报告投资评级 - 优于大市（首次）[2][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是国内电梯领先企业，广州国资委下属电梯公司，2023年入选“2023全球电梯制造商10强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。2017 - 2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41%/11.40%，2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元，同比变动-7.82%/+8.96%，在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性，另降本增效夯实经营质量，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%，同比增长1.19/1.30个百分点[2] - 电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段，短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元，同比增长8.72%，电梯整机销量121.86万台，同比增长10.68%。另全国电梯保有量1062.98万台，其中使用年限超过15/20年预计80/17万台，后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑，但受益设备更新补贴政策，更新需求快速提升[2] - 公司市场开拓逆势推进，全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，其中电梯订单同比增长20.9%，电梯发运台量同比增长15.6%。另公司产能规模持续提升，2023年数字化示范产业园竣工投产，达产后年产2.5万台整梯，2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产，年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，推进双品牌策略完善布局[2] - 公司首次股权激励授予，注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额3%，合计291人。2024年4月，公司现金分红4.64亿元，分红比例从往年30%提升至60.97%，同时承诺未来三年分红率不低于60%；2024年8月，公司再次进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%；另外公司公告拟以集中竞价方式回购1 - 2亿元用于注销注册资本[2] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026E营业收入（百万元）分别为7,064、7,384、7,153、7,355、7,567，（+/-%）分别为-9.1%、4.5%、-3.1%、2.8%、2.9%；归母净利润（百万元）分别为512、762、814、878、939，（+/-%）分别为-20.6%、48.6%、6.9%、7.8%、7.0%[1] - 预计2024 - 2026年归属母公司净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元，对应PE13/12/11倍，一年期合理估值为13.27 - 15.32元（对应2025年PE 13 - 15x）[2][28][38][40] 业务板块分析 电梯业务 - 近年业务收入规模保持较好增长态势，2017年 - 2023年收入分别为15.71/31.75亿元，CAGR约12.44%，毛利率分别为22.30%/23.25%，其中2018年毛利率同比下降5.07个百分点至17.23%，主要系原材料采购价格仍处于高位，市场竞争激烈，电梯行业毛利率受压。2024年上半年收入13.49亿元，同比增长6.45%，电梯销量实现平稳增长。假设未来三年收入增速分别为5%/5%/5%，同时近年来毛利率呈现稳中有升态势，2021年 - 2023年分别为18.24%/18.35%/23.25%，未来随着经营效率提升，毛利率有望继续提升，假设未来三年分别为23.25%/23.35%/23.45%[23] 电梯零部件业务 - 近年业务收入规模有所增长，2017年 - 2023年收入分别为25.10/34.41亿元，CAGR约5.40%，毛利率分别为14.45%/6.81%，但2022/2023年收入同比下降-11.53%/-8.82%，业务有所承压。2024年上半年收入15.29亿元，同比下降7.86%，景气度进一步下行。假设未来三年收入增速分别为-10%/0%/0%。