国泰集团相关 - 浙赣粤运河开工在即约60%在江西境内将带来每年19.86万吨炸药需求是江西2023年产量120%[2] - 国泰集团为江西唯一民爆企业有望受益运河建设带来民爆需求增长[2] - 国泰集团军工新材料投产含能新材料两条产线25年6月和26年中期投产产值5.73亿净利润1.72亿[2] - 国泰集团2024 - 2026年归母净利润分别为3.26/3.95/4.91亿元同比增长7.03%/21.22%/24.22%[2] 六氟磷酸锂相关 - 六氟磷酸锂行业CR3占比80%以上集中度高[3] - 一二线企业成本差距大目前仅龙头略盈利[3] - 2025年天赐材料多氟多天际股份出货8.5、5、4万吨价格涨1万净利润提升8.5、5、4亿元[3] - 2025年需求22万吨若提升10%涨价或提前至上半年甚至一季度[16]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4][9] 报告核心观点 - 国泰集团系江西省唯一民爆生产企业，背靠江西省军工控股集团，实际控制人为江西国资委，现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。公司当前正经 历发展拐点，一方面，大运河为稳定的民爆主业带来新的业绩想象力，另一方面，军工新材料投产潜在业绩弹性有望再造一个国泰，存在戴维斯双击空间[4][11] 公司基本数据 - 2024年11月18日，收盘价为13.28元，一年内最高/最低为14.90/7.46元，总市值为82.50亿元，流通市值为82.50亿元，总股本为6.21亿股，资产负债率为32.28%，每股净资产为5.25元[2] 行业发展情况 民爆行业 - 行业特性导致供需格局“划地为王”，我国对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行严格的许可证制度，工信部为民用爆炸物品生产和销售的行业主管部门。近年来随着政策把控，行业供给受到硬约束，行业集中度大幅改善[54][59][76] - 2024年1-9月在全国工业炸药产销量同比分别下降3.27%和3.40%的背景下，江西工业炸药产销量分别同比增长11.89%和11.75%，矿产资源丰富造就江西民爆大省，矿山开采带来旺盛的民爆需求[1][89] 军工新材料行业 - 2018 - 2023年公司军工新材料业务营业收入复合增速33.26%，毛利复合增速31.82%，维持高速增长。展望未来3年，随着新产能投放及下游需求爬坡，公司军工业务有望进一步提速[5] 公司业务情况 民爆业务 - 公司是江西省内唯一民爆企业，供需关系与江西省民爆格局同步，目前产品基本满产满销。市场普遍认为公司民爆主业缺乏弹性，但报告认为公司主业弹性被低估，浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最，运河建设预计将为江西每年带来新增炸药需求19.86万吨，是江西2023年炸药产量的120%，公司有望充分受益大运河建设带来的民爆需求增长[1] - 2018 - 2023年公司民爆一体化板块营业收入复合增速20.41%，毛利复合增速17.39%。2023年工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销的营收占比分别为45.21%、24.51%、26.41%、3.87%，毛利占比分别为47.25%、32.30%、18.39%、2.05%，毛利率分别为37.38%、47.13%、24.91%、18.99%[101][103] 军工新材料业务 - 公司依托子公司三石有色、拓泓新材、澳科新材、新余国泰以及联营公司神舟智汇大力发展军工新材料业务。2024H1公司军工新材料业务取得重大突破，军工新材料业务新签合同额近1亿元，其中小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元；钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，军事仿真平台新签合同额3,238万元[117] 轨交自动化及信息化业务 - 公司主要依托太格时代、国泰利民开展轨交自动化及信息化业务。2023年轨交自动化及信息化板块营收2.43亿元，同比下降7.30%，实现毛利9,602万元，同比下降26.59%，毛利率39.48%。其中智能供电系统及运维服务业务营收占到板块73.87%，信息化业务营收占到板块26.13%[139][141] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.26亿元、3.95亿元、4.91亿元，对应2024年11月18日股价PE为25、21、17倍。选取同为民爆行业头部企业广东宏大、易普力，以及同为公司第一大股东江西省军工控股集团旗下的国科军工作为可比公司，2024 - 2026年可比公司平均PE分别为31、25、21倍。公司PE明显低于可比公司平均水平[6][9]

证券时报e公司讯，国泰集团(603977)11月18日晚间公告，熊旭晴因上级组织安排工作变动原因，申请 辞去公司第六届董事会董事长、董事职务，同时辞去董事会专门委员会相关职务，辞职后不在公司担任 任何其他职务。 ...

