美国经济 - 2020年底美国的公共债务约21万亿美元，同比增长4.2万亿美元，公共持有的债务占美国GDP比重高达99.78%[1] - 2021年美国CPI同比开始攀升，最高达到9.3%，美联储启动加息并开始缩表[1] 美联储政策 - 美联储QT的方式是“被动式”的，缩表影响在资产端表现为国债和MBS余额下降[2] - 美联储执行的是稀缺准备金框架，后转向充足准备金框架，IOER成为FFR的下限[4] - 美联储推出了面向非银机构的隔夜逆回购工具，ON RRP成为FFR事实上的“地板”利率[4] 美国货币市场 - 美国货币市场分为联邦基金市场和回购市场，FHLBs在流动性充裕时愿意以低于IORB的利率在银行间市场出借资金[5] 美联储措施 - 美联储QT-Ⅱ的紧缩速率明显快于QT-I，ON RRP余额在前缓冲，准备金目前仍处于稳定状态[9] - 2021年7月美联储启用了流动性管理工具SRF，可以通过动用资产负债表维护隔夜回购市场稳定[9] 财政政策 - 2023年3月硅谷银行事件后，增量资金再次进入MMF，导致资金从ON RRP转向购买国债[12][10] - 2023年6月，美债上限法案通过，财政部开始重建TGA账户，MMF的资金再次离开ON RRP，转向购买国债[12][10] - 根据2月季度再融资会议的资料，财政部将于5月开始暂停附息国债增量并维持匀速发行，ON RRP的压力将有所减轻[12][10]