同时鉴于近三年毛利率略有增长，2021年 - 2023年分别为6.48%/6.65%/6.81%，假设未来三年毛利率保持稳定，分别为6.81%/6.81%/6.81%[24] 物流业务 - 近年该业务收入规模实现一定增长，2017年 - 2023年收入分别为4.31/5.39亿元，CAGR约3.81%，毛利率分别为20.79%/11.99%，毛利率有所下滑，且2021年 - 2023年分别为12.13%/11.79%/11.99%。2024年上半年物流配送服务收入2.22亿元，同比下降17.77%，收入略有承压。未来随着电梯保有量和使用量增多，相关服务业依然有较为广阔的发展前景，物流服务量将持续增大。保守假设2024年 - 2026年收入增速分别为-10.00%/5.00%/5.00%，毛利率稳定，分别为11.99%/11.99%/11.99%[25] 估值方法 绝对估值 - 通过Wind数据选取2019 - 2023年电梯领域上市公司康力电梯及上海机电作为可比公司，并参考公司历史无杠杆Beta，假设无杠杆Beta为1.01；无风险利率选取最近发行的10年期国债利率2.75%；股票风险溢价以道琼斯指数近20年的年复合增长率4.36%为基准，考虑到我国作为新兴资本市场，给与3%的溢价，由此得出股票风险溢价7.36%；Kd为税前债务成本，一般采用债券的到期收益率来反映，选取AA级中债企业债收益率作为参考，给与3%左右的风险溢价，由此假设债务成本5.85%；永续增长率假设为2%。测算得出加权平均资本成本WACC为10.56%，采用FCFF估值法对公司进行绝对估值，得出公司合理估值为14.68元。绝对估值的敏感性分析显示，对折现率与永续增长率设置两档分别为0.2%的变动幅度，折现率浮动范围为9.81% - 10.61%，永续增长率的变化范围为1.60% - 2.40%，对应计算出绝对估值法下股价的合理变动区间为13.50 - 15.60元[32][35] 相对估值 - 选择康力电梯及上海机电作为可比公司。综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，预计广日股份2024 - 2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元，对应PE 13/12/11倍，一年期合理估值为13.27 - 15.32元（对应2025年PE 13 - 15x）[37][38]

报告公司投资评级 - 维持广日股份“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度广日股份归母净利润同比增长8.96%扣非归母净利润同比增长9.65%尽管营业收入同比下降7.82%但盈利能力有所提升24Q3归母净利润同比增长52.07%环比增长28.75%行业整体订单下滑但公司订单情况好于行业平均且通过并购等方式实现业务增长降本增效成果显著老旧电梯更新有望逐步发力公司积极分红并回购提升投资价值考虑下游房地产需求偏弱调整盈利预测后仍维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%同比+1.19pct/1.30pct 24Q3毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为14.86%/18.32%/13.75%同比-0.02/+8.21/+3.62pct环比-1.52/6.07/-1.86pct [1] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为8.23/9.03/9.62亿元同比+8%/+10%/+6%对应PE13/12/11X [1] - 给出2022 - 2026年的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据预测[2] 业务发展方面 - 行业整体订单下滑但广日股份订单情况好于行业平均略有增长并购恰达快速后实现多方面互补提高制造效率降低成本拉动相关业务增长[1] - 2024年上半年降本增效成果显著在房地产市场下行电梯行业竞争加剧情况下整体毛利率同比提升1.94个百分点[1] - 新筑股份股价回升影响广日股份三季度公允价值变动收益增厚归母净利润且Q3对联营合营公司投资收益达2.24亿元[1] - 老旧电梯更新有望在四季度加速落地预计2024年通过超长期特别国债资金支持各地更新4万余台使用15年以上住宅老旧电梯[1] 公司价值提升方面 - 8月28日拟每股派发0.75元(含税)共分配现金6.55亿元(含税)8月22日拟1 - 2亿回购股份用于注销并减少注册资本24年截止目前总金额为8.55亿元(按回购上限计算)积极维护投资者权益[1]

广州广日股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 10 证券代码：600894 证券简称：广日股份 广州广日股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------------|-------------------------------------|------------------|------------------- ...

