报告公司投资评级 - 公司当前股价对应 PE 分别为 14、11、9 倍，维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 主营业务经营逐步好转，公司 Q2 业绩大幅改善 - 2024H1，子公司东材新材前期受火灾影响的车间逐步复工正常经营。[2] - 国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、汽车装饰等新兴产业高质量发展，公司研发制造的相关产品迎来结构性发展机遇，整体业务在经营方面逐步好转。[2] - 2024Q2 公司主要产品销量环比变化为：电工绝缘材料+60.21%、新能源材料-1.89%、光学膜材料+43.42%、电子材料+51.25%、环保阻燃材料+26.01%。[2] - 价格方面，受下游需求疲弱影响，主营业务价格仍处于底部磨底阶段，2024Q2 年主要产品均价环比变化为：电工绝缘材料-7.54%、新能源材料+17.16%、光学膜材料-0.51%、电子材料-10.74%、环保阻燃材料-0.14%。[2] 加码电子材料，光学膜新产能有序推进，公司成长空间进一步打开 - 公司在高端光学膜领域持续发力，相关新建产业化项目产能利用率和产品稳定性持续改善，将加速释放优质产能。[2] - 公司拟通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司在四川省眉山市投资建设"年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目"，该项目定位于生产高速通信基板用电子材料，预计总投资 7 亿元，项目建成实现满产后，预计平均每年可实现年销售收入约 20 亿元。[2] - 随着数字化基础设施建设不断完善，高速通信基板用电子材料将成为公司重要的利润来源。[2] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营业收入分别为 4543 亿元、5587 亿元、6788 亿元，同比增长 21.5%、23.0%、21.5%。[9] - 2024-2026 年公司归属母公司净利润分别为 388 亿元、502 亿元、649 亿元，同比增长 17.9%、29.5%、29.3%。[9] - 2024-2026 年公司毛利率分别为 16.7%、19.1%、19.6%。[9] - 2024-2026 年公司 ROE 分别为 8.4%、9.8%、11.2%。[9] - 2024-2026 年公司每股收益分别为 0.43 元、0.56 元、0.72 元。[9]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品应用领域广泛,包括发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域 [6] - 24年以来光伏PET、普通树脂膜材业务承压,但高端光学膜、高频高速树脂快速增长 [7] - 公司新材料持续推进,如高端光刻胶材料、复合铜箔集流体等,助益公司快速增长 [8] - 公司坚持研发平台为核心,新技术+新方向+规模化为一体,紧抓行业变革方向,预计未来3年净利润将快速增长 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入21.2亿元(同比+16.0%)、归母净利润1.6亿元(同比-27.4%)、归母扣非净利润1.1亿元(同比-9.1%) [2] - 2024年Q2公司实现收入12.0亿元(同比+23.8%,环比+30.5%)、归母净利润1.1亿元(同比-27.1%,环比+115.1%)、归母扣非净利润0.7亿元(同比+16.9%,环比+94.5%) [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为4.2/5.6/8.0亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收21.22亿元(同比+16%)，实现归母净利润1.60亿元(同比-27%)，实现扣非归母净利润1.09亿元(同比-9%)。其中2024年第二季度单季度实现营收12.02亿元(同比+24%,环比+31%)，实现归母净利润1.09亿元(同比-27%,环比+115%)，扣非归母净利润0.72亿元(同比+17%,环比+95%)，单季度业绩符合预期 [7] - 公司毛利率16.12%,同比下降2.77个百分点,环比上升3.41个百分点;净利率8.80%,同比下降5.82个百分点,环比上升3.99个百分点,盈利能力逐步修复 [7] 电子材料业务 - 电子材料业务中,山东项目短期拖累业绩,高频高速树脂加速放量,公司拟投资7亿元建设20000吨高速通信基板用电子材料产品 [7] - 2024年上半年电子材料实现销量2.89万吨(同比+43%),实现营收5.35亿元(同比+34%),产品均价1.85万元/吨(同比-7%),毛利率11.99% [7] - 2024年第二季度电子材料实现销量1.74万吨(同比+43%,环比+51%),实现营收3.08亿元(同比+40%,环比+35%),产品均价1.77万元/吨(同比-1%,环比-11%) [7] 光学膜材料业务 - 光学膜材料业务持续改善,中高端产品有望加速放量 [7] - 2024年上半年光学膜材料实现销量4.39万吨(同比+5%),实现营收5.10亿元(同比+9%),产品均价1.16万元/吨(同比+4%),毛利率14.58% [7] - 2024年第二季度光学膜材料实现销量2.59万吨(同比+14%,环比+43%),实现营收3.00亿元(同比+15%,环比+43%),产品均价1.16万元/吨(同比-0%,环比-1%) [7] 其他业务 - 新能源材料业务中光伏背板基膜盈利持续承压 [7] - 