业务表现 - 在成人营养及护理用品、嬰幼兒營養及護理用品以及宠物营养及护理用品三大战略业务支柱中实现稳健增长和市场份额提升，其中营养补充品系列占总收入66.1%[8][9] - 成人营养及护理用品业务在中国内地和澳新市场保持优势地位，同时扩大宠物营养及护理用品在北美的分销和定位[9] - 合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场排名第三，但整体婴幼儿配方奶粉分部受中国内地市场竞争加剧和促销活动超预期影响而下滑[12] - 所有业务分部保持一贯的盈利水平[12] - 成人营养及护理用品分部录得双位数增长，主要得益于中国内地消费者对美容、复合维生素及护肝排毒产品的强劲需求[15] - Swisse Plus+凭借较高的盈利能力为中国内地成人营养及护理用品总收入贡献48.7%的增长[15] - Swisse在中国内地电子商务市场高端维生素、草本及矿物补充剂分部保持领先地位[15] - 澳新市场Swisse保持稳健的双位数增长，在当地维生素、草本及矿物补充剂市场占据第一[15] - 中国香港及意大利是盈利能力最高的扩张市场，泰国、印度及中东等新兴市场增势亦见强劲[17] - 公司在新加坡的美容维生素、草本及矿物补充剂、肝脏保健及男性健康市场排名第一，在意大利的美容维生素、草本及矿物补充剂市场排名第二[17] - 公司在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉分部的市场份额从11.7%提升至13.0%，位居第三[18] - 公司在法国药房渠道的有机婴幼儿配方奶粉及婴幼儿配方羊奶粉类别分别占据第一，市场份额为40.6%及43.7%[20] - 公司在中国内地婴幼儿益生菌领域保持第一[19] - 集团第三大市场北美寵物營養及護理用品業務快速發展[21] - Zesty Paws品牌在亞馬遜渠道持續增長，並擴大線下分銷[21] - Solid Gold品牌在北美銷量輕微上升，並在中國內地線上優質貓乾糧品類保持第二名[21] 财务表现 - 拓宽资金来源、优化资本结构并加强存货管理以改善营运资金[12] - 集团採取多項措施優化資本結構，包括成功發行人民幣和美元債券、自願提前償還貸款[23] - 集團現金餘額為人民幣24億元，反映各項業務的穩健現金轉換水平[23] - 預期成人營養及護理用品業務在中國內地及亞洲市場將繼續錄得類似雙位數增長[24] - 嬰幼兒營養及護理用品業務的創新營養補充品產品增長及疲弱基數效應將促使其重拾升軌[24] - 寵物營養及護理用品業務將繼續擴大Zesty Paws在北美的市場地位，並在英國、歐洲及亞洲尋求擴張機會[24] - 集團預期淨資產負債率的逐步去槓桿化趨勢將持續至年末[24] 公司治理 - 在澳大利亚连续四年获得"最佳工作场所"认证，新加坡公司获得"乐善公司"爱心认证，体现公司在员工福祉和社区影响方面的承诺[12] - 成立薪酬委员会以就公司全体董事与高级管理层薪酬政策及架构提供推荐意见[54] - 成立提名委员会以审核董事会组成并就董事委任、重新委任及继任计划向董事会提出建议[55] - 成立环境、社会及管治委员会以更有效管理可持续发展事项及提升相关披露质素[56] - 成立执行委员会以定期接收最新资料及/或批准公司的重大营运事宜[57] - 公司深信与股东保持有效沟通对促进投资者关系及加深投资者对公司业务表现及策略的了解至为重要[58] - 公司明白保持透明度和及时披露公司资料的重要性[58] - 公司董事会主席及各委员会主席会于股东大会上解答问题[58] 股权激励 - 2024年股份计划下可供授出的购股权及股份奖励总数为64,556,135份[62] - 2024年股份计划下可供发行的股份总数为64,556,135股，占公司已发行股本约10%[62] - 2022年股份奖励计划下管理的股份数目不得超过公司已发行股本10%[63] - 2022年股份奖励计划下单一选定参与者的最高获授股份数不得超过公司已发行股本1%[63] - 2022年股份奖励计划剩余期限约为7.5年[64] - 根据二零二二年股份獎勵計劃，公司於二零二四年三月二十八日向部分董事授予獎勵股份[70,71] - 根據二零二二年股份獎勵計劃，於二零二四年六月三十日可予發行的股份總數為57,808,894股，佔公司已發行股本約8.95%[71] - 