公司代码：600894 公司简称：广日股份 2024 年半年度报告 广州广日股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 161 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人朱益霞、主管会计工作负责人张晓梅及会计机构负责人（会计主管人员）蔡凌燕 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证券账户的股数为基数分配利 润，拟向全体股东每10股派送现金红利7.50元（含税）。如在利润分配公告披露之日起至实施权 益分派的股权登记日期间，公司总股本扣减回购专用证券账户的股数发生变动，公司拟维持每股 分配比例不变，相应调整分配总额。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年的营收和利润情况,主要业务构成包括电梯及零部件、物流等 [2][3] - 2023年公司利润增长40%以上,得益于投资收益稳定和内部管理提升 [3] - 2024年一季度毛利率延续去年提升趋势,但受宏观经济环境影响订单有所下降 [3][4] - 公司看好电梯行业长期发展,特别是后市场和轨道交通市场 [4][5][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司电梯后市场的需求情况和占比 [6][7] **公司回答** 电梯后市场需求较为稳定,占公司业务比重20%-30%左右,日立电梯在后市场也有较大优势 [7] 问题2 **投资者提问** 询问公司电梯行业和地产行业的关系,以及未来发展空间 [8][9] **公司回答** 电梯行业对房地产依赖度下降,未来发展空间仍然较大,特别是后市场和轨道交通市场 [9][10] 问题3 **投资者提问** 询问公司海外市场拓展的难点和未来规划 [21][22][23][24][25][26] **公司回答** 海外市场拓展主要难点在于售后服务,公司正在探索通过本地化并购等方式来提升海外市场竞争力,未来有较大发展空间 [22][23][24][25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的经营情况,包括营收、利润、现金流等指标 [1][2][3][4][5][7][8][20] - 行业整体订单和发货情况,公司相比行业的表现 [3][4][5][6] - 公司在轨道交通、地产等细分领域的订单情况 [6][12] - 公司收购宜达后的整合进展 [9][10] - 公司未来的海外业务发展规划 [12][16][17][18][19] - 公司的分红政策和未来考虑 [11] - 公司后市场业务的发展情况,占比和毛利率水平 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 询问公司二季度和下半年的业务情况,包括自有品牌和日历品牌的表现 [4][5] **公司回应** 二季度公司整体表现好于行业,自有品牌和日历品牌都有较好的订单和发货情况,下半年有望进一步改善 [4][5] 问题2 **参会者提问** 询问公司在地产和轨道交通等细分领域的订单情况 [6] **公司回应** 轨道交通领域订单较好,地产领域订单有所下滑,但整体上公司表现优于行业 [6] 问题3 **参会者提问** 询问公司收购宜达后的整合进展情况 [9][10] **公司回应** 在供应链、技术、销售网络等方面实现了良好的协同,整合进展顺利 [9][10]

广日股份交流纪要20240710 一、股权激励计划及财务影响 年报中公司提升了分红率，结合激励方案细节，公司在资本运作行为中具有潜力。 股权激励计划已于7月5日完成登记，6月14日为授予日，激励成本的收盘价决定 了激励对象的纳税情况。 公司预期23年利率增长近30%，84年第一季度增长20%，毛利率和盈利能力均有 所改善。 上半年新筑股份浮亏约6200万，可能对上半年规模净利润产生负面影响，尽管如此， 公司预期上半年仍将实现正向增长。 公司计划通过现金分红、偿还有息负债、加强存货和应收账款管理等方式减少资产， 提高资产回报水平。 二、市场表现及销售趋势 1至5月份电梯行业订单同比下降幅度从8%扩大至11%多，广日股份订单增长从1 至3月份的8%增长变为约1%。 广日股份和日立的销售情况整体好于行业平均，1至5月份的整体情况比1至3月份 好。 三季度订单趋势预计乐观，销售确认收入趋势向好，市场谨慎导致订单到交付周期 缩短，主机厂商交货效率提高。 