报告公司投资评级 - 公司2023年营业收入实现持续增长,但归母净利润同比减少20.78%,扣非后归母净利润同比减少12.80% [1] - 2024年第一季度,公司营业收入同比增长7.26%,归母净利润同比减少28.23%,扣非后归母净利润同比减少36.54% [1] - 我们下调公司2024-2026年业绩预测,维持优于大市评级,目标价10.75元 [4] 报告的核心观点 公司重点项目持续推进,外延式发展提升核心竞争力 - 公司顺利完成多个产业化项目的试生产工作,并积极推进其他产业化项目的建设进度 [2][3] - 公司与韩国Chemax、种亿化学在四川成都设立合资公司,开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务 [2] - 公司与杉金光电、扬州万润签署战略合作框架协议,加快推进偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目 [2] 2024年公司继续推进项目建设,培育公司业绩增长的新动能 - 公司将着力提升新建生产线的产能利用率和产品稳定性,确保重点项目释放优质产能 [3] - 公司积极推进东材科技成都创新中心及生产基地项目、年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目等产业化项目的建设进度 [3] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.91亿元、5.28亿元和6.20亿元,对应EPS为0.43元、0.58元和0.68元 [4] - 参考同行业可比公司估值,我们认为公司合理估值为2024年PE 25倍,目标价10.75元 [4] 风险提示 - 扩产项目投产不及预期 [5] - 下游需求不及预期 [5]