Equity – Asia Research | --- | --- | |------------------------------------------|-------------------------------| | | | | 浦林成山 (1809 HK) | ：海外产能布局成形， | | 盈利质量稳步提升 Prinx Chengshan | Holdings: Overseas production | | capacity layout formed, | | | earnings quality steadily improved | | | 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com | | | 1809.HK 2024 年 11 月 21 日 | | 601966.CH 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。 ...

2024 INTERIM REPORT 中期報告 2024 中期報告 2024 INTERIM REPORT Prinx Chengshan Holdings Limited （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號: 1809 路架的保护 PRINX CHENGSHAN | --- | --- | |--------------------------|-------| | 目錄 | | | 公司資料 | 2 | | 財務摘要 | 4 | | 管理層討論與分析 | 6 | | 企業管治及其他資料 | 49 | | 中期簡明綜合損益表 | 56 | | 中期簡明綜合全面收益表 | 57 | | 中期簡明綜合財務狀況表 | 58 | | 中期簡明綜合權益變動表 | 60 | | 中期簡明綜合現金流量表 | 62 | | 簡明綜合中期財務資料附註 | 63 | 公司資料 浦林成山專注於輪胎的設計、研發、製造和銷售，是中國最具影響力的輪胎企業之一，擁有山東與泰國兩 大輪胎生產基地。公司現有浦林(PRINX)、成山(Chengshan)、澳通(Austone)、富神(Fortune)四個品牌， 全鋼子午線輪胎、半鋼 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收和利润大幅增长,分别同比增长23.74%和148.04% [2] - 半钢胎和出口需求持续旺盛,公司销量和收入双增长 [3] - 上半年盈利能力受成本端影响较小,但需关注后期原材料价格和海运费走势 [4] - 公司泰国和山东轮胎基地扩产项目稳步落地,产能利用率接近满产 [5] - 美国商务部针对泰国PCR反倾销第二次行政复审初裁结果有利于公司 [6] - 公司积极推进新产品研发和上市,包括绿色环保和高性能新品 [12] 财务数据分析 - 2024年预计公司营收、归母净利润分别同比增长9.35%和27.18% [14] - 2024年预计公司毛利率、净利率分别为22.00%和12.08% [14] - 2024年预计公司ROE和ROIC分别为21.58%和21.11% [14]

研究报告 Research Report 25 Aug 2024 浦林成山 Prinx Chengshan Holdings (1809 HK) 2024H1 净利同比增长 148%，重点项目为公司增长奠定基础 2024H1 Net Profit +148% YoY & Key projects lay the foundation for company growth [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$7.98 | | 目标价 | HK$9.43 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | -- ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入为53.63亿元,同比增长24% [2][3][4] - 公司上半年毛利为13亿元,毛利率为24.3% [3][4] - 公司上半年税前利润为8.9亿元,税后利润为8.1亿元,净利率为15.1% [4] - 公司过去5年收入和EBITDA保持稳定增长 [4] - 公司资产负债率从去年末的48.86%下降至42.9% [4] - 公司上半年经营活动现金流入为5.45亿元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司全钢胎、半钢胎和斜交胎销量分别增长11%、24%和持平 [3] - 公司国内经销、国内配套和国际业务销量分别增长16%、15%和21% [3] - 公司全钢胎、半钢胎和斜交胎毛利率分别为21%、29.5%和24.5% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司中国内地收入占35%,北美占33%,亚洲除中国外占10%,非洲占6%,中东占8% [4] - 公司国内商用车轮胎替换市场销量为128万条,市场占有率约8% [5] - 公司国内新能源乘用车轮胎销量突破160万条 [6] - 公司国际业务全钢胎销量为199万条,半钢胎销量为740万条 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续优化产品矩阵,推出更多高端产品,加强线上线下渠道建设 [5][6] - 公司加大新能源车用轮胎和商用车轮胎的开发和销售 [6][7] - 公司深化国际市场布局,提升产品档次,加强数字化供应链管理 [8][9] - 公司持续推进制造智能化和可持续发展,提升整体竞争力 [9][10][11][12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好国内商用车和新能源车轮胎市场的发展前景 [5][6][7] - 公司将持续优化产品结构,加强渠道建设和品牌推广,提升整体竞争力 [5][6][7][8] - 公司将进一步推进制造智能化和可持续发展,为未来发展奠定基础 [9][10][11][12][13] 其他重要信息 - 公司获得多项行业内的质量和环保认证,彰显制造实力 [10] - 公司持续加大研发投入,在轮胎基础技术、智能化和可持续发展等方面取得进展 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在新能源车轮胎领域的布局和未来发展计划是什么? [6] **公司回答** 公司在新能源车轮胎领域持续加大投入,推出了以安全和舒适为特点的新产品,并与国内头部新能源车企进行深度合作,未来将继续加强在这一领域的布局和创新。 问题2 **投资者提问** 公司在海外市场的发展情况如何,未来有何规划? [8] **公司回答** 公司在海外市场持续深耕,在产品、渠道和品牌建设等方面不断加强。未来将进一步发挥全球产能布局优势,持续优化产品矩阵,加强数字化供应链管理,提升在海外市场的竞争力。 问题3 **投资者提问** 公司在可持续发展方面的举措和成果如何? [12][13] **公司回答** 公司将可持续发展作为核心竞争力,在节能减排、绿色制造、可循环利用等方面持续投入,并取得了一系列成果,获得了行业内的多项认证。未来公司将进一步深化可持续发展举措,为社会出行和可持续发展做出更大贡献。

