报告公司投资评级 - 根据公司产能释放情况、稼动率变化情况以及新客户新领域的拓展情况,我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为40.93/51.79/61.16亿元,预计归母净利润分别为2.49/4.96/7.55亿元,对应EPS分别为0.30/0.60/0.91元,PE分别为70/35/23倍,给予"增持"评级。[3] 报告的核心观点 股权激励彰显信心 - 公司发布关于向激励对象首次授予2024年限制性股票的公告,确定以5.01元/股的价格向512名激励对象授予3768.0940万股限制性股票。[1] - 本次绩效考核目标充分彰显公司各层级的经营信心,经历23年较为艰难的一年,公司迎来曙光,增长确定性较高。[1] 多领域发力,产品结构优化 - 通讯领域,公司积极配合客户进行5G-A、6G、卫星通讯、800G交换机、光模块等应用领域产品的开发,预计今年能够陆续实现批量生产,进而提升通讯领域产品的附加值。[1] - 服务器领域,公司正积极配合国内外客户完成AI服务器相关产品的样品转批量工作,成功开发了包括亚马逊在内的多家客户,AI配套的主板及加速卡已经批量出货,预计2024年公司服务器产品的占比将持续提升,对公司盈利能力产生积极影响。[1] - 汽车电子领域,公司针对智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱等产品线将会不断开展更多新技术研发及产品认证,汽车电子产品占比有望持续增长。[1] 产能增加叠加稼动率提升 - 东城四期目前月产量已阶段性达标,达到盈亏平衡点;泰国工厂完成了公司设立、境外投资备案、签署土地购买协议、完成土地权转移等流程;吉安二期项目工艺及公共设施规划基本完成。公司产能储备丰富,随着未来新工厂产能的逐渐投放以及结构的逐渐优化,公司将迎来快速成长阶段。[2]

报告概述 1. 生益电子是一家深耕数通板行业数十年的公司,具有一流的技术实力和客户资源 [18][19][20][21][22][23] 2. 公司产品矩阵齐全,擅长高速、高密、高多层PCB生产制造,赢得了众多一流客户的认可 [25][26][27][28] 3. 公司持续加大AI、服务器、新能源汽车等领域的研发投入,产品结构不断优化 [29][30][31] 行业发展趋势 1. AI算力需求大幅提升,带动高端PCB需求快速增长 [38][39][40][41][42][43] 2. AI服务器出货量快速增加,拉动高端PCB需求高增长 [46][47][48][49] 3. 高速交换机需求量持续提升,带动高多层高速PCB需求增长 [51][52] 4. 北美大厂纷纷推出自研AI芯片,自研服务器和交换机趋势明显 [54][55][56][57][58][59] 公司竞争优势 1. 中国大陆PCB厂商在高多层板领域占据优势地位,有望承接更多高端订单 [65][66][67][68][69][70][71][72][73] 2. 生益电子具备高端数通板技术实力,赢得了众多一流客户的认可 [90][91][93][94] 3. 公司产能充沛,有能力承接AI服务器、高速交换机等高端订单 [95][96] 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [96][97][98][99][100][101][102] 2. 考虑公司处于业绩拐点期,给予"推荐"评级 [103] 风险提示 1. AI产业发展不及预期 [105] 2. AI服务器、高速交换机客户导入不及预期 [105][106][107][108] 3. 产能爬坡、汽车业务不及预期 [105] 4. 海外AI服务器、交换机出货量不及预期 [109]

