公司发展战略和业务布局 - 公司未来将持续聚焦生物制药、电子化学品等高成长领域[2] - 公司积极拓展海外市场，提升国际化水平[2] - 公司成立多家新的附属公司，进一步完善产业链布局[8] - 集团在全球多个国家和地区建立制造基地或技术、工程、项目服务中心[40] - 集团积极参与下游企业的实验室技术研发工作[41] - 集团于2024年1月收购Morimatsu Dialog的控股权，并于2024年收购多家公司股权[65] 公司经营业绩和财务状况 - 公司2024年中期收入和利润情況良好，保持穳健增長[2] - 公司生物製藥業務發展迅速，生物反應器等核心設備銷售大幅增長[2] - 公司加大資本性支出，持續擴大生產能力和研發投入[2] - 公司在中國、日本、印度等主要市場保持良好增長勢頭[2] - 公司保持良好的財務狀況，為未來發展奠定堅實基礎[2] - 收益由2023年同期的約人民幣3,691,759千元減少約5.8%至2024年同期的約人民幣3,476,752千元[42] - 動力電池原材料收益增加40.4%至人民幣651,460千元[43] - 油氣煉化收益增加108.2%至人民幣461,244千元[43] - 製藥和生物製藥收益增加236.0%至人民幣244,558千元[43] - 毛利由2023年同期的約人民幣1,009,092千元增加約1.9%至2024年同期的約人民幣1,028,448千元[46] - 息税折旧摊销前利润减少约3.0%[54] - 資產負債比率由8.3%下降至5.7%，主要由於借款減少及盈利增加[60] 公司研发和技术创新 - 公司積極推進模塊化設計和製造，提高生產效率[8] - 本集團的核心技術是將下游的原創技術轉化為高集成、高效能和高經濟收益的工程產品和解決方案[19] - 本集團的數字化全生命週期技術解決方案將有助於增強不同行業核心設備的技術屬性和升級潛能[19] - 本集團的產品和服務將更加趨向於深層次的價值服務，從而提升客戶黏度，伴隨下游共同實現技術創新和行業進步[19] - 本集團擁有獨立的生物反應裝置、化工反應裝置、虛擬技術模擬裝置和聯合實驗室，能夠為研發、前端服務、項目執行以及後端支持提供全生命週期的技術保障和運維保障[18] - 研發投入為人民幣219,020千元，同比增加30.3%[115] 可持续发展和ESG管理 - 公司開發了可再生能源生產裝置和技術、可持續材料生產設備和技術、可持續食品解決方案和設備、可持續工業發展模式等產品和技術[22] - 公司圍繞"健康"、"綠色"和"智慧"三個發展主題,為客戶提供以核心設備、增值服務以及整體解決方案為主的MVP Solutions[21] - 公司加強ESG管理，推動可持續發展[2] 人力资源和薪酬管理 - 本集團共有僱員約4,500人，其中研發人員650餘人，佔總僱員人數的14%以上[1] - 本集團擁有完善的薪酬和福利制度、有效的績效考核體系，並根據員工的職位和績效確定員工的薪酬[1] - 本集團根據首次公開發售前購股權計劃及首次公開發售後購股權計劃向員工授予購股權[1-9] - 本集團根據受限制股份單位計劃向員工授予受限制股份單位[101-104] 风险管理 - 本集團致力於拓展全球化業務，但全球及地區宏觀經濟、地緣政治、社會條件及監管環境的變化對其存在一定的影響[2] - 本集團的市場風險主要源於下游市場和行業的週期性發展，但本集團堅持市場發展和客戶群體的多元化[3] - 本集團面臨的外匯風險主要來自於持有的外幣存款以及外幣貿易應收款項，本集團通過監控及降低外匯淨額以及訂立遠期外匯合約控制外匯風險[4] - 本集團制定了完整的信貸控制政策，定期檢查客戶信用資質，對逾期貿易應收款項進行催賬[5] 股权结构和关联交易 - 森松控股持有本公司61.82%的股份，為本公司的主要股東[6] - 松久晃基先生持有森松控股100%的有投票權股份，被視為於森松控股持有的股份中擁有權益[6] - 松久晃基先生個人持有本公司1.39%的股份[7] - 其他董事個人持有本公司0.13%至0.32%的股份[7] - 公司與關聯方之間發生租金開支、提供外包服務收入、購買產品和服務等關聯交易[175-178]