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Prinx Chengshan Holdings Limited 浦林成山控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1809） 截至2024年6月30日止六個月的 中期業績公告 浦林成山控股有限公司（以下簡稱「本公司」）董事會（「董事會」）欣然宣佈本公 司及其附屬公司截至2024年6月30日六個月的未經審核簡明綜合中期業績。本 公告載有本公司2024年中期報告全文，乃符合香港聯合交易所有限公司證券上 市規則有關中期業績初步公告附載資料的相關規定。本公司2024年中報將於 2024年9月30日或之前刊登於香港聯合交易所有限公司網站(www.hkexnews.hk) 及本公司網站(www.prinxchengshan.com)，以供查閱。 – 1 – PRINX CHENGSHAN | --- | --- | |--------------------------|-------| | 目 ...

报告公司投资评级 - 报告给予浦林成山(1809.HK)公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润7.52-8.50亿元,同比增长约130%-160%,较2023年下半年增长约7%-20% [2] - 公司2024年上半年轮胎销量大增,其中海外市场销量同比增长约21%,乘用车轮胎销量同比增长约25% [2] - 公司泰国基地出口美国的乘用车和轻卡轮胎税率由17.06%下调至4.52%,有望带动公司输美订单量回升,改善业绩 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为16.3%,未来业绩具备上行空间 [2] 分业务收入预测 - 全钢胎：假设2024-2026年产能利用率分别为87%/90%/95%,产品单价同比提升2% [10][11] - 半钢胎：假设2024-2026年产能利用率分别为90%/93%/95%,产品单价同比提升3% [11][12] - 斜交胎：假设2024-2026年产能利用率分别为40%/45%/50%,产品单价同比提升1% [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为108.79/115.25/122.94亿元,归母净利润分别为13.14/13.78/16.25亿元,EPS分别为2.06/2.16/2.55元 [14] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价13.54港元,维持"买入"评级 [15] - 同行业可比公司平均2024年PE为10倍,公司估值相对较低 [16][19]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是中国第三大轮胎制造商,在全球商业企业75强中排名第28位 [1][2] - 公司前身为荣城市橡胶厂,于1976年开始发展轮胎业务,在90年代建立了国内首条子午线轮胎生产线 [1] - 2003年改制为成山集团,2004年成为中国第三大轮胎制造商 [2] - 2005-2014年与美国库珀成立合资公司,2014年库珀退出,公司引入中国重器作为战略投资者 [2] - 2018年在香港联交所上市 [2] - 公司在山东和泰国建有生产基地,目前产能规模较大 [3][4][5] 业务表现 - 2023年公司收入达99.5亿元,同比增长22% [4][5][6] - 毛利率达21.2%,同比增长81% [5] - 净利润10.3亿元,同比增长102% [5] - 销量方面,全钢胎增长20%,半钢胎增长43% [6] - 国内经销、直销配套和国际业务均实现较快增长 [6] - 公司在中国内地、美洲、亚洲等地区的收入占比较高 [6][7] 产能布局 - 山东工厂全钢胎产能740万条,半钢胎产能1120万条 [3] - 泰国工厂全钢胎产能200万条,半钢胎产能800万条 [3] - 2023年公司在山东和泰国进行了产能扩充 [3][4] - 公司产能利用率较高,山东工厂全钢胎90%,半钢胎97%;泰国工厂全钢胎81%,半钢胎90% [4] 财务表现 - 2023年EBITDA达17亿元,EBITDA率17% [7] - 资产负债率下降至48.8% [5] - 每股收益1.62元,同比增长160% [5] - 派发0.3港元股息,同比增长50% [6] 发展战略 - 持续推进智能制造、研发创新、绿色供应链、渠道和品牌建设 [9][10][11] - 加强与中高端主机厂的配套合作,拓展新能源汽车市场 [11] - 全方位拓展国际营销渠道,提升全球覆盖率 [11] - 发展轮胎租赁服务品牌"治安达" [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在海外建厂与国内建厂的区别,如投资回报、政策环境、客户群体等 [12][13] **公司回答** - 泰国工厂建设和运营总体顺利,为公司带来积极作用 [13] - 泰国政策环境较好,为公司投资建厂提供优惠政策支持 [13] - 泰国作为市场经济国家,客户群体较为多元化 [13][14] - 虽然面临一些贸易壁垒,但公司在应对反倾销调查方面取得较好结果 [14][15] 问题2 **投资者提问** 公司2024年和2025年的业绩预期 [15][16] **公司回答** - 2024年新增产能将带来约10%的销量增长,收入有望增长约10% [15] - 2025年由于新增产能尚未完全释放,收入增速可能会放缓至个位数 [16] - 整体盈利水平预计可以维持2023年下半年的较好状态 [16] 问题3 **投资者提问** 公司电动车轮胎的特点及未来发展规划 [20][21] **公司回答** - 电动车轮胎需要承重、滚动阻力、静音等方面的更高要求 [20] - 公司较早布局电动车轮胎,已推出多款产品并进行测试 [21] - 未来将继续加大电动车轮胎的研发和市场拓展力度 [21]

