报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司拥有核心重载铁路线，为我国能源安全保驾护航 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一，承担着"西煤东运"的重要任务，是我国能源安全体系建设的重要一环 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路，公司完成煤炭发送量6.2亿吨，占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托，目前管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出，集疏运系统完备 [23][24] 铁路煤炭运输市场稳中有增 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 铁路货运业务是公司收益的基石 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 借鉴加拿大国家铁路经验,铁路运输转型物流可期 - 加拿大国家铁路通过战略并购及物流基础设施完善,坐拥多条铁路路线、港口等关键节点资产 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 加拿大国家铁路历史业绩成长表现优异 [58][59][60] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一,承担着"西煤东运"的重要任务 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路,公司完成煤炭发送量6.2亿吨,占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托,管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出,集疏运系统完备 [23][24] 行业分析 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 财务分析 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 战略分析 - 借鉴加拿大国家铁路经验,公司可通过战略并购及物流基础设施完善,拓展多元化业务 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64]

公司经营情况 - 2024年第一季度净利润下滑的主要原因是货运量下降,导致营业收入下降,同时公司为重资产、劳动密集型行业,固定成本和刚性支出占比较大[1] - 受安全生产整治、煤炭价格下行等多重因素影响,山西省一季度煤炭产量减少约6000万吨,但预计2024年全省煤炭产量将稳定在13亿吨左右,为公司货运量提供支持[2] - 大秦线运输的煤炭货源主要以山西为主,占比约70%;内蒙、陕西合计占比约30%[3] - 公司核心经营资产大秦线的运价水平目前保持稳定,未作调整[4] 股东回报 - 公司制订了2023年-2025年股东分红回报规划,除特殊情况外,每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%[5] - 公司参股的朔黄铁路净利润同比有所减少,主要是因为设备老化加大了维修投入,影响了利润水平[6] 成本管控 - 公司主营业务成本中的其他成本主要包括安全生产费、资产委外维修费用等[7] - 客运服务费增加的主要原因是高等级、远距离动车组列车增加,导致线路使用费、机车牵引费等增加[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长6.95%[1] - 公司2024年一季度营业收入182.68亿元，同比下滑7.92%[2] - 公司2023年货物发送量完成7.3亿吨，占全国铁路货运总发送量的14.5%[3] - 公司2023年货运收入占主营业务收入的77.09%，同比增长0.80%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到85,119百万元，较2023年增长5.1%[11] - 预计2026年净利润为14,184百万元，较2023年增长4.8%[11] - 公司2026年每股收益预计为0.71元，较2023年增长4.4%[11]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入810.20亿元，同比增长6.95%[1] - 公司2023年实现归母净利润119.30亿元，同比增长6.55%[1] - 公司2023年每股派息0.44元，分红率为58.08%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入182.68亿元，同比下降7.92%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润30.46亿元，同比下滑16.65%[1] - 公司2023年货运物发送量为72,613万吨，同比增长7.3%[2] - 公司2023年实现净利润135.59亿元，同比增长5.49%[3] - 公司2023年实现投资收益27.87亿元，同比下降3.40%[6] - 公司2026年预计营业收入为82343百万元，营业成本为66475百万元[10] - 公司2026年预计净利润为13190百万元，归属母公司净利润为11575百万元[10] 未来展望 - 公司发布2023-2025年股东回报计划，承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%[7] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润110.89、113.32、115.75亿元，维持“买入”评级[8] 其他策略 - 营业收入增长率分别为6.9%、-0.8%、1.2%、1.2%[10] - 营业利润增长率分别为5.7%、-6.7%、2.0%、2.2%[10] - 毛利率分别为20.7%、19.2%、19.2%、19.3%[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为810.2亿元，同比增长7.0%[7] - 2024年一季度公司营业收入为182.7亿元，同比下降7.9%[7] - 公司2023年客运旅客量增长111.5%，客运业务收入增长119.0%[7] - 预计2026年归母净利润为115.5亿元，分红率不低于55%[3] - 公司2026年预计归母净利润为115.5亿元[11] 财务数据 - 大秦铁路2023年营业成本为642.8亿元，同比增长6.0%；2024年一季度营业成本为143.9亿元，同比下降3.0%[10] - 大秦铁路2024年营业成本预计下调至111.7亿元，同比下降6.4%[11] - 营业收入预计2023-2026年逐年增长，2026年达到84303百万元[15] - 资产负债率预计2023-2026年逐年下降，2026年为18.4%[15] 风险提示 - 风险提示包括煤炭运量不及预期、运价调降和安全事故[13] 投资评级 - 中邮证券投资评级标准中，增持评级预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[16] 公司信息 - 公司更新股东回报计划，预计2023-2025年分红率不低于55%[12] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[26]

