报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 三季度营收承压,费用优化提升盈利 公司2024Q1-Q3实现营收20.58亿元(同增5%),归母净利润0.37亿元(同增4%),扣非归母净利润0.38亿元(同增13%)。其中2024Q3公司营收6.86亿元(同减0.4%),主要系闭店增加所致,归母净利润0.10亿元(同增1%),扣非归母净利润0.12亿元(同增2%)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减1pct至28.72%,销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct至15.39%/9.06%,净利率同增0.02pct至1.52%。[4] 闭店压力明显,线上渠道高增 公司2024Q3公司直营门店/加盟门店/经销/直销/线上渠道营收分别1.48/2.41/0.71/1.20/0.25亿元,分别同比-15%/-3%/+7%/+9%/+27%,从华东区域门店数量来看,截至2024Q3末,公司直营/加盟门店分别为495/1507家,较年初净变化-123/67家,门店收入减少主要受闭店影响,后续公司推进成熟市场旧店重装,预包装门店转型现烤店,提高单店产出,并通过动态用工提高人均劳效,拉升终端门店盈利能力;线上渠道增势较好,主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致,后续公司聚焦品类创新、完善组织建设,延续电商渠道优势。[5] 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升,随着产品结构/管理模式优化,有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为0.11/0.15/0.20(前值为0.15/0.20/0.27)元,当前股价对应PE分别为89/66/51倍,维持"买入"投资评级。[6]

浙江一鸣食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605179 证券简称：一鸣食品 浙江一鸣食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|-----------------------------------------|------------------|----------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 营收保持增长,但盈利端边际承压。2024H1公司营收13.72亿元,同增9%,归母净利润0.26亿元,同增5%,扣非净利润0.27亿元,同增19%。2024Q2毛利率同减2pct至29.50%,净利率同减1pct至2.21%。[2] 2) 网络渠道增长强劲,大单品战略持续推进。2024H1公司网络渠道营收同增64%,成为新利润增长点。公司计划下半年深耕已有大单品,引入中餐类产品,在咖啡类产品上做出突破。[3] 3) 公司加盟门店拓展及单店效率提升,随着产品结构/管理模式优化,有望延续收入规模与盈利能力同步提升。预计2024-2026年EPS为0.15/0.20/0.27元。[4]

2024 年半年度报告 公司代码：605179 公司简称：一鸣食品 浙江一鸣食品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 158 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人朱立科、主管会计工作负责人邓秀军及会计机构负责人（会计主管人员）鲁友强 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 根据《公司2024年半年度报告》（未经审计），截至2024年6月30日实现的归属于上市公司股 东净利润为人民币 26,466,011.38元。2024年8月28日，公司第七届董事会第七次会议审议通过了 《浙江一鸣食品股份有限公司2024年半年度利润分配的议案》，公司拟以权益分派实施时股权登 记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.35元（含税），预计共分配利润 14,035,000.00元（含税）,占公 ...

业绩总结 - 一鸣食品2024年Q1总营收为6.43亿元，同比增长11%[1] - 2024年Q1毛利率同比增长1%，净利率同比增长1%，盈利端有所改善[1] - 公司2024Q1直销渠道营收同比增长47%，线上销售同比增长28%，毛利率分别为39%和31%[2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.16/0.23/0.31元/股，对应PE分别为72/50/37倍，维持“买入”投资评级[2] - 预测2025年公司主营收入将达到3,250百万元，归母净利润将达到90百万元，ROE将达到7.4%[4] 人员信息 - 肖燕南于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究高端白酒和软饮料板块[7] - 廖望州拥有3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域[8] 投资评级 - 个股投资评级分为买入、增持、中性、卖出，行业投资评级分为推荐、中性、回避[10]

