报告投资评级 - 维持增持评级，上调目标价至23.06（+2.62）元[4][6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3费用端显著优化，Q3毛利率明显提升，随着公司维持毛利率水平与费用管控，信创、数据安全、PQC三业务协同推进，业绩有望超预期[1] - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩下滑，Q3改善盈利，2024年前三季度实现营收3.33亿元，同比增长0.40%，实现归母净利润 - 0.38万元，较去年略微增亏；2024年第三季度公司实现营收1.39亿元，同比 - 17.24%，归母净利润0.12亿元，同比 - 8.00%[4] - Q3毛利率大幅增长，前三季度费用管控效果显著，2024Q3公司毛利率为53.96%，同比大幅增加了18.17pct；公司前三季度期间费用率为58.68%，同比下降4.90pct，费用管控效果显著，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.03、3.42、0.39pct，随着公司四季度继续坚持降本增效，利润端有望持续改善[4] - 抗量子密码（PQC）前瞻布局，静候标准发布，2021年，报告研究的具体公司就启动了抗量子密码的战略部署，在全线密码产品的抗量子迁移工作方面，公司研发了基于抗量子密码算法的密码机、签名验签服务器、密钥管理系统、综合安全网关、PKI/CA等抗量子密码基础产品，目前，报告研究的具体公司参与了我国抗量子密码的国家标准制定，在美国国家标准与技术研究院(NIST)正式发布全球首个抗量子密码算法标准之时，公司就已初步形成基于国际标准算法和国密标准候选算法的面向身份安全、数据安全、网络安全、智能物联的抗量子解决方案，并在多家银行试点抗量子密码应用，助力我国金融科技安全保驾护航，待到抗量子密码标准发布，公司PQC业务有望迅速起量推动业绩实现超预期增长[4] 财务相关 - 财务摘要（百万元）2022A - 2026E营业收入分别为660、561、631、738、868，(+/-)%分别为7.9%、 - 14.9%、12.4%、17.0%、17.6%；净利润（归母）分别为 - 9、37、63、96、124，(+/-)%分别为 - 110.9%、524.3%、69.3%、52.7%、29.4%；每股净收益（元）分别为 - 0.04、0.16、0.27、0.40、0.52；净资产收益率(%)分别为 - 0.6%、2.6%、4.3%、6.3%、7.8%；市盈率(现价&最新股本摊薄）分别为 —、94.76、55.96、36.66、28.33[3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为6.31/7.38/8.68亿元，归母净利润分别为0.63/0.96/1.24亿元，EPS分别为0.27/0.40/0.52元[15] - 报告研究的具体公司所处行业为网络安全行业，选取同样属于网络安全领域的三未信安、深信服和吉大正元作为可比公司，可比公司2025年平均PE为55.30倍，考虑报告研究的具体公司属于PKI行业龙头，卡位头部客户且准入门槛极高，且参与核心视频安全标准制定，自身摄像头安全业务正在快速放量，因此给予一定估值溢价，给予报告研究的具体公司2025年57.0倍PE，合理市值为54.44亿元人民币[16] 其他数据 - 总市值（百万元）为3,503，总股本/流通A股（百万股）为236/231，流通B股/H股（百万股）为0/0[7] - 股东权益（百万元）为1,343，每股净资产（元）为5.69，市净率（现价）为2.6，净负债率为 - 22.35%[8] - 52周内股价区间（元）为8.14 - 15.93[7]

证券代码：603232 证券简称：格尔软件 单位：元 币种：人民币 格尔软件股份有限公司 2024 年第三季度报告 格尔软件股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------|---------------------------------------|--------------------------------------|--------- ...

