@ ReginaMiracle 維 際( 控 股 )有 限 珍 妮 國 公 司 Regina Miracle International (Holdings) Limited ( Incorporated in the Cayman Islands with limited liability ) (於開曼群島駐冊成立的有限公司) Stock Code 股份代號: 2199 2023/24年度報告 ABOUT US 關於我們 Founded in Hong Kong in 1998, Regina Miracle International (Holdings) Limited ("Regina Miracle" or the "Company") and its subsidiaries (collectively, the "Group") are a global leader in the intimate wear manufacturing industry. By adopting an innovative design manufacturer ("IDM") business model ...

报告公司投资评级 报告给予维珍妮(02199)首次覆盖"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 看好公司把握行业整合及供应链浓缩契机,持续提升整体生产效率。公司越南基地和国内肇庆基地的搬迁进度理想,有利于提升生产效率。[17] 2. FY2024年收入利润承压,但下半财年运动产品订单有所回暖。贴身内衣和运动产品分别实现收入41.2和23.1亿港元,同比下降6.9%和5.1%。但运动产品订单在下半年已有双位数的环比回升。[18] 3. 收入减少导致经营去杠杆化影响毛利率,但精简业务推动管理费用率降低。FY2024年公司毛利率为22.6%,较去年同期下降1.5个百分点,但管理费用率下降0.9个百分点至8%。[19] 财务预测与估值 1. 预计公司FY2025-FY2027年实现收入80.6、90.4及99.6亿港元,净利润2.0、3.0及4.0亿港元。[20] 2. 对应2024年7月4日收盘价2.39港元,P/E估值为15、10及7倍。[20]

1. FY2024H2 订单改善,期待无缝服装新品类成长 - 公司FY2024实现营收70.17亿港元(-10.9%)、归母净利润1.43亿港元(-62.6%)。其中,FY2024H1实现收入35.45亿港元(-23.16%)、归母净利润1.07亿港元(-65.87%)。FY2024H2实现收入34.72亿港元(+6.31%)、归母净利润0.36亿港元(-48.29%)。[13] - 归母净利润显著下降主要由于品牌伙伴库存高企等挑战使订单显著减少,以及利率走高使财务成本增加导致。[13] 2. 盈利能力:销售下降、重组成本及财务费上升致利润承压 - FY2024公司实现毛利率22.6%(-1.5pct),主要系收入减少导致运营杠杆下降。[25][26] - FY2024分销开支为1.52亿港元(-15.7%)、行政开支为5.61亿港元(-20.0%)。[29][30] - FY2024财务成本净额为3.35亿港元,占比自3.7%提升至4.8%,主要由于全球加息所致。[31] - FY2024归母净利率为2.04%(-2.82pct),主要系销售下降、中国生产基地搬迁导致的重组成本以及利率上升导致财务费用增加。[32] 3. 差异化产品创新成长,维密中国深化国内市场部署 - 贴身内衣预期呈现中单位数收入增长,运动产品整体板块收入有望实现双位数增长,成为本集团业务增长的主要引擎。[41][42] - 围绕核心独特工艺技术,拓展Bonding服装打造可持续增长新引擎,FY2024收入同比增长22%,预计FY2025收入将继续维持高速增长。[45] - 集团从2020年开始努力发展中国市场,中国市场销售收入由13.54亿港元增加至13.83亿港元,占比由16.22%提升至19.72%。[46] - 维密中国在FY2024实现逆市增长,营业收入及净利润分别为18.82亿港元(+40%)和0.85亿港元,实现扭亏为盈。[47] 4. 盈利预测与投资建议 - 考虑新工厂搬迁的劳务补偿费用以及财务费用压力仍将持续,我们下调FY2025-2026并新增FY2027盈利预测,预测FY2025-2027净利润1.9/3.0/5.5亿港元,对应EPS为0.2/0.2/0.4港元。[50] - 公司依托核心技术拓品类逻辑持续验证,拓展无缝成衣品类,同时JV实现扭亏盈利,预计FY2025补库下内衣及运动订单同比增长,业绩迎来拐点,继续维持"买入"评级。