财务表现 - 2024年第一季度，一鸣食品营业收入为642,866,354.89元，同比增长11.14%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为10,365,134.43元，同比增长126.42%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为109,173,269.04元，同比下降3.88%[4] - 基本每股收益为0.03元，同比增长200.00%[4] - 稀释每股收益为0.03元，同比增长200.00%[5] - 2024年第一季度末，总资产为2,734,765,579.21元，同比增长0.99%[5] 业绩原因 - 主要系直销及奶吧加盟渠道收入导致归属于上市公司股东的净利润增长，同时原料奶价格下降所致[7][8] - 一鸣生态健康谷部分用地的取得导致无形资产增加，符合公司整体发展规划[9][10] 公司资产状况 - 浙江一鸣食品股份有限公司2024年第一季度的流动资产总额为709,675,029.71元，较上一季度增长了31,325,393.26元[14] - 公司2024年第一季度固定资产达到1,374,502,964.75元，较上一季度略有下降[15] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为225,821,547.26元，较上一季度减少了31,332,779.27元[16] 现金流量 - 2024年第一季度公司营业总收入为642,866,354.89元，较去年同期增长11.1%[17] - 2024年第一季度公司营业利润为14,368,556.83元，较去年同期增长145.6%[17] - 2024年第一季度公司净利润为10,365,134.43元，较去年同期增长126.9%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为109,173,269.04元，较去年同期略有下降[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-89,009,468.32元，主要用于购建固定资产和长期资产支付[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-22,749,701.79元，主要用于偿还债务支付和支付股利、利润[21]

业绩总结 - 公司去年利润率提升，包括毛利率改善，各渠道毛利率提升[1] - 公司目标是全年利润率达到8.3%左右，销售利润率符合预期[7] - 公司预计全年收入增长约为10%-20%[25] - 公司收入整体上可以达到大约两位数的增长，大概在百分之十几到二十之间[26] 新产品和新技术研发 - 新品推出带动毛利率提升，产品结构变化有利于毛利率[2] 市场扩张和并购 - 四季度加盟模式保持增长，新开门店数量增加，但也有关店情况[2] - 全年门店数与必定数相比增长约12%[3] - 一季度目标是开设100多家门店，调整直营业务以减少亏损[5] - 安徽和浙江市场新店开设较顺利，江苏市场拓展较困难[11] - 浙江市场符合预期，主要增量来自潭江湖一带[14] 负面信息 - 直销渠道在四季度下滑8个点，主要受大客户需求变动影响[10] - 江苏市场人气难以聚集，面积较大导致拓展困难[13] - 公司目前门店整体占比约为30%[17] - 公司目标是每天增加一个大客户，去年亏损几千万[20] - 公司去年毛利率逐步提升，目前在恢复过程中[23] - 公司目标是每天增加一个大客户，去年亏损几千万[20]

业绩总结 - 一鸣食品公司2023年总营收为26.43亿元，同比增长9%[1] - 公司2023年归母净利润为0.22亿元，实现利润端同比扭亏为盈[1] - 公司2023年乳品/烘焙/其他食品的营收分别为12.86/9.85/1.34亿元，分别同比增长9%/4%/18%[2] - 公司2023年线上营收为0.68亿元，同比增长123%[2] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.23/0.31元/股，维持“买入”投资评级[4] - 公司预测2025年主营收入为3,250百万元，归母净利润为90百万元[5] - 公司盈利预测显示，2026年预计净利润将达到124百万元[6] 未来展望 - 公司计划在2024年持续优化供应链与成本管理，预计成本端仍有下探空间[1] - 公司面临的风险包括宏观经济下行、门店开拓不及预期、原材料成本上涨和食品安全风险[5] - 预测2026年归母净利润增长率为36.9%[6] - 营业收入增长率预计在2024年达到11.3%的高点[6] - 毛利率在2025年和2026年将分别达到30.9%和31.1%[6] - ROE预计在2026年将达到9.4%[6]