2024年上半年新能源材料实现销量3.87万吨(同比+33%),实现营收7.17亿元(同比+9%),销售均价1.85万元/吨(同比-18%),毛利率18.33% [7] - 2024年上半年电工绝缘材料实现销量2.24万吨(同比+27%),实现营收2.21亿元(同比+7%),销售均价0.99万元/吨(同比-16%),毛利率11.82% [7] - 2024年上半年环保阻燃材料实现销量0.80万吨(同比+67%),实现营收0.78亿元(同比+51%),销售均价0.98万元/吨(同比-10%),毛利率13.83% [7] 投资分析意见 - 考虑到山东基地环氧、酚醛树脂盈利改善仍需时间,光伏背板基膜竞争格局暂无改善预期,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [7] - 当前市值对应2024年PE为15倍,2025年PE为11倍,2026年PE为8倍,可比公司2024年平均PE为21倍,维持"增持"评级 [7][8]

证券研究报告 东材科技 (601208 CH) Q2 净利环比增加，拟加码电子树脂 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 22 日│中国内地 化学制品 24H1 归母净利 1.6 亿元，维持"买入"评级 东材科技于 8 月 21 日发布 24 年半年报，24H1 实现营收 21.2 亿元 （yoy+16%），归母净利 1.6 亿元（yoy-27%），扣非净利 1.1 亿元（yoy-9%）。 其中 Q2 实现营收 12.0 亿元（yoy+24%，qoq+31%），归母净利 1.1 亿元 （yoy-27%，qoq+115%）。我们预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 4.1/5.4/6.5 亿元，EPS 分别为 0.46/0.60/0.73 元。可比公司 24 年 Wind 一 致预期 PE 均值为 19 倍，给予公司 24 年 19xPE 估值，目标价 8.74 元，维 持"买入"评级。 公司电子材料放量顺利，主动优化光学膜产品结构 电子材料方面，公司积极推进高频高速树脂等新产品验证工作，在建产能陆 续放量，24H1 销量 yoy+43%至 2.9 万吨，基础环氧树脂价格有所承压，板 块均价 yo ...

投资评级和报告核心观点 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.53、6.33、7.83亿元,EPS分别为0.51、0.71、0.87元/股,当前股价对应2024-2026年PE为12.4、8.9、7.2倍 [4] - 随着光学膜、电子树脂新产能有序释放,公司中长期成长前景看好 [9] 2024年中报业绩分析 - 2024年中报实现营收21.22亿元,同比+16%;归母净利润1.6亿元,同比-27.5%;扣非净利润1.09亿元,同比+194.6% [9] - 2024Q2营收12.02亿元,同比+23.8%、环比+30.5%;归母净利润1.09亿元,同比-27.1%、环比+115.1%;扣非净利润0.72亿元,同比+16.1%、环比+94.5% [9] - Q2电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料销量同环比增长助力业绩环比改善 [9] 产品销售情况 - 2024H1电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收及产销量均同比增长 [14] - 2024Q2各主要产品营收、产销量同比、环比均实现增长,其中电子材料营收同比增40.4% [15] 投资项目 - 公司拟投资7亿元在四川眉山建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目",包括电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、碳氢树脂、低介质损耗含磷阻燃树脂等 [10] - 该项目有助于提升公司在电子材料领域的竞争力 [10] 控股/参股公司业绩 - 东方绝缘、东材新材、江苏东材2024H1业绩同比有所改善,山东艾蒙特亏损增加 [16][17]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司盈利能力同环比均有提升 [2] 2) 公司拟投资建设2万吨高速通信基板用电子材料 [2] 公司投资概况 1) 2024/2025/2026年归母净利润分别为3.61亿/5.03亿/6.57亿元,EPS分别为0.40/0.56/0.73元,对应PE分别为15.54X、11.15X和8.53X [3] 2) 公司2022年营业收入为36.40亿元,同比增长12.57%;归母净利润为4.15亿元,同比增长21.73% [6] 3) 公司2023-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长,分别达到37.37亿元/3.29亿元、45.36亿元/3.61亿元、54.91亿元/5.03亿元、63.66亿元/6.57亿元 [6] 4) 公司ROE(归属母公司)由2022年的7.19%提升至2026年的12.25% [6] 行业投资机会 1) 在高性能覆铜板需求增长的背景下,公司投资建设的2万吨高速通信基板用电子材料将进一步增厚公司业绩 [2] 风险提示 1) 特种环氧树脂导入不及预期 [3] 2) 高频高速材料建设进度不及预期 [3] 3) 绝缘材料需求下滑 [3] 4) 新能源材料竞争格局恶化 [3]

