North America Equity Research 18 November 2024 J P M O R G A N EE/MI Notes from the Road: Annual EEI Conference Highlights Strong Demand Runway for U.S. Utility/T&D Market Our trip to the annual EEI conference reinforced our confidence in the multi-year favorable outlook for U.S. electric utility spending, and positive view of related exposure in the EE/MI sector (HUBB/ETN/EMR/WCC are most exposed). Increasing expectations on load growth, supported by economic development, now being led by data center deman ...

18 November 2024 | 9:01PM GMT EM Equity Strategy 2025 EM Equity Outlook: Domestic reliance amid external risks n Leaning on policy offsets and micro fundamentals amid tough macro. A stronger dollar, higher China and auto tariffs in our baseline forecasts post US elections, and shallower easing cycles in EM, provide a more challenging backdrop for EM equities in 2025. We think EM markets with strong domestic micro fundamentals, that are relatively insulated from external risks and have supportive local polic ...

行业分析 1. **行业周期性及竞争激烈**：太阳能光伏行业周期性明显，进入门槛低，导致产能过剩和价格竞争激烈，难以持续获得回报。[3] 2. **产能过剩**：由于低资本支出、最小可行规模和快速建设时间，太阳能电池板和电池的产能过剩问题长期存在。[26] 3. **市场碎片化**：电池和电池板制造商难以将成本上涨转嫁给下游，因为市场碎片化导致竞争激烈，定价能力有限。[34] 4. **技术快速变化**：电池制造领域技术不断进步，导致现有产能很快过时。[41] 5. **向后整合的重要性**：向后整合至硅锭和硅片等环节对于吸收价格冲击和保持盈利能力至关重要。[47] 6. **规模和电力成本**：规模和电力成本是区分太阳能光伏行业的关键因素。[55] 7. **估值差异**：中国太阳能光伏企业与中国同行相比，具有更高的产能和更低的交易价格。[64] 印度太阳能光伏行业 1. **印度太阳能股票估值较高**：印度太阳能股票相对于全球同行估值较高，例如瓦瑞能源（未覆盖）的市值为100亿美元，产能为13吉瓦，而中国玩家如晶科能源（未覆盖）的市值为110亿美元，但产能为950吉瓦、850吉瓦电池和850吉瓦锭片产能。[2] 2. **政府支持**：印度政府支持产能扩张，导致太阳能光伏行业持续繁荣和萧条。[16] 3. **行业挑战**：印度太阳能光伏行业面临产能过剩、技术快速变化和向后整合等挑战。[2] 投资建议 1. **长期观点**：对太阳能电池板和电池制造业务的长期观点仍然负面（除非在硅锭和硅片等环节实现规模生产）。 2. **大型玩家**：大型玩家进入硅锭和硅片环节将是唯一能够生存下来的企业。[9] 3. **估值差异**：难以理解这些公司之间巨大的估值差距。[12]

Jefferies USA | Aerospace & Defense Electronics Equity Research $ 7 $ 9 $ 4 $ 9 2 % 0 % 1 % 6 % 9 % 9 % 5 % 9 % 0 % 7 % 9 % 8 % 3 % | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业或公司 * **行业**：中国工业 * **公司**： * **Hongfa Technology Co Ltd (600885.SS, OW)** * **Xiamen Faratronic (600563.SS, Not Covered)** * **Eddie Precision (603638, SS, Not Covered)** * **Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd (601100.SS, OW)** 核心观点和论据 * **Hongfa**： * 3Q 业务更新：电力继电器增长放缓，新能源领域出现季度环比复苏。 * 4Q 收入展望：预计收入同比增长保持相对稳定，电力继电器收入预计增长 10%。 * 利润率：3Q 利润率环比改善，主要来自产品组合优化和规模经济。 * 美国市场：直接收入占比 10% 以上，预计潜在关税上涨风险有限。 * 汽车市场份额：预计进一步增长，高压直流继电器市场份额扩大。 * **Faratronic**： * 4Q24 和 2025 年汽车业务展望：预计 4Q24 增长强劲，2025 年同比增长约 20%，得益于充足的新项目合同。 * 汽车市场份额：2024 年汽车市场份额增长约 30%，主要得益于比亚迪（30% 对比 2023 年的 10% 以上）。 * ASP 下降：今年 ASP 下降 3-10% 以上，取决于产品。 * 利润率：预计未来几个季度利润率将逐季恢复至 35-36%。 * **Eddie Precision**： * 2024 年销售增长目标：约 20% 的销售额增长和约 30% 的净利润增长。 * 液压部件：占总收入的一半，液压部件占 36%。 * 国内市场份额：挖掘机泵阀国内市场份额为 10-15%，主要得益于国内挖掘机市场的复苏和市场份额的持续增长。 * 利润率：泵阀产品价格比川崎低约 15%，与恒立液压相似。 * **Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd**： * 2025 年挖掘机和泵阀需求预期：预计 2025 年国内挖掘机市场将增长 10%，并相信艾迪将超越行业增长。 * 液压部件市场份额：国内液压部件市场份额为 10-15%，主要得益于国内挖掘机市场的复苏和市场份额的持续增长。 * 利润率：泵阀产品价格比川崎低约 15%，与恒立液压相似。 其他重要内容 * **估值方法和风险**： * **Hongfa Technology Co Ltd**：基于 P/E 法则，将 2025 年的 EPS 估计值乘以 20 倍的目标倍数。 * **Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd**：将 2025 年的 EPS 估计值乘以 30 倍的目标倍数。 * **风险**： * **向上风险**：全球汽车销量复苏、房地产市场强劲、电动汽车需求增长。 * **向下风险**：中国智能电表更换周期延迟、中国房地产市场急剧下降、全球电动汽车需求下降。 总结 这份电话会议记录提供了关于中国工业行业和几家主要公司的详细信息。它涵盖了公司的业务更新、市场展望、估值方法和风险。这些信息对于投资者和分析师了解行业趋势和公司表现非常有价值。

