业务拓展 - 国内首创模内点胶工艺开拓新业务[1][2][3][4] - 低空飞行器驱动电机铁芯处于客户验证阶段[1][2][3][4] - 进军人形机器人领域取得技术突破并小批量交付[1][2][3][5] 子公司相关 - 成立马丁机器人子公司投资不超1.2亿元[5] - 子公司专注机器人和低空飞行器产品设计制造[5] 业绩预测 - 2024 - 2026年归母净利润分别为2.63/3.65/4.43亿元[2][3] - 2024 - 2026年归母净利润同比增长514.8%/39.0%/21.4%[2][3] - 2024 - 2026年对应PE为27.4/19.7/16.3倍[2][3] 风险提示 - 下游需求不及预期风险[2] - 新产业发展不及预期风险[2]

报告投资评级 - 买入（首次）[1] 报告核心观点 - 震裕科技是精密级进冲压模具龙头厂商，坚持一体两翼格局，围绕精密级进冲压模具核心，打造一体两翼格局，同时积极布局人形机器人和低空经济赛道，有望走入成长快通道[1] 公司基本情况 - 震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件研发生产的企业，拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，并以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提供精密结构件产品，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业领域[1] 公司财务情况 历史财务数据 - 2020 - 2023年营收分别为11.9/30.3/57.5/60.2亿元，同比增长59.1%/154.4%/89.6%/4.6%，CAGR为71.7%；毛利率分别为25.6%/18.0%/12.3%/11.9%；归母净利润分别为1.3/1.7/1.0/0.4亿元，同比+68.2%/+30.7%/-39.1%/-58.7%，2022 - 2023年归母净利润下降主要原因系毛利率下降以及期间费用上升所致。2023年锂电池精密结构件/电机铁芯/模具业务收入分别为32.7/17.1/3.1亿元，占比分别为54.3%/28.4%/5.2%，毛利率分别为8.6%/16.4%/48.9%[1] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年收入分别为72.7/87.8/102.8亿元，EPS分别为2.6/3.6/4.3元，当前股价对应PE分别为27.4/19.7/16.3倍[15] 公司业务情况 模具业务 - 公司模具业务具有深厚Know - How，产品附加值高利润丰厚。精密级进冲压模具可大幅提高生产效率，产品壁垒高。公司精密模具制造水平已达国际一流水准，实现国产替代。2020 - 2024H1年公司模具业务营收为2.7/2.2/3.2/3.1/2.0亿元，毛利率为51.4%/53.5%/46.2%/48.9%/55.3%[1][3][5] 电机铁芯业务 - 依托模具业务深厚积累，首创胶粘电机铁芯产品，模具制造技术下放，拓展电机铁芯业务。公司与比亚迪系、汇川技术、索恩格、联合汽车系、台达电子、爱知系、电产系、依必安派特、北美某新能源汽车公司等知名客户建立了稳定的合作关系，为下游新能源汽车提供驱动电机铁芯、微特电机铁芯核心产品等[6][7] 锂电池结构件业务 - 锂电池结构件绑定核心大客户，规模效应初显。2020 - 2024H1年公司锂电池结构件收入为5.7/16.5/32.6/32.7/17.5亿元，毛利率为22.0%/17.5%/9.5%/8.6%/12.0%，2024上半年毛利率回升明显主要原因锂电池精密结构件规模效益显现[9][10] 机器人和低空经济业务 - 成立子公司马丁机器人，进军机器人和低空经济领域，依托在超精密机械零件设计及制造领域沉淀的技术能力，在人形机器人领域所需精密零件取得技术工艺突破，并实现产品的小批量交付，在其驱动模块的电机铁芯业务也开始取得订单，并逐步增加。