公司基本情况 - 公司代码为601208，公司简称为东材科技[1] - 公司注册地址为绵阳市经济技术开发区洪恩东路68号，办公地址为绵阳市游仙区三星路188号[11] - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》和《上海证券报》，登载半年度报告的网站地址为http://www.sse.com.cn[12] - 公司主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品[19] - 公司采用"集团化管理、产业化经营、基地化运营"的管理模式，集团设立三大中心负责战略引领、资源配置等[20] - 公司前身为1994年成立的四川东材企业集团公司，2007年1月31日整体变更为股份有限公司，并更名为四川东材科技集团股份有限公司，2011年5月20日在上海证券交易所上市[173] - 截至2024年6月30日，公司注册资本为91,651.5612万元，实际股本为91,771.6664万元[173] 公司治理 - 公司建立了股东大会、董事会、监事会的法人治理结构[174] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[2] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违反规定决策程序对外提供担保的情况[7,8] - 公司董事长唐安斌先生在本报告期末至本报告披露日期间，通过二级市场继续增持本公司股份[138] - 公司部分董事、监事和高级管理人员计划在未来12个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份[136] - 公司董事会补选新任董事和监事，聘任新任副总经理[69,70] 经营情况 - 公司主要子公司包括艾必克医药、艾蒙特航空、东材新材等[6] - 公司采用"以销定产"的生产模式，根据销售需求量来制定采购计划和排产计划[22] - 公司以直销为主、经销为辅的销售模式，内销为主、外销为辅，并强化大客户营销策略[23][24] - 公司进一步深化全球业务战略布局，着力提升海外业务占比，境外营业收入占总营业收入的比重提升至7.67%[23] - 公司2024年上半年营业收入为21.22亿元，同比增长16.03%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比下降27.45%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，同比下降35.02%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.18元，同比下降25.00%[16] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.47%，同比下降1.62个百分点[16] 主要产品及市场 - 公司依托国家绝缘材料工程技术研究中心，致力于新型绝缘材料的研发、生产和销售[25] - 公司生产的晶硅太阳能电池背板基膜、特种环氧树脂等产品是高性能光伏组件、风电叶片的核心原材料[26] - 公司生产的电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品是特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的关键原材料[26] - 公司的光学级聚酯基膜是光电产业链前端最重要的战略性材料之一[29] - 公司应用于电子技术、微电子技术领域的主要产品为电子级树脂材料，具有高性能特性，可广泛应用于新一代服务器、汽车电子、通讯网络等诸多领域[33] 研发及创新 - 公司是国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、全国企事业知识产权第一批优势培育企业[36] - 公司拥有国家绝缘材料工程技术研究中心、国家认定企业技术中心等创新平台[36] - 公司子公司获批为国家级专精特新"小巨人"企业[38] - 公司及下属子公司共申请专利42项，获得授权专利8项[39] - 公司拥有先进生产设备和数控分切设备，积极探索智能化制造模式[40] 环境保护 - 公司全资子公司东材新材、江苏东材和控股子公司山东艾蒙特被列为重点排污单位[77][78][79][80] - 公司各子公司均建有完善的污染防治设施，确保各类污染物达标排放[81] - 公司建立了完善的环境自行监测体系，包括废水、废气、土壤、地下水等各类污染物的在线监测和定期第三方检测[85,86] - 公司设置完善的环保管理机构，健全环保管理制度，定期修订应急预案和环境自行监测方案[96] - 公司子公司通过分布式光伏板累计发电量超400万度，有效降低碳排放约5000吨[97,98] 股权激励及再融资 - 公司2022年限制性股票激励计划[7] - 公司2020年非公开发行和2022年公开发行可转换公司债券[7] - 公司于2022年6月15日向271名激励对象首次授予2,809.50万股限制性股票[73] - 公司于2022年4月18日、5月20日分别审议通过了2022年限制性股票激励计划相关议案[72] - 公司于2024年4月11日决定终止实施2022年限制性股票激励计划并回购注销部分限制性股票共计2,069.35万股[134] - 公司于2022年11月16日公开发行了14亿元可转换公司债券，债券简称"东材转债"[140] 关联交易及担保 - 公司预计2024年与关联方发生的日常关联交易总额不超过34,000万元[104] - 公司与关联方金发科技及其子公司、金张科技、山东润达等发生了7,153.00万元的关联交易[105] - 公司向控股子公司山东艾蒙特提供不超过40,000万元的借款[110] - 公司为控股子公司提供的担保总额为102,279.24万元，占公司净资产的26.78%[113] 财务情况 - 公司2024年上半年实现营业收入21.22亿元，同比增长16.03%[15] - 公司2024年上半年实现净利润1.60亿元，同比下降27.45%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，同比下降35.02%[15] - 公司2024年6月30日资产总额为104.27亿元，较2023年末增加5.0%[151] - 公司2024年6月30日负债总额为57.57亿元，较2023年末增加10.4%[151] - 公司2024年6月30日所有者权益为46.70亿元，较2023年末下降0.9%[151] - 公司2024年上半年研发费用为8.44亿元，占营业收入的4.0%[156] - 公司2024年上半年财务费用为4.28亿元，同比增加58.6%[156]

