报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩转正盈利能力有所提升货车订单饱满新业务进展顺利 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度实现营业收入8.73亿元同比增长7.6%实现归属于母净利润600.89万元同比增长173.73% [1] - 单三季度实现营业收入4.44亿元同比增长0.51%实现归母净利润2584.44万元同比增长15.73%主要是资产处置收益增加所致 [4] - 公司前三季度毛利率9.47%同比 - 1.41pct销售净利率0.69%同比 + 0.42pct单三季度毛利率14.15%同比 + 1.92pct环比 + 7.91pct销售净利率5.82%同比 + 0.77pct环比 + 3.77pc [4] 市场数据 - 当前价格4.08元52周价格区间2.98 - 4.46元总市值49.29亿元流通市值49.29亿元总股本120819.09万股流通股120819.09万股近一月换手40.08% [2] 盈利预测 - 维持公司2024 - 2026年收入及归母净利润预测不变预计收入分别为13.65亿元/13.9亿元/14.16亿元归母净利润分别为3268万元/4140万元/4719万元对应PB分别为1.51x/1.49x/1.48x [2] - 预计2022 - 2026年营业收入分别为12.45亿元/12.83亿元/13.65亿元/13.9亿元/14.16亿元增长率分别为3.15%/3.01%/6.42%/1.82%/1.89%归母净利润分别为10.52万元/20.35万元/32.68万元/41.40万元/47.19万元增长率分别为 - 2.66%/93.48%/60.57%/26.69%/14.00%ROE分别为0.32%/0.63%/1.00%/1.25%/1.41%每股收益分别为0.01元/0.02元/0.03元/0.03元/0.04元市净率分别为1.5/1.5/1.5/1.5/1.5 [5] 财务数据 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为500万元/7500万元/8900万元/ - 500万元/8800万元净利润分别为1100万元/2000万元/3300万元/4100万元/4700万元折旧摊销分别为9900万元/9900万元/7600万元/7600万元/7600万元财务费用分别为 - 700万元/ - 800万元/ - 3000万元/ - 3400万元/ - 3700万元投资损失分别为 - 3400万元/ - 2900万元/ - 2900万元/ - 3000万元/ - 2900万元营运资金变动分别为 - 7600万元/ - 2500万元/4300万元/ - 5300万元/3700万元其他经营现金流分别为1200万元/1800万元/ - 400万元/ - 500万元/ - 600万元投资活动现金流分别为6800万元/ - 32500万元/19700万元/ - 5400万元/7300万元资本支出分别为1700万元/1700万元/ - 500万元/100万元/100万元长期投资分别为4800万元/ - 34000万元/0/0/0其他投资现金流分别为3700万元/3100万元/19100万元/ - 5300万元/7400万元筹资活动现金流分别为 - 1200万元/ - 600万元/2300万元/2100万元/2600万元短期借款均为0长期借款均为0普通股增加均为0资本公积增加均为0其他筹资现金流分别为 - 1200万元/ - 600万元/2300万元/2100万元/2600万元现金净增加额分别为6100万元/ - 25600万元/30900万元/ - 3800万元/18700万元 [7] - 2022 - 2026年流动资产分别为24.32亿元/25.49亿元/27.55亿元/27.72亿元/29.76亿元现金分别为7.79亿元/5.14亿元/8.23亿元/7.85亿元/9.72亿元应收票据及应收账款分别为2.92亿元/3.23亿元/3.93亿元/3.13亿元/4.00亿元其他应收款分别为400万元/200万元/1200万元/0/1100万元预付账款均为2100万元存货分别为4.75亿元/5.60亿元/5.21亿元/5.78亿元/5.47亿元其他流动资产分别为8.61亿元/11.28亿元/9.85亿元/10.71亿元/10.25亿元非流动资产分别为15.15亿元/14.10亿元/13.41亿元/12.65亿元/11.88亿元长期股权投资均为0固定资产分别为11.78亿元/10.94亿元/10.24亿元/9.54亿元/8.84亿元无形资产分别为1.01亿元/9.30亿元/8.80亿元/8.20亿元/7.60亿元其他非流动资产分别为2.36亿元/2.23亿元/2.29亿元/2.30亿元/2.29亿元资产总计分别为39.47亿元/39.60亿元/40.95亿元/40.36亿元/41.64亿元流动负债分别为6.27亿元/6.44亿元/7.49亿元/6.63亿元/7.56亿元短期借款均为0应付票据及应付账款分别为5.35亿元/5.85亿元/6.70亿元/5.91亿元/6.80亿元其他流动负债分别为9200万元/5900万元/7900万元/7200万元/7600万元非流动负债分别为8100万元/6500万元/7800万元/7500万元/7300万元长期借款均为0其他非流动负债分别为8100万元/6500万元/7800万元/7500万元/7300万元负债合计分别为7.08亿元/7.10亿元/8.27亿元/7.38亿元/8.29亿元少数股东权益均为0股本均为12.08亿元资本公积均为11.60亿元留存收益分别为8.17亿元/8.31亿元/8.38亿元/8.50亿元/8.63亿元归属母公司股东权益分别为32.39亿元/32.50亿元/32.68亿元/32.99亿元/33.35亿元负债和股东权益分别为39.47亿元/39.60亿元/40.95亿元/40.36亿元/41.64亿元营业利润同比增速分别为1270.63%/135.22%/42.53%/31.23%/14.12%归属于母公司净利润同比增速分别为 - 2.66%/93.48%/60.57%/26.69%/14.00%获利能力方面毛利率分别为11.24%/13.55%/12.16%/12.40%/12.92%净利率分别为0.84%/1.59%/2.39%/2.98%/3.33%ROE分别为0.32%/0.63%/1.00%/1.25%/1.41%ROIC分别为0.42%/0.76%/0.52%/0.68%/0.78%偿债能力方面资产负债率分别为17.94%/17.92%/20.20%/18.28%/19.90%净负债比率分别为 - 21.81%/ - 13.83%/ - 22.97%/ - 21.68%/ - 27.06%流动比率分别为3.88/3.96/3.68/4.18/3.94速动比率分别为3.08/3.05/2.95/3.27/3.18营运能力方面总资产周转率分别为0.31/0.32/0.34/0.34/0.35应收账款周转率分别为4.57/4.93/4.75/4.75/4.81应付账款周转率分别为3.89/4.41/4.05/4.12/4.19每股指标方面每股收益分别为0.01元/0.02元/0.03元/0.03元/0.04元每股经营现金流分别为0.00元/0.06元/0.07元/ - 0.00元/0.07元每股净资产分别为2.68元/2.69元/2.71元/2.73元/2.76元EV/EBITDA分别为30.83/26.87/34.17/31.64/29.03 [8]

