证券代码：603977 证券简称：国泰集团 江西国泰集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 | --- | --- | --- | |---------------|----------------------------|-------------------------------------| | | R 特定对象调研 | £ 分析师会议 | | | £ 媒体采访 £业绩说明会 | | | 投资者关系 | £ 新闻发布会 £路演活动 | | | 活动类别 | £ 电话会议 | | | | £其他 | | | 参与单位名 | | 国泰基金 张 玮 戴计辉 艾小军 樊和安 | | 称及人员姓 名 | 银华基金 王 华 和 玮 | | | | 前海开源基金 崔宸龙 张梓杰 | | | | 国投瑞银基金 朱益青 吴默村 | | | | 平安基金 张荫先 张 聪 | | | | 宝盈基金 朱建明 | | | | 博时基金 付 伟 | | | | 信达澳亚基金 陈一博 | | | | 民生加银基金 董士萱 | | | | 银河基金 金寿鹏 | | | | 工银瑞信 母亚乾 | | PAGE ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-10-25 | | 收盘价 ( 元 ) | 12.50 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 6.21 | | 每股净资产 ( 元 ) | 5.25 | | 总股本 ( 亿股 ) | 6.21 | | 最近 12 月市场表现 | | -10% 3% 15% 28% 41% 54% 国泰集团 沪深300 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 杨博星 yangbx@ctsec.com | --- | |----------------------------------| | | | | | 《民爆业务稳中有升，军工新材料成 | | | | | 2. 《民爆基石业务稳健增长，军工板块 驱动发展》 2024-08-07 ❖ 风险提示：项目建设不及预期；原材料价格波动；大股东质押风险；股东减 持风险；商誉减值风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603977 证券简称：国泰集团 江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 20 江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------|-------------------|----- ...

浙赣粤运河项目概况 - 浙赣粤运河全长约1988公里，比京杭大运河长194公里，规划投资约3200亿元，其中60%在江西境内[1] - 工程预可行性研究采购项目中标结果公布预示项目开工在即[1] - 随着宏观经济投资压力显现，具备长远发展意义的运河项目有望加速落地[1] 建材需求分析 - 浙赣粤运河最核心的建材需求将聚焦炸药和水泥，潜在规模可观[2] - 运河1988km对应炸药需求165万吨，江西占60%约99万吨，每年新增需求19.86万吨[3] - 运河1988km对应水泥需求7644万吨，江西占60%约4586万吨，每年新增需求917万吨[3] 相关企业分析 - 相较于已关注的建筑企业，一旦工程开工，建材板块的潜在业绩弹性将更具吸引力[2] - 建议关注江西当地的民爆企业国泰集团和水泥企业万年青[2] - 国泰集团2023年工业炸药产能为17.4万吨，运河项目年均可拉动其122%的需求[3]

公司业务发展情况 - 2024年上半年公司民爆一体化业务实现利润总额16,633万元，较上年同期增加8.88% [3] - 公司将不断加强民爆产品销售推广，进一步扩大市场份额 [3] - 公司将充分发挥国有上市公司的平台优势，围绕主营业务开展并购整合，增加民爆物品生产许可，推动产能适度扩张 [3] - 2024年上半年公司军工新材料业务新签合同额近1亿元，其中钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元 [4] - 公司含能材料项目于2024年5月初取得国家有关部门核准批文，目前项目进展顺利 [4] 公司轨交业务发展 - 随着轨道交通网络的扩展和升级，对运维设备的需求持续增长，设备更新政策的实施将进一步激发市场需求 [3] - 公司控股子公司太格时代将紧跟设备更新改造政策，积极把握市场机遇，向智慧运维、智慧检测等纵向产业链延伸 [3] 公司市值管理 - 公司非常重视投资者关系管理及市值管理工作，通过多渠道、多形式的投资者互动交流，建立积极融洽的沟通机制 [5] - 公司将通过创新管理机制不断提升经营业绩，从而提升企业价值，并通过现金分红等方式积极回报投资者 [5]