同时布局低空飞行器驱动电机铁芯，已处于客户验证阶段[11][14]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入50.15亿元同比增长约17.3% [3] - 归母净利润1.72亿同比增长约214% [3] - 扣非归母净利润1.57亿元同比增长约495% [3] - 模具事业部前3季度营收接近3亿元同比增长33%毛利同比有所增长 [3] - 电机铁芯业务收入将近12亿营收略有下滑10%左右出货量同比增长超过30%毛利同比略有下降 [3] - 锂电事业部营业收入接近30亿元同比增长接近30%顶盖收入增速超过壳体毛利同比有所增长 [3] 业绩驱动因素 - 经营计划有序开展销售订单持续增长 [3] - 加大技术研发与创新提升生产自动化水平降本增效 [3] - 旗下三个事业部在2024年前三季度盈利水平均有不同程度提升 [3] 铁芯业务相关 - 铁芯业务前三季度营收同比下滑受原材料价格同比大幅下降影响 [3] - 控制大客户依赖风险第一大客户收入占比略下降 [3] - 盈利能力同比有所增长 [3] - 依托精密级进冲压模具形成的优势在国内首创模内点胶工艺开发出胶粘电机铁芯产品 [3] - 2018年开始研发铁芯粘胶技术2022年推出第二代2023年第三代以满足汽车高端市场需求 [3] - 铁芯事业部紧跟并开拓低空飞行器及机器人用电机铁芯业务 [3] - 粘胶铁芯拥有自主知识产权相关模具及模内点胶系统均为自制具有较强技术优势开拓下游客户及市场能力强 [3] - 拟投入募集资金约2亿元建设新能源汽车电机铁芯新建生产线满足未来产能需求 [4] - 布局低空飞行器驱动电机铁芯针对专用型驱动电机处于客户验证阶段 [4] 马丁机器人相关 - 核心优势是精密制造体系和精密制造能力运用超精密机械零件沉淀的设计及制造能力切入机器人新兴领域 [4] - 现有的加工能力大概能够覆盖掉人形机器人传动零部件技术壁垒点中的60% [4] - 在机器人线性关节核心零部件上已建成一条手工线小批量生产有几家下游客户在积极送样中还有一些正在与客户联合开发后续计划建成2条中试线 [4] 业绩展望 - 2024年6月底披露新一期股权激励草案设定未来三年的收入及利润目标 [4] - 下游客户市场需求充足通过持续降本增效优化产品结构积极拓展市场调整客户结构等措施提升核心竞争力和盈利能力对总体经营有信心 [4]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，苏州马丁智慧科技有限公司成立，法定代表人为周满园， 注册资本300万元，经营范围包含：物联网技术服务；物联网应用服务；人工智能行业应用系统集成服 务；人工智能应用软件开发等。 企查查股权穿透显示，该公司由震裕科技、苏州马丁投资合伙企业（有限合伙）共同持股。 ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 前三季度业绩同比大幅增长 - 2024年1-9月公司实现营收50.15亿元，同比+17.30%，实现归母净利润1.72亿元，同比+214.39% [6] - Q3公司实现营收18.82亿元，同比+0.26%，环比+11.36%，实现归母净利润4069.29万元，同比+105.10%，环比-48.66% [6] - 2024年前三季度公司综合毛利率为13.16%，同比+0.14pct，归母净利率3.44%，同比+2.16pct [6] - Q3毛利率11.27%，同比持平，环比-4.5pct，归母净利率2.16%，同比+1.11pct，环比-2.53pct [6] 各业务板块发展情况 - 模具业务稳定，收入贡献稳定且保持高毛利率 [8] - 电机铁芯业务国内首创模内点胶工艺，盈利能力有望提升 [8] - 锂电池结构件业务自动化产线逐步实现覆盖，降本增效，积极拓展动力、储能双领域市场 [8] - 机器人业务成立马丁机器人公司，针对人形机器人、低空飞行等新兴领域 [8] 期间费用率大幅下降 - 2024年前三季度期间费用率为13.16%，同比-2.98pct，主要系管理费用率大幅下降 [7] - Q3期间费用率为12.08%，同比-2.44pct，环比-1.56pct，主要系管理费用率、研发费用率降幅显著 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.94亿元、4.87亿元、7.72亿元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE估值，对应合理价值区间为85.82-100.12元 [8] 风险提示 - 原材料价格波动导致的风险 [8] - 下游需求不及预期的风险 [8]