公司业务重点和发展方向 - 公司将继续围绕年度经营目标,抓好各项工作落地落实,努力拓市场、争订单、抓交付,全力以赴完成好全年预算目标和重点工作任务[2] - 公司将在稳固轨道交通装备产业的同时,加大新领域新产品的拓展,积极培育新的利润增长点和战略支撑点[2] - 公司目前围绕轨道交通装备主业,以外部拓市场保订单和内部降本增效为重点,着力稳定经营基本面,同时加大防务装备等新业务拓展,全力争取完成年度经营目标[2] 公司核心竞争力 - 公司专注于铁路车辆及相关核心零部件产品的研发、制造、销售及服务,已发展为从铁路车轴、轮对、摇枕侧架、转向架到货车整车的全产业链的轨道交通装备专业化公司[3] - 公司技术能力储备充足,在专业化生产、集中供货能力等方面具备一定的核心竞争优势[3]

证券代码：600495 证券简称：晋西车轴 单位：元 币种：人民币 1 / 10 晋西车轴股份有限公司 2024 年第三季度报告 晋西车轴股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人吴振国、主管会计工作负责人韩秋实及会计机构负责人（会计主管人员）郝瑛保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|-----------------|---------- ...

1. 盈利预测与估值 1.1. 盈利预测 - 我们预计公司 2024~2026 年营业收入分别为 14.28/15.97/17.58 亿元，归母净利润为 0.41/0.54/0.61 亿元，EPS 分别为 0.03/0.04/0.05 元 [10] - 按行业划分，1）铁路车轴业务将维持高速增长，预计 2024-2026 年营收增速为 15%/15%/12%；2）铁路车辆业务预计将实现增长，2024-2026 年营收增速 12%/10%/8%；3）车辆配套及其他业务预计 2024~2026 年增速为 12%/10%/10% [10] - 公司毛利率有所下滑，期间费用率保持稳定，2023 年毛利率与净利率分别为 13.6%、1.6%，期间费用率为 13.42% [27][28] 1.2. 估值分析 - 我们采用 PE 估值法和 PB 估值法两种估值方法，给予公司股票合理估值 4.38 元，对应 2024 年 128 倍 PE [12][14] - 可比公司 2024 年平均 PB 估值 3.0 倍，最低 PB 估值 1.6 倍，给予公司 2024 年 1.6 倍 PB，预计 2024 年晋西车轴每股净资产（BPS）为 2.70 元，对应每股价值 4.32 元 [13] 2. 全球谱系最全的铁路车轴生产企业 2.1. 晋西集团旗下唯一上市平台 - 公司是全球生产谱系最全的铁路车轴研发制造企业，是晋西集团旗下唯一上市平台 [15][17] - 兵器集团下辖 12 家上市公司，资产证券化与产业整合持续推进 [17][18][19] 2.2. 主营轨道交通装备，营收平稳增长 - 公司主要经营铁路车辆及相关配件产品的研发、制造、销售，铁路车轴产品以货车车轴为主，出口占比 20% [21][22] - 公司营收平稳增长，2023 年实现营收 12.83 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 2035.03 万元，同比增长 93.48% [24] 3. 设备更新与维修周期将至，铁路车轴需求将迎高峰期 3.1. 铁路与轨道交通基建持续展开，大规模设备更新带动需求 - 近年来我国发布多项政策支撑铁路与轨道交通基础设施建设持续展开 [31][32] - 全国铁路固定资产投资创历史新高，2024 年上半年达到 3373 亿元，同比增长 10.6%，大规模设备更新政策将带动铁路车轴需求 [32][33] 3.2. 维修周期将至，铁路车轴需求将迎高峰期 - 我国铁路动车组与城市轨道交通新增车辆分别在 2014 年和 2017 年进入快速增长期，根据车轴维修替换周期 8 年计算，预计铁路车轴产品将迎来需求高峰期 [36][37] 4. 海外市场开拓成效显著，深度参与高铁轮轴国产化 4.1. 车轴产品国内市占率较高，行业地位持续稳固 - 国内具有国铁车轴生产资质的企业共 5 家，公司在国铁集团铁路货车车轴联采集采项目中的市场占有率约为 33% [38] - 公司与中国国家铁路集团、各铁路车辆厂等建立了深入、稳定、持续的业务联系，2024 年 5 月获得中车物流 2023 年度集中采购 A 类供应商 [38][39] 4.2. 市场开拓成效显著，"走出去"步伐不断加快 - 公司成功研发了一系列具有自主知识产权的先进车轴技术，在智能化方面进行了深入探索与创新 [39] - 公司"走出去"步伐不断加快，2023 年公司的境外销售额为 3.89 亿元，同比增长 99.4%，占全部营收超过 30% [39] 4.3. 紧跟铁路车轴发展，助力高铁轮轴国产化替代进程 - 公司是国家自主化替代时速 250 公里动车组车轴技术标准研究和时速 350 公里高铁动车轴试制首批参研单位，时速 350 公里自主化动车组车轴已批量用于"复兴号"正式载客动车组 [41][42][43] 5. 风险提示 5.1. 市场竞争风险 - 公司主营产品处于轨道交通装备产业链、供应链和价值链的中间环节，国内国际市场都面临激烈的市场竞争 [44] 5.2. 国内市场需求不及预期的风险 - 公司主营产品为车轴与铁路车辆等轨道交通装备，国内市场受铁路固定资产投资影响，存在市场需求不及预期的风险 [45] 5.3. 成本上升风险 - 公司所需原材料、动力能源在产品生产成本中所占比重较大，可能受到多种因素的影响，如果价格短期出现大幅上涨，将对公司的生产经营构成一定压力 [46] 5.4. 汇率变动风险及国际结算风险 - 受全球经济波动及发达国家货币政策变动的影响，汇率波动较大，可能对公司国际贸易业务造成不利影响 [47]

