财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为2,730.91亿元人民币，同比增长2.08%[16] - 公司归属于上市公司股东的净利润为36.17亿元人民币，同比增长7.66%[16] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为49.93亿元人民币，同比增长84.62%[16] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-47.99亿元人民币，同比下降174.24%[16] - 公司期末归属于上市公司股东的净资产为742.45亿元人民币，较上年度末增长10.12%[16] - 公司期末总资产为2,263.59亿元人民币，较上年度末增长34.62%[16] - 本报告期基本每股收益为1.05元，较上年同期增长7.82%[17] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.44元，较上年同期增长84.89%[17] - 加权平均净资产收益率为5.11%，较上年同期增加0.70个百分点[17] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.05%，较上年同期增加3.50个百分点[17] 非经常性损益 - 根据国际会计准则调整后，归属于上市公司股东的净利润为37.16亿元，较中国会计准则增加0.99亿元[20] - 计入当期损益的政府补助为2.32亿元[23] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损失为21.03亿元[23] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回1.97亿元[23] - 交易性权益工具投资公允价值变动收益为2.71亿元[28] - 交易性债务工具投资公允价值变动收益为1.19亿元[28] 主营业务 - 公司主营业务涵盖铜和黄金的采选、冶炼与加工，以及稀散金属的提取与加工，并建立了完整的产业链[32] - 公司拥有5家在产冶炼厂和5座100%所有权的在产矿山，以及10家现代化铜材加工厂[32] - 公司主要产品包括阴极铜、铜杆线、黄金、白银和硫酸等，广泛应用于电气、电子、轻工、机械制造等行业[33] - 公司采购铜精矿和生产设备主要通过国内外采购渠道，采用不同的定价方式[34] - 公司销售产品主要采用现货直销和期货交易的方式，主要销售市场集中在华东、华南等地区[35] 行业分析 - 2024年上半年铜价呈现冲高回落的走势，下半年预计将在73,000-80,000元/吨区间震荡偏强[37] - 国内铜冶炼产能持续增长,但受矿端供给偏紧影响,铜冶炼现货加工费持续走低[38] - 上半年国内阴极铜产量同比增长3.6%,下半年矿端供应受限预期转为现实,或将影响TC现货价格[38] 公司优势 - 公司为中国最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链[40] - 公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿，100%所有权的保有资源量约为铜912.0万吨、金275.9吨、银8,626吨、钼16.4万吨[40] - 公司为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨，阴极铜产量超过200万吨/年[40,41] - 公司拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术，贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位[41] - 公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平[41] - 公司"贵冶牌"阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌[41] 经营情况 - 2024年1-6月，公司实现营业收入2,730.91亿元，同比增长2.08%；归属于上市公司股东净利润36.17亿元，同比增长7.66%[42] - 2024年1-6月，公司阴极铜产量117.50万吨，同比增长18.89%；黄金产量72.06吨，同比增长31.02%[43] - 公司积极推进哈萨克斯坦钨矿项目、武山铜矿三期扩建工程、银山矿业5,000吨/日露转采项目等重点项目建设[44] - 公司前瞻布局未来产业，启动江铜未来研究中心筹建工作，围绕新能源、人工智能等领域开展研究[46] 财务数据 - 营业收入为273,091,475,940元，同比增长2.08%[50] - 营业成本为261,883,095,413元，同比增长0.43%[50] - 财务费用为672,278,022元，同比增长164.75%，主要是汇兑损益变动所致[50] - 研发费用为563,960,262元，同比增长47.04%，主要是研发投入变动所致[50] - 经营活动产生的现金流量净额为-4,799,711,431元，同比下降174.24%，主要是存货增加所致[50] - 货币资金为58,010,581,206元，同比增长62.86%，主要是筹资活动现金流入增加所致[53][54] - 交易性金融资产为11,285,255,912元，同比增长49.01%，主要是债务工具投资增加所致[54] - 短期借款为73,865,903,931元，同比增长104.83%，主要是新增短期借款所致[54] - 合同负债为4,130,531,

投资评级 - 报告给予江西铜业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 江西铜业是中国最大的铜生产基地,矿产铜年产量超20万吨 [9] - 公司具备完整的一体化铜产业链,成本及品牌优势显著 [10] - 公司积极拓展业务,多个项目建设提速,为公司持续增长提供动力 [11] - 预计公司未来几年业绩将稳步释放,给予合理价值区间22.99-25.08元/股 [12] 公司投资亮点 资源优势 - 公司100%所有权的保有资源量约为铜874万吨、金244吨、银8046吨、钼16万吨 [9] - 公司拥有五座100%所有权的在产矿山,年产铜精矿含铜超过20万吨 [9] 产业链优势 - 公司建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链 [10] - 公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山,单位现金成本低于行业平均水平 [10] - 公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂,技术领先且具有规模效应 [10] - 公司"贵冶牌"阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功,是中国第一个世界性铜品牌 [10] 项目建设 - 武山铜矿三期扩建项目建成达产后,可为公司带来11.61亿元销售收入和1.3亿元利润 [11] - 银山矿业5000吨/日露采转井下开采工程已于11月开工建设 [11] - 江铜华东铜箔上饶锂电铜箔项目达产后,可年产10万吨锂电铜箔,新增年收入约100亿元 [11] - 江铜国兴18万吨/年阴极铜节能减排项目已成功投产 [11] - 华东电工10万吨/年新能源电磁线项目(一期)提前投产 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.09、2.31和2.46元/股 [12][14] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为601225、627371和651895百万元 [14] - 预计公司2024-2026年净利润分别为7252、8013和8530百万元 [14] 估值分析 - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年11-12倍PE估值,对应合理价值区间22.99-25.08元/股 [12][20]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年上半年的生产经营情况,包括矿山、冶炼和加工业务的运营情况 [1][2][3] - 公司对于铜价下跌和TC价格下滑的应对措施,包括生产计划调整、原料结构调整等 [4][5][6][7] - 公司在矿业权权益金、新矿并购等资源端的发展规划 [19][20][21][36] - 公司下属子公司江桐同伯的发展方向和上市计划 [33][34] - 公司贸易业务规模及其风险管控情况 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司冶炼后的阴极铜所有权归属及销售定价机制 [27][28][29] **公司回答** 公司冶炼的阴极铜全部归公司所有,销售价格主要参考上期所价格 [28][29] 问题2 **投资者提问** 公司矿山资源储量及未来产量规划 [36] **公司回答** 公司矿山资源储量未来4-5年维持在20万吨左右,公司正在加大矿业并购力度以增加储量 [36] 问题3 **投资者提问** 公司各业务板块的盈利情况,尤其是冶炼业务的盈利水平 [34][35] **公司回答** 公司不方便透露具体数据,但矿山业务贡献约80%净利润,冶炼业务盈亏平衡点在45-50美元/吨TC左右 [34][35]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年上半年的生产经营情况,包括矿山、冶炼和加工业务的情况 [1][2][3] - 公司2023年全年的生产目标和可能的调整 [4][5][6] - 公司原料构成及成本情况,包括铜金矿、粗大铜和再生铜的比例 [7][8][9] - 公司对于铜精矿加工费(TC)价格下滑的应对措施 [5][6][7] - 公司在矿业权权益金方面的影响和应对 [20][21] - 公司贸易业务规模的控制和未来规划 [32][33] - 公司下属子公司江桐同伯的发展规划 [33] - 公司墨西哥和哈萨克斯坦项目的进展情况 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司冶炼后的阴极铜所有权归属及销售定价 [27][28][29] **公司回答** 公司冶炼的阴极铜全部归公司所有,销售价格主要参考上期所价格 [28][29] 问题2 **投资者提问** 公司矿山资源储量及未来产量规划 [35][36] **公司回答** 公司矿山资源储量未来4-5年维持在20万吨左右,公司正在加大矿端投资力度 [36] 问题3 **投资者提问** 公司巴库塔无矿未来产量规划 [36][37] **公司回答** 巴库塔无矿今年计划产3吨,明年预计可达8-9吨,未来有望达到满产 [37]

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前的生产经营情况 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司冶炼和加工业务的成本和利润情况 [5][6][7][8][11][12][25][26] - 公司矿山资产的情况和未来发展规划 [9][10][19][20][21][37][38] - 公司贸易业务的管控情况 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司冶炼后的铜产品所有权归属及销售定价情况 [29][30] **公司回答** - 公司冶炼的铜产品全部归公司所有 - 销售价格主要参考上期所价格进行结算 [29] 问题2 **投资者提问** 公司贸易业务规模较大历史上造成减值较大,后续的计划是怎样的 [32][33][34] **公司回答** - 公司已经完善内部风控体系,严格控制贸易业务规模 - 今年开始大幅减少贸易收入规模,控制贸易收入的绝对值 [33][34] 问题3 **投资者提问** 公司未来几年矿山产量能否维持在20万吨左右 [37] **公司回答** - 未来4-5年内公司矿山产量预计能维持在20万吨左右 - 公司正在加大矿端资本开支,寻求新矿资源的并购 [37]

公司概况 - 江西铜业股份有限公司是一家上市公司，证券代码为600362，证券简称为"江西铜业"[1] - 公司发行了债券，债券代码为137816，债券简称为"22江铜 01"[1] 投资者接待活动 - 公司将参加由江西省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年江西辖区上市公司投资者集体接待日活动"[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年5月17日(周五)15:00-17:00[1] - 出席本次活动的公司代表包括董事长、副董事长兼总经理、董事会秘书兼副总经理[1] 公司欢迎投资者参与 - 公司欢迎广大投资者积极参与本次投资者集体接待日活动[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业务布局覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工等全产业链,拥有一体化优势 [3] - 公司是国内最大的铜生产基地,冶炼加工产能国内领先 [3] - 国企改革,严控贸易量,亏损分部逐步扭亏为盈,做有利润的营收,有现金流的利润 [3] 财务指标总结 - 2024年一季度公司实现营收1225.17亿元,同比减少4.1%,环比增长0.1% [1] - 2024年一季度公司归母净利润17.15亿元,同比减少2.3%,环比增加9.8% [1] - 2024年一季度公司毛利率为3.28%,环比增长0.34pct,同比增长0.72pct [1] - 2024年一季度公司电解铜均价为6.94万元/吨,环比增长1.9%,同比增长1.2% [2] - 2024年一季度公司上期所黄金均价为490.3元/克,环比增长3.9%,同比增长16.7% [2] - 2024年一季度公司铜精矿TC现货指数均价为25.47美元/吨,同环比均减少68% [2] - 2024年一季度公司湖北硫酸均价为153元/吨,环比下降16.6%,同比下降22.0% [2]