证券代码：603977 证券简称：国泰集团 江西国泰集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 | --- | --- | --- | |---------------|----------------------------|-------------------------------------| | | R 特定对象调研 | £ 分析师会议 | | | £ 媒体采访 £业绩说明会 | | | 投资者关系 | £ 新闻发布会 £路演活动 | | | 活动类别 | £ 电话会议 | | | | £其他 | | | 参与单位名 | | 国泰基金 张 玮 戴计辉 艾小军 樊和安 | | 称及人员姓 名 | 银华基金 王 华 和 玮 | | | | 前海开源基金 崔宸龙 张梓杰 | | | | 国投瑞银基金 朱益青 吴默村 | | | | 平安基金 张荫先 张 聪 | | | | 宝盈基金 朱建明 | | | | 博时基金 付 伟 | | | | 信达澳亚基金 陈一博 | | | | 民生加银基金 董士萱 | | | | 银河基金 金寿鹏 | | | | 工银瑞信 母亚乾 | | PAGE ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-10-25 | | 收盘价 ( 元 ) | 12.50 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 6.21 | | 每股净资产 ( 元 ) | 5.25 | | 总股本 ( 亿股 ) | 6.21 | | 最近 12 月市场表现 | | -10% 3% 15% 28% 41% 54% 国泰集团 沪深300 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 杨博星 yangbx@ctsec.com | --- | |----------------------------------| | | | | | 《民爆业务稳中有升，军工新材料成 | | | | | 2. 《民爆基石业务稳健增长，军工板块 驱动发展》 2024-08-07 ❖ 风险提示：项目建设不及预期；原材料价格波动；大股东质押风险；股东减 持风险；商誉减值风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603977 证券简称：国泰集团 江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 20 江西国泰集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------|-------------------|----- ...

浙赣粤运河项目概况 - 浙赣粤运河全长约1988公里，比京杭大运河长194公里，规划投资约3200亿元，其中60%在江西境内[1] - 工程预可行性研究采购项目中标结果公布预示项目开工在即[1] - 随着宏观经济投资压力显现，具备长远发展意义的运河项目有望加速落地[1] 建材需求分析 - 浙赣粤运河最核心的建材需求将聚焦炸药和水泥，潜在规模可观[2] - 运河1988km对应炸药需求165万吨，江西占60%约99万吨，每年新增需求19.86万吨[3] - 运河1988km对应水泥需求7644万吨，江西占60%约4586万吨，每年新增需求917万吨[3] 相关企业分析 - 相较于已关注的建筑企业，一旦工程开工，建材板块的潜在业绩弹性将更具吸引力[2] - 建议关注江西当地的民爆企业国泰集团和水泥企业万年青[2] - 国泰集团2023年工业炸药产能为17.4万吨，运河项目年均可拉动其122%的需求[3]

公司业务发展情况 - 2024年上半年公司民爆一体化业务实现利润总额16,633万元，较上年同期增加8.88% [3] - 公司将不断加强民爆产品销售推广，进一步扩大市场份额 [3] - 公司将充分发挥国有上市公司的平台优势，围绕主营业务开展并购整合，增加民爆物品生产许可，推动产能适度扩张 [3] - 2024年上半年公司军工新材料业务新签合同额近1亿元，其中钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元 [4] - 公司含能材料项目于2024年5月初取得国家有关部门核准批文，目前项目进展顺利 [4] 公司轨交业务发展 - 随着轨道交通网络的扩展和升级，对运维设备的需求持续增长，设备更新政策的实施将进一步激发市场需求 [3] - 公司控股子公司太格时代将紧跟设备更新改造政策，积极把握市场机遇，向智慧运维、智慧检测等纵向产业链延伸 [3] 公司市值管理 - 公司非常重视投资者关系管理及市值管理工作，通过多渠道、多形式的投资者互动交流，建立积极融洽的沟通机制 [5] - 公司将通过创新管理机制不断提升经营业绩，从而提升企业价值，并通过现金分红等方式积极回报投资者 [5]

