美元持续上涨原因 - 美国经济增长加快经济软着陆预期增强美国10月标普全球制造业PMI48.5服务业PMI初值55.3综合PMI初值54.3就业方面10月季调后非农就业人口增1.2万失业率4.1%平均时薪同比升4%环比升0.4%消费方面10月密歇根大学消费者信心指数为70.5美国经济整体韧性较强劳动力市场整体有所改善市场对于美国经济软着陆的预期逐步增强 [14][18] - 美国通胀上行风险上升美国10月CPI2.6%较上月上升0.2%核心CPI3.3%较上月持平2025年随着房租通胀和食品通胀可能触底上升以及服务消费通胀继续保持强劲美国通胀上行压力加大特朗普政策或进一步推升通胀美联储降息预期将进一步减弱 [19] - 美联储降息预期持续降温11月8日美联储联邦基金利率目标区间从4.75% - 5.0%降至4.50% - 4.75%降幅25个基点市场对于美联储短期降息预期大幅下调目前市场降低了对2025年美联储降息的预期预计只降息2 - 3次12月份降息概率降至50%左右 [20][22] - 特朗普胜选或将进一步推升美国经济和通胀特朗普当选下任总统共和党在国会参众两院占多数席位特朗普减税政策可提振消费和私人投资促进制造业回流本土可增加就业和消费驱逐非法移民推高工资实行贸易保护主义政策虽影响出口但美国内需足以抵消负面冲击整体经济会增长在通胀方面其政策会从多方面推升通胀水平美联储降息预期可能减弱降息节奏可能放缓市场短期交易特朗普行情持续升温美元指数和美债收益率持续上涨 [23][24][25][27] 美元及外汇市场走势后续何去何从 - 短期美元指数偏强运行但进一步上行空间有限美国经济持续改善通胀回升以及特朗普行情交易对美元有较强支撑非美货币短期贬值压力较大对美国出口依赖较大的东南亚国家日本墨西哥等受美国加征关税政策影响汇率贬值压力较大人民币汇率短期表现相对较强但仍面临一定贬值压力 [28] - 中长期特朗普就职后其移民和关税政策率先实施减税政策逐步推进将进一步推升美国经济和通胀其对中国和全球其他国家加征关税政策将冲击全球其他国家经济可能形成美国经济一枝独秀局面美联储降息节奏将放缓幅度将缩小美元指数整体表现较强非美货币整体表现较弱 [28]

货币供应 - M2同比增长7.5%预期7.0%前值6.8%较上月上升0.7%[1][2][3] - M1同比增长-6.1%预期-7.2%前值-7.4%同比降幅有所收窄[3] 新增贷款 - 10月新增人民币贷款5000亿元预期7100亿前值15900亿元较去年同期少增2384亿元[3] - 新增居民短期贷款490亿元同比多增1543亿元新增居民中长期贷款1100亿元同比多增393亿元[3] - 10月企业贷款新增1300亿元同比少增3863亿元[4] 社会融资 - 10月社会融资规模增量为13958亿元预期15200亿元前值为37634亿元同比少增4483亿元[5] - 10月末社会融资规模存量为403.45万亿元同比增长7.8%较上月下降0.2%[1][5] 市场影响 - 金融数据整体好于预期短期利多国内风险资产和人民币汇率[2] - 宽货币向宽信用传导短期偏慢中长期有望加快[2][5]

CPI相关 - 10月CPI同比增长0.3%预期0.4%前值0.4%环比-0.3%预期-0.1%前值0%[2] - 核心CPI同比上涨0.2%上升0.1%[2] - 在0.3%的CPI同比变动中翘尾影响约-0.4个百分点新影响约0.7个百分点[2] PPI相关 - 10月PPI同比增长-2.9%预期-2.5%前值-2.8%[4] - 在-2.9%的PPI同比变动中翘尾影响约-0.5个百分点新影响约-2.4个百分点[4] 价格影响因素 - 食品价格高位回落汽油价格下行使通胀回落低于预期[3] - 国际大宗商品价格波动下行使PPI同比降幅微扩[4] - 一揽子增量政策使国内部分工业品需求恢复PPI环比降幅收窄[4] 未来趋势 - 随着政策刺激增强CPI有望延续回升趋势[5] - 随着政策效果持续显现PPI价格有望进一步趋稳[5]

进出口总额 - 2024年10月进出口总额5223.98亿美元同比上升6.1%[2] - 东盟贸易额821亿美元占比15.71%[2] 出口 - 2024年10月出口3090.58亿美元同比上升12.7%[3] - 东盟出口额480亿美元占比15.54%[3] - 机电产品出口占比60.8%[3] 进口 - 2024年10月进口2133.4亿美元同比下降2.3%[5] - 东盟进口额340亿美元占比15.95%[5] - 机电产品进口占比40.53%[5] 贸易顺差 - 2024年10月贸易顺差952.7亿美元同比上升71.35%[6]