公司基本情况 - 公司主要从事印制电路板的研发、生产和销售 [1][2] - 主要产品应用于通讯、服务器和汽车电子等领域 [2] 2024年第一季度业绩情况 - 营业总收入88,461.27万元，同比增长19.12% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2,644.87万元，实现扭亏为盈 [3] - 业绩改善主要得益于产品结构优化、产品业务区域布局完善以及服务器市场需求增加 [3] 通讯领域产品情况 - 全球RAN市场连续第二年出现收缩，但下降速度有所放缓 [3] - 有线网络交换机市场景气度较好，随着AI发展有望进一步扩大 [3] - 公司持续加大5G-A、6G、卫星通讯等高端产品的研发投入 [3] 服务器领域产品情况 - 全球服务器整机出货量预计增长2.05%，AI服务器出货量预计增长40% [3][4] - 公司服务器产品订单有所改善，AI服务器产品正在配合客户进行样品转批量 [3][4] - 服务器市场在公司销售业绩中的占比将继续提升 [3][4] 汽车电子领域产品情况 - 全球新能源汽车销量有望突破1,800万辆，汽车电子需求持续增长 [4] - 公司持续加大汽车电子领域的研发投入，产品占比有望持续增长 [4] 原材料价格变动情况 - 主要原材料价格存在一定波动风险，公司将持续关注并动态调整供应策略 [4] 限制性股票激励计划 - 公司制定了2024年限制性股票激励计划，以营业收入增长率和净利润作为业绩考核指标 [4][5] - 该计划已经公司股东大会审议通过 [5]

财务表现 - 公司2023年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润为-2,499.3632万元，母公司实现净利润为-5,200.8333万元[5] - 公司2023年度母公司可供股东分配的利润为64,557.6724万元[5] - 公司2023年度营业收入为3,273,012,827.91万元，较上年同期下降7.40%[14] - 公司2023年度净利润为-24,993,631.93万元，较上年同期下降至亏损[14] - 公司2023年度通讯领域产品销售额较上年减少55,125.79万元，降幅26.56%；服务器领域和汽车电子领域产品销售额较上年增加，分别增幅25.32%和41.75%[15] - 公司2023年度印制电路板销售面积较上年增加13.91万m²，增幅12.36%，带动毛利较上年增加；通讯领域产品销售均价较上年减少547.37元/m²，降幅18.08%；单位成本较上年减少180.26元/㎡，降幅为7.56%[15] - 公司报告期内销售印制电路板126.42万平方米，较上年同期增加12.36%[18] - 公司实现营业收入32.73亿元，较上年同期下降7.40%[18] - 公司实现净利润为-2,499.36万元，净利润亏损[18] 市场发展 - 公司的PCB产品主要聚焦在通讯、服务器、汽车电子等领域，2023年全球通讯领域PCB产品受需求下滑、行业竞争加剧等因素影响，产品价格整体下降[8] - 公司将进一步强化国内外市场开拓并持续施行降本增效等措施，以增强企业竞争力，努力降低不利因素对公司生产经营产生的影响[9] 技术研发 - 公司持续加强技术研发和品质提升，消除部分主要客户需求下降带来的影响[18] - 公司在核心技术基础上开展了多项项目研究，如高端光模块印制电路板、车载毫米波雷达印制电路板等，被广泛应用于通讯、网络、智能汽车电子等领域[40] - 公司获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖和广东省高新技术企业协会科学技术奖一等奖，表现突出[41] 品牌发展 - 公司自1985年成立以来专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务[20] - 公司的印制电路板产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点[20] 员工情况 - 公司研发人员数量为741人，占总人数的比例为14.22%[63] - 公司研发人员平均薪酬为9.32万元[63] 环保责任 - 公司在报告期内投入环保资金4765.58万元，生益电子东莞工厂是广东省和东莞市的重点排污单位[171] - 公司采取了多项减碳措施，共减少排放二氧化碳当量5,052吨[190]

业绩总结 - 公司一季度实现营收8.85亿，同比增长近20%[1] - 毛利率同比增长1个点至18%，扭亏为盈，净利润为2600万[1] - 服务器营收增加1.8亿，同比增长1.5倍，毛利率增长9个点[2] - 汽车板块同比增长46%，价格下降5-6个点，销量增加56%[4] - 内销外销比例维持不变，价格略微下降，内销销量增长略高[4] - 采购成本同比下降10个点，固定成本下降，毛利率表现良好[5] - 预计二季度毛利率继续提升，考虑涨价对成本的影响[6] 产品和技术 - 高频高速产品占营收65%，高端产品结构优化[8] - AI服务器项目持续爬升，亚马逊是主要客户，产品认证已获得[9] - 公司在国内市场与华为合作开发AI产品[10] - 公司在产品结构上取消了UPB形式，采用CPU和GPU放在一块板上设计[12] - 公司在HDI产品方面投资计划，提升产能和接触能力[14] - 公司产品线包括高阶HDI产品和汽车HDI产品，已通过客户认证并陆续放单[20] - 公司绝大部分AI服务器PCB都是自研的AI芯片[36] 市场和展望 - 公司今年一季度取得了良好的开局，重点布局在海外市场和新项目上的增长[18] - 800G交换机正式交付客户，预计下半年将有大批量交付，整体运作良好[19] - 公司与英特尔合作开发新平台，服务器市场需求复苏，AI产品需求增长[19] - 公司在汽车行业持续开拓新客户，产品主要以中控、能源和自动驾驶为主[16] - 公司预期今年营收目标约为40.8亿美元，下半年随着海外市场拓展成果将逐步呈现[37]