受限制股份单位计划 - 公司根据上市规则第17章的披露要求补充了有关受限制股份单位计划的其他信息[4,5] - 受限制股份单位的购买价格由董事会酌情决定，考虑因素包括授出日期前股价、计划目的以及公司财务状况和估值等[5] - 补充信息不影响年报中其他内容，年报内容保持不变[6] 公司董事会 - 公司董事会成员包括执行董事、非执行董事和独立非执行董事[8] 信息披露 - 公告可在公司网站和联交所网站查阅[8]

报告评级 - 维持优于大市评级 [3] - 目标价7.24港元 [3] 收入增长情况 - 2024年上半年公司实现营收34.8亿元,同比下降5.8%,略低于预期 [12] - 主要是下游行业需求偏弱,新签订单转化收入较少,以及个别项目因内部调整而暂停,影响收入确认 [12] - 分板块来看,油气炼化、动力电池材料收入增长较快,电子化学品、化工、医药、日化收入下滑 [12] - 按地域划分,中国内地收入下降32.8%,海外收入增长37.2%,占总收入56% [12] 利润情况 - 2024年上半年归母净利润3.8亿元,同比下降10.9%,低于预期 [14] - 主要受应收账款减值影响,减值金额约0.5亿元,影响归母净利率1.5个百分点 [14] 订单情况 - 截至2024年上半年,公司在手订单87.8亿元,较2023年年底减少3.3% [15] - 2024年上半年新签订单31.6亿元,同比下降35.7%,但环比增长10.5% [16] - 新签订单中,动力电池材料占比最大,达10.2亿元,高于2023年全年水平 [16] 海外业务 - 2024年上半年新签订单中,76%为海外销售,高于2023年全年70%的水平 [19] - 截至2024年上半年,在手订单中70%为海外订单,较2023年年底上升10个百分点 [19] - 公司将持续加大海外投入,逐步扩大海外经营规模,确保马来西亚工厂的扩展按计划顺利推进 [19] 盈利预测 - 我们下调了公司2024-2026年的收入及利润预测 [20] - 预计2024/2025/2026年收入分别为81.1/90.6/101.2亿元,增速10.2%/11.7%/11.7% [20] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.8/9.9/11.5亿元,增速4.1%/12.9%/15.6% [20] 估值 - 维持优于大市评级,目标价下调29%至7.24港元 [21] - 主要考虑到下游订单需求偏弱、港股风险溢价提高等因素 [21] - 当前股价对应FY24/FY25 5.2/4.8倍P/E [21] 风险 - 订单、收入转化不及预期导致收入增速放缓 [22] - 订单增速不及预期 [22] - 产能限制 [22] - 中美地缘政治紧张 [22] - 外汇转换损失 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 报告期内公司实现收入为人民币 34.77 亿元（同比下降 5.8%），主要由于制药和生物制药行业的订单受到外部经济环境影响有所减少 [1] - 公司毛利润为人民币 10.28 亿元（同比增长 2%），毛利率 29.58%，同比提升 2.25个百分点 [1] - 公司净利润为人民币 3.74 亿元（同比下降 11.2%），EBITDA 为人民币 5.56 亿元（同比下降 3%） [1] 业务结构分析 - 公司收入来自多个业务板块:制药与生物制药 6.6 亿元（同比下降 49.7%）、电子化学品 6.6 亿元（同比增长 0.4%）、动力电池原材料 6.5 亿元（同比下降 40.4%）、化工 7.0 亿元（同比下降 9.0%）、油气炼化 4.6 亿元（同比增长 108.2%）、日化 0.9 亿元（同比下降 50%）、其他 2.4 亿元（同比增长 236.0%） [2] - 报告期内公司新签订单 31.64 亿元,其中电子化学品 1.7 亿元（同比下降 53.4%）、化工 5.3 亿元（同比下降 27.0%）、日化 3.0 亿元（同比增长 40%）、动力电池原料 10.2 亿元（同比增长 23.2%）、油气炼化 3.8 亿元（同比增长 21.8%）、制药与生物制药 5.9 亿元（同比下降 71.0%）、其他 1.6 亿元（同比下降 61.7%） [2] - 报告期末,公司在手订单 87.76 亿元 [2] 海外业务发展 - 海外业务成为公司增长重要动能,销售收入占比 56%,在手订单占比 70%,新签订单占比 76% [2] - 公司积极布局清洁能源相关业务,如绿氨业务,静待放量 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.04/10.37/12.53 亿元,对应 5/4/4 倍 PE [2]