业绩预告 - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润约为-5,700万元至-3,800万元[5] - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-6,700万元至-4,500万元[6] - 公司上年同期业绩亦亏损[8] - 本次业绩预告是公司财务部门基于自身专业判断进行的初步核算,尚未经注册会计师审计[9] - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[9] - 以上预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准[10] 客户结构 - 公司下游客户主要为国家部委、地方政府部门、军工企业、金融机构、大中型企事业单位等,此类客户在上半年主要进行预算立项审批,而合同签署、验收支付的高峰期则集中在下半年[8] 成本支出 - 公司人力成本、其他费用等支出相对均衡且为刚性支出,导致公司2024年上半年利润出现亏损[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司成立于1998年，是中国信息安全领域的先行者和领导者 [1][2] - 公司拥有11大类近100多款完整的产品矩阵，涵盖密码安全、数字服务、创新发展三大业务专业 [2][3] - 公司在密码算法、密钥管理、密码协议等方面具有核心技术能力，致力于为国家和各类机构提供信息安全保护 [4][5][6][7] - 2023年公司收入略有下滑，但经营利润和总体毛利率均有所增长，主要得益于信息安全需求的持续增长 [8][9] - 公司在研发、销售、管理等方面的费用投入均有所增加，但整体费用控制较好 [9] - 公司通过回购股份和现金分红的方式回报股东，并获得多项行业荣誉 [10] 2024年经营计划 - 进一步聚焦核心产品和业务，优化组织架构，提升公司整体运营能力 [11] - 加大营销力度,开拓新客户、新行业和新应用场景 [11] - 持续强化合规管理,确保公司合规经营,同时提升数据安全和隐私保护 [11][12] - 推进数字化转型,提高人效,提升精细化管理水平 [12] - 发布ESG报告,强调公司在数据安全和隐私保护方面的努力和贡献 [12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司成立于1998年,是中国信息安全和数字信任领域的先行者和领导者 [1] - 公司形成了密码安全、数字服务、创新发展三大业务单元 [2] - 公司在上海和北京设有双总部,在全国各地设有6大研发中心和10大营销中心,客户覆盖全国38个部委、100多家保险公司、200多家银行等 [2] - 公司主要从事可信身份认证和商务密码技术,并参与了100多项国家和行业标准的制定 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司2023年收入略有下滑,但经营利润实现扭亏为盈,总体毛利率增长7个百分点 [8][9] - 公司2023年在产品结构、区域布局、费用管控等方面进行了一些调整和优化 [8][9] - 公司2024年将继续聚焦产品创新,提升组织能力,加强市场开拓和合规管理 [10][11][12] - 公司首次披露ESG报告,强调在数据安全和隐私保护方面的努力 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在2023年的研发投入和销售费用情况如何?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 2023年公司的研发投入和销售费用都有所增长,一方面是市场需求增加,另一方面也是由于行业竞争加剧。但公司通过聚焦核心业务等措施,整体费用控制还是比较好的。[9] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在2023年采取了哪些营销策略和区域布局调整?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在2023年加大了人员和资源投入,在华北、华南、华中等地区业务增长较快,同时长三角和北京等核心区域的业务也保持了较好的增长。[9] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在2023年的股东回报情况如何?[10] **Lei Chen 回答** 2023年公司通过集中竞价方式回购了201.7万股,占总股本的0.86%,同时派发了每股0.6元的现金红利。公司还获得了多项行业荣誉,充分体现了公司的实力。[10]