公司主营业务和产品情况 - 晋西车轴生产经营主要涉及铁路车辆及相关配件产品的研发、制造、销售等，在轨道交通装备领域拥有完整的产品链[2][3] - 主要产品包括铁路货车车辆、铁路车轴、轮对、摇枕侧架等铁路车辆配件[2][3] - 公司具备年产10万根以上高品质车轴、3,000辆铁路车辆、7,500辆摇枕侧架的生产能力[2] - 公司车轴产品以货车车轴为主,占比超过50%,其次为地铁轻轨车轴约15%,外贸车轴约20%[3] 高铁车轴业务 - 公司2017年取得时速350公里高速动车组车轴生产资质,2022年开始小批量供货,2023年首次批量用于正式载客动车组[4] - 目前高铁车轴运行里程已达60万公里以上,运行状况良好,公司将继续坚定拓展动车组车轴市场[4] 市场竞争情况 - 国内具有国铁车轴生产资质的企业共5家,其中中国中车集团3家,另外2家为晋西车轴和太原重工[4][5] - 公司在国铁集团2024年第一批货车车轴联合采购项目中标份额占比32%[5] - 国内具备国铁铁路货车生产资质的企业共17家,其中中国中车集团13家,公司在生产及技术研发等综合实力方面处于中下游水平,2023年市场占有率约4%[5] 出口业务情况 - 公司出口产品包括铁路车轴、轮对、摇枕侧架等,主要集中在北美、欧洲、印度等区域[5][6] - 公司与西屋制动、阿尔斯通等行业领军企业保持长期稳定合作[6] - 2023年公司出口收入大幅增长,毛利率同比增加4.55个百分点[6] 订单及经营情况 - 公司主要产品中铁路货车对全年经营指标完成影响较大,今年交付订单和在手订单合计已超过上年销售数量[6][7] - 公司将全力组织铁路货车等主要产品订单的生产交付,同时密切关注市场需求,努力争取更多订单,并持续强化成本费用管控[7]

证券代码：600495 证券简称：晋西车轴 晋西车轴股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 通过上证路演中心网络互动平台参与公司 2024 年半年度业绩 人员姓名 说明会的投资者 时 间 2024 年 08 月 22 日 15:00-16:30 地 点 上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/） 上市公司接待人 公司董事长吴振国，董事、总经理刘铁，独立董事姚小民， 员姓名 总会计师、董事会秘书韩秋实 投资者关系活动 本次业绩说明会主要问题及回答如下： 1. 股价连续下跌，一度跌破 3 元，请问你怎样维护公司 主要内容介绍 1 股价。你们口口声声说保护投资者，请在行动上体现，回购 公司股票，维护股价的稳定。 答：您好，非常理解您的心情，二级市场股价受多种因 素影响，敬请投资者理性看待并注意投资风险。公司会努力 做好经营管理，多维度改善公司基本面，提升信息披露质量 和市值管理水平，结合实际采取措施，促进公司市场价值与 内 ...

公司经营情况 - 公司股价表现较差,但目前不触及退市指标 [2] - 公司高度重视市值管理工作,发布了《2024年度"提质增效重回报"行动方案》,并对行动方案开展中期评估 [2] - 公司使用闲置资金进行现金管理,投资品种安全性高、流动性好,过往未发生投资损失 [3] 业务发展情况 - 公司在防务产品方面已取得一些订单,但占比较小 [3] - 公司时速350km高速动车组车轴符合国标,能够替代相应进口产品,目前处于小批量供货阶段 [3] - 受市场因素影响,公司2024年上半年出口业务收入较上年同期出现下滑 [3] - 公司在智慧消防方面已取得并交付一些订单,但目前占比较小 [3] 经营管理 - 公司上半年毛利率较上年同期下降,主要是由于产销量减少导致单位产品负担的固定费用无法摊薄,公司已采取成本费用控制措施 [3]

证券代码：600495 证券简称：晋西车轴 晋西车轴股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称及 山西证券 刘斌、杨晶晶 人员姓名 时 间 2024 年 08 月 22 日 10:30-11:30 地 点 公司会议室（电话会议） 上市公司接待人 总会计师、董事会秘书 韩秋实 证券事务代表、证券部部长 高虹 员姓名 投资者关系活动 1.请介绍下公司的主要业务？ 答：晋西车轴主营业务属于轨道交通装备制造行业，主 主要内容介绍 营产品为铁路货车车辆、铁路车轴、轮对、摇枕侧架等铁路 车辆配件。车轴方面具备轨道交通高品质车轴 10 万根以上的 年生产能力，涵盖国内外各型铁路货车、客车、地铁、轻 轨、机车、动车等领域；铁路车辆方面拥有敞车、平车、罐 车、棚车、漏斗车五大系列 13 种铁路货车的生产资质，年产 能 3,000 辆；铁路车辆配件主要是摇枕侧架产品，具备 7,500 辆份的年生产能力，主要是出口北美地区。 2.今年轨道交通行业设备更新、维修需求增长对公司车 轴 ...

