策略 | 2024年4月23日 建银国际证券|研究部 环球市场 泡沫破裂前夕，还是新世界序曲？ 姜越 轰轰烈烈的“美股七巨头”似乎遇到了麻烦，它们的总市值上周下跌了 9,500 亿美元，创下了该组合有史 (852) 3911 8243 verajiang@ccbintl.com 以来最大的单周市值跌幅。这七家公司主要是科技巨头，约占标准普尔 500 指数所有成分股总市值的 29%。在股市回调之后，未来几周又将迎来科技巨头的财报，现在似乎是审视这种市场高度集中和价格快 速增长的合适时机，首要的问题是，我们看到的是在未来几周即将破灭的科技泡沫，还是以高度集中为特 征的新模式的开始，即约市值的 30% 以上集中在七只股票或左右。 即使是“美股七巨头”最狂热的支持者也不得不承认，今天的科技巨头有时会让人联想到过去的股市泡 赵文利 沫。标准普尔 500 指数市场高度集中于排名前 10 的公司，而且行业数据显示，相对于其他行业，科技行 业的市值在不断增长。科技巨头市值和对指数涨幅贡献的集中程度似乎比“互联网泡沫（dotcom (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com bubble）”时期 ...

Economics | 16 April 2024 CCBI SECURITIES | RESEARCH China Economics Updat e: 1Q GDP beat expectations, lifting a nnual growth forecasts 中国经济评论: 经济增长良好开局，上调 2024 年 GDP 增长预测 Strong GDP in 1Q bodes well for growth. Downside surprise in industrial production in Mar Kevin Xie could have occurred as the result of holiday distortions. We expect the industrial sectors (852) 3911 8241 to enjoy solid growth as manufacturing PMI improves. Despite a stubborn downturn in kevinxie@ccbintl.com the property market, manufa ...

预测展望 - 预计2024年社融存量增速将放缓至9%，支持政府5%的增长目标[1] - 预计政府债券发行步伐将提速，仍是信贷增长的主要驱动力[1] - 预计货币政策将保持宽松，二季度存款准备金率将下调25个基点[1] 业绩总结 - 2月信用增速放缓，但仍符合温和经济复苏，中长期企业贷款增加显著[1] - 信贷增速受行业差异影响，中长期企业贷款增加显著，居民住房贷款增速低位[2] 新产品和新技术研发 - 未来的实际结果可能会与报告中的前瞻性陈述有很大不同[21] - CCBIS无法独立验证报告中陈述的事实或假设[21] 市场扩张和并购 - 政府债券发行步伐年初放缓，但预计将提速，支持信贷增长[3] 其他新策略 - 读者应该注意，报告中提到的证券价格和价值以及从中获得的收入可能会波动[21]

日本经济展望 - 预计日本将在2024年实现约1%的稳健增长[1] - 调整后的实际利率仍处于历史低位，留有进一步收紧的空间[1] - 预计实际收入增长将支持消费[22] 日本货币政策 - 预计日本央行将在下半年进一步小幅加息0.2-0.3个百分点[1] - 预计日本国债收益率将在年底前升至1%，并有望在明年继续小幅上升[1] - 预计日本央行将在年底前进一步加息至约0.3-0.4%[1] 日本金融市场 - 日元兑美元汇率有望升向140[1] - 日元空头头寸处于历史高位，套息交易平仓可能冲击全球流动性，但对亚洲市场的直接影响有限[1] - 日元是最被低估的货币之一[23] 日本投资趋势 - 日本企业的资本支出意向有所改善[22] - 日本投资者对外投资的趋势[25] - 日本投资者自2023年以来增加了对外债券的持有[28]

日本市场展望 - 日本退出负利率政策可能导致股市波动，债券收益率和日元逐步反弹[1] - 日元未来几周可能走势偏软，兑美元可能会温和升值[2] - 日本股市可能出现高位波动和短期回调，但仍有韧性，外国投资者热情高涨[3] 日本央行政策 - 日本央行取消了收益率曲线控制，但政府债券收益率不会大幅上升[4] - 日本央行将继续购买政府债券，目标是一年内停止对公司债券的购买[5] - 负利率政策结束可能改善银行的利润率[4] 免责声明 - 本文提到的证券、金融工具或策略并不适合所有投资者[8] - 未来实际业绩可能与前瞻性声明存在重大分歧[8] - 本文提及的证券价格仅为当地市场收盘价，仅供参考[8] - 使用超链接至其他网站或资源的风险由使用者自负[9] - 建银国际证券有防止选择性披露的程序，并在观点改变时向相关读者更新[10] - 本文不得直接或间接分发或传送至美国或任何其他美国人士[11] - 建银国际证券对电子传送可能产生的错误或内容遗漏不负责任[12] - 建银国际证券持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照[13] - 本文中的标志、标识和徽章及公司名称属于中国建设银行、建银国际控股和/或建银国际证券的注册及非注册商标[14]

