投资评级 - 报告给予江西铜业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 江西铜业是中国最大的铜生产基地,矿产铜年产量超20万吨 [9] - 公司具备完整的一体化铜产业链,成本及品牌优势显著 [10] - 公司积极拓展业务,多个项目建设提速,为公司持续增长提供动力 [11] - 预计公司未来几年业绩将稳步释放,给予合理价值区间22.99-25.08元/股 [12] 公司投资亮点 资源优势 - 公司100%所有权的保有资源量约为铜874万吨、金244吨、银8046吨、钼16万吨 [9] - 公司拥有五座100%所有权的在产矿山,年产铜精矿含铜超过20万吨 [9] 产业链优势 - 公司建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链 [10] - 公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山,单位现金成本低于行业平均水平 [10] - 公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂,技术领先且具有规模效应 [10] - 公司"贵冶牌"阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功,是中国第一个世界性铜品牌 [10] 项目建设 - 武山铜矿三期扩建项目建成达产后,可为公司带来11.61亿元销售收入和1.3亿元利润 [11] - 银山矿业5000吨/日露采转井下开采工程已于11月开工建设 [11] - 江铜华东铜箔上饶锂电铜箔项目达产后,可年产10万吨锂电铜箔,新增年收入约100亿元 [11] - 江铜国兴18万吨/年阴极铜节能减排项目已成功投产 [11] - 华东电工10万吨/年新能源电磁线项目(一期)提前投产 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.09、2.31和2.46元/股 [12][14] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为601225、627371和651895百万元 [14] - 预计公司2024-2026年净利润分别为7252、8013和8530百万元 [14] 估值分析 - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年11-12倍PE估值,对应合理价值区间22.99-25.08元/股 [12][20]