业绩总结 - 美国2月CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%[1] - 美国2月CPI环比增长0.4%，符合预期，但高于前值0.3%[1] - 核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%[1] - 核心CPI环比增长0.4%，为八个月最大升幅[1] - 汽油和住房对CPI月度涨幅的贡献超过60%[1] - 二手车、服装、机动车保险和机票价格也有所上涨[1] - 市场预期美联储将在6月份降息，概率为63%[1] - 美联储下周维持利率不变的计划，市场更加关注降息前景和经济预测[1]

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURES 2024年3月11日星期 国投安信期货宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn 中国2月CPI同比上涨0.7%，好于预期上涨0.4%，为去年8月以来首次转正，前值下降0.8%；环比涨幅比上月扩 大0.7个百分点至1%。PPI同比下降2.7%，不及预期下降2.5%，前值降2.5%；环比下降0.2%，降幅与上月持 平。CPI-PPI剪刀差扩大1.7个百分点至3.4%。CPI方面，春节错位叠加食品、服务类消费在假期的刺激效应下 价格边际走高，CPI同比回升超预期。食品方面，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别环比上涨12.7%、 7.2%、6.2%和4.3%；同比来看，猪价上涨0.2%，是连续下降9个月后的首次转涨，鲜菜和水产品价格分别由上 月下降12.7%和3.4%转为上涨2.9%和4.1%。非食品方面，旅游和交通类服务价格涨幅较大，整体服务价格涨幅 超出季节性。PPI方面，2月下游处于需求淡季，市场预期也没有明显变化， 工业品价格缺少明显驱动，由于 市场对房地产预期较弱，春节后复工复产进度也偏慢，整体工业品价格有所回落。整体来看，春节 ...

就业数据 - 美国2024年2月新增非农就业人数为27.5万人，超出预期20万人[1] - 2月份失业率意外上升至3.9%，较前值增加0.2个百分点[1] - 2月份私人部门新增非农就业人数为22.3万人，政府部门新增为5.2万人[2] - 2月份劳动参与率维持在62.5%的水平[2] - 2月份平均时薪同比增速为4.3%，环比增速为0.1%[2] - 制造业就业人数下降，服务业就业人数增长最为显著[1] - 教育和保健服务、休闲和酒店业是新增就业的主要行业[1] 货币政策 - 市场对降息时点的预期基本保持稳定，预计最早可能在今年6月降息，概率为60.5%[1] - 年内预计有4次降息空间[1] 投资提示 - 报告提供的信息仅供参考，不能作为投资决策的依据[2]

美国经济 - 2020年底美国的公共债务约21万亿美元，同比增长4.2万亿美元，公共持有的债务占美国GDP比重高达99.78%[1] - 2021年美国CPI同比开始攀升，最高达到9.3%，美联储启动加息并开始缩表[1] 美联储政策 - 美联储QT的方式是“被动式”的，缩表影响在资产端表现为国债和MBS余额下降[2] - 美联储执行的是稀缺准备金框架，后转向充足准备金框架，IOER成为FFR的下限[4] - 美联储推出了面向非银机构的隔夜逆回购工具，ON RRP成为FFR事实上的“地板”利率[4] 美国货币市场 - 美国货币市场分为联邦基金市场和回购市场，FHLBs在流动性充裕时愿意以低于IORB的利率在银行间市场出借资金[5] 美联储措施 - 美联储QT-Ⅱ的紧缩速率明显快于QT-I，ON RRP余额在前缓冲，准备金目前仍处于稳定状态[9] - 2021年7月美联储启用了流动性管理工具SRF，可以通过动用资产负债表维护隔夜回购市场稳定[9] 财政政策 - 2023年3月硅谷银行事件后，增量资金再次进入MMF，导致资金从ON RRP转向购买国债[12][10] - 2023年6月，美债上限法案通过，财政部开始重建TGA账户，MMF的资金再次离开ON RRP，转向购买国债[12][10] - 根据2月季度再融资会议的资料，财政部将于5月开始暂停附息国债增量并维持匀速发行，ON RRP的压力将有所减轻[12][10]

1-2月贸易数据 - 我国1-2月进出口总值为9308.6亿美元，增长5.5%[1] - 出口金额为5280.1亿美元，增长7.1%[1] - 进口金额为4028.5亿美元，增长3.5%[1] - 贸易顺差为1251.6亿美元，扩大20.5%[1] - 船舶类产品出口增长180.6%，排名增长率第一[1] - 前三大出口市场分别是东盟、欧盟、美国[1] - 我国出口对东盟增长6.0%，对欧盟下降1.3%，对美国上涨5.0%[1] 2024年2月贸易数据 - 2024年2月进口金额为3894.20亿美元，同比下降10.20%[2] - 2024年2月出口金额为5063.00亿美元，同比下降6.80%[2] 制造业数据 - 美国ISM制造业PMI为47.80%[2] - 日本制造业PMI为47.20%[2] - 欧元区制造业PMI为46.50%[2] 价格指数 - CRB价格指数为522.01，较上月增长10.81[2]