二零二零年購股權計劃已於二零二四年五月十日終止，公司不再根據該計劃授出任何新購股權[71] 股权结构 - 公司由Coliving Limited控股，Coliving Limited由Flying Company Limited全资拥有[88] - Biostime Pharmaceuticals (China) Limited持有公司432,000,000股股份，占公司股权的66.92%[88] - UBS Trustees (BVI) Limited作为羅飛先生家族信託和羅雲先生家族信託的受託人，通过其代理人UBS Nominees Limited持有Flying Company Limited和Sailing Group Limited的全部已发行股本[89] - 根据2022年再融

报告公司投资评级 - H&H国际控股维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 成人保健业务逆势增长 - 成人保健业务(Swisse)高基数下逆势增长,2024H1实现收入32.76亿元,同比+11.5% [11] - 一般贸易渠道同比-2.1%,跨境电商渠道同比+12.2%,进一步巩固公司在国内线上渠道VDS类目的龙头地位 [11] - 高盈利品牌plus+收入同比+48.7%,进一步优化保健产品结构 [11] 婴童业务受影响仍有承压 - 受出生率以及新旧国标产品切换影响,2024H1奶粉业务同比-18.8%,婴童业务整体同比-22.0% [11] - 奶粉收入占比同比-4.84pct至26.87%,影响进一步缩小 [11] 宠物营养护理业务有所改善 - 宠物营养护理业务受美国新渠道带动,Q2环比Q1大幅改善,2024H1整体同比+6.3%至9.85亿 [11] 整体盈利能力有所承压 - 2024H1公司整体/成人保健/婴童护理/宠物营养分部毛利率分别同比-0.20/-2.80/2.50/-0.50pct [11] - 受婴童护理业务影响,2024H1整体经调整EBITDA利润率同比-1.8pct至17% [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1H&H控股实现收入66.92亿元,同比-4.1%;经调整净利润为3.47亿元,同比-32.4% [3] - 考虑到婴童业务以及Solid Gold一次性存货撇销及拨备的影响,预计公司2024-2026年营业收入分别为142.65/149.85/159.69亿元,同比增速分别为2.43%/5.05%/6.57% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.37/8.42/10.30亿元,同比增速分别为9.54%/32.12%/22.28%,EPS分别为0.99/1.30/1.60元 [11] 业务表现 - 成人保健业务(Swisse)高基数下逆势增长,2024H1实现收入32.76亿元,同比+11.5% [11] - 受出生率以及新旧国标产品切换影响,2024H1奶粉业务同比-18.8%,婴童业务整体同比-22.0% [11] - 宠物营养护理业务受美国新渠道带动,2024H1整体同比+6.3%至9.85亿 [11] 盈利能力 - 2024H1公司整体/成人保健/婴童护理/宠物营养分部毛利率分别同比-0.20/-2.80/2.50/-0.50pct [11] - 受婴童护理业务影响,2024H1整体经调整EBITDA利润率同比-1.8pct至17% [11]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Health and Happiness (H&H) International Holdings Limited 健合(H&H)國際控股有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：1112） 截至二零二四年六月三十日止六個月的 中期業績公告 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|---------------| | | | | | | 財務摘要 | 二零二四年 人民幣百萬元 （未 經 審 核） | 截至六月三十日止六個月 ...