会议主要讨论的核心内容 公司财务表现 - 上半年销售收入达到34.77亿元,毛利润10.28亿元,毛利率29.58%,净利润3.74亿元,净利率10.75% [1] - 销售收入下滑6%主要是由于制药行业个别重大项目进度延迟,导致收入确认受到影响 [2][3] - 除制药行业外,公司其他赛道上半年总体收入增长19% [3] - 上半年新签订单31.64亿元,同比历史高峰有所下降,但环比去年下半年有明显改善 [3][4] - 在手订单87.76亿元,截至8月20日已回升至92亿元 [4][5] 行业及市场分析 - 制药行业需求变化,公司正积极开拓传统跨国企业及国内医美行业等新市场 [3][4] - 海外订单占比76%,国内订单有所回暖,7-8月国内订单已超10亿元 [4][5] - 公司持续加大海外市场投入,包括北美、东南亚、欧洲等地区的布局和团队建设 [5][6] - 清洁能源、生物质燃料等新兴领域成为公司未来新的增长点 [6][7] 公司战略与展望 - 力争全年实现收入和利润的高质量双增长 [7][10] - 持续推进海外市场拓展,提升全球服务能力 [5][6][33][34][35] - 加大在清洁能源、生物科技等新兴领域的投入和布局 [6][7][11][12][13] - 优化产品结构,提升毛利率水平 [18][19][33] - 加强资本市场互动,完善分红等回报机制 [37][38]

财务表现 - 收益为人民币3,476,752,000元，同比下降5.8%[5] - 毛利润为人民币1,028,448,000元，毛利率为29.6%，同比提升2.3个百分点[5] - 净利润为人民币373,827,000元，净利率为10.8%，同比下降1.6个百分点[5] - EBITDA为人民币556,094,000元，同比下降3.0%[5] - 每股基本盈利为人民币0.32元，每股攤薄盈利为人民幣0.30元[17] 订单情况 - 新签订单金额为人民币3,164,404,000元，同比下降35.7%[5] - 分配至現有合約餘下履約責任的交易價格總額為人民幣8,776,495,000元[7] 资产负债情况 - 流動資產淨值為人民幣2,457,903千元[32] - 資產淨值為人民幣4,865,922千元[35] - 貿易應收款項（扣除虧損撥備）為人民幣1,229,060,000元，其中三個月內的佔391,609,000元，超過三個月但於一年內的佔618,292,000元[113][117] - 貿易應付款項為人民幣1,061,756,000元，其中三個月內的佔576,223,000元，超過三個月但於六個月內的佔180,524,000元[120][124] - 集團借款總額由2023年12月31日的約人民幣365,083千元下降約23.4%至2024年6月30日的約人民幣279,682千元[199] - 2024年6月30日,集團借款均以人民幣計值,借款利率介於3.63%~4.4%之間[200] - 其中固定利率借款約為人民幣99,942千元,可變利率借款約為人民幣179,740千元[200] - 約人民幣105,123千元將於1年內到期,約人民幣174,559千元將於1至5年內到期[200] 现金流情况 - 現金及現金等價物由年末的約人民幣2,168,682千元減少約人民幣229,464千元至約人民幣1,939,218千元[195] 股权变动 - 本公司以每股介乎4.30港元至6.18港元的價格購回及註銷合共1,592,000股普通股[139] - 本集團以零現金代價收購其合營企業Morimatsu Dialog 49%股權[141] - 本集團於2024年6月取得森松生物科技的100%股權[142] - 於2024年6月，森眾生物技術的非控股股東合共注資人民幣6,800,000元[143] - 