公司概况 - 国泰集团是江西省军工集团旗下上市公司,大股东赋能公司军工业务发展 [10][11] - 公司深耕江西民爆市场,近年来重点发展军工新材料业务 [13][14] - 公司的民爆一体化业务囊括了工业炸药、起爆器材和爆破工程,主要由多家子公司展开 [13] - 公司的军工新材料业务包括钽铌氧化物、钨基材料等,通过投资拓泓新材、澳科新材等子公司进入该领域 [54][55] - 公司还涉足轨交自动化及信息化业务,主要由太格时代、国泰利民等子公司展开 [79][80] - 公司的其他业务包括高氯酸钾,由子公司永宁科技生产经营 [65][66] 民爆业务 - 民爆业务是公司稳定的现金流及利润来源 [23] - 民爆行业被誉为"基础工业的基础,能源工业的能源",工业炸药是民爆产品的主要组成 [24][25][26] - 民爆行业区域景气度持续分化,矿产资源丰富地区如江西需求依旧旺盛 [28][33] - 政策推动民爆行业持续整合,公司通过收购整合江西省内民爆企业实现了全省民爆资产整体上市 [29][30][31] - 公司工业炸药产能利用率较高,盈利水平相对稳定 [32][33] - 公司电子雷管业务实现全面替代,营收和利润水平大幅提升 [40][41][42][43] 军工新材料业务 - 公司依托江西省资源优势及大股东产业优势,军工新材料业务成长可期 [54][55] - 钽铌氧化物业务定位产业链中上游,盈利水平持续改善 [56][57][58] - 钨基材料业务新签订单实现突破,生产的硬质合金用途广泛 [61][62] - 公司含能材料项目进展顺利,预计2025年下半年开始交付产品 [63][64] 其他业务 - 高氯酸钾是公司另一重要业务,下游主要用于生产烟花爆竹,随着政策放开需求回暖 [65][66][67][68] - 高氯酸钾与公司小型固体火箭发动机、安全气囊点火具等业务存在协同作用 [73][74] - 轨交自动化及信息化业务盈利水平有所改善,太格时代作为行业内领先企业 [79][80][82] 同业比较与估值 - 公司盈利能力与可比公司相比处于较高水平,期间费用率持续下降 [85][86][89][90] - 公司现金流和资产结构较为健康,营运能力良好 [91][92][93][94] - 综合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为10.60-12.19元 [103][106] - 首次覆盖给予"优于大市"评级,看好公司中长期稳健成长 [107] 风险提示 - 宏观经济周期风险、产业政策风险 [111] - 安全生产风险、在建工程进展不及预期风险、原材料价格波动风险 [112] - 商誉减值风险 [113] - 估值和盈利预测的风险 [114][115]

公司概况 - 公司名称为江西国泰集团股份有限公司，证券代码为603977 [1] - 公司主要从事民爆、军工新材料、轨交自动化及信息化等业务 [2][3][4] 民爆业务 - 公司现有工业炸药产能17.4万吨，其中现场混装炸药产能5.22万吨，占总产能的30% [4] - 公司现有工业雷管产能3,027万发，其中电子雷管产能2,727万发 [4] - 2024年上半年民爆一体化业务实现利润总额16,633万元，较上年同期增加8.88% [4] - 2024年上半年硝酸铵价格下降，公司平均采购价格为2,394.30元/吨，较上年同期下降12.54%，原材料价格下降带来利润和毛利率提升 [4] - 公司工业炸药价格较上年同期下降4.84%，电子雷管价格下降2.18%，但降幅低于原材料价格，实现净利润13,651万元，较上年同期增加6.51% [4][5] 军工新材料业务 - 公司含能材料项目已取得国家有关部门核准批文，目前进展顺利，预计2025年下半年开始交付产品 [3] - 