根据电话会议记录,现总结如下: 1. 公司概况 - 公司专业从事精密冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售 - 公司拥有丰富的精密冲压模具开发经验和完整的制造体系,为全球家电制造商和汽车工业提供定制化的精密冲压模具 - 公司以自身设计开发的冲压模具为基础,向客户提供精密结构件产品,包括驱动电机铁芯、锂电池精密结构件等,广泛应用于家电、新能源、汽车等行业 2. 2024年前三季度经营情况 - 实现收入50.15亿元,同比增长17.3% - 实现规模经济利润1.27亿元,同比增长217% - 扣非规模经济利润1.57亿元,同比增长495% - 预计全年收入有望创历史新高,规模经济利润也将超过历史最高水平 3. 各业务板块情况 - 模具事业部:前三季度收入近3亿元,同比增长33%,有望全年超过3.2亿元 - 电机铁心业务:前三季度收入12亿元,同比略有下滑10%左右,主要受单一大客户依赖降低和原材料价格下降影响 - 锂电池结构件业务:前三季度收入近30亿元,同比增长约30%,其中顶盖收入增速超过30% 4. 毛利情况 - 模具事业部毛利率超过50%,同比增长3.5个百分点 - 结构件毛利率约12%,同比改善2.3个百分点 - 铁心业务毛利率16.5%,同比下降1个百分点 5. 新业务布局 - 投资成立马丁机器人公司,专注于人型机器人及低空飞行器等新兴领域的产品设计和制造 - 依托公司在超精密机械零件设计及制造领域的技术优势,在人型机器人所需的精密零件如直线执行器、旋转执行器等方面取得突破,并实现小批量交付 6. 未来展望 - 结构件业务Q4和2025年预计保持30%以上增长,主要来自大客户持续订单和新客户开拓 - 铁心业务未来增长预计参考前三季度30%左右的出货量增幅,同时将通过产能集中、工艺改进等措施提升毛利率 - 人型机器人业务目前处于小批量试产阶段,未来将根据市场进展情况适当增加投入 [1][2][3][4][5][6]

公司经营情况概述 - 公司前三季度实现营业收入50.15亿元，同比增长约33% [1] - 归母净利润1.72亿元，同比增长约495% [1] - 公司经营计划有序开展，销售订单持续增长，同时加大技术研发与创新，提升生产自动化水平，并通过降本增效，促进公司整体经济效益提升 [2] 事业部经营情况 - 模具事业部下游客户主要是家电行业和新能源汽车行业，未来几年力争保持今年的增速 [2] - 电机铁芯业务收入将近12亿元，营收略有下滑10%左右，主要因为控制单一大客户依赖风险、开拓新的客户，以及原材料降价导致收入有所下降 [1] - 锂电事业部营业收入接近30亿元，同比增长接近30%，其中顶盖收入增速超过壳体，克服产品降价及原材料价格波动等诸多不利影响，毛利同比有所增长 [1] 新兴业务布局 - 公司投资马丁机器人公司作为新兴领域的产业发展平台，目前进展顺利 [1] - 公司在机器人线性关节核心零部件上已建成一条手工线小批量生产，并有几家下游客户在积极送样中 [2] - 公司布局低空飞行器驱动电机铁芯主要是针对专用型驱动电机，已处于客户验证阶段 [3] 未来发展展望 - 公司对总体经营充满信心，全体员工全力以赴力争实现股权激励目标值 [3] - 公司通过持续降本增效、优化产品结构、积极拓展市场、调整客户结构等措施不断提升核心竞争力和盈利能力 [3]

公司经营情况概述 - 公司前三季度实现营业收入50.15亿元,同比增长约17.3%[1] - 归母净利润1.72亿元,同比增长约214%[1] - 扣非归母净利润1.57亿元,同比增长约495%[1] 事业部经营情况 - 模具事业部前3季度营收接近3亿元,同比增长33%,毛利同比有所增长[1] - 电机铁芯业务收入将近12亿元,营收略有下滑10%左右,主要受控制单一大客户依赖风险、开拓新客户以及原材料降价影响,铁芯事业部上半年实际出货量同比增长超过30%,受商务降价及折旧增加影响,毛利同比略有下降[1] - 锂电事业部营业收入接近30亿元,同比增长接近30%,其中顶盖收入增速超过壳体,克服产品降价及原材料价格波动等不利影响,毛利同比有所增长[1] 新兴业务发展 - 公司投资马丁机器人公司作为新兴领域的产业发展平台,目前进展顺利[1] - 公司认为在机器人新兴行业,近三年的收入不会太大,更应关注技术能力和未来规模化降本能力,目前已有收入但规模较小[4] 未来发展展望 - 公司对未来经营充满信心,将通过持续优化产品结构、积极拓展市场、调整客户结构等措施不断提升核心竞争力和盈利能力,预计未来盈利能力将大幅增长[5] - 