国投期货 9月美国CPI数据快报 2024年10月11日 星期五 国投安信期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn 美国9月CPI全线超预期，同比涨2.4%，为2021年2月以来最低,较前值2.5%放缓,但超出预期值2.3%; 环比涨0.2%，持平前值，预期值0.1%；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；环比涨0.3%，预期 0.2%，持平于前值，为3月以来的最高。从结构来看，能源通胀大幅下行拉动通胀降温，食品通胀小幅 反弹。核心通胀中，房租回落，核心商品和服务通胀反弹。非房租核心服务通胀（supercore）环比增 幅由上月0.3%扩大至0.4%，自6月以来持续加速，经济内生动能或有所走强。总的来说，美国9月份总体 CPI放缓，但核心CPI同比反弹，二者环比增速都未进一步回落，显示通胀下行仍面临阻力。9月非农与 通胀数据均已揭晓，且信号一致，均指向美国经济韧性。对于美国经济而言，我们的基准情形仍然是有 望实现较着陆，最近美债收益率大幅反弹，也表明之前市场对于美联储降息的定价或过于激进。CPI数 据发布后，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注，年内降息预期重 ...

政策要点梳理 - 加大财政货币政策逆周期调节力度,降低存款准备金率,实施有力度的降息[1] - 发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[1] - 促进中低收入群体增收,提升消费结构,培育新型消费业态[1] - 出台民营经济促进法,为非公有制经济发展营造良好环境[1] - 支持和规范社会力量发展养老等民生事业[1] 经济形势分析 - 经济运行总体平稳、稳中有进,但当前经济运行出现一些新的情况和问题[1] - 外部环境变化带来的不利影响增多,国内有效需求不足,经济运行出现分化[2] - 重点领域风险隐患仍然较多,新旧动能转换存在阵痛[2] 政策措施 - 完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局[2,4] - 加大宏观调控力度,深化创新驱动发展,深入挖掘内需潜力[2,4] - 持续防范化解重点领域风险,如房地产市场、地方政府债务等[2,4] - 坚定不移深化改革扩大开放,建设全国统一大市场[4]

货币政策调整 - 下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供约1万亿元长期流动性[3] - 下调中央银行政策利率7天逆回购操作利率0.2个百分点至1.5%[4] - 引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定[4] 房地产金融政策 - 引导银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅约0.5个百分点[5][6] - 将全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调至15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例[6] - 延长两项房地产经营金融政策文件期限至2026年底[5] - 优化保障性住房再贷款政策，中央银行资金支持比例由60%提高至100%[6][7] - 支持收购房企土地，允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地[7] 支持股票市场 - 创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的机构获取中央银行流动性[9][10] - 创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票[9] - 支持中央汇金加大增持力度、扩大投资范围，推动宽基ETF产品创新[8]

会议内容 - 美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点[4] - 美联储进行了更加侧重就业的货币政策框架"重新校准"[10] - 降息50bp略超市场预期，鲍威尔对于后续降息路径和降息节奏的表述对于市场偏鸽的定价进行了一定的矫正[10] 点阵图和经济预测 - 相比于6月份的预测，本次联储官员将24-25年三年的降息力度大幅提升，2024年利率预期中位值从5.125%降至4.375%，2025年从4.125%降至3.375%[7] - 将今年的GDP增长预期小幅下调0.1%，今年的失业率预期上调0.4%，今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速分别下调0.3%和0.2%[8] 市场反应 - 会议决议后，三大美股指刷新新高，短债美债收益率跳水，黄金创出新高，在发布会后美股和贵金属高位回落[10] 后续展望 - 关注美联储降息对美国经济的支持情况[10] - 关注地缘局势的演化[10] - 关注国内经济政策的出牌思路[10,11]

8月美国CPI数据快报 国技女信期员 2024年9月12日 星期四 国投安信期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn 美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最 低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国8月核心CPI同比上涨3.2%持平预期和前值，此前已经连 续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。从结构来看，8月整 体通胀放缓主要受商品价格下降推动。核心通胀的超预期主要由于住房和交通成本加速增长，房租分项 涨幅从上月的0.3%反弹至0.5%，非房租核心服务通胀环比增幅由上月0.2%扩大至0.3%。总的来说,虽然 CPI总量继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹，特别是房租和核心服务通胀显示出一定的粘性, 这进一步打击了美联储下周降息50个基点的希望。根据CME观察显示，数据公布后，市场预期美联储在9 月17-18日政策会议上降息50个基点的概率约为15%，低于CPI报告发布前的29%。降息25个基点的概率约 为85%,高于此前的71%。 | --- | --- ...