光刻胶、芯片和人工智能技术 - 公司的光刻胶单体已实现小批量销售[1] - 公司的芯片产品可为AI手机等设备提供长续航加持[9] - 公司在多模态模型架构方面取得了重要突破[10] 业务发展与合作 - 公司与韩国Chemax、种亿化学共同投资设立成都东凯芯半导体材料公司[4] - 公司的高速树脂材料已实现规模化销售，并通过主流覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果等主流产业链[5] - 公司与Zinitix会逐步开展业务整合，供应链合作可能排在第一顺位[6] 业绩表现 - 公司预计上半年净利润同比增长51.64%-64.94%[15] - 公司预计上半年净利润同比增长242.86%-328.58%[15] - 公司上半年在手订单余额为362.69亿元[14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司概况:四川东财科技集团股份有限公司是一家专业从事新材料研发制造销售的科技型上市公司,致力于为社会提供安全环保的新材料解决方案 [1][2] - 公司主要业务板块:新能源、光电显示、电子材料、电工聚合材料、环保阻燃材料等 [3][4][5][6] - 公司核心竞争力:技术创新平台优势、制造技术优势、质量及标准优势 [7][8] - 公司2023年财务表现:营业收入37.37亿元,同比增长2.67%;净利润3.29亿元,同比下降20.78% [9][10] - 公司分红政策:2023年度以权益分派登记日的总股本扣除公司回购专用账户的股份数量为基数,向全体股东派发现金红利1.50元/股 [11] - 公司回购计划:使用不低于5000万元不超过1亿元的自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源材料领域的布局和发展情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司以电工绝缘材料的技术储备和制造经验为基础,充分发挥自身的产业配套优势,快速切入了高速高效的新能源发展赛道。目前公司的产品已广泛应用到可再生能源发电、特高压输电、新能源汽车等相关领域,成为公司战略转型升级的一项重要举措。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在光学膜材料领域的技术和产品优势如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司应用于光学膜行业的主要产品包括光学及聚酯基膜、增量膜基膜、OCA离形膜基膜、ITO高温保护基膜、MLCC离形膜基膜、偏光片离保膜基膜等,制造技术成熟,性能指标日趋稳定,可广泛应用于消费电子、光学显示、汽车装饰、通讯网络等领域。2023年公司还成功布局了汽车装饰、通讯网络等新兴应用领域,取得了突破性进展。[4] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在电子材料领域的发展情况如何? **Lei Chen 回答** 公司应用于电子技术微电子技术领域的主要产品为电子及树脂材料,是制造硬质电路板的上游核心材料。近年来随着新兴数字科技产业的发展,公司先后投资建设了特种还原树脂及中间体、高频高速印制电路板用特种树脂材料等产业化项目,自主研发出多种电子级树脂材料,与全球知名的富同版制造商建立了稳定的供货关系,助力电子材料板块的可持续发展。[5]

报告公司投资评级 - 公司2023年营业收入实现持续增长,但归母净利润同比减少20.78%,扣非后归母净利润同比减少12.80% [1] - 2024年第一季度,公司营业收入同比增长7.26%,归母净利润同比减少28.23%,扣非后归母净利润同比减少36.54% [1] - 我们下调公司2024-2026年业绩预测,维持优于大市评级,目标价10.75元 [4] 报告的核心观点 公司重点项目持续推进,外延式发展提升核心竞争力 - 公司顺利完成多个产业化项目的试生产工作,并积极推进其他产业化项目的建设进度 [2][3] - 公司与韩国Chemax、种亿化学在四川成都设立合资公司,开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务 [2] - 公司与杉金光电、扬州万润签署战略合作框架协议,加快推进偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目 [2] 2024年公司继续推进项目建设,培育公司业绩增长的新动能 - 公司将着力提升新建生产线的产能利用率和产品稳定性,确保重点项目释放优质产能 [3] - 公司积极推进东材科技成都创新中心及生产基地项目、年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目等产业化项目的建设进度 [3] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.91亿元、5.28亿元和6.20亿元,对应EPS为0.43元、0.58元和0.68元 [4] - 参考同行业可比公司估值,我们认为公司合理估值为2024年PE 25倍,目标价10.75元 [4] 风险提示 - 扩产项目投产不及预期 [5] - 下游需求不及预期 [5]