公司设定了未来三年的收入及利润目标,全体员工力争实现股权激励最高目标值[5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为18.82亿元，同比增长0.26%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为50.15亿元，同比增长17.30%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4,069.29万元，同比增长105.10%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17,241.29万元，同比增长214.39%[1] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为负41,876.29万元，同比下降25.10%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.40元，同比增长110.53%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.70元，同比增长220.75%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为109.67亿元，较上年度末增长0.40%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为26.77亿元，较上年度末增长1.66%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为50.15亿元，同比增长17.3%[17] - 公司2024年第三季度净利润为16.86亿元，同比增长28.5%[17] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为87.26亿元，较年初下降37.0%[14] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为24.28亿元，较年初增长33.1%[14] - 公司2024年第三季度末存货余额为9.52亿元，较年初增长12.5%[14] - 公司2024年第三季度末资产总额为109.67亿元，较年初增长0.4%[14,15,16] - 公司2024年第三季度末负债总额为82.90亿元，与年初基本持平[14,15,16] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为26.77亿元，较年初增长1.7%[16] - 公司2024年前三季度研发投入为1.85亿元，占营业收入的3.7%[17] - 公司2024年前三季度财务费用为1.14亿元，同比增长60.2%[17] - 公司2024年第三季度净利润为172,412,927.42元，同比增长214.5%[18] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3,228,000,528.96元，同比增长18.3%[19] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2,783,416,534.60元，同比增长21.5%[19] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为727,823,154.86元，同比下降4.4%[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-358,646,787.58元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为486,862,418.24元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为453,165,787.89元[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.70元，稀释每股收益为1.63元[18] - 公司2024年第三季度营业利润为171,941,306.09元，同比增长335.5%[18] 政府补助 - 公司2024年前三季度收到与收益相关的政府补助1,195.46万元[4] 股东情况 - 公司普通股股东总数为8,223人，前10名股东持股情况如下：蒋震林32.32%、洪瑞娣12.83%、宁波震裕新能源有限公司5.66%、宁波聚信投资合伙企业（有限合伙）4.84%、胡凤华1.41%[10] - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下：蒋震林8,304,935股、宁波震裕新能源有限公司5,821,710股、宁波聚信投资合伙企业（有限合伙）4,977,200股、洪瑞娣3,296,050股、胡凤华1,454,200股[10] - 公司限售股份变动情况如下：蒋震林从33,219,740股减少至24,914,805股、洪瑞娣从13,184,200股减少至9,888,150股[12] 公司变动 - 公司全资子公司广东震裕汽车部件有限公司完成工商变更登记[13] - 公司新设合资公司嘉兴马丁马克新材料有限公司完成工商注册登记[13] - 公司调整2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单及授予数量[13] - 公司向2024年限制性股票激励计划激励对象首次授予350.57万股限制性股票[13] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[20]