经济政策 - 2024年政府工作报告中的经济增长目标为5%，符合预期[1] - 财政支持将持续，2024年赤字率定为GDP的3%，与去年持平[4] - 产业调整和扩大内需并重，政府强调高质量发展和新质生产力[7] - 积极的财政政策要适度加力，2024年赤字率为3%[12] - 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕[13] - 积极财政政策有助于减轻地方债务压力，特别国债和再融资债的发行支持定向基建和缓解地方财政压力[21] - 预计货币政策将持续宽松，可能在第二季度继续降准25个基点并小幅降息10个基点[22] - 风险防范化解措施将减少大幅刺激的可能性，地产政策将继续托底并推动一揽子化债方案[23] - 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕[32][32] - 促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[33][33] 就业和消费 - 政府强调增加就业和收入以支持消费，特别关注服务行业就业[8] - 2024年主要国民经济目标包括城镇新增就业1200万人以上[11] - 政府强调支持内需，通过增加收入和优化供给提升消费[16] - 多措并举稳就业促增收，加强财税、金融等政策对稳就业的支持，实施失业保险基金稳岗返还、留工培训补助等政策[36][36] 产业和市场 - 政府强调产业升级和供给面提升，推进现代化产业体系建设[15] - 政府强调产业转型和促进有效内需，重点发展数字经济、供应链升级、绿色转型等[24] - 大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，促进传统产业改造升级，培育新兴产业和未来产业[39] 城乡发展和外部合作 - 推动城乡融合和区域协调发展，优化经济布局，推进新型城镇化，提高区域协调发展水平，加大对外开放力度[40] - 加大吸引外资力度，推动高质量共建“一带一路”，推进绿色低碳经济，稳妥有序处置地方债务风险和中小金融机构风险[41]

美国经济 - 美国经济短期增长动能强劲，通胀可能超预期[5] - 美元周期回落有利新兴市场资金流，点心债融资预计继续回升[7] - 美国10年国债收益率上升至4.3%，预计未来将在4.0%-4.4%区间波动[15] - 美元持续走高，但预计下半年将震荡下行[16] 中国经济 - 中国春节消费增强复苏信心，预计2024年增长目标将保持在5%左右[6] - 春节期间中国消费强劲，经济数据显示持续复苏[18] - 2月份中国货币政策维持宽松，5年期LPR首次下调25个基点[22] - 预计人民币兑美元短期低位震荡，年内小幅升值[26] 全球经济 - 欧美央行对降息态度谨慎，市场预期持续回调[11] - 欧美总体PMI指数持续回暖，显示经济活动增长[14] - 新兴市场资产受全球经济软着陆预期影响保持吸引力，海外资本流入持续增加[17] 财政政策 - 两会将聚焦经济增速等目标，预计财政政策将适度发力[20] - 财政收入增速下降，支出有所加强，专项债发行速度较往年慢[24] - 财政部表示2023年财政收入呈现恢复性增长，不存在财政支出收缩情况[32] 金融市场 - 日本央行逐步退出负利率和超级宽松仍是基本情形[12] - 美国10年国债收益率上升至4.3%，预计未来将在4.0%-4.4%区间波动[15] - 银行间利率基本稳定，国债利率持续下降，信用利差低位下探[27]

日本股市 - 2024年日本股市继续反弹，达到38000点水平[1] - 外国投资者和企业法人是日本股票的净买方，净买入数据分别为34950亿日元和48520亿日元[2] - 日本家庭资产50%以上由现金和存款构成，约为1113万亿日元[3] - 日本个人可能会继续把储蓄放在首位，对NISA等新改革持怀疑态度[4] - 日本股市很可能在近期内超过1989年的最高点38915点，但散户投资者可能仍倾向于持币观望[5] 美国股市 - 美国股市一路上涨，纳斯达克指数上涨了5.9%，标准普尔指数上涨了4.5%，道琼斯指数上涨了2.2%[8] - 美国股市的估值仍比历史平均水平高出约1个标准差[8] - 大类资产中，能源商品价格出现大幅分化，情绪指标显示市场整体乐观[5] 外汇市场 - 外汇市场中，美元兑一篮子货币依然强于预期，美元兑日元重回150水平[10] 分析师观点 - 分析师认为市场对美联储的降息步伐过于乐观，预计2024年大约会有5次降息[9] 免责声明 - 建银国际证券提供的信息来源可靠，但不对信息的完整性、准确性或适切性作出担保[12] - 读者不应将报告中的预测、预期及估值视作建银国际证券的陈述或担保，投资涉及风险[13] - 建银国际证券不对超链接至其他网站的内容负责，使用者需自行评估风险[14] - 建银国际证券有防止选择性披露的程序，并在观点改变时更新[15] - 本文仅限分发给特定投资者，不适合零售客户[16] - 读者应确认符合相关法例和条例才可接收本文，严禁未经授权再复制或分发[17] - 本文由建银国际证券有限公司提供[18] - 建银国际证券拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照[18] - 新加坡接收者可通过电话与建银国际新加坡联系解决相关事宜[18] - 版权所有，未经建银国际证券书面同意不得复制、出售或再次派发[19] - 建银国际证券位于香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦12楼[20]