於2024年6月，森眾生物技術的控股公司森松生物科技向非控股股東收購40.68%股權，現金代價為人民幣16,800,000元，其中人民幣6,800,000元已於2024年6月30日支付[143] - 根據組織章程細則，本集團於2024年6月30日取得森眾生物技術的100%股權[143] 以股份支付 - 本集團於截至2024年6月30日止六個月期間確認以股權結算以股份支付的開支為人民幣23,012,000元[130] - 本集團於截至2024年6月30日止六個月期間確認受限制股份單位計劃的開支為人民幣6,413,000元[132] - 可認購合共4,676,227股普通股的購股權於截至2024年6月30日止六個月獲行使[135] - 截至2024年6月30日止六個月已歸屬9,269,100個受限制股份單位[137] 业务构成 - 公司收益主要来自销售各类压力设备，包括传统压力设备、反应器、换热器、容器、塔器和模块化压力设备等[57,58,59,60] - 公司客户基础多元化，与其中一名客户的交易占公司收益超过10%[64,65,66] - 公司收益主要来自中国内地、北美、亚洲（中国内地除外）等地区市场[67,68,69,70] - 公司确定仅有一个经营分部，即销售综合压力设备[72] 业务拓展 - 公司在多个国家完成半导体级湿电子化学品产品和配套服务的交付[165] - 公司马来西亚制造基地扩建项目总投资约6,000万美元，预計2025年第一季度完成[166] - 公司常熟制造基地一期已全面投产，产能将得以充分释放[168] - 公司投资海外某技术公司的碳材料研发项目，有助于拓展动力电池原材料业务[170] - 公司积极参与下游企业实验室技术研发工作，为客户提供研发设计和技术服务[171] 行业趋势 - 中国新能源汽车销量在2021年至2023年分别约为352.1、688.7、949.5万輛，同比增速分別約為157.5%、93.4%、37.9%[156] - 2024年1月至3月國內新能源汽車銷量約為209萬輛，同比增加約31.7%，對應滲透率約為31.1%[157] - 中國國產電池級碳酸鋰價格從2023年6月底30萬元/噸左右下降到2023年12月底的不足10萬元/噸，並在2024年6月穩定在10萬元/噸左右的水平[158] - 電動汽車電池的價格在2023年至2025年期間將下降近40%[158] - 半導體級濕電子化學品主要用於集成電路、光伏面板和顯示面板生產，其純度和潔淨度對電子元器件的成品率、電性能和可靠性有十分重要的影響[160] - 集成电路用湿电子化学品市场需求預計將於2025年達到138.50萬吨[161] - 高端湿电子化学品主要由歐美、日本廠商把控[162] - 2024年1-3月中國可再生能源新增裝機6,376萬千瓦，同比增長約34.5%[163] - 2024年4月中國太陽能發電新增裝機容量14.37吉瓦，環比增長59.3%[163] - 美國光伏裝機容

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务占比持续提升,预计2024年将达到70%以上 [1][2][3][4] - 公司看好海外新能源、化工、油气等行业的需求前景,但国内市场需求相对疲软 [3][4][5] - 公司将加大海外产能和团队建设,以满足全球需求 [5][6][20] - 公司产品结构不断优化,高附加值的模块化产品占比提升,毛利率有望持续改善 [21][22][23][24] - 公司具有多行业、多客户的经营优势,能够应对不同行业周期变化 [25][26][27][28][29][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 医药板块海外需求情况如何,是否会受到影响 [15][16] **公司回答** 医药板块海外需求相对平稳,不会出现大幅波动,公司将继续保持医药等多个行业的均衡发展 [16][17] 问题2 **投资者提问** 公司是否考虑提高股东回报 [17][18] **公司回答** 公司计划今年派息会比去年有所增加,未来会逐年提高回报水平,保持稳健的股东回报政策 [17][18] 问题3 **投资者提问** 公司管理层是否稳定,是否有股权激励计划 [34][35] **公司回答** 公司管理层非常稳定,有针对核心团队的股权激励计划,有利于保持团队的稳定性 [35]