[50]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 全年实现收入70.2亿港币,同比下跌10% [1] - 下半年收入34.7亿,同比增长6.3% [1] - 全年毛利率22.6%,同比下降1.5个百分点 [1] - 全年利润1.43亿,同比下滑63% [1] - 剔除重组费用后,调整后净利润3.2亿,EBITDA12亿 [1] 业务策略调整 - 聚焦主营业务,在贴身内衣和运动产品有领先优势 [2][3] - 明确中高端定位,利用核心技术优势提升产品溢价 [3] - 大力发展绷顶服装业务,利用内衣技术优势拓展新品类 [3] - 持续发展维密中国业务,维持高增长态势 [4][5] 生产基地布局 - 深圳基地搬迁至肇庆,提升毛利率 [5] - 越南产能持续扩张,预计今年10月可完全释放 [6][7] - 越南工厂效率和自动化水平持续提升 [7][8] 经营策略 - 进一步放大规模效应,提升效率 [7] - 严格控制资本开支,未来3年CAPEX将大幅下降 [8][9] - 执行3年10亿减债计划,降低财务成本 [9] - 持续加大ESG投入,提升可持续发展实力 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 订单和产能情况如何,未来预期如何 [23][24] **公司回答** - 订单目前处于高峰状态,主要品牌客户对交付速度要求较高 [23] - 公司正在通过系统优化、生产线调整等措施来提升交付效率 [24] - 未来订单预期仍然乐观,公司有信心满足客户需求 [24] 问题2 **投资人提问** 未来3年CAPEX规划和减债计划 [25][26] **公司回答** - FY25 CAPEX预计4.5亿,此后3年将大幅下降至2-3亿 [25] - CAPEX主要用于系统维护和必要的自动化升级 [26] - 公司制定了3年内累计减债10亿的目标 [9] 问题3 **投资人提问** Bonding服装业务的毛利率情况和发展目标 [27][28] **公司回答** - Bonding服装毛利率相对较高,有溢价空间 [27] - 随着销售规模扩大,Bonding服装将为公司带来更多利润贡献 [28] - 公司将Bonding服装业务定为3年内达到30亿的发展目标 [29]

公司财务表现 - 2024年度公司收入为7,016,802港币千元，较去年同期下降10.9%[1] - 毛利为1,583,567港币千元，毛利率为22.6%[1] - 公司本人应占溢利为143,175港币千元，下降了62.6%[1] - 每股盈利为11.7港仙，较去年同期下降了62.6%[1] - 公司全年业绩表现不佳，毛利率和净利润均出现下滑[1] 公司经营策略 - 公司在2024财年面临着一些挑战，需要进一步优化经营策略[3] 财务报表准则 - 公司遵循香港财务报告准则编制财务报表，需要使用重要会计估计[10] - 公司已于2023年4月1日开始的年度报告期间首次应用新订及经修订的香港会计准则和财务报告准则，对过往期间确认的金额无影响，预期不会对当前或未来期间造成重大影响[12] - 公司尚未采纳的经修订准则和解释将在2024年3月31日前强制应用，预计不会对公司及未来交易产生重大影响[13] 公司业务范围 - 公司主要从事生产和销售内衣、运动产品、消费电子配件等产品[8] 公司财务状况 - 公司资产负债表显示，非流动资产和流动资产均有所下降[5] - 公司负债总额为5,232,275港币千元，较去年同期有所增加[6] 公司分部业绩 - 本集团分为五个分部，从事製造及買賣不同产品，主要从产品角度评估表现，包括贴身内衣、运动产品、消费电子配件、胸杯及其他配件产品、鞋类[21] - 主要營運決策者根据分部业绩指标评估各分部表现，包括毛利，但关于分部资产和负债的数据并未定期向主要營運決策者报告[23] - 公司向主要營運決策者提供的其他资料按照与本报告所载簡明綜合中期财务数据一致的方式计量[24] 公司地区业务表现 - 公司2024年外部客户收入中，美国市场收入为3,243,601千元，中国市场收入为1,383,477千元[27] - 公司非流动资产分布中，越南地区资产为3,845,888千元，中国地区资产为1,366,768千元[28] 公司财务细节 - 公司2024年其他收入中，政府补助为947千元，其他收入为9,323千元[29] - 公司2024年按性质划分的开支中，员工福利开支为2,385,068千元，重组成本为173,296千元[29] - 公司2024年财务成本淨额为-334,615千元，财务收入为2,341千元[30] - 公司2024年所得税开支情况未提及[30] 公司税务情况 - 公司中国附属公司的适用税率为25%，根据政策，研发活动可享受超额抵扣[31][32] - 公司越南附属公司的企业所得税率为20%，維珍妮国际（越南）有限公司享有税收优惠[33][34] - Regina Miracle International Hung Yen Co., Ltd.