公司业绩情况 - 2024年第一季度营业总收入88,461.27万元，同比增长19.12% [2] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润2,644.87万元，实现扭亏为盈 [2][3] - 业绩改善主要得益于公司持续优化产品结构、完善产品业务区域布局，服务器市场需求增加带动公司产量、销量和营业收入增长 [3] 通讯领域产品情况 - 2024年全球通信领域需求较去年同期未出现明显改善，RAN市场连续第二年出现收缩但降幅有所放缓 [3] - 有线网络方面，交换机市场景气度较好，随着AI发展有望进一步扩大并向高端迭代 [3] - 公司继续保持在通讯网络高端产品上的研发投入，积极配合客户进行5G-A、6G、卫星通讯、800G交换机、光模块等应用领域PCB产品的开发 [3] 服务器领域产品情况 - 2024年全球服务器整机出货量预计约1,365.4万台，同比增长2.05% [3] - 全球AI服务器出货量预计将超过160万台，同比增长约40% [3] - 公司持续优化服务器领域产品结构，积极配合终端客户进行服务器产品的开发 [3] - 2024年服务器订单有望延续增长，得益于库存调整基本解决以及AI产品需求持续上升 [3] 汽车电子领域产品情况 - 汽车电子在新能源车中的价值占比可达47%-65% [4] - 2023年全球新能源汽车销量将突破1,500万辆，2024年有望突破1,800万辆 [4] - 公司在汽车电子领域持续加大研发投入，随着产能扩张汽车电子产品占比持续增长 [4] 其他情况 - 原材料价格整体保持稳定，但受铜价上涨等影响存在波动风险，公司将持续关注并动态调整供应策略 [4] - 公司已完成15,518,757股的回购计划，占总股本的1.87% [5] - 公司制定了2024年限制性股票激励计划，以营业收入增长率和净利润作为业绩考核指标 [6]

财务表现 - 生益电子2024年第一季度营业收入为884,612,737.75元，同比增长19.12%[4] - 生益电子2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为26,448,680.58元[4] - 生益电子2024年第一季度研发投入合计为48,713,662.67元，占营业收入的比例为5.51%[4] - 生益电子2024年第一季度总资产为6,278,274,085.14元，较上年度末下降0.09%[5] - 生益电子2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为3,949,522,633.44元，较上年度末增长0.58%[5] - 公司营业总收入为 884,612,737.75 元，营业总成本为 843,570,122.06 元，营业利润为 22,915,459.20 元[19] - 2024年第一季度净利润为26,448,680.58元，较去年同期增长[20] - 营业收入达到859,254,559.81元，同比增长16.8%[25] - 营业利润为28,006,943.96元，较去年同期增长47.3%[26] - 净利润为29,489,825.71元，较去年同期增长241.1%[26] 现金流量 - 生益电子2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为45,710,924.42元，较上年同期下降78.79%[7] - 公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份 8,905,035 股，占公司总股本的比例为 1.07%[15] - 经营活动现金流入小计为913,887,272.70元，较去年同期略有下降[22] - 经营活动现金流出小计为868,176,348.28元，较去年同期有所增加[22] - 投资活动现金流出小计为150,227,366.67元，较去年同期有所减少[22] - 筹资活动现金流入小计为88,300,000.00元，较去年同期大幅下降[23] - 筹资活动现金流出小计为109,682,911.18元，较去年同期有所减少[23] - 现金及现金等价物净增加额为-117,207,270.78元，较去年同期下降[23] - 经营活动产生的现金流量净额为49,407,186.16元，较去年同期减少123,817,590.83元[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-140,561,983.54元，较去年同期减少8,862,659.99元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-11,253,103.25元，较去年同期减少8,529,300.07元[27] - 现金及现金等价物净增加额为-102,256,752.91元，较去年同期减少123,715,256.97元[27] - 期末现金及现金等价物余额为269,552,233.00元，较去年同期减少905,539,230.34元[28] 股东情况 - 生益电子2024年第一季度报告期末普通股股东总数为15,092，前十名股东中广东生益科技股份有限公司持股最多[8] - 生益电子2024年第一季度公司未接到前十名股东存在关联关系或一致行动协议的声明[12]