公司概况 - 国泰集团是江西省军工集团旗下上市公司,大股东赋能公司军工业务发展 [10][11] - 公司深耕江西民爆市场,近年来重点发展军工新材料业务 [13][14] - 公司的民爆一体化业务囊括了工业炸药、起爆器材和爆破工程,主要由多家子公司展开 [13] - 公司的军工新材料业务包括钽铌氧化物、钨基材料等,通过投资拓泓新材、澳科新材等子公司进入该领域 [54][55] - 公司还涉足轨交自动化及信息化业务,主要由太格时代、国泰利民等子公司展开 [79][80] - 公司的其他业务包括高氯酸钾,由子公司永宁科技生产经营 [65][66] 民爆业务 - 民爆业务是公司稳定的现金流及利润来源 [23] - 民爆行业被誉为"基础工业的基础,能源工业的能源",工业炸药是民爆产品的主要组成 [24][25][26] - 民爆行业区域景气度持续分化,矿产资源丰富地区如江西需求依旧旺盛 [28][33] - 政策推动民爆行业持续整合,公司通过收购整合江西省内民爆企业实现了全省民爆资产整体上市 [29][30][31] - 公司工业炸药产能利用率较高,盈利水平相对稳定 [32][33] - 公司电子雷管业务实现全面替代,营收和利润水平大幅提升 [40][41][42][43] 军工新材料业务 - 公司依托江西省资源优势及大股东产业优势,军工新材料业务成长可期 [54][55] - 钽铌氧化物业务定位产业链中上游,盈利水平持续改善 [56][57][58] - 钨基材料业务新签订单实现突破,生产的硬质合金用途广泛 [61][62] - 公司含能材料项目进展顺利,预计2025年下半年开始交付产品 [63][64] 其他业务 - 高氯酸钾是公司另一重要业务,下游主要用于生产烟花爆竹,随着政策放开需求回暖 [65][66][67][68] - 高氯酸钾与公司小型固体火箭发动机、安全气囊点火具等业务存在协同作用 [73][74] - 轨交自动化及信息化业务盈利水平有所改善,太格时代作为行业内领先企业 [79][80][82] 同业比较与估值 - 公司盈利能力与可比公司相比处于较高水平,期间费用率持续下降 [85][86][89][90] - 公司现金流和资产结构较为健康,营运能力良好 [91][92][93][94] - 综合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为10.60-12.19元 [103][106] - 首次覆盖给予"优于大市"评级,看好公司中长期稳健成长 [107] 风险提示 - 宏观经济周期风险、产业政策风险 [111] - 安全生产风险、在建工程进展不及预期风险、原材料价格波动风险 [112] - 商誉减值风险 [113] - 估值和盈利预测的风险 [114][115]

公司概况 - 公司名称为江西国泰集团股份有限公司，证券代码为603977 [1] - 公司主要从事民爆、军工新材料、轨交自动化及信息化等业务 [2][3][4] 民爆业务 - 公司现有工业炸药产能17.4万吨，其中现场混装炸药产能5.22万吨，占总产能的30% [4] - 公司现有工业雷管产能3,027万发，其中电子雷管产能2,727万发 [4] - 2024年上半年民爆一体化业务实现利润总额16,633万元，较上年同期增加8.88% [4] - 2024年上半年硝酸铵价格下降，公司平均采购价格为2,394.30元/吨，较上年同期下降12.54%，原材料价格下降带来利润和毛利率提升 [4] - 公司工业炸药价格较上年同期下降4.84%，电子雷管价格下降2.18%，但降幅低于原材料价格，实现净利润13,651万元，较上年同期增加6.51% [4][5] 军工新材料业务 - 公司含能材料项目已取得国家有关部门核准批文，目前进展顺利，预计2025年下半年开始交付产品 [3] - 全资子公司新余国泰小型固体火箭推进器业务新增9家优质客户，新增订单约2,000发，新签合同额约2,600万元 [5] 科技创新 - 公司拥有国家级科技平台2个、省级工程研究中心5个、省级企业技术中心8家、高新技术企业26家 [5] - 2024年上半年完成4项新产品验收，新增授权发明专利14件，现有专利616件 [5] - 控股子公司永宁科技承担的省科技厅重点研发计划项目取得重大进展 [5]