享有50%企业所得税減免，减税期第一年已于截至2023年3月31日止财政年度开始[35] 公司股东相关 - 2024年的已付股息为64,885千元，较2023年的192,207千元有所下降[37] 公司应收账款情况 - 贸易应收账款按攤銷成本列賬的总额为1,037,768千元，较2023年的721,638千元有所增加[38] - 贸易应收账款中，0至30日的账龄金额为639,179千元，超过90日的金额为165,508千元[39] - 贸易应收账款中，美元计值的金额为742,808千元，人民币计值的金额为254,352千元[40] 公司财务展望 - 公司预期2025财年订单需求将恢复，推动整体收入实现回升[104] - 公司预计贴身内衣板块将实现低中单位数的收入增长[105] - 公司预计运动产品板块整体收入有望实现双位数增长，成为业务增长的主要引擎[106] - 公司预计胸杯及其他配件产品的收入将与贴身内衣及运动产品板块同步增长[108]

财务表现 - 公司在2023年9月30日止六个月的收入为3,544,797港元，同比下降23.2%[7] - 毛利为842,710港元，同比下降27.9%[7] - 公司本期间的净利润为106,823港元，同比下降65.9%[7] - 2023年上半年收入约为3,544.8百万港元，同比下降23.2%，毛利率为23.8%[18] - 2024财年上半年整体毛利为842,710港币千元，较2023财年上半年的1,168,415港币千元下降27.9%[60] - 2024财年上半年毛利率为23.8%，较2023财年上半年的25.3%下降1.5个百分点[60] - 2024年上半年，VSCO的收入为港币8.829亿，同比增长51.1%[81] - 2024年上半年，本集团的经营利润为港币2.879亿，经营利润率为8.1%[90] - 2024年上半年，本集团的净利润为港币10.68亿，净利润率为3.0%[92] - 2024年上半年，本集团的调整后净利润为港币19.66亿，调整后净利润率为5.5%[94] 业务板块 - 贴身内衣产品收入约为2,210.7百万港元，占总收入的62.4%，毛利率为24.6%[24] - 期内运动产品分部收入约为港币994.2百万元，占总收入的28.0%[29] - 消费电子配件分部收入约为港币160.3百万元，占总收入的4.5%[35] - 胸杯及其他配件产品分部收入约为港币134.8百万元，占总收入的3.8%[38] - 鞋类产品分部收入约为港币44.6百万元，占总收入的1.3%[42] - 維密中國收入为港币882.9百万元，同比增长51.1%，实现净利润港币21.8百万元[44] 市场表现 - 美国市场主要品牌夥伴订单收入环比增长12.8%，日本市场保持相对稳定[25] - 越南在2024财年上半年对集团总收入的贡献达到82%[47] 成本管理 - 原材料成本、直接参与生产活动员工的员工福利开支、生产设备折旧和其他成本总额由2023财年上半年的约3,444.9亿港币下降至2024财年上半年的约2,702.1亿港币，降幅为21.6%[57] - 銷售成本佔收入總額的百分比由2023財年上半年的74.7%上升至2024財年上半年的76.2%，主要由于收入减少导致产能利用率下降和经营去杠杆化[57] - 銷售成本由2023財年上半年约3,444.9百萬元減少至2024財年上半年约2,702.1百萬元，主要由於原材料成本及僱員福利開支有所減少[59] 财务状况 - 2023年9月30日，本集团的流动比率为2.1，净负债约为港币3,589.1亿[97] - 2023年9月30日，本集团的净负债率为111.3%，较上一季度增加了18.7个百分点[98] - 2023年9月30日，本集团的调整后净负债率为90.4%，较上一季度增加了5.5个百分点[99] - 2024年上半年，本集团的经营活动产生的净现金减少至港币2.755亿，主要归因于收入下降[100] - 2024财年上半年，投资活动所用现金约为港币204.3百万元，主要用于购买生产设施[101] - 2024财年上半年，融资活动所用现金约为港币91.2百万元，主要用于偿还债务和利息支付[102]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Regina Miracle International (Holdings) Limited 維珍妮國際（控股）有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：2199） 截 至2023年9月30日止六個月的 中期業績公告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|--------------------------|---------------------|-------------------------|--------------------------------------|----------------------------- ...