美联储资产负债表 - 美联储总资产为7.123万亿美元，环比下降820亿美元[1] - 美联储主要流动性工具使用量均呈现下降趋势[1] - 准备金余额为3.24万亿美元，流动性总量仍旧充裕[1] - 隔夜逆回购账户余额约8020亿美元，其中海外逆回购余额为4131亿美元[1] 美国货币市场 - 联邦基金平均日成交量为940亿美元，在正常区范围内[7] - 货币市场基金余额达到62.6万亿美元[7] - IORB和SOFR的差值重心略有下移，隔夜回购市场成交量上升[10] 离岸美元市场 - 日元兑美元货币互换基差略有抬升，显示离岸美元流动性趋向紧张[17] - 美元资产下跌和美元走弱一度演变为预期悲观的衰退交易[17] - 人民币兑美元汇率升破7.10，全月升值幅度达到1.89%[17] - 人民币升值动力增强，供需关系也出现显著改善[17] 其他 - 美国8月非农数据显示劳动力市场进一步降温，通胀或许不再是影响降息的首要考虑因素[17] - 日本机构投资者对海外资产的配置仍有一定需求[18]

制造业PMI分析 - 8月制造业PMI为49.1%，较前值下跌0.3个百分点，连续4个月处于收缩区间[1] - 生产端和需求端均呈现收缩特征，但生产端景气度整体好于需求端[1] - 新出口订单连续两个月回升，短期外需仍受支撑[1] - 价格指数大幅回落，企业库存被动回升[1] - 大中小企业景气普遍回落，大型企业持续发挥支撑引领作用[1] 非制造业PMI分析 - 8月非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点[1] - 服务业景气度回升，可能与暑期消费带动有关[1] - 建筑业续创2020年3月以来新低，应是受地产下行、高温多雨天气等影响[1] 综合PMI分析 - 8月综合PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点[1] - 经济相较于二季度没有明显好转，实现全年经济增长目标的压力加大[1] - 政策效果暂未显现，短期需关注可能的增量政策[1]

Tabl e_Title 2024 年 7 月 22 日 大类资产运行周报(20240715-20240719) 美元指数反弹 大宗商品价格整体回落 全球大类资产表现情况:美元指数反弹 股债商品齐回落 7 月 15 日—7 月 19 日当周,市场进一步确认 9 月美元降息预期,特朗普交易对市场形成一定 影响。10 年期美债收益率及美元指数周度止跌反弹,股债商品皆出现回落。综 合来看,以美元计价,债>股>商品。 国内大类资产表现情况:股市上涨 债市偏强运行 商品回落 7 月 15 日—7 月 19 日当周,中国 6 月规模以上工业增加值同比增速及 6 月社会消费品 零售总额同比增速不及前值。1-6 月城镇固定资产投资同比增速低于前值,1-6 月全国房地产开发投资同比降幅与前值持平。中国二季度 GDP 同比 4.7%。国内 经济修复尚需时间。综合来看,股>债>商品。 大类资产价格展望:关注国内外宏观数据的表现 综合来看,市场需要 进一步数据表现,对美元降息等重大市场预期进行确认或调整。关注相关数据 变化情况。 风险提示:美国通胀数据改善不及预期 Tabl e_BaseInfo 大类资产运行报告 全球主要资产表现 ...

2024 年 7 月 19 日 聚焦中国式现代化,经济目标长短兼顾 ————二十届三中全会公报点评 点评报告 靳顺柔子 期货投资咨询号 Z0014424 朱赫 期货投资咨询号 Z0016176 事件:二十届三中全会于2024年7月15日至18日在北京召开,主题为进一步 全面深化改革、推进中国式现代化。本文从会议公报中关于完善社会主义市场 经济体制和中国式现代化一些重点部署角度对于本次会议重点进行解读。 简评: 一、对全面深化改革做出系统部署,全方位布局继续推进中国式现代化 1、完善社会主义市场经济体制 三中全会通常承担着经济发展和经济体制改革的使命,党的十一届三中全会 开启了改革开放和社会主义现代化的伟大征程,此后的历届三中全会大多聚焦经 济改革,成为中国经济改革的风向标,十八届三中全会提出全面深化改革、开创 了我国改革开放的新局面,十九届三中全会则聚焦于深化党和国家机构改革。本 次三中全在党的二十大和二十届一中、二中全会精神基础上,研究了进一步全面 深化改革、推进中国式现代化问题。 在历次三中全会中,所探讨的内容往往首先涉及到社会主义市场经济体制的 相关内容,随后是关于推进国家治理体系和治理能力现代化的相关 ...

经济增长情况 - 2024年二季度GDP同比增长4.7%,增速较一季度放缓0.6个百分点,不及预期增长5.1%[2] - 2024年上半年GDP同比实现5.0%的增长目标,中国经济实现了总体平稳的发展态势[2] - 6月份,规模以上工业增加值同比增长5.3%,好于预期增长5%[2] 投资情况 - 上半年,全国固定资产投资同比增长3.9%,较前值回落0.1个百分点,符合预期[2] - 基础设施投资同比增长5.4%,比1-5月下降0.3个百分点[2] - 制造业投资增长9.5%,比1-5月下降0.1个百分点[2] - 房地产开发投资下降10.1%,降幅与1-5月持平[2] 消费情况 - 6月社会消费品零售总额同比增长2%,不及预期4%,前值3.7%[3] - 6月环比下降0.12%,消费大幅下挫[3] - 可选消费全面承压,汽车消费继续走弱[3] 出口情况 - 上半年地方财政退坡、消费降温、地产投资低迷,中国经济主要靠出口支撑[3] - 下半年全球需求或有所走弱,出口可能承压[3] 政策影响 - 上半年新增专项债发行14935亿元,同比减少8074亿元,进度慢于去年同期,对稳增长政策效果或有重大影响[2] - 房地产市场在政策刺激下维持低位水平[2]