财务表现 - 公司2023年度实现的归属于本公司股东的净利润为22,237,215.77元，同比增长[4] - 公司2023年拟以权益分配实施时向全体股东每10股派发现金股利0.45元，预计共分配利润18,045,000.00元，占公司2023年度归属于上市公司股东净利润的81.15%[4] - 公司2023年营业收入为2,643,206,392.54元，同比增长8.66%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为300,166,085.82元，较上年下降7.62%[8] - 公司2023年营业收入为690,467,347.72元，较上年同期增长8.66%[9] - 公司2023年净利润为-13,206,823.97元，扣非净利润为-9,685,446.56元[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-41,308,037.01元[9] - 公司实现营业收入264,320.64万元，较同期上升8.66%[30] - 公司毛利率为30.54%，较同期上升了1.03个百分点[30] 产品与服务 - 公司在2023年主要推出了新产品和服务，围绕“家门口的营养早餐、成为轻白领的健康接力餐、孩子的星巴克”为品牌标签[12] - 公司在研发方面重点攻克有机奶、0乳糖牛奶等关键技术，不断推出新品类、新包装、新口味[13] - 公司在产品方面坚持大单品战略，不断推出新产品，如有机奶、0乳糖牛奶等[13] 市场前景 - 2023年社会消费品零售总额为47.15万亿元，比上年增长7.2%[17] - 中国烘焙食品行业市场规模预计2025年将达3518亿元，中青年群体成为购买主力[17] 生产与供应链 - 公司采购的原材料主要包括生鲜乳、奶粉、面粉、白糖、粮油、肉制品、果酱果粒及包装材料[18] - 公司将供应商分为战略性供应商、重要供应商和一般供应商，并进行分级管理[19] - 公司与奶牛专业合作社签订长期供奶合同，保证生鲜乳的质量和稳定供应[19] 销售与营销 - 公司2023年外卖双平台GMV增长35%，抖音本地生活GMV增长117%[12] - 公司产品销售以“一鸣真鲜奶吧”连锁门店为主要渠道，形成了矩阵式的销售网络[26] - 公司基于微信生态圈，建立了全链路的会员私域运营体系，不断优化用户体验，促进新用户增长，并提升老会员忠诚度[26] 研发与技术 - 公司在2023年年度报告中提到，通过研究和技术突破，成功实现了冷冻面团的量产，为现烤门店产品标准化和业绩增长提供了保障[16] - 公司在2023年年度报告中提到，通过信息化建设，实施了一系列举措，包括数据安全、牧场管理系统升级、供应链端物流模块重构和终端门店O2O业务全面打通等，以提升公司整体运营效率[16] 公司治理 - 公司董事会负责制订利润分配方案并经独立董事审议通过后提交股东大会审议[126] - 公司应严格执行公司章程确定的现金分红政策，如遇特殊情况可调整利润分配政策，需经股东大会审议通过[128] - 公司控股股东和实际控制人出具了减少和规范关联交易的承诺函，保证不利用股东地位进行任何关联交易[173]

营业收入及利润 - 2023年第三季度营业收入为688,104,392.62元，同比增长7.20%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为10,306,188.76元，同比增长359.85%[4] - 公司2023年前三季度营业总收入为195.27亿元人民币，同比增长8.2%[18] - 公司2023年前三季度净利润为3.54亿元人民币，去年同期净亏损为6.4亿元人民币[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为341,474,122.83元，同比增长48.78%[5] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.41亿元人民币，同比增长48.7%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-79,607,242.36和-167,788,093.21[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-220,305,211.81和-66,601,094.34[23] 资产负债 - 公司流动资产合计为690,679,541.94元，其中存货占比最大，为126,860,479.39元[16] - 公司非流动资产合计为2,010,364,569.42元，其中固定资产占比最大，为1,393,237,791.41元[16] - 公司流动负债合计为1,379,901,541.78元，其中应付账款占比最大，为271,852,601.58元[17] - 公司非流动负债合计为209,039,455.07元，其中长期借款占比最大，为94,893,575.01元[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为15,203股，前十名股东持股情况中，浙江明春投资有限公司持股最多，占比40.38%[14] - 前10名无限售条件股东持股情况中，华夏银行股份有限公司持有人民币普通股数量最多，为2,479,800股[14]