行业或公司 * 金山云 [1] 核心观点和论据 * **业绩增长**：金山云第三季度收入和利润均实现增长，毛利率和调整后EBITDA利润率显著提升 [2][3]。 * **AI业务增长**：AI业务收入占比显著提升，成为公司增长的主要驱动力，预计未来几年AI收入占比将超过一半 [2][17]。 * **客户组合变化**：小米和金山生态对公司收入贡献显著，预计未来占比将进一步提升 [6][9]。 * **研发投入**：持续加大研发投入，建设武汉研发中心，与小米金山生态合作紧密 [10][11]。 * **资本开支**：未来资本开支主要用于AI业务和数据中心建设，资金来源包括金山软件集团、小米和外部融资 [25][26]。 其他重要内容 * **CDN业务**：CDN业务收入占比下降，但盈利能力有望提升 [5][36]。 * **行业云**：行业云业务稳定增长，毛利率较高 [37]。 * **计算和存储**：计算和存储业务稳定增长，毛利率在十几到二十之间 [39]。 * **费用率**：中长期费用率有望降至十几到二十的水平 [40]。 * **人员增长**：AI业务增长主要依靠现有人员，研发人员增长是主要原因 [41]。 * **GPU价格**：GPU价格预计短期内不会有大幅变化 [42]。

行业或公司 * 金山云 核心观点和论据 1. **业绩增长趋势**：金山云从2022年开始毛利率持续稳定提升，提升了20个百分点，预计未来还有成长空间。[序号1] 2. **业务方向调整**：公司战略回归小米金山，业务方向从独立云公司转向与小米金山生态合作。[序号2] 3. **收入组合变化**：CDN业务占比逐步减少，AI业务占比提升。[序号3] 4. **客户组合变化**：对外部客户的依赖减少，小米和金山贡献收入比例增长。[序号4] 5. **AI业务发展迅速**：AI收入占比从零增长到31%，预计未来增长空间大。[序号5] 6. **研发投入**：持续投入研发，建设北京和武汉研发中心，降低研发人员成本。[序号6] 7. **关联交易**：与小米和金山关联交易额增长10倍，助力生态AI发展。[序号7] 8. **行业云业务**：医疗、金融等行业云业务增长良好，预计未来持续增长。[序号8] 9. **经营利润转正**：预计未来经营利润转正，时间点难以精确预测。[序号9] 其他重要内容 1. **带宽成本增长**：运营商省电计算导致带宽成本增长，对公司利润造成一定影响。[序号10] 2. **客户结构**：短视频公司占收入比例下降，小米和金山贡献收入比例增长。[序号11] 3. **研发费用占比**：研发费用占收入比重预计会随着收入增长而下降。[序号12] 4. **行业云竞争**：在AI场景下，金山云凭借对小米金山生态的了解和自身研发投入，在AI客户构成和行业模型经验方面具有优势。[序号13] 5. **GPU采购**：主要采购海外GPU，国内GPU需求不强，但中长期前景看好。[序号14] 6. **GPU折旧政策**：GPU采购按4年直线折旧，与CPU相同。[序号15] 7. **GPU替代风险**：存在GPU替代风险，但实际运营情况不会受到太大影响。[序号16]

证券时报网讯，金山云股价显著上涨。 截至9:43，金山云股价为3.87港元，较前一交易日上涨0.46港元，涨幅为13.49%，振幅为8.50%，换手率 为1.52%。 由于公有云和企业云的良好表现，里昂和中金分别将金山云的目标价上调至5.5美元和6.5美元，美银证 券也将其2024至2026年的收入预测上调4%至8%。 校对：杨舒欣 ...