全资子公司新余国泰小型固体火箭推进器业务新增9家优质客户，新增订单约2,000发，新签合同额约2,600万元 [5] 科技创新 - 公司拥有国家级科技平台2个、省级工程研究中心5个、省级企业技术中心8家、高新技术企业26家 [5] - 2024年上半年完成4项新产品验收，新增授权发明专利14件，现有专利616件 [5] - 控股子公司永宁科技承担的省科技厅重点研发计划项目取得重大进展 [5]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为[未披露][18] - 归属于上市公司股东的净利润为[未披露][18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为[未披露][18] - 经营活动产生的现金流量净额为[未披露][18] - 归属于上市公司股东的净资产为[未披露][18] - 总资产为[未披露][18] - 基本每股收益为[未披露][19] - 加权平均净资产收益率为4.40%,比上年同期减少0.10个百分点[19] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.98%,比上年同期减少0.28个百分点[19] 非经常性损益 - 公司获得政府补助2,206.36万元[1] - 公司取得委托他人投资或管理资产的收益320.74万元[1] - 公司取得计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费125.01万元[1] - 公司其他营业外收支净额为-113.42万元[1] - 公司非经常性损益项目的所得税影响额为505.77万元[1] - 公司非经常性损益项目的少数股东权益影响额为115.84万元[1] - 公司非经常性损益合计为1,917.08万元[2] 主营业务 - 公司主营业务为民用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务一体化[27] - 公司通过强链延链补链，大力拓展泛民爆业务，新产品研发和关键技术取得新突破[27] - 控股子公司澳科新材研制的军用钨基新型毁伤材料具有优异的打击性能[27] - 控股子公司太格时代已构建涵盖轨道交通建设、运营、维护三阶段的综合化产品体系[27] - 控股子公司国泰利民安全监管数字化平台逐步推向市场，覆盖了多家省属国有企业[27] - 2024年上半年，民爆行业总体呈现缩量下行态势，生产企业累计完成生产总值192.55亿元，同比下降5.49%[27] - 2024年上半年，公司销售工业包装炸药54,084.99吨，营业收入33,917.49万元[27] - 2024年上半年，公司销售电子雷管1,286.52万发，营业收入17,959.50万元[27] - 2024年上半年，公司爆破一体化服务收入21,349.51万元[27] - 2024年我国的国防支出预算为16,655.4亿元，增长7.2%[27] - 公司实现营业收入112,678万元，归属于上市公司股东的净利润13,651万元，同比增长6.51%[29] - 民爆主业持续稳固，新增217万发电子雷管生产许可，工业雷管总产能达3,027万发[29] - 军工新材料业务取得重大突破，新签合同额近1亿元[29] - 轨交自动化及信息化业务加快成长，控股子公司太格时代利润总额同比增长48.09%[29] 环境保护 - 公司下属子公司新余国泰和拓泓新材被列为水环境重点排污单位[1] - 公司下属子公司严格执行环保方针，未发生环境污染事故，未受到环保行政处罚[1] - 新余国泰主要污染物为pH、化学需氧量(COD)、氨氮、总锌，排放浓度和总量均符合标准[1] - 拓泓新材主要污染物为pH、化学需氧量(COD)、氨氮，排放浓度和总量均符合标准[1] - 新余国泰COD排放量核定为3.268吨/年，氨氮排放量核定为0.22吨/年[1] - 拓泓新材经污水处理厂COD排放总量核定为1.961吨/年，氨氮排放总量核定为0.261吨/年[1] - 新余国泰和拓泓新材分别于2021年12月和2022年2月修订了本企业《突发环境事件应急预案》，并重新备案[74] - 新余国泰和拓泓新材均配有在线监控系统实时监测废水排放情况，并委托第三方检测机构定期检测，监测结果显示各项污染物排放均符合标准[75] - 公司加大环保投入，用于环保设备设施建设或升级改造，逐步实现少排放或零排放目标[81] - 