中粮 COFCO 自然之源 重塑你我 China Foods Limited 中國食品有限公司 (Incorporated in Bermuda with limited liability) (於百慕逵註冊成立之有限公司) Stock Code 股份代號 : 506 2024 CORPORATE PROFILE 公司概況 China Foods Limited ("China Foods" or the "Company" and together with its subsidiaries, the "Group"), a subsidiary of COFCO Corporation ("COFCO") and the only focused beverage platform of COFCO, is listed on the main board of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (Stock Code: 506). The Company mainly manufactures, distributes, markets and sells ...

报告投资评级 - 优于大市[1][7] 报告核心观点 - 短期弱需求致收入承压，核心产品市占率稳固，积极提质增效保障盈利能力提升[2] 相关目录总结 股票数据 - 09月06日收盘价为2.52（HKD），52周股价波动在2.41 - 3.00（HKD），总股本/流通港股为27.97亿股，总市值/流通市值为70亿HKD[1] 业绩表现 - 2024年中期业绩公告显示，24H1实现总营业收入113.79亿元（YOY - 8.9%），主营业收入113.35亿元（YOY - 9.00%），归母净利润5.65亿元（YOY - 5.89%）[2] 核心产品 - 核心产品市占率继续稳固，ASP维持提升态势，产品组合持续优化。汽水品类收入同比下跌7.83%，市占率保持超50%；果汁品类收入同比下跌14.00%；水品类营收同比下滑32.3%；其他产品同比增长30.55%[3][5] 财务数据及预测 - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为205.84/218.13/228.97亿元，归母净利润分别为8.38/9.32/10.40亿元，对应EPS分别为0.30/0.33/0.37元/股[7] 可比公司估值 - 参照可比公司PE估值，给予公司11 - 14倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为3.30 - 4.20元/股，按港元兑人民币0.91汇率计算，对应合理价值区间3.63 - 4.62港元/股[7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：506） （於百慕達註冊成立之有限公司） 截至2024年6月30日止六個月期間之 中期業績公告 財務摘要 下表列示中國食品有限公司（「本公司」）及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2024年6月30日 止六個月期間（「中期期間」）的中期業績與2023年同期業績之比較： | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------|------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|------------------| | | | 截至 6 月 30 2024 年 （人民幣百萬元） （未經審核） | 日止六個月期間 2023 年 （人民幣百萬元） （未經審核） | ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 碳酸业务阶段性承压 - 预计公司 24H1 收入有高单位数下滑,主要受宏观消费力不振、碳酸产品高基数下需求疲软的影响 [11] - 但 24H2 预计公司收入端将环比改善,可口可乐产品受益于领先的品牌力,市占率将环比修复 [11] 盈利能力保持稳定 - 预计公司 2024 年毛利率基本持平,费用率可控,整体利润微幅下跌 [12] - 公司盈利仍然稳健,利润分配的确定性较强 [13] 估值具有吸引力 - 公司股息率(TTM)为 5.68%,具有吸引力 [13] - 参考可比公司估值,给予公司 2025 年 11x PE,对应目标价 3.54 港元 [14]

CORPORATE PROFILE 公 司 概 況 China Foods Limited (“China Foods” or the “Company” and together with its subsidiaries, the “Group”), a subsidiary of COFCO Corporation (“COFCO”) and the only focused beverage platform of COFCO, is listed on the main board of The Stock Exchange of Hong Kong Limited (Stock Code: 506). The Company mainly manufactures, distributes, markets and sells the Coca-Cola series products at nineteen provincial-level administrative regions in the PRC through COFCO Coca-Cola Beverages Limited (“ ...

文章核心观点 - 郑州冷链行业经历4年终于制定出两项地方标准,分别是《冷链配送到店系统功能要求》和《冷链物流温湿度监控平台建设指南》[1][7] - 这两项标准经过专家评审后一致通过,标志着郑州冷链行业标准化建设取得重要阶段性成果[12] - 制定地方标准的企业需要满足两个条件:一是产品具有一定先进性,二是产品覆盖率达到一定标准,如华鼎冷链[15][16] - 华鼎冷链作为郑州冷链行业龙头企业,牵头起草的第一个地方标准成功通过审查,验证了其以高标准服务客户的做法,并将为其加速发展带来助力[18] 行业概况 - 截至2022年底,我国备案地方标准共有61969项,而食品冷链相关地方标准仅有66项[2][3] - 河南冷链行业一直稳居中国冷链行业第一梯队,2023年6月底有12家企业入选中物联冷链委2022-2023冷链物流统计调研TOP100,数量位居全国前二[13][14] - 河南地区共有冷链物流相关企业2320余家,行业整体偏强[14] 公司概况 - 华鼎冷链自2019年成立以来,已连续3年入列全国冷链百强榜[15] - 华鼎冷链在全国已拥有18个区域仓储中心,有25000+冷链运输车辆和2890条干支线路,覆盖全国除港澳台、西藏以外的全部省区、近2000个县,为2500+家客户提供一站式冷链物流服务[16] - 2023年全年,华鼎冷链帮客户履约送达了价值100亿的产品[17]