公司概况 - 震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业[2] - 公司拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，以精密级进冲压模具的设计开发为核心[2] - 公司以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提供精密结构件产品，目前有电机铁芯和动力电池结构件产品[2] 2024年上半年经营情况 - 公司实现营业收入313,297.74万元，同比增长30.64%[2] - 实现归属于母公司股东的净利润13,172.00万元，同比增长276.35%[2] - 实现扣非归母净利润11986.8万元，同比增长425.67%[2] - 净利润大幅增长的主要原因为:经营计划有序开展、销售订单持续增长、加大技术研发与创新、提升生产自动化水平、降本增效[2] 三大业务板块情况 模具业务 - 公司作为新能源车驱动电机铁芯模具龙头，占比持续提升，海外市场出口提升[2] - 模具业务在保持较高毛利的基础上收入呈现快速增长[2] 电机铁芯业务 - 加强运营管理、优化生产工艺、降低用人成本[2] - 降低对单一大客户依赖的风险，开拓其他优质客户并大幅提升出货量[2] - 利用集团模具的技术优势,着重新工艺路线的研发及市场推广[2] - 营业收入基本持平,但盈利能力保持一定增长[2] 锂电池结构件业务 - 生产流程不断完善,自动化产线持续升级,全面铺开视觉检测[2] - 加强运营管理,大幅降低用人成本的同时逐步提升产品良品率[2] - 新产品开发上刀片电池顺利投产[2] - 营业收入快速增长,毛利相应有所回升[2] 2024年下半年工作计划 - 持续提升管理水平、深入挖潜,提高现有业务自动化生产及检测能力,持续降低用人成本,合理提升盈利能力[3] - 服务好现有广大客户基础上,不断开拓新客户,增加客户群体[3] - 利用集团公司核心技术优势,开发新产品、挖掘新场景应用并开拓相应新客户[3] 新兴业务布局 - 公司依托超精密机械零件设计及制造的技术优势,在人形机器人领域的精密零件如直线执行器、旋转执行器中的传动模块中的核心零部件等已取得技术工艺突破,并实现小批量交付[4] - 公司成立子公司作为人形机器人及低空飞行器等新兴领域的产业发展平台,本次对子公司的投资力求实现公司业务的再次升级与突破,实现公司的可持续发展[4] - 公司多年在新能源电动车电池及电驱零配件行业的大规模化生产及管理的成功经验,为新兴业务的发展提供保障[5] 模具业务发展前景 - 在目前的存量市场如家电、新能源汽车领域做增量,家电及新能源汽车需求近几年维持较高景气度[5] - 拓展工控电机等增量市场[5] - 加大模具的出口,计划将出口占比从20%左右提升到30%左右[5] - 依托精密级进冲压模具的精密加工技术及工艺,积极布局精密零部件的研发生产,为模具事业部持续发展寻找新的业务增长点[6] 锂电池结构件业务发展 - 未来1~2年将紧密跟随全球顶尖客户的步伐,实行全球化战略布局,实现结构件产业的市场份额领先地位[6] - 报价策略全面考量现有生产线设备的产能利用率因素,优先承接能够提升当前设备稼动率的产品类型订单[6] - 针对异型或大尺寸等特殊规格产品,与客户共同探索并制定出符合双方利益的设备投资保障方案[6] - 生产效率不断提升,生产成本得到大幅下降,产品良率不断提升,人均产出大幅提高[7] - 大力拓展其他头部动力电池客户,不断加大动力和储能双领域的国内外市场开拓力度[7] 电机铁芯业务发展 - 依托精密级进冲压模具形成的优势,在国内首创模内点胶工艺、开发出胶粘电机铁芯产品[7] - 随着更多优质客户对胶粘铁芯工艺的认可,新定点的项目能够顺利启动将会显著提升电机铁芯产品未来盈利能力[7] - 点胶工艺可以使电机铁芯损耗减少,饱和磁感应强度更高,从而提升电机的NVH性能[7] - 目前胶粘铁芯供货给多家知名汽车厂商,随着合作的持续推进,以及多家知名汽车厂商新项目的推进,业务量预计未来会持续快速增长[7]