业绩总结 - 大秦铁路2023年营业收入同比增长6.9%[3] - 2024Q1大秦铁路营业收入同比下滑7.9%[4] - 预计2024~2026年大秦铁路归属净利润分别为120.8、123.8和130.0亿元[5] - 公司2023年营业总收入为810亿元，2026年预计将增至829亿元[12] - 公司2023年净利润为136亿元，2026年预计将增至148亿元[12] 用户数据 - 大秦铁路2023年第一季度营业收入为198.39亿元，同比增长8.7%[7] - 2023年第一季度营业利润为54.12亿元，同比增长25.5%[7] 未来展望 - 公司制定了三年股东分红回报规划，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%[3] - 铁路货运价格受政策监管影响，运价调整可能对公司业绩产生负面影响[9] - 公司面临再投资风险，可能承受业绩和回报压力[8] - 公司2023年总资产周转率为0.40，2026年预计将下降至0.33[12] 新产品和新技术研发 - 人力成本是大秦铁路的主要成本之一，2023年高达220亿元，可能给公司经营业绩带来负面压力[10] 市场扩张和并购 - 公司2023年每股收益为0.79元，2026年预计将增至0.74元，略有下降[12]

财务数据 - 公司2023年营业收入为810.20亿元，同比增长6.95%[2] - 公司2023年归母净利润为119.30亿元，同比增长6.55%[2] - 公司2023年每股派发现金股利为0.44元，分红率约为58.08%[2] - 公司2023年货运业务收入为612.4亿元，同比增长0.8%[2] - 公司2023年完成旅客发送量4284万人，同比增长111.5%[2] - 公司发布三年分红规划，23-25年分红率不低于55%[2] - 公司2024-2026年营业收入分别为818.44/842.07/866.09亿元，同比增速分别为1.02%/2.89%/2.85%[3] - 公司2024年给予12倍PE估值，对应目标价7.56元，维持“增持”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到86,609百万元，较2022年增长了14.5%[4] - 2026年预计净利润为13,210百万元，较2022年增长了2.9%[4] - 公司2026年预计ROE为7.28%，较2022年略有下降[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入810亿元，同比增长7.0%[1] - 公司24年一季度营业收入约183亿元，同比下降7.9%[1] - 公司23年客运业务收入约89.2亿元，较22年同期增长119%[1] - 公司23年铁路运输业务毛利率为20.5%，较22年同期增加0.61pct[2] - 公司预计2024年旅客发送量4,300万人，货物发送量7.2亿吨，换算周转3,950亿吨公里，较23年增长0.48%[2] 股东回报 - 公司拟派发现金股息0.44元/股（含税），现金分红率约58%[1] - 公司发布三年（2023年-2025年）股东分红回报规划，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%[2] 未来展望 - 公司预计2024年旅客发送量4,300万人，货物发送量7.2亿吨，换算周转3,950亿吨公里，较23年增长0.48%[2] - 大秦铁路2026年预计净利润为1461.7百万元，同比增长4.2%[3] - 2026年每股红利预计为0.42元，较2022年增长0.06元[3] 评级与声明 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] - 分析报告指出，各种估值方法及模型都存在局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易[5] - 分析师声明中指出，报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告[6]

