报告公司投资评级 报告给予维珍妮(02199)首次覆盖"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 看好公司把握行业整合及供应链浓缩契机,持续提升整体生产效率。公司越南基地和国内肇庆基地的搬迁进度理想,有利于提升生产效率。[17] 2. FY2024年收入利润承压,但下半财年运动产品订单有所回暖。贴身内衣和运动产品分别实现收入41.2和23.1亿港元,同比下降6.9%和5.1%。但运动产品订单在下半年已有双位数的环比回升。[18] 3. 收入减少导致经营去杠杆化影响毛利率,但精简业务推动管理费用率降低。FY2024年公司毛利率为22.6%,较去年同期下降1.5个百分点,但管理费用率下降0.9个百分点至8%。[19] 财务预测与估值 1. 预计公司FY2025-FY2027年实现收入80.6、90.4及99.6亿港元,净利润2.0、3.0及4.0亿港元。[20] 2. 对应2024年7月4日收盘价2.39港元,P/E估值为15、10及7倍。[20]