财政政策 - 2024年政府工作报告中，GDP增长目标为5%左右[1] - 财政政策力度有所提升，今年赤字率拟按3%安排，赤字规模为4.06万亿[2] - 地方政府专项债券拟安排3.65万亿元，增长18%为多年来最大增幅[25] 货币政策 - 货币政策基调延续“灵活适度、精准有效”[3] - 预计2024年货币政策或进一步稳健宽松，降准降息仍有发力空间[3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[28] 经济形势 - 2022年全球疫情持续，世界经济复苏动力不足，我国经济面临多重压力[8] - 2023年要坚持稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局，全面深化改革开放[9] - 2024年国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人左右[10] 消费和产业 - 推动消费持续恢复，多渠道增加城乡居民收入，促进生活服务消费恢复[33] - 提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿[34] - 实施基础研究，提高基础研究经费占全社会研发经费比重，增强制造业核心竞争力[36] 技术和产业发展 - 推进5G规模化应用，确保粮食能源安全，加强数字经济发展，提升监管水平[37] - 深化改革，提高国企核心竞争力，推动国有企业改革深化提升[39] - 推进财税金融体制改革，加强预算的约束力和透明度[40]

全球市场表现 - 全球大类资产表现情况：股市震荡，债市商品上涨[1] - 以美元计价，商品＞债＞股[1] - 全球主要股票市场涨跌互现，美股领涨，新兴市场表现不及发达市场[3] - VIX指数周度延续回落[3] - 全球主要股市概况显示，亚太市场和欧洲市场近一周涨跌幅波动较小，但整体呈现上涨趋势[4] - 美洲市场和其他市场的股市表现相对稳定，但美国和阿联酋等地区出现了涨幅[5] 全球金融市场 - 全球债市概况显示，10年期美债收益率下降至4.19%，全球债市整体上涨，高收益债表现优于国债和信用债[5] - 全球汇市概况显示，美元指数周度震荡偏弱，欧元和日元兑美元升值，人民币汇率震荡[5] - 全球商品市场概况显示，国际油价周度反弹，有色金属、贵金属和农产品价格普遍上涨，布伦特原油和WTI原油涨幅较大[6] 中国市场动态 - 2月26日—3月01日当周，中国非制造业商务活动指数为51.4%，好于前值，财新制造业PMI为50.9%，较前一个月上涨0.1个百分点[7] - A股主要宽基指数多数上涨，北上资金近一周净流入235.46亿元，上证综指周涨幅为0.74%[7] - 央行公开市场操作净投放6320亿元，债市延续偏强态势，国债＞企业债＞信用债[7] - 油脂油料涨幅居前，有色表现不佳，国内商品市场周度收跌[8] 市场展望 - 当前市场进入相对平静阶段，重点关注两会召开后政策落地情况[8]

国投安信期货 SDIC ESSENCEFUTURL 安如泰山信守承诺 LNG市场2月刊:需求边际强有改善，补库预期弱势推动市场下行 国投安信能源深度 李祖智中级分析师 F3063857Z0016599 摘要： 2月国际市场交易需求风险的平稳释放而进一步价格下行，当前价格水平下开始出现北美减产和欧洲需求的环 比回升，基本面带来一定边际改善但难以扭转当前趋势，短期仍以偏弱运行为主。由于取暖季内需求整体偏低，欧 美库存在近期仍处于历史偏高位置，补库预期上难有起色会使得市场更加强调即期现实，后续关注去库速度能否加 快，以及北美市场在近期回落至绝对低位后，逐步震荡筑底的可能。 市场焦点： 2月全球市场气温均较此前回归历史均值，城燃需求在近期有所坚挺，2月内各地去库速度略有加快。尽管基本 面出现一定边际改善，但我们看到市场价格并未对此作出反应，进一步下行达到23年以来的低位水平。随着取暖 季进入未尾，市场对于需求风险的担忧跌至谷底，当下库存水平的高低对市场情绪影响放大。短期来看，国际 LNG供应的相对充裕使得欧洲涨价补库的动力较低，国际市场会继续维持弱势，关注持续低价后，美国进一步产 量缩减和欧洲非城燃需求得到提振后，市 ...

M Table_BaseInfo Table_Title 2024 年 2 月 19 日 大类资产运行报告 大类资产运行周报（20240205-20240216） 美元降息预期再度降温 风险资产上涨 全球主要 资产表现 近一周变动  全球大类资产表现情况：股市商品上涨 债市回落 2月05日—2月16 新兴市场股市指数 2.84% 日，美国 1月通胀数据超出市场预期，美元降息预期进一步降温。美元指数收 T 主 able_FirstStock 要资发产达涨市跌场幅股表市指现数 1 .15% 涨，股市商品市场上涨，债市回落。综合来看，以美元计价，商品＞股＞债。 全球债券指数 -1.16% 全球国债指数 -1.22% 全球信用债 姓指数 名 -1.11% 分析师 美 S元 A指 C数 执 业证书编号：S01.131011%1 1111111  国内大类资产表现情况：节前股市大幅上涨 债市商品震荡 2 月 05 RJ/CRB商品价格指X数x xxxx @es1s.e8n1c%e .com.cn 021-68767839 日—2月16日，受春节错位效应影响，中国1月社融增量及新增人民币贷款增 标普高盛商品全收益指 数 ...