证券代码：688183 证券简称：生益电子 生益电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 █其他 易方达基金、永赢基金、惠升基金、兴业基金、中泰证券、东方证券、民生 证券、兴业证券、中银证券、开源证券 参与单位名称或 人员姓名 本次投资者关系活动采取现场会议结合电话会议形式，电话参会者无法 签署调研承诺函。在交流活动中，我司严格遵守相关规定，保证信息披露真 实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况。 时间 2024年4月10日、4月11日 地点 生益电子会议室 上市公司 董事会秘书兼财务总监：唐慧芬 接待人员 市场部负责人：黄炜 一： 介绍公司基本情况 董事会秘书兼财务总监简要介绍公司基本情况，包括公司基本经营 情况、主要产品应用领域、主要财务情况等内容。 二、 互动交流的主要问题 1、 公司2023年业绩情况及净利润变化的主要原因 ...

证券代码：688183 证券简称：生益电子 生益电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 █其他 参与单位名称或 百嘉基金、北京京管泰富基金、创金合信基金、德邦基金、东吴基金、方正 人员姓名 富邦基金、富国基金、工银瑞信基金、光大保德信基金、国海富兰克林基 金、国金基金、国泰基金、泓德基金、华宝基金、华泰柏瑞基金、汇丰晋信 基金、嘉合基金、建信养老金、金鹰基金、景顺长城基金、九泰基金、摩根 士丹利基金、南方基金、农银汇理基金、诺德基金、鹏华基金、鹏扬基金、 平安基金、申万菱信基金、太平基金、泰康基金、泰信基金、鑫元基金、兴 业基金、银华基金、圆信永丰基金、招商基金、中航基金、中金基金、中信 保诚基金、中银基金、大家资产、光证资管,国华兴益保险、国寿安保基 金、合众资产、华泰证券(上海)资产、建信保险资产、陆家嘴国泰人寿保 险、上海人寿资管,上海泰旸资产、太平洋资管、泰康资产、信泰人寿保 险、亚太财产保险、长江证券(上海)资产、长江资管,浙江浙商证券资产、中 国人保资产、中国 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入32.73亿元，同比下降7.40%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润-0.25亿元，同比下降107.99%[1] - 公司2023年全年实现扣非净利润-0.44亿元，同比下降115.98%[1] - 公司2023年第四季度实现营收8.82亿元，同比增长2.67%[1] - 公司2023年第四季度实现归母净利润-0.07亿元，同比下降109.54%[1] - 公司2023年第四季度实现扣非净利润-0.16亿元，同比下降136.39%[1] 用户数据 - 公司销售印制电路板126.42万平方米，同比增长12.36%[1] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年预计实现收入分别为36.93/42.74/49.19亿元，对应PE分别为34.4/21.6/15.9倍[4] - 生益电子2023年主营收入为3,273百万人民币，2026年预计增长至4,919百万人民币[6] - 2026年预测净利润为481百万人民币，较2022年增长约36.4%[8] 新产品和新技术研发 - 2026年预测营业利润率为14.0%，较2023年增长约3.4个百分点[8] 市场扩张和并购 - 2026年预测总资产周转率为0.6，较2022年增长20%[8] 其他新策略 - 无形资产费用率逐年下降，从103%下降至55%[1] - 销售费用率在过去五年中波动不大，维持在2.5%至3.0%之间[1] - 管理费用率在过去五年中稳定在4.7%至5.2%之间[1] - 研发费用率在过去五年中波动较大，从5.0%上升至5.9%[1] - 财务费用率在过去五年中有所波动，但整体趋势下降，从1.6%下降至0.3%[1]