报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2][4] 报告的核心观点 - COP29 召开在即,能源转型的雄心有望进一步提升,电网作为能源转型的瓶颈可能愈加凸显 [3] - 公司的产品供给降低电网全生命周期成本,对提升全球电网短板能力做有益贡献,有望持续受益 [3] - 2024Q1-3公司营收9.0亿元,同比+33.1%;归母净利润2.2亿元,同比+125.0% [3] - 公司主要费用中,销售费用率、管理费用率和研发费用率下降明显,财务费用率上升,四项费用率总体下降4.1pcts,有效提升公司的盈利能力 [3] - 2024Q1-Q3公司经营现金流净额为0.87亿,同比+172.5% [3] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年营收分别为13.1/18.0/25.3亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.6亿元,对应PE分别为35/25/18倍 [4][6] - 2024Q1-3公司毛利率44.4%,同比+7.2pcts;净利率24.1%,同比+9.8pcts [3] - 资产负债率为18.6%,流动比率为3.73 [8] - 应收账款周转率为2.58,存货周转率为4.53,总资产周转率为0.46 [8]

江苏神马电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603530 证券简称：神马电力 江苏神马电力股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|----------------|---------------------- ...

公司投资评级 增持|首次覆盖 [2] 报告的核心观点 1. 神马电力是电力系统复合外绝缘产品全球领先企业和国内电力设备用橡胶密封件龙头企业 [1][3] 2. 预计2024年全球电网投资4000亿美元,但离实现COP28的2030年3倍可再生能源装机目标还有距离 [3] 3. 电网设备的市场将进一步分散化,主要原因包括恶劣环境对设备提出新要求、各国认证标准不一致、风电渗透对电网运行安全提出新要求、发达经济区域土地社区支持要素稀缺性提升 [3] 4. 全生命周期经济效益好的试点技术将得到有效扩张,如公司的复合绝缘子和复合横担 [3] 5. 2023年3·15晚会曝光"翻新绝缘子"事件,有助于行业出清"劣质产能" [3] 分业务总结 1. 变电站复合外绝缘业务: - 公司是海外变电站复合绝缘的主要供应商,未来有望持续高增 [4][49] - 预计2024-2026年收入分别为8.7/12.2/17.7亿元,毛利率分别为48.5%/48.0%/47.0% [49] 2. 橡胶密封件业务: - 随着新型环保绝缘介质替代,对密封要求提升,业绩有望增长 [49] - 预计2024-2026年收入分别为2.3/2.9/3.8亿元,毛利率维持45.5% [49] 3. 输配电线路复合外绝缘业务: - 随着海外业务特别是输电复合横担的开拓,业绩有望量利齐升 [49] - 预计2024-2026年收入分别为1.8/2.6/3.7亿元,毛利率分别为30.0%/29.0%/28.0% [49] 财务预测和估值 1. 预测2024-2026年营收分别为13.1/18.0/25.3亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.6亿元,三年归母净利润CAGR为37.1% [51] 2. 公司2024年9月26日股价对应2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为32/24/17倍,参考可比公司给予"增持"评级 [52]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[7] 报告的核心观点 复合外绝缘领军企业，业绩保持高增 - 公司主要从事变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘及橡胶密封件产品的研产销,在特高压工程上的应用打破了国际厂商垄断。[4] - 2024H1公司实现营业收入5.51亿元,同比增长32.67%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长177.52%;毛利率达到47.28%,同比提升12.74pct;净利率为25.58%,同比提升13.35pct。