公司概况 - 維珍妮是全球貼身內衣製造業的領導者，採用創新設計製造模式[2] - 公司致力於多區域產能佈局，擁有中國和越南兩大生產基地[4] - 維珍妮設立了2030年四大目標，包括減碳、廢物管理、可持續創新和社區發展[6] 财务表现 - 2023年度收入为7,879,287港元，较2022年度下降了5.6%[14] - 2023年度净利润为383,258港元，较2022年度下降了26.4%[14] - 每股盈利为31.3港仙，较2022年度下降了26.4%[14] - 2023年度调整后净利润为458,650港元，较2022年度下降了20.3%[14] - 2023年度调整后每股盈利为31.3港仙，较2022年度下降了26.4%[14] - 全年录得收入约为7,879.3百万港元，较2022财年下降了5.6%[21] - 净利润为383.3百万港元[21] - 董事会建议按照不少于30%的净利润比例宣派股息[22] 生产与供应链 - 自2015年进入越南开拓生产基地以来，已投入共六间厂房，成功打造了具备规模效应、爆发力及本地供应链的大型生产基地[24] - 集团将重心从产能扩张转向提升人效，通过生产自动化、智能化、人员效率优化和供应链本地化四个关键措施持续优化生产流程[26] - 预计销售额回到2023财年上半年的高峰水平时，集团可以节省20%的人力成本并提高毛利率[27] - 在越南建立全球最大的无缝贴合工艺生产基地的同时，維珍妮还将在中国广东省大湾区肇庆的现代化产业园设施投入运营[28] 市场拓展与合作 - 通过与Victoria's Secret & Co.成立合资公司，集团致力于扩大中国市场份额，稳步加深在欧美市场的存在[30] - 維密中國业务在当前财年呈现高速增长趋势，首次实现盈利，有望持续增长并为集团相关业务构建订单增长引擎[33] - 与維密中國合作愈发顺畅，电商渠道高速增长，有效修复了維密中國的盈利能力[53] - 維密中國在中国市场逐渐找准定位，煥发活力[54] 可持续发展与社会责任 - 集团致力于生产具有可持续特性的产品，与供应商合作开发环保原材料，不断创新产品工艺流程，提高生产效率和准确性[37] - 公司被评为越南可持续发展企业百强，获得2022年“Women Empowerment Principles”奖和“Workplace Gender Equality”奖[39] - 集团获得香港投资者关系协会颁发的四项大奖，包括“最佳投资者关系公司”和“最佳ESG（环境）”等[40] 公司治理与管理团队 - 公司主席洪游奕先生被福布斯中国评选为“2023大湾区ESG企业家30”之一[165] - 公司董事洪游奕先生是公司创始人，负责制定整体发展策略和监督集团运营，拥有超过23年的内衣制造业经验[171] - 姚嘉駿先生是公司的首席财务官，负责监督整体财务管理和内部控制[177] - 刘振强先生是公司的研发和设计总监，负责产品设计和研发管理[179] - 陈志平先生是公司的首席运营官，负责生产管理，并拥有超过21年的内衣制造管理经验[181] - 施穗玲女士是公司的销售和市场总监，拥有超过24年的内衣销售和市场推广经验[184]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Regina Miracle International (Holdings) Limited 維珍妮國際（控股）有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：2199） 截 至2023年3月31日止年度的 全年業績公告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-----------------|-------|---------------|----------------------------------------|------------------|-------| | | | | | | | | | 財務概要 | | | 截 至 3 月 31 | 日止年度 | | | | | 20 ...