报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入1035亿元,同比增长7.23%;实现归母净利润294亿元,同比增长44.64% [5] - 公司毛利率为60.95%,同比提升6.27个百分点,主要系自主研发游戏收入占比提升及云音乐毛利率提升所致 [5] - 公司净利率为28.43%,同比提升7.35个百分点,主要系毛利率提升及费用率控制得当所致 [5] - 公司2023年Q4实现营业收入271亿元,同比增长7.04%;实现归母净利润66亿元,同比增长66.52%,主要系新游戏表现亮眼所致 [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为331/364/394亿元,对应EPS为10.3/11.3/12.2元,当前股价对应PE为15.5/14.1/13.0倍 [5] - 公司储备了多款优质新游戏,如《射雕》《永劫无间》《燕云十六声》等,有望继续驱动公司业绩增长 [6] - 公司加速AI在游戏场景的落地,如《逆水寒》的虚拟报业系统、《蛋仔派对》的UGC创作工具,有望进一步打开公司业务长期增长空间 [7]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收271.40亿元，同比增长7.0%[12] - 公司2023Q4归母净利润为65.82亿元，同比增长66.5%[12] - 公司2024年预计营收分别为1147/1271/1398亿元[9] - 公司2024年预计经调整归母净利润分别为370/420/473亿元[9] - 公司2024年预计经调整EPS分别为11.48/13.02/14.66元[9] - 公司2024年预计经调整PE分别为14/12/11X[9] - 公司2024年预计ROE分别为20%[11] - 公司2024年预计P/B分别为2.99[11] - 公司2024年预计P/S分别为4.42[11] 业绩总结 - 公司2023Q4游戏及增值服务收入增长稳健，手游收入同比增长28.7%[3] - 网易有道实现营收15亿元，同比增长1.8%[4] - 公司2023Q4毛利率同比改善至62.0%[13] - 公司2023Q4经调整归母净利率同比提升至27.2%[13] 新业务及发展 - 网易旗舰类游戏产品表现强劲，累计注册用户数量已达5亿[29] - 网易成为业内第一家宣布启动鸿蒙原生应用开发的头部游戏公司[30] - 网易有道持续加速快跑，陆续落地一系列大模型应用，赋能各个业务线[34] - 网易云音乐AI赋能音乐创作、内容消费、音乐推荐全流程，算法推荐优势扩大[40] 风险提示 - 存在游戏内容监管风险、版号政策趋紧、海外游戏扩张进度不及预期等风险[47]

财务数据 - 网易2023年营收为1035亿元，同比增长7.3%[1] - 网易2023年游戏及相关增值服务净收入为816亿元，占总营收的92.9%[2] - 网易2023年归属于公司股东的净利润为294亿元，同比增长44%[3] - 网易2023年第四季度净收入为271亿，同比增长7%[4] - 网易2023年第四季度净利润为66.76亿元，同比增长75%[18] - 网易2023年第四季度非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润为74亿元，较上一季度和去年同期分别为86亿元和48亿元[18] - 截至2023年12月31日，网易持有的净现金余额为1109亿元，较去年同期的956亿元有所增长[19]

业绩总结 - 23年第四季度收入为271.40亿元，同比增长7%[1] - 23年第四季度Non-GAAP净利润为73.79亿元，同比增长16%[1] - 24年预计归母净利润分别为373.04/413.19/444.80亿元，维持“增持”评级[4] - 网易2023年第一季度营业收入为96.49亿元人民币，同比增长0.1%[6] - 游戏及相关增值服务收入占比最高，为77.3%[6] - 有道业务收入占比为5.2%，同比增长0.4%[6] - 云音乐业务收入占比为9%，同比增长9%[6] - 创新及其他业务收入占比为8%，同比增长7%[6] - 毛利润占比逐年增长，2023年第一季度为55%[6] - 研发支出占比逐年增长，2023年第一季度为9%[6] - 管理支出占比逐年增长，2023年第一季度为6%[6] - 调整营业利润占比逐年增长，2023年第一季度为24%[6] - 调整归母净利润占比逐年增长，2023年第一季度为24%[6] 产品和技术 - 2023年，网易游戏收入预计为103,972百万元，同比增长9.4%[7] - 手游收入占比逐年增加，2023年占比为69.8%[7] - PC游戏收入2023年同比下降17.6%，占比为23.1%[7] - 手机游戏收入中，老游戏占比较大，新游戏逐渐增加[7] - 手机游戏中，梦幻西游和倩女幽魂等老游戏收入较高[7] - PC游戏中，射雕和燕云十六声等新游戏收入逐渐增加[7] 财务展望 - 网易（NTES US/9999 HK）2023年至2026年的资产负债表显示资产总计逐年增长[8] - 2023年至2026年的营业利润率分别为30.9%，36.7%，49.2%，26.3%[8] - 现金流量表显示2023年至2026年的现金流量净额分别为295.7亿人民币，314.7亿人民币，394.4亿人民币，503.8亿人民币[8]