[4] - 2024Q2公司实现营业收入3.20亿元,同比增长44.78%,环比增长38.58%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长114.83%,环比增长21.36%;毛利率为46.50%;净利率为24.15%。[4] 积极开拓国际市场，海外输电业务快速成长 - 近年来,公司海外收入快速增长,2023年外销比例已达50%以上,未来公司海外收入仍将持续保持快速增长趋势。[5] - 公司变电站复合外绝缘产品已与日立能源、西门子、GE形成了多年的扎实合作基础,叠加客户绝缘产品复合化比例快速提升,公司产品地位进一步提升。[5] - 公司输配电复合外绝缘产品聚焦欧洲、北美、拉美市场,2024H1输电复合外绝缘产品实现海外合同收入4295万元,同比增长152%,尤其拉美市场增速达213%。[5] - 公司在美国新设子公司实施"北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂建设项目",可向北美客户提供主网横担、配网横担、长寿命线路绝缘子等输配电线路复合外绝缘产品,本地化团队可快速响应当地客户需求,提升公司北美市场竞争优势。[5] 特高压交付周期开启，有望再现特高压业绩弹性 - 公司电站复合绝缘子产品覆盖变电站和换流站所有类型设备和所有电压等级,在国内特高压交/直流工程中拥有绝对优势并占据主导地位,公司供应了其中80%以上数量的产品。[6] - 公司输电线路复合绝缘子在特高压线路上的占有率约在15%左右。[6] - 随着"十四五"规划特高压线路开始建设并履行交付,特高压新一轮周期相关业绩开始兑现,叠加特高压绝缘子产品毛利率显著高于其他电压等级,公司有望再现特高压周期业绩弹性。[6] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为13.09、18.19、24.23亿元,EPS分别为0.75、1.04、1.40元,当前股价对应PE分别为28.6、20.6、15.4倍。[7][8][9]

财务业绩 - 营业收入同比增长32.67%，主要原因系国内重点工程项目收入增加[23] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长177.52%，主要原因系通过降本增效、加强内部管控、降低运营成本，以及受益于主要原材料价格回落等因素，带来产品毛利率提升[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长192.26%[24] - 基本每股收益和稀释每股收益同比增长175.00%[23] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比上涨190.91%[24] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，主要原因系收入增加带来的回款增加[24] - 归属于上市公司股东的净资产同比下降2.85%[21] - 总资产同比增长2.17%[22] - 加权平均净资产收益率增加5.46个百分点[23] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率增加5.51个百分点[23] 主营业务 - 公司主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售[38] - 公司的变电站复合外绝缘产品在特高压交流工程和特高压直流工程上的应用打破了国际厂商对我国高端变电站用绝缘子市场的垄断[38] - 公司是国际知名的电力系统复合外绝缘产品研制企业与国内电力设备用橡胶密封件龙头企业[39] - 公司主要产品包括变电站复合绝缘子、变压器复合套管、开关复合套管、线路复合绝缘子和复合横担等[40,41,42,43,44,45,46] - 公司的橡胶密封件主要用于各电压等级电站设备绝缘子和输电线路绝缘子的外绝缘表面，起到提高总体外绝缘水平的作用[47,48] 行业发展趋势 - "双碳战略目标"为电力系统提出了更高的低碳化要求，也指明了绿色化的发展方向[36] - 新型电力系统建设的全面推进将会为电力外绝缘带来新的增长点和历史发展机遇[36] 技术创新 - 公司通过自主创新先后研发出技术填补国内国际空白的创新型产品，提升国家输变电装备技术的水平[38] - 公司通过电气设计创新、结构创新和安装工艺创新，研发出防闪络解决方案[40] 生产管理 - 公司采用精益化、单件流线化生产模式，通过信息化系统实现对生产全过程的管理和跟踪[54][55] - 公司建立了严格的合格供应商管理制度，定期对供应商进行综合考评[52] 产品优势 - 公司产品具有良好的防爆抗震性能，可有效防止绝缘子爆炸等恶性事故[62] - 公司产品具有优异的耐老化性能，可满足电网全生命周期的使用要求[63][64] - 公司产品具有全生命周期免维护的优势，可为电网运营节约大量维护成本[64] 市场地位 - 公司持续发现行业问题并研发出解决方案的新产品，体现了公司的市场洞察优势[65] - 公司拥有国家级研发平台和行业内权威专家参与标准制定，体现了公司的技术研发优势[66] - 公司主要客户为国内外大型电网公司和电力设备生产商，销售模式包括招投标和直接供货[57] 环境保护 - 公司通过采用绿色环保的生产工艺和设备，实现了生产过程的节能减排[55] - 公司高度重视安全环保工作，先后通过多项国际管理体系认证[55] 业务发展 - 开关套管事业部实现合同收入4,880万元，较去年同期增长136%[76] - 整体变电站复合外绝缘产品事业部实现合同收入53,600万元，较去年同期增长45%[76] - 输配电复合外绝缘产品事业部实现合同收入8,286万元，同比增长40%[76] - 输电复合外绝缘产品实现海外合同收入4,295万元，较去年同期增幅152%[77] - 拉美市场输电复合外绝缘产品增速达213%[77] 财务状况 - 货币资金较上年期末下降66.32%，主要是增加购买理财产品所致[84] - 交易性金融资产较上年期末增加642.19%，主要是增加购买理财产品所致[84] - 其他应付款较上年期末增加188.71%，主要是增加待支付的应付股利及应付回购义务款[84] 股权激励 - 2024年第一次临时股东大会审议通过了《江苏神马电力股份有限公司第一期限制性股票激励计划（草案）》及其摘要[114] - 公司于2024年1月8日向12名激励对象授予228.18万股限制性股票[128] - 公司于2024年5月20日向6名激励对象授予57.04万股限制性股票[128] - 公司于2024年5月20日向11名激励对象授予72.71万股限制性股票[128] - 公司第一期员工持股计划实际参与认购的员工共计48人，最终认购份额为4,352,625份[129][130] - 公司第二期员工持股计划实际参与认购的员工共计36人，最终认购份额为4,555,200份[129][131] 风险管控 - 公司将借助数字化工厂进一步发挥规模效应和技术优势，降低生产与运营成本，应对市场竞争风险[104] - 公司将强化产品质量意识，保证质量体系落到实处，提升自动化水平以加强中间环节工艺控制[106,107] - 公司将对客户进行分类管理并积极催收货款，加强资金回笼和风险控制，

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年实现规模净利润在 1.32 亿至 1.44 亿之间,同比增长 159%至 182%。扣非净利润在 1.29 亿至 1.4 亿之间,同比增长 172%至 197% [1][2] - 二季度公司实现净利润 0.74 亿元,同比增长 105%;扣非净利润 0.73 亿元,同比增长 111% [2] - 公司上半年收入同比增长 30%,二季度收入同比增长 40%,超出市场预期 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 变电站产品和密封件是公司上半年收入增长的主要驱动力,尤其是国内高电压等级产品的交付节奏较快,带来较高的毛利 [2][3] - 特高压业务的毛利率较高,约比常规高压产品高出 10 到 20 个百分点 [3][12] - 配网业务今年预计会有显著增长,可能达到千万级别,增速约为十倍 [14] - 线路业务方面,今年上半年在北美和拉美地区的长寿命线路绝缘产品增速明显,大约翻倍,但国内线路业务增速不是特别明显 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内订单占比略高于海外订单,国内订单增速较快,尤其是变电站类产品的加速明显 [3] - 海外市场增速集中在变电站产品,核心客户包括 ABB 和西门子,预计今年增速在 25%以上 [4][15] - 海外输电线路业务方面,北美的交付速度较快,而拉美地区相对较慢 [16] - 北美市场对公司复合材料的接受度较高,欧洲和拉美市场也在逐步接受 