报告投资评级 - 上调为“买入”评级[2] 报告核心观点 - 3Q24业绩良好，总收入18.9亿元，同比增长16.0%，主要受益于AI业务加速增长；毛利润3.0亿元，同比增长54.6%；毛利率16.1%，同比提升4.0pcts；经调整EBITDA利润1.85亿元，经调整EBITDA利润率达9.8%[1] - 持续赋能小米&金山生态系统，2025 - 2027三年框架协议收入上限总额达113亿元，来自生态系统收入有望持续增长[1] - 3Q24公有云营收回归双位数增长，AI布局已初见成效，AI收入达3.6亿元，占公有云业务收入的31%[1] - 行业云持续深耕优势细分领域，重视项目的盈利能力+可持续性，3Q24行业云实现收入7.1亿元，同比/环比增加16.7%/8.0%[1] 报告各部分总结 业绩情况 - 3Q24业绩亮点包括总收入、毛利润、毛利率、经调整EBITDA利润及利润率等指标表现良好，且收入结构改善、成本控制有效[1] - 公有云业务受AI推动增长但环比有下降，AI业务在多方面带动公司发展[1] - 行业云业务在多个领域有合作项目且收入增长，持续深耕优势领域[1] 生态系统合作 - 与小米和金山软件有持续合作，预计2025 - 2027年提供云服务，收入上限明确且有望增长[1] 盈利预测与估值 - 考虑3Q24一次性计提长期资产减值，下调2024年归母净利润，上调2025 - 2026年归母净利润[1] - 预计调整经营利润率于2025年转正[1]

金山云公司业绩相关 - 第三季度收入同比增长16%达到18.9亿元略高于市场预期主要得益于人工智能收入大幅增长和企业云业务复苏 [1] - 毛利率同比提升4个百分点 [2] 美银对金山云公司预期相关 - 随着AI业务扩展和企业云项目调整第四季度毛利率将进一步改善 [2] - 目标价由1.7港元上调至3.4港元并重申中性评级 [2]

美股指数情况 - 道指涨139.53点涨幅为0.32%报43408.47点纳指跌21.32点跌幅为0.11%报18966.14点标普500指数涨0.13点报5917.11点 [1] 大型科技股情况 - 奈飞涨超1%创新高苹果Meta小幅上涨特斯拉谷歌跌超1%亚马逊微软英伟达英特尔小幅下跌 [1] 热门中概股情况 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.44%金山云涨超42%爱奇艺涨超4%哔哩哔哩涨超3%新东方好未来涨超2%小鹏汽车百度蔚来涨幅不足1%理想汽车跌超1% [1]

总营收 - 总营收达18.856亿元人民币（2.6871亿美元），较2023年同季同比增长16.0%[8] 毛利 - 毛利为3.034亿元人民币（4320万美元），较2023年同季增长54.6%[8] 非公认会计准则EBITDA - 非公认会计准则EBITDA为1.854亿元人民币（2640万美元），2023年同季为-4540万元人民币，利润率为9.8%，2023年同季为-2.8%[8] 人工智能业务 - 人工智能业务扩展至3.62亿元人民币，占公有云收入约31%[11] 生态系统收入 - 来自生态系统的收入同比大幅增长36%[11] 公有云服务收入 - 公有云服务收入为11.755亿元人民币（1.675亿美元），较2023年同季增加15.6%[13] 行业云服务收入 - 行业云服务收入为7.1亿元人民币（1.012亿美元），较2023年同季增加16.7%[14] 其他收入 - 本季度其他收入为零[15] 营业成本 - 营业成本为人民币1,582.2百万元，较二零二三年同季增加10.7%[15] 互联网数据中心成本 - 互联网数据中心成本由人民币737.7百万元同比大幅减少8.7%至本季度的人民币673.8百万元[15] 折旧及摊销成本 - 折旧及摊销成本由二零二三年同季的人民币200.4百万元增加48.5%至本季度的人民币297.5百万元[15] 解决方案开发及服务成本 - 解决方案开发及服务成本由二零二三年同季的人民币425.3百万元同比增加17.3%至本季度的人民币499.0百万元[15] 经营开支 - 