财务数据 - 2023年第四季度公司淨收入为人民幣271億元（38億美元）[3] - 遊戲及相關增值服務淨收入为人民幣209億元（29億美元）[3] - 云音樂淨收入为人民幣20億元（279.7百萬美元）[3] - 歸屬於公司股東的淨利潤为人民幣66億元（927.1百萬美元）[4] - 2023年游戏及相关增值服务净收入为816亿人民币（115亿美元）[22] - 2023年有道淨收入为54亿元（759.1百万美元）[24] - 2023年毛利润为631亿元（89亿美元）[25] - 公司2023年确认的所得税费用为47亿元（661.9百万美元）[29] - 公司2023年股东的净利润为294亿元（41亿美元）[31] - 公司2023年淨现金余额为1,109亿元（156亿美元）[35] 业绩展望 - 公司管理层将于2024年2月29日召开电话会议讨论季度业绩并回答问题[41] 其他信息 - 网易入选了2022年道琼斯可持续发展世界指数、2022年道琼斯可持续发展新兴市场指数和2023年彭博性别平等指数[47] - 网易使用非公认会计准则的财务指标，如非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润等作为补充指标[51] - 非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润定义为剔除股权激励费用后的净利润，以便公司管理层评估经营业绩[52]

交通出行提示 - 预计2024年2月12日，全国高速公路网流量将处于高位运行状态，部分热门城市、景区周边路网易发生拥堵[1] - 华北南部、黄淮大部及河南、湖北等地可能受到大雾影响，9—11时、15—17时为高峰时段，请密切关注路况，注意错峰出行[1] - 交通运输部路网监测与应急处置中心发布春节假期公路出行信息提示，预计热门城市路网及城际间公路将受影响[2]

金丝猴食品安全问题 - 上海金丝猴食品股份有限公司因违反食品安全法被罚款5万元[1] - 金丝猴公司委托生产的一款无边纯吐司“菌落总数项目”不合格[2] 李旸的发展规划 - 李旸从美国好时公司收购金丝猴食品股份有限公司，使其得以回归国人心目中的民族品牌[3] - 李旸制定了三年发展规划，打造金丝猴成为中国休闲食品民族领导品牌[4] - 李旸计划在未来3年推进企业上市，力争打造中国第一家上市的糖果企业[5]

交通出行提示 - 2024年2月12日，全国高速公路网流量将处于高位运行状态，部分热门城市、景区周边路网易发生拥堵[1] - 华北南部、黄淮大部及河南、湖北等地可能受到大雾影响[1] - 9—11时、15—17时为高峰时段，请密切关注路况，注意错峰出行[1] 春节假期公路出行信息 - 交通运输部路网监测与应急处置中心发布春节假期公路出行信息提示[2] - 预计热门城市路网及城际间公路：北京、广州、长沙、成都、西安周边路网将受影响[2] - 北京—石家庄、杭州—宁波、广州—深圳、成都—重庆、西安—郑州之间通道也可能出现拥堵[2]

音乐平台发展趋势 - 顶流消失并不只发生在音乐界，也在内容生态领域逐渐蔓延[1] - 流量和资源不再长时间集中在固定音乐人身上，而是向UGC转变[2] - 推荐算法在音乐平台中起到了巨大作用，促进音乐多元化和收益多元化[4] 音乐平台竞争与合作 - QQ音乐和网易云音乐在资源协同和增强社交粘性方面有所不同，注重社交粘性和资源协同[27] - 音乐平台与娱乐产业链的合作使得音乐平台可以获得独占版权的优势，同时提供更多资源支持给歌手[28] - Spotify和国内头部音乐平台的扩张模式不同，Spotify是独立音乐平台，而国内平台是由娱乐大厂下场做音乐平台[30] 音乐平台市场份额与策略 - 腾讯音乐娱乐集团（TME）包括QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐市占率较高，而网易云音乐在市场份额和付费率方面表现较好[33] - QQ音乐更接近造星，网易云音乐更偏向孵化独立音乐人，各自的模式在2023年仍未改变[34] - TME强调通过平台实力强化内容生态，与唱片公司和艺人形成更深入的互利合作关系，提供泛音乐类的服务[35] 音乐平台未来发展趋势 - 汽水音乐的出现对TME和网易云音乐造成影响，可能面临更大挑战，用户对音乐软件的需求可能成为关键势能[41] - 音乐平台布局将是一个复杂且永远不会结束的博弈，商业模式难以预测，音乐平台之间的竞争将持续存在[42] - 微信视频号可能影响汽水音乐和QQ音乐的对抗，未来音乐平台之间的竞争可能更加激烈，形成三国鼎立的局面[44]

网易游戏新规影响 - 网易游戏回应游戏新规对业务影响[1] - 网易认为新规的出台将有利于消费者权益保护[1] - 网易游戏将严格执行未成年人防沉迷规定[1]