营业收入及净利润 - 大秦铁路2024年第一季度营业收入为182.68亿人民币，同比下降7.92%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为30.46亿人民币，同比下降16.65%[4] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为15.55亿人民币，同比下降63.56%[4] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为42.67亿人民币，同比增长174.5%[19] 资产情况 - 总资产为2106.70亿人民币，同比增长1.44%[5] - 公司流动资产合计为83,182,946,989元，较上一期增长了2.42%[12] - 公司非流动资产合计为127,487,275,444元，较上一期略微增长至126,998,994,315元[13] 股东信息 - 股东信息显示中国铁路太原局集团有限公司持有公司股份53.06%[7] 主要会计数据变动 - 应收款项融资增长35.51%，预付款项增长66.43%等原因导致主要会计数据发生变动[6] 营业成本及利润 - 公司营业总收入为182.68亿人民币，较去年同期下降8.02%[16] - 公司营业总成本为145.72亿人民币，较去年同期下降3.71%[16] - 公司净利润为34.03亿人民币，较去年同期下降17.25%[17] 财务状况 - 公司财务报表显示，应收账款为5,178,927,209元，应收股利为2,206,353,521元[12] - 公司期末现金及现金等价物余额为682.17亿人民币，较上季度增长3.05%[20] - 公司长期股权投资达到376.08亿人民币，较去年同期增长2.18%[21] 现金流量变动 - 2024年第一季度，公司营业利润为3,918,882,245元，较去年同期下降了675,689,915元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为905,334,693元，较去年同期下降了2,280,732,992元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-434,070,497元，较去年同期下降了96,301,766元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为429,331,234元，较去年同期增加了493,703,106元[25] 营业外收入及损失 - 公司营业外收入增长1959.48%，信用减值损失减少189.50%[7]

财务表现 - 公司2023年度实现净利润11,826,574,661元，每股收益为0.79元[5] - 公司2023年营业收入达到81,020,392,024元，同比增长6.95%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为17,245,661,426元，同比增长7.10%[14] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为1377.63亿元，同比增长7.39%[15] - 公司2023年基本每股收益为0.79元，同比增长5.33%[15] - 公司2023年营业收入为1983.94亿元，同比增长2.66%[15] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润减少，主要由于折旧、人工、货车使用费等支出增加[15] - 公司2023年完成运输总收入9,641亿元，同比增长39%，利润总额创历史最好水平[40] - 公司2023年铁路运输主营业务营业收入为794.42亿元，毛利率比上年增加0.61个百分点[33] - 公司2023年客运服务费支出增加至57.52%，货运服务费下降至-4.74%[34] 业务运营 - 公司2023年煤炭发送量占货物发送总量的85.5%，煤炭市场供需状况与业务经营相关度较高[19] - 公司2023年完成货物发送量为72613万吨，同比增长7.3%；换算周转量为3931亿吨公里，同比增长3.4%[20] - 公司2023年完成固定资产投资7,645亿元，增长7.5%[21] - 公司2023年全国铁路旅客发送量38.5亿人，同比增长130.4%[21] - 公司2023年货物发送量完成7.3亿吨，占全国铁路货运总发送量的14.5%[22] - 公司主要货源地山西省、内蒙古自治区、陕西省煤炭资源丰富[29] 风险提示 - 公司在报告中指出，对主要客户依赖的风险较高，来自前五大客户的销售额合计占公司全年销售总额的32.96%[57] - 公司提到业务经营风险主要受宏观经济走势、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响[58] - 公司强调了运价调整的风险，指出运输价格是影响公司营业收入的重要因素之一[59] - 公司在报告中提及了铁路线路竞争的风险，随着相近地域铁路煤运通道运输能力逐步提升，可能对公司运输经营产生一定影响[60] - 公司指出自然灾害的风险，公司运营和建设过程中可能遭受地震、洪水、恶劣气候等自然灾害的严重影响[61] 公司治理 - 公司在2023年年度报告中提到，要持续优化公司治理，推动加强党的领导与完善公司治理深度融合[55] - 公司强调持续强化内部控制建设，持续优化内部控制制度，完善风险评估机制，加强内部控制评价和审计，促进公司内部控制持续提升[63] - 公司在报告中提到要持续提升经营效能，推进“三项制度”改革，优化考核评价办法和机构人员设置，清单化推进劳动组织改革，加强用工总量综合分析和调控管理，提高劳动生产率[64] 股东信息 - 公司股东总数为136,435户，前十名股东中中国铁路太原局集团有限公司持股比例为59.19%[152] - 中国证券金融股份有限公司年度报告显示，其持有股份数量为199,494,812股，占比1.27%[153] - 中国铁路太原局集团有限公司持有股份数量为9,320,761,520股，占比最高[153] - 香港中央结算有限公司减持股份数量为576,776,168股，占比3.66%[156] - 全国社保基金一零六组合新增持有股份数量为75,231,999股，占比0.48%[156]