经营开支总额为人民币1,447.1百万元，包括长期资产减值人民币919.7百万元，较二零二三年同季增加44.6%[18] 经营亏损 - 经营亏损为人民币1,143.8百万元，较二零二三年同季增加主要由于长期资产减值所致[22] 未来营收预期 - 预计二零二四年第四季度实现总收人的加速增长，盈利能力将持续改善[26] 非公认会计准则指标定义 - [使用若干非公认会计准则指标评估业务][30] - [将非公认会计准则毛利定义为不包括分配在营业成本中的股权激励费用的毛利][30] - [将非公认会计准则毛利率定义为非公认会计准则毛利占收入的百分比][30] - [将非公认会计准则经营亏损定义为不包括股权激励费用、长期资产减值及无形资产摊销的经营亏损][30] - [将非公认会计准则经营亏损率定义为非公认会计准则经营亏损占收入的百分比][30] - [将非公认会计准则净亏损定义为不包括股权激励费用、汇兑（收益）亏损及长期资产减值的净亏损][30] - [将非公认会计准则净亏损率定义为非公认会计准则净亏损占收入的百分比][30] - [将非公认会计准则EBITDA定义为不包括利息收入、利息开支、所得税开支（收益）以及折旧及摊销的非公认会计准则净亏损][30] - [将非公认会计准则EBITDA利润率定义为非公认会计准则EBITDA占收入的百分比][30] 汇率 - [新闻稿中人民币换算美元汇率为7.0176元兑1.00美元（2024年9月30日午间买入汇率）][32] 资产情况（2024年9月30日） - 于二零二四年九月三十日，现金及现金等价物为16.18亿元人民币（23055.4万美元）[38] - 于二零二四年九月三十日，应收账款净额为17.32亿元人民币（24678.9万美元）[38] - 于二零二四年九月三十日，预付款项及其他资产为23.15亿元人民币（32986万美元）[38] 负债情况（2024年9月30日） - 于二零二四年九月三十日，应付账款为21.21亿元人民币（30229.4万美元）[40] - 于二零二四年九月三十日，应计费用及其他负债为38.62亿元人民币（55029.1万美元）[40] - 于二零二四年九月三十日，短期借款为18.08亿元人民币（25765.9万美元）[40] - 于二零二四年九月三十日，长期借款为5.41亿元人民币（7714.1万美元）[40] 财务指标（截至2024年9月30日） - 截至2024年9月30日，公司净亏损10.61亿元人民币（1.519亿美元）[44] - 截至2024年9月30日，公司毛利为30.33亿元人民币（4.3227亿美元），毛利率为16.1%[46] - 截至2024年9月30日，公司经调整毛利为4252万元人民币（606万美元），经调整毛利率为16.3%[46] - 截至2024年9月30日，公司净亏损（按非公認會計準則財務指標调整后）为2.36亿元人民币（3372.8万美元）[48] - 截至2024年9月30日，公司经调整EBITDA（按非公認會計準則財務指標）为1.85亿元人民币（2641.9万美元）[48] - 截至2024年9月30日，公司不包括出售物业及设备的正常化经调整EBITDA（按非公認會計準則財務指標）为1.74亿元人民币（2489.9万美元）[48] 经营活动现金净额（2024年9月30日） - 2024年9月30日经营活动所得现金净额为22.8364亿元人民币（3.2542亿美元）[53] 投资活动现金净额（2024年9月30日） - 2024年9月30日投资活动所得（所用）现金净额为-45.8621亿元人民币（-6.5353亿美元）[53] 融资活动现金净额（2024年9月30日） - 2024年9月30日融资活动所用现金净额为-18.339亿元人民币（-2.6133亿美元）[53] 现金变化净额（2024年9月30日） - 2024年9月30日现金的减少净额为-38.6015亿元人民币（-5.5006亿美元）[53] 期末现金及相关情况（2024年9月30日） - 2024年9月30日期末现金、现金等价物以及受限制现金为171.0389亿元人民币（24.3729亿美元）[53] 财务指标变化（2023年9月30日 - 2024年9月30日） - 2023年9月30日至2024年9月30日相关财务指标呈现不同百分比变化[51]

