三季度为83364085.74元[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为44699233.67元2023年前三季度为38026312.70元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-72286347.34 140220564.34[19] 投资活动现金流量 - 收回投资收到的现金830899200.00 1338375000.00[19] - 取得投资收益收到的现金4263087.62 6115383.26[19] - 处置固定资产等收回的现金净额7507738.59 2819666.77[19] - 投资活动现金流入小计842670026.21 1347310050.03[19] - 购建固定资产等支付的现金139329058.27 25786006.42[19] - 投资支付的现金615603780.00 1406565000.00[19] - 投资活动现金流出小计754932838.27 1521175232.07[19] - 投资活动产生的现金流量净额87737187.94 -173865182.04[19] 筹资活动现金流量 - 筹资活动产生的现金流量净额-57040353.87 -7212615.59[19] 股东持股情况 - 前10大股东中上海隆湾投资控股有限公司持股168000000股持股比例68.36%[6] 订单情况 - 报告期内新签订单18.74亿元境外新签订单占比83.20%境内新签订单占比16.80%[9]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 桩基工程增长亮眼，毛利率同比有所改善 [7] - 合同订单增长亮眼，东南亚地区增长显著 [7] - 利润下滑主因股权激励费用推高费用率，预计下半年有所改善 [7] - 承诺不减持增强中小投资者信心 [7] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入6.31亿元(同比增长11.3%)，归母净利润0.74亿元(同比下降30.4%) [7] - 2024年上半年公司毛利率为36.4%(同比增加1.1个百分点) [7] - 2024年上半年公司期间费用率为20.0%(同比增加5.7个百分点)，主要由于股权激励费用大幅增加 [7] - 公司资产负债率仅19.5%，资产负债表健康 [7] 业务情况 - 桩基工程业务收入大幅增长100.9%，毛利率为28.6% [7] - 地基处理业务收入下降10.3%，毛利率为40.3% [7] - 公司业务重心进一步偏向东南亚地区，东南亚收入占比75.1% [7] - 2024年上半年公司新签订单11.9亿元(同比增长78.2%)，其中东南亚/中东地区新签订单占比83.7%/15.4% [7] 投资评级及风险提示 - 考虑到部分项目订单的不确定性以及员工持股计划费用摊销，下调2024-2025年盈利预测 [7] - 风险提示:海外需求波动、在手订单转化的不确定性、汇率波动风险 [7]

公司概况 - 公司定位为全球软土地基处理的龙头企业,拥有多项专利技术 [1][2][19] - 公司成立于2000年,在上海普通机场等项目中获得中标,并在2011-2013年在东南亚和中亚地区成立子公司,2021年成功上市 [2][3] - 公司从事软土地基处理业务,具有技术优势和专利壁垒,毛利率和净利率较高,属于技术驱动型公司 [5][6][19][20] - 公司控股股东为徐总及其家人,控制权稳定,公司财务状况良好,资产负债率较低 [7][8] 业务发展 - 公司主要业务集中在东南亚和中东地区,其中印尼是最大市场,占收入比重75% [11][12][13] - 印尼政府大力投资基建,特别是港口、机场等基础设施,为公司提供大量业务机会 [11][12][13] - 公司在印尼获得多个重大项目,如雅加达机场填海等,在当地建立良好声誉 [12][13] - 公司也在沙特等中东地区拓展业务,但受当地政策影响,盈利能力可能略有下降 [17][18] 未来展望 - 公司在国内外市场均有较大发展空间,特别是一带一路沿线国家的基建需求 [21][22][23] - 公司在大连新机场项目中中标航站楼和跑道基础设施,体现了公司的技术优势 [24][25][26] - 公司未来3-5年业绩有望大幅增长,预计2024年净利润可达2.7-4亿元 [27][28] - 公司估值较高但合理,未来有较大上涨空间 [5][6][27][28]

证券代码： 605598 证券简称：上海港湾 上海港湾基础建设(集团)股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | 类别 | □ | 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | | □ 现场参观 | | | | □ | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 人员姓名 | 投资者网上提问 | | | 时间 | 2024 年 9 月 13 | 日 (周五) 下午 14:00~16:30 | | | | | | | 公 司 通 过 | 全 景 网 " 投 资 者 关 系 互 动 平 台 " （ https:// | | 地点 | ir.p5w.net | ）采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人 | 1 ...