首先有请曹总各位下午好我是曹雪玉我是普林承商的投资者关系那么非常感谢今天下午大家有时间来我们一起交流一下我们普林承商的一个情况我今天的介绍是以我们公司2023年的年度业绩报告作为一个框架那么通过这样一个框架我们希望可以为各位介绍一下我们公司 我们的产品我们的市场以及我们的这个一些的这个这个不同的产品结构那我接下来就是首先介绍一下我们公司的概况 普利城山是一家拥有高增长网级的成熟轮胎制造商我们在山东和泰国有两大生产基地有三个产品品类主要是全钢胎半钢胎和斜焦胎那我们的产品是通过四个品牌销往全球市场首先是城山轮胎那么城山轮胎是我们最早的一个品牌那么它在卡克车司机这个领域有非常良好的口碑 那么我们为了在海外市场以及其他的一些细分市场推出我们的产品我们的奥通和复神就是这样的品是这样是通过奥通和复神这两个品牌来销往全球市场普林是我们新培育的一个品牌它主要侧重于一个高端的市场 在2023年的中国橡胶工业百强企业轮胎类的排名中我们以2022年的营业收入我们当时是位列中国轮胎的第八位那么我们根据2023年的营业收入我们目测应该我们是属于第五第六位是这样的一个体量 那普林城山的发展有它的这样一个历程那么它最早是在1976年在山东 ...

研究报告Research Report 24 May 2024 浦林成山 Prinx Chengshan Holdings (1809 HK) 2023 年净利润同比增长 162%，重点项目为公司增长奠定基础 2023 Net Profit +162% YoY & Key Projects Lay the Foundation for Company Growth [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 评级 优于大市OUTPERFORM  2023 年净利润同比增长 162%。2023 年公司实现营收人民币 99.5 亿元，同比增长 22%。公司实现净利润人民币 10.3 亿元， 现价 HK$9.08 目标价 HK$9.43 同比增长 162%。2023 年，公司坚定不移地实施全球化战略， 通过智能制造、技术创新与精益管理，持续增强核心竞争优 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 势。得益于在乘用车轮胎领域 ...