会议主要讨论的核心内容 收入结构变化 - 公司收入组合发生变化,CDN业务占比下降,非CDN公有云业务占比提升 [1][4] - 公司最大客户从之前的头部短视频公司降至10%左右,小米和金山生态占比提升至20% [1][5] 盈利能力提升 - 公司毛利率和调整后利润率持续提升,呈现V型恢复 [3] - 销售营销费用占比较低,GNA费用逐步消化,R&D费用有下降空间 [7][8] AI业务发展 - AI收入占公有云收入比例从13%提升至26%,未来有望超过50% [5][9] - 公司大量投入算力建设,与头部AI企业合作,提供算力服务 [2][10] 战略部署 - 全面拥抱AI,成为AI时代的云服务提供商和解决方案集成商 [2][33] - 加强与小米、金山等生态伙伴的协同,发挥各自优势 [3][26] - 在武汉建立第二研发中心,优化人员结构和成本 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 毛利率和净利率的长期目标 - 公司未来3-5年的毛利率目标为25%-30%,EBITDA 15%-20%,净利率10%-15% [29][30] - 相比美国同行,中国云厂商的毛利率会略低一些,主要受运营商网络费用等因素影响 [30] 客户结构和收入占比规划 - 未来公司内部客户(小米、金山等)占比目标为50%左右,外部客户占50% [26][27] - 公司将继续拓展头部AI企业等优质外部客户,同时挖掘内部生态应用场景 [27][28] 算力采购和成本优势 - 公司大量采购GPU等AI算力,95%为供不应求的新增设备 [43][44] - 公司将算力部署在电费较低的西部地区,相比东部自建机房有成本优势 [44][45][46] 解决方案和生态协同 - 公司定位为AI时代的云服务提供商和解决方案集成商,链接海外AI技术与中国应用场景 [32][33][34] - 与小米、金山等生态伙伴协同,为客户提供从底层算力到行业应用的整体解决方案 [32][33][36]

财务数据 - 总收入为36.67亿元人民币，同比下降0.9%[9] - 毛利为6.12亿元人民币，同比增长52.6%[9] - 除所得税前亏损为7.26亿元人民币，同比减少34.1%[9] - 净亏损为7.17亿元人民币，同比减少35.2%[9] - 非公认会计准则毛利率为17.0%，同比提升6.2个百分点[11,12,13] - 非公认会计准则EBITDA利润率为2.6%，同比提升7.8个百分点[14,15] - 非公认会计准则净亏损率为14.1%，同比改善5.6个百分点[15] - 正常化非公认会计准则EBITDA利润率为1.9%[14] - 股权激励费用分配至营业成本为1,089万元人民币[13] - 总收入达到人民幣3,667.5百萬元（504.7百萬美元）[18] - 公有雲服務收入為人民幣2,421.9百萬元（333.3百萬美元），行業雲服務收入為人民幣1,245.4百萬元（171.4百萬美元）[18] - 毛利為人民幣611.6百萬元（84.2百萬美元），較二零二三年上半年增長52.6%，毛利率為16.7%[18] - 非公認會計準則毛利為人民幣622.5百萬元（85.7百萬美元），較二零二三年同期增加55.2%，非公認會計準則毛利率為17.0%[18] - 經調整EBITDA扭虧為盈至人民幣93.8百萬元（12.9百萬美元），經調整EBITDA利潤率為2.6%[18] 业务发展 - 持續投資基礎設施，升級計算能力和存儲能力，擁有兩個數據中心和約100,000台服務器[21] - 研發費用為人民幣435.9百萬元（60.0百萬美元），研發人員達1,186人[22] - 在AI領域持續發力，服務好小米金山生態，提升生態內戰略客戶服務水平[23] - 堅持「技術立業」，持續快速迭代產品，打造核心產品的一流客戶體驗[20] - 