财务表现 - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司收入为21,446百万人民币，较2022年同期增长2.3%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司毛利率为35.2%，较2022年同期下降0.6个百分点[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司经调整EBIT为1,757.4百万人民币，较2022年同期增长10.7%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司经调整EBITDA为2,607.1百万人民币，较2022年同期增长13.3%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司向股东建议派发末期股息人民币0.148元，较2022年同期增长[1] 资产负债表 - 非流动资产总额为10,250,427千元，较2022年减少2.3%[5] - 流动资产总额为5,975,180千元，较2022年增长30.8%[5] - 非流动负债总额为579,070千元，较2022年增长71.5%[6] - 流动负债总额为5,959,581千元，较2022年增长1.7%[6] - 股本为293,201千元，股份溢价及储备为5,722,231千元[6] 业务发展 - 公司覆盖中国内地约50%的人口，提供10大品类、24个品牌的产品[71] - 公司发展策略包括提质、增效、创新、体系、开放、绿色六大方面[75] - 持续推动高单价、高毛利产品销售，优化管道结构和供应链布局[76] - 全面推动数字化转型工作，建设数字化营销、供应链和管理能力[77] - 以贡献者为本优化组织架构和薪酬激励机制，保障业务快速、健康、可持续发展[78]

公司业绩 - 公司2018-2022年营收CAGR为7.6%，归母净利润CAGR为19.8%[2] - 公司2023年上半年营收同比增长4.7%，归母净利润同比增长24.7%[2] - 公司2023年上半年碳酸饮料收入占总营收74.7%[18] - 公司汽水品类2019-2022年营收CAGR为7.9%[19] - 公司2022年毛利率为35.8%，2023年上半年为35.5%[20] - 公司2023年上半年扣非净利率为3.5%[21] 市场趋势 - 中国软饮料行业2023年市场规模为6372亿，销售量为937.9亿升[24] - 包装水市场规模占比最高，碳酸饮料增速领先[25] - 中国碳酸饮料2023年市场规模为1256.6亿，同比增长8.6%[27] - 可口可乐市场份额为44.6%，百事为27.6%[28] - 2014-2019年纯果汁年复合增速高达9.8%[30] - 2023年果汁饮料市场规模为743.7亿，销量为77亿升[30] - 预计2026年果汁销量为66.1亿升，未来三年CAGR为-5%[30] 公司战略 - 公司目前市场范围包括19个省级行政区域，拥有约1万名销售人员和约240万家下游客户[41] - 公司在现代渠道、传统渠道、新零售渠道和餐饮渠道均有覆盖，通过不同渠道实现线上线下联动[43] - 公司通过产品提价策略成功缓解了成本端压力，实现了收入的正增长[45] - 公司收购了五家不含气饮料装瓶商公司，提高了供应链效率和生产效率[49] 投资评级 - 预计公司2023年至2025年的营收将分别为2169亿/2253亿/2322亿人民币，净利润将分别为7.7亿/8.3亿/9.3亿人民币[61] - 给予公司2024年PE估值11倍，目标价为3.54港元，评级为OUTPERFORM[61] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[79]

公司业务范围和产品 - 公司主要经营范围为在中国19个省级行政区域生产、分销、营销和销售可口可乐系列产品[2],[4] - 公司提供包括汽水、果汁、水、乳饮料、能量饮料、茶、咖啡、功能性营养饮料、运动饮料和植物蛋白饮料在内的10大类、24个品牌的饮料产品[2],[4] 公司发展战略和愿景 - 公司完成了对三方合资公司非汽饮料生产业务的收购，提升了公司供应链能力和质量，有效降低了公司非汽饮料的生产和管理成本，未来愿景是成为世界一流食品饮料集团[11],[4] 公司财务表现 - 公司在2023年上半年的收入为12455.9百万人民币，同比增长4.7%[22] - 公司在2023年上半年的销量增长了5.5%[22] - 公司在2023年上半年的毛利率下降了0.7个百分点[22] 产品创新和推广 - 公司推出了新产品“可口可乐草莓味”，保留了传统口感并添加了草莓味[26] - 公司推出了全球创意平台“樂創無界”的首款限定产品“英雄登場”，以游戏为灵感[28] 市场地位和竞争优势 - 公司在汽水品类市场占有率保持在50%以上，继续领先主要竞争对手[30] - 公司在果汁品类市场占有率保持领先地位[35] 未来发展战略 - 未来公司将重点推广主流水品牌“純悅”产品，积极开拓高端水产品市场，以提升水品类盈利能力[39] 公司治理和员工福利 - 公司强调以“以贡献者为本”的人才发展理念，建立了全面的员工政策和制度，保护员工的基本权益，禁止歧视和强迫劳动[69] - 公司提供员工良好的职业发展平台和完整的培训体系，不设股票期权计划[71] 财务风险管理 - 公司积极监控外汇风险，但外汇风险并不重大[65] 公司收购和投资 - 本集团于2023年1月1日收购了可口可乐装瓶商生产控股有限公司的五家子公司，收购对价为人民币554,179千元[155]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：506） 截至 2023 年 6 月 30 日止六個月期間之 中期業績公告 財務摘要 下表列示中國食品有限公司（「本公司」）及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2023年6月 30日止六個月期間（「中期期間」）的中期業績與2022年同期業績之比較： | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------|--------------| | | 截至 6 月 \n2023 年 \n（人民幣 ...