公司发展情况及业绩 - 公司董事、董事会秘书蔡冠华先生就公司基本情况、2023年业绩情况、经营表现等进行了简单介绍[1] - 公司在连续6年披露社会责任报告的基础上，于2024年4月首次披露ESG专项报告，充分展示了公司在环境、社会、公司治理等领域的实践和成效[3] - 公司构建并持续完善公司ESG管理体系，组建ESG委员会及下设管理架构，将ESG管理和可持续发展理念贯穿到整体战略规划、制度制定和业务发展之中[3] - 公司将主动持续披露ESG年度报告，不断提升ESG治理水平，推进企业可持续发展[3] 回购股份及分红情况 - 截至2024年4月27日，公司已完成回购事项，通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份2,014,700股，占公司总股本的比例为0.8635%[3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.6元（含税），拟合计派发现金红利13,877,999.70元（含税）[4] - 本次利润分配方案在公司2023年度股东大会审议批准后（2024年5月17日）2个月内实施分派[4] 抗量子密码技术 - 抗量子密码是一种能够抵御量子计算机攻击的密码学算法，与传统密码的主要区别在于设计原理[4] - 随着量子计算机技术的发展，传统密码的安全性受到威胁，因此抗量子密码技术的前景备受关注[4] - 抗量子密码技术的发展对于保护网络安全具有重要意义，未来随着量子计算机的进一步成熟，抗量子密码也将成为重要的抗衡手段[4] - 量子密钥分发（QKD）以收发量子的方式分发密钥，其安全性基于量子态的不可克隆性和测量干扰原理[5] - 抗量子密码（PQC）则是寻求能够抵抗量子计算机攻击的密码算法，实现信息安全的加密通信[5]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现收入5.61亿元(-14.89%)，归母净利0.37亿元(+524.28%)，扣非净利-0.12亿元(+78.36%) [1] - 2024年Q1公司实现收入0.49亿元(-29.24%)，归母净利-0.52亿元(-23.65%)，扣非净利-0.56亿元(-7.02%) [1] - PKI安全应用产品收入增长较快，整体毛利率实现优化。2023年公司整体毛利率为47.48%，同比上升7.62个百分点 [1] - 收入基数导致费用率仍然上行。2023年公司期间费用率为49.55%，同比上升3.7个百分点 [2] - 公司重视技术创新，致力于提供领先的数据治理与隐私保护服务，以及全面的数据安全解决方案，持续在量子安全和隐私计算领域投入研发 [2] - 针对物联网的快速发展，公司不断推出深度融合应用场景的安全解决方案，覆盖低空经济、卫星通信、视频监控和车联网等前沿领域 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预测EPS分别为0.30/0.36/0.41元 [4] - 根据可比公司PE水平，给予公司2024年49倍PE，对应目标价为14.70元 [4] - 2023年营业收入5.61亿元(-14.9%)，归母净利0.37亿元(+524.28%)，扣非净利-0.12亿元(+78.36%) [1] - 2023年毛利率47.48%，同比上升7.62个百分点 [1] - 2023年期间费用率49.55%，同比上升3.7个百分点 [2]

业绩总结 - 公司去年业绩相对靠前，全毛利扭亏为盈[3] - 今年毛利率预计能够维持在50-60%的稳定水平[59] - 二三年取得扭亏为盈效果，对后续净利润持乐观态度[63] 用户数据 - 公司在手订单数量相比去年同期有所增长[4] - 在手订单目前两三个亿，净利润预期在5000到7000的水平[69] 未来展望 - 公司产品矩阵完整，覆盖绝大部分场景[49] - 公司在视频安全、食品安全等领域推进国标落地[50] - 公司在物联网安全领域拓展产品，未来市场空间大[51] 新产品和新技术研发 - 公司研究并推出了抗量子密码的初代产品[13] - 公司在金融、军工、电网等领域将有试点项目推出[15] 市场扩张和并购 - 公司在抗量子领域做得比较领先，提前布局[5] - 行业开始重视量子相关事务，市场对该领域的重视程度提高[18] 负面信息 - 量子计算机可能随时出现，国内需要进行升级以应对安全威胁[22] - 公司转型为数据安全运营服务，丰富服务内容[57]