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在规划在北美和东南亚建设新的生产设施,以应对未来的市场需求和中美关系变化带来的挑战 [6][15] - 公司将继续提升特高压和其他高附加值产品的产能,以支持业务增长 [6][15] - 公司在英国中标了一个 5000 万的输电塔复合横担项目,未来可能涉及 1300 基塔的改造,市场潜力巨大 [5][16] - 复合横担产品在欧美市场的接受度较高,能够有效解决电网公司的痛点,预计未来几年收入将显著增长 [5][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几年在特高压、变电站和输电线路等高附加值产品领域将实现显著增长,海外市场的拓展和新产品的推广将是主要驱动力 [7][15] - 通过优化成本结构和提升管理效率,公司将保持较高的毛利率和净利率,确保持续的盈利能力 [7][17] - 公司目标是将毛利率保持在不低于 40%的水平,理想情况下接近 50% [17] - 公司会根据市场情况灵活调整价格,不会进行大规模的集体调价 [17] 其他重要信息 - 上半年新签订单约 7 亿元,同比增长超过 30%。国内外订单基本持平,国内订单增速较快 [6][12][13] - 公司通过改进供应链管理和内部管理,控制原材料成本,预计未来毛利率将保持在 40%以上,甚至接近 50% [6][17] - 公司正在根据外部环境变化逐步调整规划,集约化经营和费用管控是基本原则,目标是保持费用不高于去年水平 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司上半年的业绩预告显示净利润和扣费净利润的同比增长率分别是多少? [9] **回答** 根据业绩预告,公司上半年的规模净利润预计在 1.32 到 1.44 亿之间,同比增长率为 159%到 182%。扣费净利润预计在 1.29 到 1.4 亿之间,同比增长率为 172%到 197% [9] 问题2 **提问** 公司去年特高压业务在收入中的占比情况如何?今年有何变化? [11] **回答** 去年特高压业务在收入中的占比不到 10%,但今年已经超过了 10%,具体超出的比例不太清楚 [11] 问题3 **提问** 如果美国加征关税,公司将如何应对? [16] **回答** 目前还没有客户反馈。现行 25%的关税对公司的影响有限,但如果关税提高到 60%,公司可能会与客户共同承担成本上涨,并进行价格调整 [16]

财务数据和关键指标变化 - 上半年实现规模净利润在 1.32 亿至 1.44 亿之间,同比增长 159%至 182% [1][2] - 扣非净利润在 1.29 亿至 1.4 亿之间,同比增长 172%至 197% [2] - 二季度收入同比增长 40%,超出市场预期 [10] - 二季度净利润同比增长 105%,扣非净利润同比增长 111% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 变电站产品和密封件是公司上半年收入增长的主要驱动力,尤其是国内高电压等级产品的交付增多 [11] - 特高压业务在变电站营收中的占比提升了 10 到 15 个百分点 [12] - 特高压业务的毛利率相对较高,可能超出常规高压产品 20 个百分点以上 [14] - 配网业务今年预计会有显著增长,可能达到千万级别,增速约为十倍 [15] - 线路业务方面,在北美和拉美地区的长寿命线路绝缘产品增速明显,大约翻倍 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内订单增速较快,尤其是变电站类产品 [3][11] - 海外市场增速集中在变电站产品,核心客户包括 ABB 和西门子,预计今年增速在 25%以上 [4][15] - 海外输电线路业务预计下半年交付量会有大几千万,主要集中在北美的项目 [16] - 北美市场对公司复合材料的接受度较高,欧洲和拉美市场也在逐步切入 [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在规划在北美和东南亚建设新的生产设施,以应对未来的市场需求和中美关系变化 [7] - 未来几年将继续提升特高压和其他高附加值产品的产能,以支持业务增长 [7][8] - 新型复合横担产品在欧洲和英国市场得到了很好的接受和认可,前景广阔 [17][18] - 公司通过改进管理和节约成本,目标是将毛利率保持在不低于 40%的水平 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几年在特高压、变电站和输电线路等高附加值产品领域将实现显著增长 [9] - 海外市场的拓展和新产品的推广将是主要驱动力 [9] - 通过优化成本结构和提升管理效率,公司将保持较高的毛利率和净利率,确保持续的盈利能力 [9] 其他重要信息 - 上半年新签订单约 7 亿元,同比增长超过 30% [8] - 特高压项目上半年的交付体量在电站加西安路方面超过一个亿,变电站方面大概是几千万 [16] - 新型复合横担产品今年预计收入为五六千万,明年可能翻倍 [19] - 公司正在根据外部环境变化逐步调整规划,集约化经营和费用管控是基本原则 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司上半年的业绩预告显示净利润和扣费净利润的同比增长率分别是多少? [10] **回答** 公司上半年的规模净利润预计在 1.32 到 1.44 亿之间,同比增长率为 159%到 182%。扣费净利润预计在 1.29 到 1.4 亿之间,同比增长率为 172%到 197% [10] 问题2 **提问** 公司特高压业务在收入中的占比情况如何,今年有何变化? [13] **回答** 去年特高压业务在收入中的占比不到 10%,但今年已经超过了 10%,具体超出的比例不太清楚 [13] 问题3 **提问** 公司在国内和海外市场的输电线路业务情况如何? [16] **回答** 在国内市场,输电线路业务的增长潜力较大,预计今年的收入可能达到两个亿。海外市场方面,北美的交付速度较快,而拉美地区相对较慢。整体来看,海外市场的线路绝缘子业务增速较快,但基数较小 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年实现规模净利润在 1.32 亿至 1.44 亿之间,同比增长 159%至 182%。扣非净利润在 1.29 亿至 1.4 亿之间,同比增长 172%至 197% [1] - 单 Q2 实现净利润 0.74 亿元,同比增长 105%;扣非净利润 0.73 亿元,同比增长 111%。上半年收入同比增长 30%,二季度收入同比增长 40%,超出市场预期 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 变电站产品和密封件是公司上半年收入增长的主要驱动力,尤其是国内高电压等级产品的交付节奏较快,带来较高的毛利 [1] - 特高压业务的毛利率较高,约比常规高压产品高出 10 到 20 个百分点 [3] - 特高压业务的产能提升正在进行,预计 8、9 月份开始投入,未来几年交付量将逐步增加 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场增速集中在变电站产品,核心客户包括 ABB 和西门子,预计今年增速在 25%以上。输电线路的增速也较快,预计下半年交付量将显著增加 [1] - 北美市场对复合绝缘子的接受度较高,预计未来增速将超过一倍。欧洲市场由于玻璃产能受限,复合绝缘子的需求也在增加 [1] - 国内订单占比略高于海外订单,国内订单增速较快,尤其是变电站类产品的加速明显。海外订单增速在预期内,但整体持平 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在规划在北美和东南亚建设新的生产设施,以应对未来的市场需求和中美关系变化带来的挑战 [1] - 未来几年,公司将继续提升特高压和其他高附加值产品的产能,以支持业务增长 [1] - 公司在英国中标了一个 5000 万的输电塔复合横担项目,预计今年年底交付。该项目成功后,未来可能涉及 1300 基塔的改造,市场潜力巨大 [1] - 复合横担产品在欧美市场的接受度较高,能够有效解决电网公司的痛点,预计未来几年收入将显著增长 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通过优化成本结构和提升管理效率,公司将保持较高的毛利率和净利率,确保持续的盈利能力 [2] - 公司预计未来几年在特高压、变电站和输电线路等高附加值产品领域将实现显著增长。海外市场的拓展和新产品的推广将是主要驱动力 [1] 其他重要信息 - 公司通过改进供应链管理和内部管理,控制原材料成本,预计未来毛利率将保持在 40%以上,甚至接近 50% [1] - 上半年新签订单约 7 亿元,同比增长超过 30%。国内外订单基本持平,国内订单增速较快 [1] - 公司在部分市场进行了价格调整,以应对原材料成本变化和市场需求。