遵循業務計劃，審慎地將資本支出分配到戰略領域，提高整體盈利能力、可持續性和長期競爭優勢[21] 财务状况 - 截至6月30日，現金及現金等價物為人民幣1,837.8百萬元（252.9百萬美元），較年初減少18.5%[29] - 截至2024年6月30日，本集團第三方及關聯方借款總額為人民幣1,793.0百萬元(293.1百萬美元)[30] - 截至2024年6月30日，本公司已抵押賬面值為人民幣2,130.0百萬元(293.1百萬美元)的電子設備及應收款項以取得借款[30] - 截至2024年6月30日，本集團的資本負債率為66.0%[32] - 截至2024年6月30日，本集團並無持有任何重大投資[33] - 截至2024年6月30日，本集團並無任何重大或有負債[34] - 截至2024年6月30日，本公司有11,311名僱員[35] - 截至2024年6月30日，雷軍先生通過受控制法團持有本公司466,161,000股股份，持股比例為12.25%[37] - 截至2024年6月30日，金山軟件持有本公司1,423,246,584股股份，持股比例為37.40%[40] - 截至2024年6月30日，The Bank of New York Mellon Corporation通過受控制法團持有本公司1,073,779,732股股份(好倉)和1,063,142,295股股份(淡倉)[40] - 截至2024年6月30日，小米持有本公司449,701,000股股份(好倉)和16,460,000股股份(好倉)，合計持股比例為12.25%[40] 股权激励计划 - 根据二零二一年股權激勵計劃，可供發行的股份總數不得超過緊隨香港上市後已發行股份總數的10%，即380,528,480股[57] - 於二零二四年一月一日及六月三十日，計劃授權限額項下可供授出的購股權及獎勵數目分別為226,083,503股及191,111,525股[58] - 根據二零二一年股權激勵計劃授出的購股權及獎勵可能發行的股份總數除以報告期內已發行股份的加權平均數為0.97%[58] - 截至最後實際可行日期，根據二零二一年股權激勵計劃可供發行的股份總數為341,294,939股，約佔已發行股份總數的8.97%[58] - 購股權在根據適用的獎勵協議歸屬前不得行使，且根據二零二一年股權激勵計劃授出的任何購股權的期限自授出日期起計不得超過十(10)年[60] - 根据二零二一年股权激励计划授出的任何奖励的归属期不应少于12个月，除非董事会批准了较短归属期[61] - 接受二零二一年股权激励计划项下授出的每项奖励时无需支付对价[62] - 購股權的行使價不得低於授出日期每股股份的公平市值[63] - 二零二一年股權激勵計劃將在採納日期後的十(10)年內繼續有效[64] 其他 - 公司已全面遵守企業管治守則的所有守則條文[72] - 公司董事及高級職員於報告期內一直遵守內幕交易政策及標準守則[73] - 公司於2024年8月20日和2024年9月2日分別與招銀金融租賃有限公司和招商局融資租賃有限公司簽訂了融資租賃框架協議[83] - 公司主要通過可變利益實體在中國內地開展業務，並通過一系列合同安排對可變利益實體擁有有效控制權[100] - 公司主要從事提供云服務業務[99] - 公司並無自行開展任何實

财务数据 - 总收入达人民幣1,891.8百萬元，同比增加3.1%，環比增加6.5%[4] - 公有雲服務收入為人民幣1,234.5百萬元，同比增加6.5%，環比增加4.0%[4] - 行業雲服務收入為人民幣657.2百萬元，同比減少2.7%，環比增加11.7%[4] - 毛利为人民币318.3百万元（43.8百万美元），较上年同期增加54.1%，毛利率为16.8%[6] - 非公认会计准则毛利为人民币323.4百万元（44.5百万美元），毛利率为17.1%[6] - 公司总收入为36.67亿元人民币，同比增长0.8%[16] - 公有云服务收入为24.22亿元人民币，同比增长4.7%[16] - 行业云服务收入为12.45亿元人民币，同比下降10.1%[16] - 毛利为6.12亿元人民币，毛利率为16.7%[16] - 