维珍妮：港股公司信息更新报告：FY2024H2订单改善，期待无缝服装新品类成长
- FY2024H2 订单改善,期待无缝服装新品类成长 - 公司FY2024实现营收70.17亿港元(-10.9%)、归母净利润1.43亿港元(-62.6%)。其中,FY2024H1实现收入35.45亿港元(-23.16%)、归母净利润1.07亿港元(-65.87%)。FY2024H2实现收入34.72亿港元(+6.31%)、归母净利润0.36亿港元(-48.29%)。[13] - 归母净利润显著下降主要由于品牌伙伴库存高企等挑战使订单显著减少,以及利率走高使财务成本增加导致。[13] 2. 盈利能力:销售下降、重组成本及财务费上升致利润承压 - FY2024公司实现毛利率22.6%(-1.5pct),主要系收入减少导致运营杠杆下降。[25][26] - FY2024分销开支为1.52亿港元(-15.7%)、行政开支为5.61亿港元(-20.0%)。[29][30] - FY2024财务成本净额为3.35亿港元,占比自3.7%提升至4.8%,主要由于全球加息所致。[31] - FY2024归母净利率为2.04%(-2.82pct),主要系销售下降、中国生产基地搬迁导致的重组成本以及利率上升导致财务费用增加。[32] 3. 差异化产品创新成长,维密中国深化国内市场部署 - 贴身内衣预期呈现中单位数收入增长,运动产品整体板块收入有望实现双位数增长,成为本集团业务增长的主要引擎。[41][42] - 围绕核心独特工艺技术,拓展Bonding服装打造可持续增长新引擎,FY2024收入同比增长22%,预计FY2025收入将继续维持高速增长。[45] - 集团从2020年开始努力发展中国市场,中国市场销售收入由13.54亿港元增加至13.83亿港元,占比由16.22%提升至19.72%。[46] - 维密中国在FY2024实现逆市增长,营业收入及净利润分别为18.82亿港元(+40%)和0.85亿港元,实现扭亏为盈。[47] 4. 盈利预测与投资建议 - 考虑新工厂搬迁的劳务补偿费用以及财务费用压力仍将持续,我们下调FY2025-2026并新增FY2027盈利预测,预测FY2025-2027净利润1.9/3.0/5.5亿港元,对应EPS为0.2/0.2/0.4港元。[50] - 公司依托核心技术拓品类逻辑持续验证,拓展无缝成衣品类,同时JV实现扭亏盈利,预计FY2025补库下内衣及运动订单同比增长,业绩迎来拐点,继续维持"买入"评级。[50]