未来可能会进一步调整价格,以保持竞争力 [1] - 复合横担产品的高附加值和技术优势,使得公司在市场上具有较强的定价权 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q: 公司上半年的业绩预告显示净利润和扣费净利润的同比增长率分别是多少?** **A:** 根据业绩预告,神马电力上半年的规模净利润预计在 1.32 到 1.44 亿之间,同比增长率为 159%到 182%。扣费净利润预计在 1.29 到 1.4 亿之间,同比增长率为 172%到 197% [1] 问题2 **Q: 二季度的营收和净利润增长情况如何?** **A:** 单独看二季度,公司实现了 0.74 亿元的净利润,同比增长 105%。扣费净利润为 0.73 亿元,同比增长 111%。此外,二季度公司的收入同比增长了 40%,这些数据都超出了市场预期 [1] 问题3 **Q: 特高压与非特高压业务的毛利率分别是多少?** **A:** 特高压业务的毛利率相对较高。如果与 110kV 的电压等级比较,毛利率可能超出 20 个百分点,甚至更多。与 550kV 或 330kV 的电压等级比较,毛利率可能高出 10 到 20 个百分点。非特高压业务的毛利率随电压等级的降低而降低,750kV 以下的至少也在 40%左右 [3]

业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润13,150.29万元至14,350.29万元,同比增加158.66%至182.26%[3][6] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,862.84万元至14,062.84万元,同比增加171.89%至197.26%[4][7] 市场需求 - 全球电力需求持续增长,尤其以欧美为主的海外市场区域需求出现强劲增长[9] 产品优势 - 公司新材料外绝缘电网全系列产品经过大量电网公司应用,能够满足电网快速更新换代的质量、交付等要求[10] 经营情况 - 公司营业收入持续增长,较去年同期增加约30%,同时通过优化产品结构、工艺技术创新等降本增效措施,产品毛利率已恢复历史水平,整体业绩显著提升[11]

公司基本情况 - 公司成立于1996年,是国内电力系统复合外绝缘产品龙头企业,持续产品创新,先后研发出9大类技术填补国内国际空白的新产品[9][10][11][12] - 公司主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售[13][14][15][16] - 公司于2019年在上交所上市,凭借产品优势逐步开拓海外市场,2023年海外收入占比已超过50%[10][19] - 公司股权集中度高,实控人为马斌和陈小琴夫妇,持有总股本的82.05%[24][25][26] - 公司推出了两期股权激励计划和员工持股计划,考核目标为2024-2032年累计净利润68.63亿元[29][30][31][32] 行业发展 - 绝缘子是电力系统中重要的隔电部件,应用于发电、变电、输配电等各环节[47][48][49] - 绝缘子按材质可分为瓷绝缘子、玻璃绝缘子和复合绝缘子,复合绝缘子具有质量轻、无零值、强度大等优点[50][51][52][53][54] - 国内特高压建设和海外跨国电网互联计划加速,有望带动绝缘子行业需求持续提升[55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 公司竞争优势 - 公司研发出30年+免维护的变电站复合外绝缘产品,有效解决了传统绝缘子的爆炸、脆断、闪络等问题[71][72][73] - 公司输电线路复合绝缘子产品使用寿命超过30年,在使用寿命上超越了瓷绝缘子,成功解决了传统复合绝缘子的痛点[78][79] - 公司产品在国内外电网中广泛应用,市占率稳步提升,2022年约达3.48%[86][87][88] - 公司加速海外市场布局,2022年海外销售收入占行业出口交货值约14%[88] 财务及估值 - 公司2023年、2024Q1营收增长加速,分别实现9.59、2.31亿元,同比增30.1%/19.0%[33][34][35][36][37][38] - 公司2023年起毛利率持续提升,2024-2026年预计营收分别为15.18、22.23、29.85亿元,归母净利润分别为3.38、4.69、5.98亿元[40][91][92][93][94][95] - 选取电力设备行业龙头作为可比公司,给予公司2024年30.5倍PE估值,目标价23.82元,首次评级"持有"[89][90]