公司概况 - H&H国际控股(01112)的目标价格为15.78港元，给予买入评级[1] - 公司2024年合理整体市值为94.43亿元，目标价为14.62元/股[3] - 公司股权集中，由罗飞家族实际控制，结构稳定[11] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为150.59/161.84/175.01亿元，同比增速分别为8.14%/7.47%/8.14%[3] - 公司2024年合理市值预计为94.43亿元，目标价为14.62元[47] - 公司2026年预计公司营业额将达到17501百万元，较2022年增长37.1%[50] - 公司2026年预计公司税后利润将达到1295百万元，较2022年增长112.1%[50] 市场趋势 - Swisse品牌的市占率稳步提升，2023年达到5.4%[2] - 2023年中国保健品市场规模达到2989亿元，年均增速为13.03%[23] - 中国保健品市场人均零售额为25美元/人/年，与日韩、欧美国家相比有较大提升空间[24] 产品发展 - 公司多业务共发展，包括婴童护理、成人保健和宠物营养三大业务，形成稳健增长[8] - 公司ANC业务收入占比由2020年的34.55%增至2023年的44.10%，PNC业务收入占比从2020年的0.23%增至13.50%[15] - 公司线上化趋势明确，电商渠道加速发展，销售额稳步提升[10] 品牌发展 - Swisse在淘系及京东平台销售额稳步提升，2023年达到53亿元[29] - Swisse Core主品牌占公司国内ANC业务收入比重约八成，Swisse Plus+增速较快[31] - Swisse口服美容系列产品表现突出，销量位居全平台第一[34]

公司业务表现 - 二零二三年度收入达到13,926.5百万人民币，同比增长9.0%[5] - 營養補充品收入占比增至60.4%，成为主要收入来源[6] - 成人營養及護理用品、嬰幼兒營養及護理用品、寵物營養及護理用品三大业务支柱实现正数EBITDA利润率[9] - 公司成功实现关键战略目标，包括推动高利润營養補充品增长、维持超高端嬰幼兒配方奶粉盈利能力、在核心市场取得胜利等[9] - 公司专注于增长快且高利润的營養補充品类别，提高盈利能力[11] - 公司在核心市场取得重要里程碑，特别是在中國內地、澳新和北美市场表现超出预期[13] - 寵物營養及護理用品业务在面临供应链挑战和成本通脹的情况下保持强劲增长和稳定利润率[13] - 公司在北美市场实现了双位数收入贡献，意大利、香港和新加坡市场也实现了可观的双位数增长[14] - Swisse品牌在中國内地市场表现出色，全球销售额达到10亿澳元以上，销售额增长三倍[21] - Swisse Plus+在中國内地成人營養及護理用品市场中排名第二，NAD+系列在NAD+品类中排名第二[22] - 公司在法國藥房渠道持续蟬聯有机嬰幼兒配方奶粉及羊奶嬰幼兒配方奶粉类别第一名，市场份额分别为41.6%及41.9%[31] - Solid Gold在北美市场重拾升軌，品牌在亚马逊及沃尔玛的排名表现优异[34] - Solid Gold在中国内地线上市场中排名第二[36] - 公司预期成人營養及護理用品分部将保持全年稳健增长，特别是在中国内地市场[37] - 公司将继续投资寵物營養及護理用品分部，扩大Zesty Paws的领先地位，探索新市场机会[40] 财务表现 - 二零二三年度，公司总收入为13,926.5百万人民币，同比增长9.0%（按呈报基准）或8.2%（同类比较基准）[45] - 營養補充品收入增长30.0%，占总收入的60.4%[45] - 公司毛利人民幣8,294.3百万元，毛利率59.6%，较去年略有下降[59] - 成人營養及護理用品分部毛利率65.6%，主要由Swisse Plus+系列等高利润产品推动[60] - 嬰幼兒營養及護理用品分部毛利率56.8%，主要受新国标批准影响[61] - 