公司毛利为31.8347亿人民币，同比增长8.5%[19] - 经调整毛利为32.3423亿人民币，同比增长8.1%[19] - 经调整毛利率为17.1%，同比提升5.8个百分点[19] 成本及费用 - 互聯網數據中心成本由人民幣860.7百萬元同比大幅減少15.4%至人民幣728.2百萬元[4] - 折舊及攤銷成本由人民幣202.1百萬元增加31.6%至人民幣265.9百萬元[4] - 解決方案開發及服務成本由人民幣452.9百萬元同比增加8.4%至人民幣491.1百萬元[4] - 經營開支總額為人民幣595.9百萬元（82.0百萬美元），較上年同期增加4.6%[6] - 銷售及營銷開支為人民幣125.7百萬元（17.3百萬美元），較上年同期減少2.7%[6] - 研發開支為人民幣204.0百萬元（28.1百萬美元），較上年同期增加5.2%[6] - 經營費用為11.63亿元人民币，同比下降14.6%[16] 盈利情况 - 經調整EBITDA由二零二三年同季的負人民幣61.4百萬元大幅改善至人民幣60.6百萬元[3] - 經營虧損為人民幣277.6百萬元（38.2百萬美元），較上年同期大幅減少[6] - 非公認會計準則淨虧損為人民幣301.1百萬元（41.4百萬美元）[8] - 非公認會計準則EBITDA為人民幣60.6百萬元（8.3百萬美元），EBITDA利潤率為3.2%[8] - 每股基本及攤薄淨虧損為人民幣0.10元（0.01美元）[8] - 淨虧損為7.13亿元人民币，每股亏损0.20元人民币[17] - 經調整淨虧損為30.107亿人民幣，同比減虧4.4%[20] - 正常化經調整EBITDA利潤率為3.2%，同比提升6.5個百分點[20] 现金流 - 錄得經營現金淨流入人民幣151.2百萬元，而上年度同期及上一季度分別為人民幣65.2百萬元及負人民幣321.3百萬元[3] - 經營活動現金流入15.1169亿人民幣，同比增長132.2%[21] - 投資活動現金流出65.4829亿人民幣，同比減少44.0%[21] - 融資活動現金流入52.395亿人民幣，同比增長135.0%[21] 资产负债情况 - 公司於2024年6月30日的現金及現金等價物為18.38億人民幣(2.53億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的應收賬款淨額為16.81億人民幣(2.31億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的物業及設備淨額為38.83億人民幣(5.34億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的商譽為46.06億人民幣(6.34億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的應付賬款為19.80億人民幣(2.72億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的短期銀行貸款為13.86億人民幣(1.91億美元)[14] - 公司於2024年6月30日的應付關聯方款項為10.71億人民幣(1.47億美元)[14] - 截至2024年6月30日，現金及現金等價物餘額為22.77億元人民幣[15] - 截至2024年6月30日，總負債為97.59億元人民幣[15] 其他 - 人工智能相關收入達人民幣326百萬元，佔公有雲服務收入約26%[3] - 經調整毛利率為17.1%，較二零二三年同季的11.3%大幅上升5.8個百分點[3] - 公司採用非公認會計準則指標如非公認會計準則毛利、非公認會計準則EBITDA等來評估業務表現[10] - 公司提醒前瞻性陳述可能與實際結果存在重大差異,涉及風險和不確定性[12] - 公司提供了人民幣兌換美元的匯率信息,以方便讀者理解[11] - 外幣換算調整產生的其他綜合收益為2,017萬元人民幣[18] - 金山雲控股有限公司股東應佔綜合虧損為6.92億元人民幣[18]