公司发展与战略 - 2023年是充满变化的一年，全球范围内的不确定因素交织叠加，在后疫情时代背景下，亚太经济乃至世界经济都面临了新的机遇和挑战[6] - 公司承接了国际某知名可再生化学品、生物燃料科技公司的生物燃料模块化工厂项目，标志着公司拉开了绿能市场序幕，积极共筑可持续发展之路[7] - 公司与国际某知名公司的锂电池原材料项目正式签约，首次将产品与自有技术同时输出到海外，双方将进一步加深合作[8] - 公司发展愿景是为下游客户提供核心设备、高附加值工艺解决方案、一站式数字化工厂解决方案以及全生命周期的价值服务[47] - 公司经营策略是持续为下游行业赋能的MVP模型，从单台设备到一站式系统性解决方案，为不同领域提供个性化定制产品[48] - 公司开拓了新商业模式，以工艺包为技术载体，持续服务为表现形式，提升客户黏度和忠诚度[54] - 公司持续深化基于自有工艺包的技术转让业务，助力提升竞争力和抗周期能力，实现快速增长[57] 主要业务及合作项目 - 公司主营业务为设计、制造、安装和运维服务，主要应用于化学反应、生物反应和聚合反应等领域[68] - 公司成功交付生物燃料项目的核心设备及模块给国际某巨头石油公司[79] - 公司与国际知名精密化学产品公司签订了动力电池原材料项目的合同，首次推向海外市场[80] - 公司成功交付了国际某著名石油类工程公司的炼油扩建项目的模块建造订单[83] - 公司为国际知名精细化工企业提供的超大规模集成电路用高纯硫酸模块项目顺利装船发货，标志着海外产能建设有了质的飞跃[92] 财务状况 - 本集团过去五个财政年度的持续经营业务收入分别为282.6亿、298.3亿、428.6亿、648.6亿、736.0亿人民币[46] - 本集团过去五个财政年度的持续经营业务净利润分别为141.2亿、289.8亿、381.8亿、666.2亿、842.5亿人民币[46] - 本集团截至2023年12月31日止年度的资产总值为893.2亿人民币，负债总额为454.1亿人民币，资产净值为439.1亿人民币[46] - 本集团2023年12月31日的淨利为人民币842,548千元，同比增长26.5%[145] - 本集团2023年12月31日的息税折旧摊销前利润为人民币1,143,066千元，同比增长28.3%[148] 人员及管理 - 公司员工总数近4,500人，其中研发人数达到650余人[121] - 公司持续选拔优秀技术人才前往国际知名高校攻读博士学位，主攻与公司业务相关的课题研究[122] - 公司与国内一流院校开展教育改革试点合作，培养社会所需的复合型专业人才，结合岗位需求与工程实践能力[124]

业绩总结 - 公司2023年实现收入73.6亿元，同比增长13.47%[19] - 毛利率为27.9%，同比增长0.3%[20] - 归母净利润为8.45亿元，同比增长26.2%[21] - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为847.6/980.6/1129.6亿人民币，净利润分别为10.14/12.02/14.24亿人民币[26] 用户数据 - 公司海外业务需求强劲，海外订单占比超60%[10] - 2023年新订单签约，海外订单占比超过70%[25] - 手头订单中海外订单占比超过60%[25] 未来展望 - 公司预计24/25/26年的收入分别为84.76/98.06/112.96亿元人民币，归母净利润分别为10.14/12.02/14.24亿元人民币[11] - 公司持续努力提高ESG评级，包括环境、社会和治理方面[29][30][31] 新产品和新技术研发 - 其他订单显著增加，主要包括绿色能源等新兴领域[24] 市场扩张和并购 - 公司对海外业务需求强劲，海外战略布局前瞻且清晰[25] - 公司持续努力提高ESG评级，包括环境、社会和治理方面[29][30][31]

公司业绩 - 森松国际(02155)截至2023年12月31日止年度业绩显示收益增加13.47%[1] - 公司权益股东应占溢利同比增加26.21%至8.45亿元[1] - 毛利增长14.6%至约20.56亿元，毛利率约为27.9%[2] - 研发开支增长32.3%至约4.18亿元，占总收益的约5.7%[3]