寵物營養及護理用品分部毛利率48.6%，主要由优化供应链和改善产品组合推动[62] 财务状况 - 资产负债比率为45.7%，净杠杆比率为3.42倍[92] - 存货周转日数为159日，婴幼儿产品存货周转日数由178日减少至155日[94] - 公司对未来充满信心，感谢员工、业务伙伴、債權人及其他利益相关者的支持[42] 公司治理 - 公司董事会负责领导和监督公司业务、决策和表现[162] - 董事会通过委员会制定策略并监督执行情况，确保内部监控和风险管理制度完善[163] - 全体董事提供宝贵的业务经验、知识和专业技能，独立非执行董事确保监管报告达到高标准[164] - 公司已采纳董事会多元化政策，视多元化董事会为维持竞争优势的重要因素[199]

财务数据 - 2023年度收入为13,926.5亿人民币，较二零二二年增长9.0%[1] - 2023年度毛利为8,294.3亿人民币，较二零二二年增长7.7%[1] - 2023年度EBITDA为1,984.9亿人民币，较二零二二年增长7.4%[1] - 2023年度經調整可比EBITDA为2,215.5亿人民币，较二零二二年增长12.4%[1] - 2023年度純利为581.8亿人民币，较二零二二年下降4.9%[1] - 2023年度經調整可比純利为778.3亿人民币，较二零二二年增长6.4%[1] 业务表现 - 婴幼儿配方奶粉分部对外部客户销售收入为439.74亿元人民币，分部业绩为230.15亿元人民币[24] - 成人营养及护理用品分部对外部客户销售收入为614.49亿元人民币，分部业绩为403.02亿元人民币[24] - 宠物营养及护理用品分部对外部客户销售收入为187.41亿元人民币，分部业绩为91.14亿元人民币[24] 市场表现 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - Swisse品牌在中国内地线上市场排名第一，全球销售额达到10亿澳元以上[69] 财务策略 - 公司将于2024年5月7日至2024年5月10日暂停办理股份过户登记手续，以符合资格出席股东周年大会并投票[1] - 公司已採納企業管治守則作为其企业管治的守则，并在截至2023年12月31日止年度遵守所有守则條文[3]

赎回优先票据 - H&H国际控股(01112)决定赎回2024年到期的5.625%优先票据，未偿还金额为5335.2万美元[1] - 公司已向相关票据信托人发出通知，赎回日期为2024年3月25日，赎回金额为5335.2万美元，赎回后所有票据将会注销[1] 融资成本优化 - 公司将继续探索降低融资成本及优化资本结构的机遇[2]

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月6日 港元11.66 港元10.40 -10.8% 健合国际 (1112 HK) 2023 年净利润和现金余额低于预期  2023 年销售额符合预期，净利润不及预期：健合国际公布了2023年初步 个股评级 业绩，全年销售额同比增长高个位数（符合一致性/交银国际预期的 中性 9%/8%），但调整后净利润同比增长个位数，低于市场/交银国际预期的 24%/19%。公司公布的净利润同比下降个位数，原因为以下一次性因素： 1）仍待新国标批准的进口婴幼儿配方羊奶粉系列约1.78 亿人民币存货撇 1年股价表现 销及拨备；2）过往收购Aurelia及Good Goût导致的1 亿人民币商誉减值； 1112 HK 恒生指数 3）财务成本增加和人民币兑美元贬值带来的外汇损失增加。 5% 0% -5%  现金余额低于预期，可能引起投资者关注：截至 2023 年底，健合国际的 -10% 现金余额从 2023 年 6 月的 21 亿人民币降至 13.7 亿人民币，低于我们预计 -15% -20% 的 21 亿人民币。其中已经包括 1.4 亿美元的债务偿还，与我们 ...