财务表现 - 2024年第一季度，江西铜业营业收入为1225.17亿元，同比下降4.08%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为17.15亿元，同比下降2.29%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-60.69亿元，同比下降51.54%[4] - 加权平均净资产收益率为2.46%，较上年同期增加0.13个百分点[5] - 主要原因导致经营活动产生的现金流量净额下降51.54%是存货及预付账款增加所致[7] 股权结构 - 江西铜业集团有限公司持有43.72%的股份，为最大股东[8] - 前10名股东中，香港中央结算代理人有限公司持有31.01%的股份，为第二大股东[8] - 江铜集团实际持有1,513,936,110股A股，占已发行股本约43.72%[9] - 公司已发行股本约31.01%由香港中央结算代理人有限公司持有1,073,621,863股H股[10] - 中央结算实际所代理股份合计为1,382,078,863股，占公司已发行股本约39.91%，其中包括江铜集团持有的308,457,000股H股股份[11] 资产状况 - 流动资产合计为124,974,313,791元，较上年同期增长22.5%[14] - 非流动资产合计为69,861,081,192元，较上年同期增长5.6%[15] - 公司负债合计为113,431,649,901元，较上年同期增长24.2%[16] 利润情况 - 2024年第一季度公司营业总成本为1203.72亿元，较上年同期1259.52亿元略有下降[17] - 2024年第一季度公司营业利润为21.73亿元，较上年同期20.52亿元有所增长[17] - 2024年第一季度公司净利润为18亿元，较上年同期17.64亿元略有增长[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-60.69亿元，较上年同期-40.04亿元有所下降[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-27.63亿元，较上年同期-25.31亿元略有下降[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为30.58亿元，较上年同期71.67亿元有所下降[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入5218.93亿元，同比增长8.74%[1] - 公司2023年归母净利润为65.05亿元，同比增长8.53%[1] - 公司2023年生产阴极铜209.73万吨，同比增长14.02%[3] - 预计公司2024年产量指引：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨[3] - 公司2024年产量整体显著提升，2024年产量预计进一步提升[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为6302.91/6767.22/7427.01亿元[5] - 铜价有望继续上行，公司将受益于铜价上涨[4] - 公司2026年预计现金流量表中经营活动现金流为-6,878.02百万元，投资活动现金流为-1,883.59百万元，筹资活动现金流为135,815.04百万元[6] - 公司2026年预计净利润为7,425.58百万元，折旧摊销为2,838.51百万元，财务费用为546.63百万元[6] - 公司2026年预计营业收入增长率为9.75%，营业利润率为0.57%，归属母公司净利润率为0.57%[6] 投资评级 - 公司首次覆盖给予“买入”评级[5] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，涨幅分别为15%以上、5%-15%、-5%-5%和-5%以上[14] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业表现超越整体市场、基本持平和弱于整体市场来划分[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入5218.93亿元，同比增长8.74%[1] - 公司2023年新建成项目快速释放产能，各产品产量基本达到年初产量指引目标，产量同比快速提升[2] - 公司2023年毛利率同比略微下行，主要系商品价格上行以及硫酸价格大幅下跌所致，毛利率为2.68%[2] - 公司2023年共计提减值8.92亿元，影响归母净利润约6.97亿元[3] - 2026年公司预计归属母公司股东净利润将达到735.4百万元，增长率为3.2%[1] 用户数据 - 2024年每股收益预计为1.97元，PE为11[1] - 2025年营业收入预计为589,707百万元，增长率为4.4%[1] - 江西铜业2026年预计营业总收入将达到614,060万元，较2023年增长17.7%[7] 未来展望 - 公司为国内最大的综合性铜生产企业，拥有铜全产业链布局，冶炼加工产能国内领先[4] - 公司在国内铜产业拥有规模优势和铜产业链一体化优势，铜精矿供给低预期驱动铜价上行[5] - 2026年预计净利润率为1.20%，ROA为3.96%，ROE为8.88%[7] 其他新策略 - 江西铜业现金净流量在过去四个季度中呈现不稳定的趋势，分别为4757、530、4194、2935[1] - 民生证券研究院提供的投资建议评级标准中，推荐评级表示相对基准指数涨幅15%以上，谨慎推荐表示相对基准指数涨幅5%～15%之间，中性表示相对基准指数涨幅-5%～5%之间，回避表示相对基准指数跌幅5%以上[2] - 民生证券研究院免责声明中指出，报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，客户应充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠报告内容而取代个人独立判断[3]