November 19, 2024 08:00 PM GMT M Update Greater China Semiconductors | Asia Pacific Data NOW: GigaDevice MCU Spot Price vs. MCU Companies' Share Prices Data NOW highlights specific data points that reflect an important relationship for the fundamentals of a company. We focus on GigaDevice MCU's spot price in the channel market vs. MCU companies' share prices. Preliminary Nov-24 pricing is flat M/M. Exhibit 1: Gigadevice MCU spot market price vs. MCU companies' share price performance 100 150 200 250 300 350 ...

Flash | 19 Nov 2024 13:34:43 ET │ 9 pages Global Quantitative Macro Strategy Sector Flows Flash Update: Long-only flows mixed; Hedge funds were net sellers CITI'S TAKE We give a flash update based on Citi equity sector flows. Over the last week, long-only managers had overall muted flows with a lean towards net selling, especially in Tech; their highest inflows were in Communications. Hedge funds were mixed but were net sellers, their highest flows also seen in Tech, followed by Energy and Consumer Discreti ...

行业分析 * **CXO 行业展望**： 预计中国 CXO 行业将迎来增长，主要得益于生物安全法案的最终确定和合同负债的增长。 * **合同负债增长**： 2024 年第三季度，多个 CXO 领军企业的合同负债增长转为正值，包括药明康德、药明生物和康龙化成等，显示出良好的合同订单趋势。 * **生物安全法案**： 生物安全法案的最终确定将消除不确定性，并被视为买入的积极催化剂。 * **商业项目增长**： 药明生物新增 4 个关键商业项目，预计每年可带来 2 亿美元的收入，同时药物 PPQ 项目也显示出强劲增长。 * **GLP-1 项目**： 药明康德的 GLP-1 订单在未来几年内仍将保持高可见度，TIDES 业务也支持短期增长。 * **小分子 CDMO 项目**： 小分子 CDMO 项目实现了超出预期的增长，显示出行业对创新药物的需求。 公司分析 * **药明康德**： * 合同负债增长转为正值，显示出良好的合同订单趋势。 * 非 COVID-19 项目积压增长强劲，同比增长 33.2%。 * GLP-1 项目订单可见度保持高，TIDES 业务增长强劲。 * 小分子 CDMO 项目实现超出预期的增长。 * 目标价：74 港元。 * **药明生物**： * 总积压保持高水平，达到 201 亿美元。 * 新增 4 个关键商业项目，预计每年可带来 2 亿美元的收入。 * 药物 PPQ 项目增长强劲。 * 目标价：30 港元。 其他重要内容 * **分析师团队**： 约翰·杨、王斌、赵晓、赵晓芳。 * **研究机构**： 花旗研究。 * **风险因素**： 客户支出减少、人才流失、监管风险、新市场扩张困难、审计和检查不达标、劳动力成本上升、美国制裁等。

Asia Pacific Equity Research 19 November 2024 J P M O R G A N Asian Tech Key takeaways (and transcript) from expert call on Frontier LLMs and AI use cases | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | Technology | | | Gokul Hariharan AC | | | (852) 2800-8564 gokul.hariharan@jpmo ...

Global Investment Research The Goldman Sachs Group, Inc. 2025 US Equity Market Outlook The Art of the Deal November 19, 2024 David J. Kostin Chief US Equity Strategist Goldman, Sachs & Co. 1-212-902-6781 david.kostin@gs.com | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|----------------------|----------------|---------------------| | | | | | | Ben Snider | | | | | Senior US Equity Strategist | Goldman, Sachs & Co. | 1-212-357-1744 | ben.snider@gs.com | | Ryan Hammond US Equity Strategist | G ...