智通财经APP讯，H&H国际控股(01112)公布，于2023年，按呈报及同类比较基准，该集团均实现高单 位数的收入增长。该增长主要受来自其所有三大战略业务支柱(包括成人营养及护理用品、婴幼儿营养 及护理用品以及宠物营养及护理用品)的高利润及快速增长营养补充品收入的双位数增长所带动。 其中，成人营养及护理用品分部实现强劲双位数增长，有关增长受下列因素带动：各地区的消费者在新 冠肺炎后对保健品的殷切需求，以及该集团致力推出创新品类，如SwissePlus+系列及软糖，配合集团 的高端优质、科学验证、令人向往及参与互动(PPAE)模式。值得注意的是，SwissePlus+于2023年在中 国内地成人营养及护理用品的收入总额带来可观的双位数贡献。此外，该集团SwissePlus+中的NAD+系 列在抗衰老品类取得顶尖地位，抢占极高市场份额，而Swisse净肝片则保持其在中国内地高端蓟分部市 场的领先地位。Swisse重夺澳洲整体维生素、草本及矿物补充剂市场的榜首地位，并在复合维生素、口 服美容、消化及肝脏健康以及肌肉健康等主要分类中稳居第一。 婴幼儿营养及护理用品分部收入取得低双位数降幅。尽管市况不利，惟该集团于2 ...

财务业绩 - 二零二三年上半年，健合(H&H)国际控股有限公司收入达到人民币6980.8百万元，同比增长17.2%[5] - 二零二三年上半年，健合(H&H)国际控股有限公司毛利为人民币4262.4百万元，同比增长15.5%[5] - 二零二三年上半年，健合(H&H)国际控股有限公司EBITDA为人民币1397.9百万元，同比增长29.5%[5] - 二零二三年上半年，健合(H&H)国际控股有限公司净利润为人民币608.0百万元，同比增长28.0%[5] - 二零二三年上半年，公司收入同比增长17.2%至人民币6,980.8百万元，主要受營養補充品增长驱动[45] - 中國內地成人營養及護理用品收入同比增长55.9%，占公司成人營養及護理用品总收入的66.6%[49] - 中國內地嬰幼兒益生菌及營養補充品收入同比增长48.7%，主要由于消费者需求增加和新产品推出[51] - 中國內地寵物營養及護理用品收入同比增长21.9%，受益于寵物領養率上升和高端產品需求增加[53] - 澳新市场收入按年增长19.4%，达到177.4百万澳元，占公司总收入的11.9%[54] - 北美市场收入按年增长20.9%，占公司总收入的10.6%[55] - 亚洲市场收入按年增长13.7%[57] - 公司毛利上升至4,262.4百万元，毛利率为61.1%[58] 产品业务 - 健合(H&H)国际控股有限公司成人营养及护理用品业务收入占总收入的44.6%[5] - 健合(H&H)国际控股有限公司旗下成人营养及护理用品品牌Swisse全球销售额突破10亿澳元，增长三倍[10] - 合生元的六款婴幼儿配方奶粉系列获得国家认证，占据中国内地绝大部分婴幼儿配方奶粉销售额[11] - Zesty Paws在美国寵物營養補充品市场和电商市场均排名第一，市场份额分别为11.4%和12.2%[30] 市场表现 - Swisse在中国内地、澳洲及新西兰等市场扩张，并在线上市场和澳洲排名第一，受到广泛认可[10] - 一般贸易渠道的销售额占中国内地成人营养及护理用品收入总额的24.4%，按年增长102.1%[19] - Swisse在澳洲整体维生素、草本及矿物补充剂市场排名第一，市场份额达到12.6%[23] - Swisse在新加坡及意大利的美容维生素、草本及矿物补充剂市场分别排名第一及第二[24] - 合生元在中国内地婴幼儿營養補充品市场排名第一，业务按年增长49.0%[26] - Solid Gold在中国内地的线上优质猫干粮市场保持第二名，销售额同比增长21.6%[32] 财务状况 - 本公司截至二零二三年六月三十日止六个月共购回30,362,000美元的2024年到期5.625%优先票据和11,350,000美元的2026年到期13.5%优先票据[122] - 本公司宣派中期股息每股普通股0.44港元，占本集团截至2023年6月30日止六个月期间的经调整可比纯利约50.0%[162] - 本公司将于2023年9月6日至2023年9月8日暂停办理股份过户登记手续，期间不会办理股份过户登记手续[163]