公司自身毛利率在1-6月份仍在提升，日立电梯毛利率也在提升，降本增效为利润 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的经营情况,包括营收、净利润等指标的变化情况 [2][3][4] - 行业整体订单和发货情况,公司表现相对行业较好 [4][6] - 公司在轨道交通领域的订单情况,是公司业绩保持较好的重要支撑 [7] - 公司现金流情况有所好转,主要得益于政策放松和轨道交通等领域的需求增加 [8][9] - 公司收购乙达后的整合进展,在供应链、技术、销售网络等方面实现了协同 [10][11] - 公司未来的海外业务布局,重点关注俄罗斯、东南亚、非洲等地区 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司二季度的整体经营情况如何,下半年的展望如何 [5][6] **公司回应** 二季度公司整体经营情况好于行业平均水平,下半年有望进一步改善 [5][6] 问题2 **投资者提问** 公司上半年在地产和轨道交通等领域的订单情况如何 [6][7] **公司回应** 地产订单有所下滑,但轨道交通订单表现较好,是公司业绩的重要支撑 [6][7] 问题3 **投资者提问** 公司现金流情况如何,是否会影响公司的分红政策 [8][9][11][12] **公司回应** 公司现金流有所好转,未来分红政策会结合公司实际情况和投资者诉求进行考虑 [11][12] 问题4 **投资者提问** 公司收购乙达后的整合进展如何 [10][11] **公司回应** 在供应链、技术、销售网络等方面实现了良好的协同效应 [10][11] 问题5 **投资者提问** 公司海外业务的发展情况和未来规划如何 [17][18][19] **公司回应** 重点关注俄罗斯、东南亚、非洲等地区,未来会采取合资、收购等方式拓展海外市场 [17][18][19]

公司概况 - 广日股份是国内电梯制造历史最悠久的企业之一，2023年营收稳步增长，同比增长5%[1] - 公司历史悠久，1956年前身成立，1973年迎来首台“广州牌”国产电梯的诞生，1984年试制成功第一台“广日”牌YP型乘客电梯[8] - 公司借壳广钢股份，在2012年成功上市，迎来发展的新时代[9] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.45亿元、9.58亿元、10.40亿元，同比提升11%、13%、8%[2] - 可比公司2024年PE估值为15倍，给予公司15倍估值，对应股价14.70元，首次覆盖给予“买入”评级[3] 业务拓展 - 公司发布股权激励计划，持续高分红策略，股东回报规划颁布，分红率有望继续提高[2] - 公司主要业务包括电梯整机及零部件、现代服务业和智能装备制造业[11] 市场趋势 - 2024年电梯更新市场规模预计达283.30亿元，2026年达407.45亿元，复合增长率达20%[1] - 中国电梯产量在2023年预计将达到155.7万台，同比增长7%[22] 合作关系 - 公司参股30%日立电梯（中国）有限公司，与日立电梯深度绑定，享受日立中国高质量发展成果[2] - 公司与日立电梯深度绑定，分享发展红利，获得较好投资收益[30] 投资计划 - 公司投资建设华东数字化产业园项目，总投资约7.4亿元，计划年产18,000台垂直电梯整机[42] - 公司与广州工控合作设立工控广日产业基金和国发广日产业基金，投资高端智能装备等新兴领域项目[47]

Q&A Q：公司最近一季度的订单情况和产能建设情况如何？ A：一季度的营收增长了3%点多，后飞净利润增长超过20%。净利润的增长主要得益于日立 电梯的投资收益同比近20%的增长。在订单方面，根据对15家电机企业的跟踪，整个行业 订单下滑了8%，但广日股份、富士达地生和西药板同比上涨，其中广日股份的订单增长表 现良好。日立电梯的订单基本持平。此外，公司的毛利率同比提高了2.1个百分点，显示盈 利能力有所提升。关于产能建设情况，目前没有具体信息提供。 Q：公司一季度的经营情况如何？ A：一季度广日股份的经营情况比较理想。营收实现了3%的增长，后飞净利润增长超过20%。 净利润增长的原因主要是由于日立电梯的投资收益同比有近20%的增长。在订单方面，尽管 行业整体下滑了8%，但广日股份的订单同比上涨，表现良好。日立电梯的订单基本持平， 这反映了公司在电梯行业的竞争力。此外，公司的毛利率同比提高了2.1个百分点，盈利能 力得到了提升。整体来看，一季度的经营情况延续了去年的盈利改善趋势。 Q：公司的整机生产基地建设情况如何？ A：公司在西南德阳的整机生产基地已经投产，并且完成了大部分建设，可能还有一些尾款 和质保金待处理 ...