业绩总结 - 2023年上半年代表合同数量明显增加，下半年各行业逐步向好[1] - 数据业务发展欣欣向荣，但政府资金矛盾存在[2] - 公司密码业务收入增长主要受商务用密码管理条例的颁布影响[20] 未来展望 - 公司与复旦大学合作开展抗量子密码研究，推进国家标准密码标准委立项[7] - 2030年前可能完成一批密码市场的替代[9] - 公司计划在教育和医疗领域展开新创业务[22] 新产品和新技术研发 - 公司设立宏格后量子科技公司专注抗量子密码业务，暂缓复旦教授入股[8] - 公司新创业务在医疗领域有布局，参与上海三甲医院新创改造计划[21] 市场扩张和并购 - 密评机构数量从48家增加到100家，密评机构增加带来业务机会增加[1] - 公司在中西部地区密码业务布局成效显著[20] 负面信息 - 业务调整中人员优化已基本完成，数据业务发展需要相应业务线匹配[4] - 抗量子密码相较现行RAC密码体系转变较为复杂，需进行存量加增量替换[14]

公司财务状况 - 公司总股本为233,314,695股，回购股票专用账户持有2,014,700股[4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.6元（含税），总计拟派发现金红利13,877,999.70元（含税）[4] - 公司2023年度现金红利总额合计为26,124,599.70元（含税），占公司净利润的70.67%[4] - 公司采用集中竞价方式回购股份金额为12,246,600.00元（不含交易费用）[4] - 公司2023年全年业绩营业收入为561,345,658.19元，实现归属上市公司股东净利润为36,965,710.77元[11] - 公司2023年末归属上市公司股东净资产为1,401,105,488.29元，总资产为1,660,533,683.73元[11] - 公司2023年基本每股收益为0.16元，加权平均净资产收益率为2.65%[11] - 公司2023年第四季度营业收入为229,896,152.34元，归属上市公司股东净利润为74,373,721.96元[12] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产持有等，合计金额为48,726,344.68元[13] - 公司2023年期末交易性金融资产余额为195,328,935.97元，其他权益工具投资余额为50,315,868.16元[14] 公司业务发展 - 公司主营业务为数字信任和数据安全产品的研发、生产和销售[23] - 公司产品体系包括身份安全产品系列、数据安全产品系列、物联安全产品系列[23] - 公司在密码技术领域拥有深厚的积累，是国内首批研制PKI公钥基础设施产品的厂商，具有自主创新能力[26] - 公司客户主要为国家部委、地方政府部门、军工企业、金融机构、CA公司、集团级企业等[27] - 公司2023年全年业绩较2022年实现扭亏为盈，业务应用导向、可信身份为基础，总体业绩稳步提升[14] 公司战略调整 - 公司将继续聚焦密码行业，提升经营绩效和运营水平，努力做到“一保”、“二扩”、“三转”、“四创”[58] - 公司将设立密码安全、数字服务和创新发展三个业务单元进行战略架构调整[58] - 公司业务单元管理、投资赋能和共性资源调配等职能得到优化，通过资本、技术和业务的融合，相互促进，共同发展[59] 公司治理与承诺 - 公司董事会下设战略、薪酬与考核、提名、审计四个专门委员会，充分发挥各专门委员会的专业领域作用，为董事会集体决策提供支持，保障公司的健康发展[63] - 公司实际控制人、股东等在报告期内的承诺事项履行情况良好，未出现违约情况[145][147][150][151] - 公司实际控制人孔令钢、陆海天承诺避免同业竞争，不从事对公司构成竞争的业务[153] - 孔令钢、陆海天承诺在锁定期满后两年内减持公司股票数量不超过持有数量的30%[155] 公司财务报告 - 公司2023年实现营业收入为561,345,658.19万元，较上年同期减少14.89%[30] - 公司2023年实现利润总额为4,293.59万元，较上年同期增加5,737.23万元[30] - 公司2023年实现归属上市公司股东净利润为3,696.57万元，较上年同期增加4,567.82万元[30] - 公司主营业务中软件行业的毛利率为47.48%，比上年增加7.62个百分点[31] - 公司主营业务中软件行业的营业收入为561,345,658.19万元，营业成本为294,839,750.82万元[31] - 公司主营业务中软件行业的营业收入比上年同期增加了7.62%，营业成本比上年同期减少了25.67%[31]