公司业绩 - 公司2018-2022年营收CAGR为7.6%，归母净利润CAGR为19.8%[2] - 公司2023年上半年营收同比增长4.7%，归母净利润同比增长24.7%[2] - 公司2023年上半年碳酸饮料收入占总营收74.7%[18] - 公司汽水品类2019-2022年营收CAGR为7.9%[19] - 公司2022年毛利率为35.8%，2023年上半年为35.5%[20] - 公司2023年上半年扣非净利率为3.5%[21] 市场趋势 - 中国软饮料行业2023年市场规模为6372亿，销售量为937.9亿升[24] - 包装水市场规模占比最高，碳酸饮料增速领先[25] - 中国碳酸饮料2023年市场规模为1256.6亿，同比增长8.6%[27] - 可口可乐市场份额为44.6%，百事为27.6%[28] - 2014-2019年纯果汁年复合增速高达9.8%[30] - 2023年果汁饮料市场规模为743.7亿，销量为77亿升[30] - 预计2026年果汁销量为66.1亿升，未来三年CAGR为-5%[30] 公司战略 - 公司目前市场范围包括19个省级行政区域，拥有约1万名销售人员和约240万家下游客户[41] - 公司在现代渠道、传统渠道、新零售渠道和餐饮渠道均有覆盖，通过不同渠道实现线上线下联动[43] - 公司通过产品提价策略成功缓解了成本端压力，实现了收入的正增长[45] - 公司收购了五家不含气饮料装瓶商公司，提高了供应链效率和生产效率[49] 投资评级 - 预计公司2023年至2025年的营收将分别为2169亿/2253亿/2322亿人民币，净利润将分别为7.7亿/8.3亿/9.3亿人民币[61] - 给予公司2024年PE估值11倍，目标价为3.54港元，评级为OUTPERFORM[61] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[79]