报告投资评级 - 报告给予晋西车轴"增持"评级[4] 报告核心观点 - 车辆业务亏损影响公司业绩,下半年密集交付有望带动公司业绩转正[5] - 铁路投资总量提升和大规模设备更新政策有利于公司业绩增长[6] - 公司新业务进展顺利,取得军品资质有望增厚公司业绩[7] - 公司连续七年现金分红,彰显央企担当[8] 分业务收入预测 - 其他业务2024年有所下滑,后续随着业务持续推进增速加快[15] - 车辆业务2024年有15.38%的增长,后续保持较低增速[15] - 车轴业务2024-2026年保持3.5%的增长[15] - 车辆配套及其他业务保持现有体量,不增长[15] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入为12.65亿元、13.9亿元、14.16亿元,归母净利润分别为3300万元、4100万元、4700万元[9] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.03元、0.03元、0.04元,对应PB为1.19/1.18/1.17倍[9][10] 行业及公司估值 - 公司估值水平低于可比公司,成长性较弱[14]

财务数据 - 公司营业收入为428,913,471.45元，同比增长16.08%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为-19,835,528.35元，上年同期为-20,136,557.08元[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-50,847,527.56元，上年同期为-37,156,424.09元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-118,819,378.58元，上年同期为-195,032,887.41元[18] - 归属于上市公司股东的净资产为3,219,185,246.16元，较上年度末减少0.94%[18] - 总资产为3,757,903,063.89元，较上年度末减少5.09%[18] - 基本每股收益为-0.02元，上年同期为-0.02元[19] - 稀释每股收益为-0.02元，上年同期为-0.02元[19] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.04元，上年同期为-0.03元[19] - 加权平均净资产收益率为-0.61%，上年同期为-0.62%[19] - 公司2024年上半年实现营业收入428,913,471.45元，同比增长16.08%[37] - 公司2024年上半年净利润为-1,983.55万元，同比亏损有所减少[34] - 公司2024年上半年营业成本为409,039,305.09元，同比增长22.01%[37] - 公司2024年上半年研发费用为27,844,428.21元，同比减少14.24%[37] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-118,819,378.58元，同比有所改善[37] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为216,281,471.02元，同比减少52.12%[38] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-14,498,290.63元，同比减少48.59%[38] - 公司2024年上半年应收款项融资为26,984,222.58元，占总资产的0.72%，同比减少44.64%[42] - 公司2024年上半年在建工程为16,296,783.81元，占总资产的0.43%，同比增长425.12%[42] - 公司全资子公司晋西铁路车辆有限责任公司报告期内实现营业收入24,485万元，净利润-3,560万元[51] - 公司2024年上半年综合收益总额为34,477,741.24元，相比2023年同期的25,787,599.42元有所增长[156] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-118,819,378.58元，较2023年同期的-195,032,887.41元有所改善[161] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为216,281,471.02元，较2023年同期的451,672,708.06元有所减少[161] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-14,498,290.63元，较2023年同期的-48.59元有所增加[161] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为83,308,329.08元，较2023年同期的256,828,061.31元有所减少[161] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为473,241,863.84元，较2023年同期的357,303,490.99元有所增加[158] - 2024年上半年收到的税费返还为13,737,076.25元，较2023年同期的34,799,595.68元有所减少[158] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为460,227,428.47元，较2023年同期的436,434,656.84元有所增加[158] - 2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金为117,362,030.27元，较2023年同期的109,545,048.01元有所增加[161] - 2024年上半年支付的各项税费为20,795,351.03元，较2023年同期的33,969,076.26元有所减少[161] - 2024年上半年，公司所有者权益合计为3,219,185,246.16元，较期初减少30,817,500.96元[173] - 2024年上半年，综合收益总额为-15,763,467.91元，其中综合收益总额减少主要由于未分配利润减少19,835,528.35元[170] - 2024年上半年，专项储备本期使用3,464,613.04元，导致专项储备减少555,742.42元[173] - 2023年上半年，公司所有者权益合计为3,210,577,175.11元，较期初减少28,344,266.14元[183] - 2023年上半年，综合收益总额为-21,051,506.44元，其中综合收益总额减少主要由于未分配利润减少20,136,557.08元[180] - 2023年上半年，专项储备本期使用4,699,358.18元，导致专项储备减少1,251,805.27元[183] - 公司2024年上半年综合收益总额为34,477,741.24元[186] - 公司2024年上半年未分配利润减少14,498,290.63元[186] - 公司2024年上半年专项储备减少473,894.15元[186] - 公司2024年上半年期末所有者权益合计为2,957,029,013.86元[186] - 公司2024年上半年综合收益总额为25,787,599.42元[189] - 公司2024年上半年未分配利润减少6,040,954.43元[189] - 公司2024年上半年专项储备增加402,624.96元[189] - 公司2024年上半年期末所有者权益合计为2,931,669,667.30元[189] - 公司截至2024年6月30日累计股本总数为120,819.09万股[191] - 公司注册资本为120,819.088