宏观经济数据分析 - 三季度GDP同比增长4.6%，略高于市场预期4.5%[1] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，好于预期2.5%[1] - 9月工业增加值同比增长5.4%，远高于预期4.5%[1] - 1-9月固定资产投资同比增长3.4%，略高于预期3.3%[1] 行业投资数据分析 - 9月基建投资同比增长2.2%，较前值1.2%有所回升[3] - 9月制造业投资同比增长9.7%，较前值8.0%大幅回升[3] - 房地产开发投资同比下降9.4%，降幅较前值扩大0.9个百分点[3] - 房地产新开工面积同比下降20%，降幅较前值扩大2.8个百分点[8] 消费市场分析 - 9月家用电器和音像器材类消费同比增长20.5%，通讯器材类增长12.3%[10] - 9月汽车类消费同比增长0.4%，大幅修复回升[10] - 建筑及装潢材料类消费同比下降6.6%，拖累整体消费[10] 政策影响分析 - 房地产政策刺激力度持续加大，有望支撑房地产市场[1] - 专项债发行加快、增量财政政策出台，有望带动基建投资回升[1] - 制造业投资在政策支持下有望保持高速增长[1] - 美联储降息预期降温，美元短期走强，对外需型商品有一定压制[1]

出口情况 - 9月出口同比增长2.4%，低于预期6%[2] - 主要出口国中美国、东盟、欧盟出口占比分别为15.48%、15.28%、13.85%[3] - 机电产品出口占比60.7%，其中高技术产品出口占比26.5%[3] - 服装、纺织品等劳动密集型产品出口增速放缓[3] 进口情况 - 9月进口同比增长0.3%，低于预期0.9%[4] - 主要进口国中东盟、欧盟、中国台湾进口占比分别为16.59%、10.36%、9.31%[13] - 机电产品、原油、金属矿产品进口占比较大[14] - 农产品、集成电路等进口增速有所放缓[15] 贸易顺差 - 9月贸易顺差817.1亿美元，低于预期898亿美元[5] - 汽车及零配件贸易顺差较大，原油、集成电路等商品贸易逆差较大[5,16] - 整体来看外需放缓、内需偏弱导致顺差结构有所恶化[6]

经济形势判断 - 我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变[1] - 当前经济运行出现一些新的情况和问题,需要全面客观冷静看待当前经济形势,正视困难、坚定信心[1] - 切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感[1] 政策措施 - 要抓住重点、主动作为,有效落实存量政策,加力推出增量政策[1] - 进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务[1,5] - 加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出[6] - 降低存款准备金率,实施有力度的降息[7] - 促进房地产市场止跌回稳,支持盘活存量闲置土地[8,9] - 努力提振资本市场,引导中长期资金入市[10] 重点领域 - 扩大内需,提振消费[3,4] - 支持传统产业转型升级,培育新型消费业态[3] - 加强防范化解重点领域风险[11]

出口情况 - 8月中国出口同比增长8.7%，超出市场预期[2] - 出口产品中机电产品占比59.5%，同比增长11.9%[3] - 对美国、欧盟和东盟的出口占比分别为15.31%、15.17%和15.11%[3] 进口情况 - 8月中国进口同比增长0.5%，低于预期[4] - 进口产品中机电产品占比39.55%，同比增长8.56%[4] - 对东盟、欧盟和中国台湾的进口占比分别为15.66%、10.69%和9.27%[8] 贸易顺差 - 8月中国贸易顺差910.2亿美元，同比增长35.4%[5] - 汽车和汽车零配件贸易顺差分别为67亿美元和56亿美元[5] - 原油、集成电路和农产品贸易逆差分别为294亿美元、197亿美元和109亿美元[5] 市场分析 - 出口增长主要受益于去年基数较低、海外需求韧性以及赶出口等因素[3] - 进口放缓主要由于国内需求偏弱、国际原材料价格下降等因素[4] - 未来出口或将放缓但仍有东盟及一带一路国家需求支撑[3] - 进口有望延续回升趋势，短期内净出口对经济拉动仍有支撑[4]

宏观数据观察 - 8月CPI同比增长0.6%，预期0.7%，前值0.5%[2] - 8月PPI同比增长-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%[3] - 受高温强降雨影响以及猪肉价格上涨，CPI环比超季节性上涨[2] - 核心CPI同比上涨0.3%，下降0.1%，继续保持温和上涨[2] - 食品价格上涨2.8%，影响CPI同比上涨约0.51个百分点[2] - 猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点[2] - 鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点[2] - 国际大宗商品价格回落及国内部分工业品市场需求不足，PPI同比降幅扩大[3] 趋势分析 - 国内传统基建投资放缓、制造业投资维持高位，房地产投资需求仍旧偏弱[4] - 国外需求放缓以及中东地缘风险扰动减弱，原油价格整体回落[4] - 需求放缓，有色价格整体回落[4] - 上游价格中枢整体下降，PPI短期降幅进一步扩大[4] - 政策刺激预期进一步增强，内需有一定的支撑，市场需求有望扩大[4] - 上年同期高基数影响逐步消除以及食品价格短期保持高位，CPI有望延续回升趋势[4]

宏观分析 - 美国通胀持续回落，核心通胀压力缓解[7] - 美国经济增长有所放缓，但韧性较强[8,9,10] - 美联储将开启降息，美元持续走弱[11] - 国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强[14,16,17] 需求分析 - 海外商品需求增长继续放缓[19,20,21,22] - 国内商品需求整体偏弱[27,28] - 房地产销售和投资有所修复，但仍旧偏弱[29,30,31] - 基建投资有所回升[34,35] - 制造业投资小幅下降[36,37] - 国内消费增速有所回升，但整体较低[39,40] 供给分析 - 欧美供应增速有所下降[44,45,46,47] - 国内供给整体继续放缓[49,50,51,52,53,54,55] 大类资产及商品策略 - 股市短期偏弱震荡[57] - 债市高位偏强震荡[57] - 人民币汇率短期贬值压力缓解[57] - 大宗商品价格震荡反弹[57] - 具体品种策略[58,59,60,61,62,63,64]