公司有3家下属子公司已实现生产废水零排放目标，其他生产企业持续加大环保投入，不断改进完善环保设施[81] - 公司大力推动所属企业开展绿色工厂创建工作，5家企业被评为国家级绿色工厂，4家企业被评为省级绿色工厂[81] - 公司持续推进低能耗生产工艺和节能设备的使用，相关产品综合能耗逐年下降[82] - 公司已全面淘汰燃煤锅炉，采用清洁能源智能供热系统保障生产，基本消减工业废气排放[82] - 公司提出总的节能目标指标，层层分解指标、并制定具体的节能措施[82] 关联交易及其他 - 军工控股及大成国资承诺将尽量避免与上市公司发生关联交易，确有必要时将按公允价格进行[84][85] - 相关方承诺不利用股东地位损害上市公司及其他股东利益，杜绝非法占用资金资产的行为[86][87] - 公司董监高承诺在任职期间每年转让股份不超过25%，离职后半年内不转让所持股票[87] - 公司2023年度预计的关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计[88][89] - 公司对外担保情况,报告期内对子公司担保发生额合计17,050.00元[101][102] - 截至报告期末,公司普通股股东总数为19,152户[106] - 截至报告期末,公司前十名股东中,江西省军工控股集团有限公司持股比例

民爆行业优势 - 公司是江西唯一民爆生产企业，工业雷管产能利用率100%，区位和产能优势显著[16] - 民爆行业具有许可证壁垒和区域性特征，工信部目标到2025年，生产企业数量减少到少于50家[15] - 公司民爆产品远期受益于"十四五"期间重大基建工程项目推进[16] 军工新材料业务 - 公司前身为江西国防科工办下属企业，一大批高管、技术人员具有丰富的军工行业从业经验[19] - 控股子公司澳科新材与下游军工主机厂配套研发的丝团、AK18等产品已陆续向下游客户交付[20] - 全资子公司三石有色铝顿项目设计产能1040吨/年，预计年均营收2.56亿元，净利润0.30亿元，2024年年底达产[20] - 全资子公司新余国泰已研制并稳定量产6种型号的无人靶机火箭助推器产品[21] 业绩预测 - 公司2024-26年实现归母净利润分别为3.35/4.05/5.16亿元，同比增长10.05%/20.9%/27.32%[12] - 公司含能材料产线启动建设，预计2025年下半年开始交付产品，有望进一步增强公司军工新材料板块产值和盈利能力[11] - 公司含能新材料产线建设，预计2025年下半年开始交付产品，达产后每年为公司增加7.5亿元营收，相当于2023年总营收的29.52%[23][24]

报告公司投资评级 - 公司首次评级为"增持" [9] 报告的核心观点 公司概况 - 国泰集团是江西省氏爆一体化龙头企业,以风爆一体化业务为核心,布局军工新材料产业和轨交自动化及信息化产业 [5][17] - 公司通过投资设立和收购子公司不断延伸产业链 [20][21][22] - 公司第一大股东为江西省军工控股集团,子公司各司其职、互为支撑 [25][26] 公司业务表现 - 公司风爆产品营收占比较高,达68.68%,但毛利率呈下降趋势 [33][34] - 公司轨交自动化及信息化业务和军工新材料业务毛利率较高,呈上升趋势 [38][40] - 公司研发投入持续增加,2023年研发费用率达5.44% [40][41] 行业分析 - 风爆行业受政策影响,行业集中度不断提升,公司作为江西唯一具爆生产企业具有区位优势 [59][60][89][90] - 公司受益于江西省重大基建工程项目的推进,工业炸药和起爆器材需求将增加 [95][97] - 公司子公司新余国泰在电子雷管领域具有技术优势,满足行业电子化升级需求 [93][94] 新业务发展 - 公司拟投资建设含能新材料生产线,预计2025年下半年开始交付产品,将为公司带来新的利润增长点 [115][117][118] - 公司子公司在军工新材料、无人机火箭助推器等领域布局,未来发展前景广阔 [101][102][112] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为27.49/34.68/42.01亿元,归母净利润分别为3.35/4.05/5.16亿元 [131] - 公司2024-2026年综合毛利率预计为36.94%/36.81%/37.56% [131] - 公司2024-2026年PE预计为19.03/15.74/12.36倍 [144]