报告投资评级 - 维持“买入”评级（美股/港股）[5] 报告核心观点 - 腾讯音乐24Q3季报显示总收入70.15亿元，YoY/QoQ+7%/-2%，NonGAAP归母净利润为18.14亿元，YoY+29%，QoQ-3%。音乐业务增长稳健，在线音乐业务收入为54.8亿元，YoY+20%，QoQ+1%；社交娱乐业务下滑有所收窄，环比预计开始企稳[2][3] - 预计24Q4会员数净增200万，ARPU值提至11元。24Q4收入预计为73亿元，同比增长6%，NonGAAP归母净利润预计为20亿元，YoY+29%。长期会员空间和提价趋势不变。预计24 - 25营收为282/311亿元，同增1.7%、10.3%；预计24 - 25年经调整归母净利润74.23/88.84亿元，同增25.3%和19.7%[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2025年整体收入增速为2%、10%，达到282亿和311亿元。在线音乐业务收入预计在2024 - 2025年达到216亿元和249亿元，同比增长25%、15%；订阅会员数预计在2024 - 2025年末分别达到1.21亿和1.29亿，付费率对应为21%和22%；非订阅业务收入预计在24 - 25年也保持较快的增长，同比增长24%、16%达到65亿元和75亿元。社交娱乐业务2024 - 2025年收入预计为66亿元和62亿元，同比下滑37%和6%[45] 财务分析 收入 - 24Q3在线音乐业务收入贡献提升到78%，23Q3这一占比为69%，24Q2为76%[11] - 24Q3订阅收入为38.4亿元YoY+20% QoQ+3%，会员数为1.19亿，YoY+16%，QoQ+2%；ARPU为10.8元，YoY+5%，QoQ+1%。24Q3非订阅收入为16.4亿元，YoY+20%，QoQ - 2%[21] - 社交娱乐业务收入为15.35亿元，YoY - 24%，QoQ - 12%，同比下滑趋势有所收窄[34] 利润 - 24Q3毛利率为42.6%，vs.一致预期为42.4%，YoY+7pct，QoQ+0.6pct。24Q3 Opex同比下降3.9%至12.2亿元，占收入比从去年同期的19.3%下降至17.4%[37] - 预计2024年 - 2025年毛利率分别达到42.2%和44.6%，运营费用率保持较稳定水平，预计2024 - 2025年经调整归母净利润率受益于毛利率的提升，有望达到26.3 %、28.5%，经调整归母净利润为74.23亿元和88.84亿元，同比增速为25%和20%[46] 估值 - 按照分部估值法计算公司合理价值为223亿美元，对应为13.75美元/ADS，折合港元价值53.45港元/股[53]

SVIP 驱动会员 ARPPU 增长，毛利率持续 提升 ——腾讯音乐（1698.hk）24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q3 公司营业收入 70.2 亿人民币（yoy+6.8%，qoq-2.0%）。公司毛利率 42.6% （yoy+7.0pp，qoq+0.6pp），主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长，以 及原创内容的逐渐增加。Q3 销售费用 2.2 亿人民币（yoy+0%，qoq+4.8%），与去 年同期基本持平，公司继续采取以投资回报率为关注重点的方法来管理推广开支。 Q3 一般行政开支 9.98 亿人民币（yoy-4.9%，qoq+6.4%），同比费用下降主要原因 是人员开支减少。Q3 IFRS 归母净利润 15.8 亿人民币（yoy+35.5%，qoq5.89%）；Q3 non-IFRS 归母净利润 18.1 亿人民币（yoy+28.8%，qoq-3.15%）。 ⚫ 24Q3 在线音乐服务收入：54.8 亿人民币（yoy+20.4%，qoq+1.0%），主要得益 于高品质的内容、具有吸引力的会员权益、优化的用户运营和有效的推广措施。我 们预期 Q4 收入将继续保持增长，预计达到 57 亿人民币（ ...

2024年第三季度营收相关 - 2024年第三季度总营收为70.2亿元同比增长6.8%[4] - 2024年第三季度总收入为70.2亿元同比增长6.8%[9] 在线音乐订阅收入相关 - 在线音乐订阅收入38.4亿元同比增长20.3%[4] - 在线音乐订阅收入为38.4亿元同比增长20.3%[9] 在线音乐付费用户数相关 - 在线音乐付费用户数1.190亿同比增长15.5%[4] - 在线音乐付费用户数同比增长15.5%达1.190亿[9] 单个付费用户月均收入相关 - 单个付费用户月均收入10.8元同比增长4.9%[4] - 单个付费用户月均收入为10.8元[9] 净利润相关 - 净利润17.1亿元同比增长35.3%[4] - 公司权益持有人应占净利润15.8亿元同比增长35.5%[4] - 非国际财务报告准则净利润19.4亿元同比增长29.1%[4] - 2024年第三季度净利润为17.1亿元[11] 现金余额相关 - 截至2024年9月30日现金等合计余额360.4亿元[4] - 截至2024年9月30日公司现金等合计余额为360.4亿元[12] 股份回购相关 - 已从公开市场回购约3.355亿美元现金的美国存托股份[5] 移动端月活跃用户数相关 - 2024年第三季度移动端月活跃用户数社交娱乐服务9000万同比下降30.2%[6] 在线音乐服务收入相关 - 2023年9月30日止三个月在线音乐服务收入45.53亿元2024年同期为54.8亿元[21] - 2023年9月30日止九个月在线音乐服务收入123.03亿元2024年同期为159.11亿元[21] - 在线音乐服务收入达54.8亿元同比增长20.4%[9] 社交娱乐服务及其他服务收入相关 - 2023年9月30日止三个月社交娱乐服务及其他服务收入20.16亿元2024年同期为15.35亿元[21] - 2023年9月30日止九个月社交娱乐服务及其他服务收入85.56亿元2024年同期为50.32亿元[21] - 社交娱乐服务和其他服务收入为15.4亿元同比下降23.9%[10] 公司权益持有人应占利润相关 - 2023年9月30日止三个月公司权益持有人应占利润11.68亿元2024年同期为15.83亿元[26] - 2023年9月30日止九个月公司权益持有人应占利润36.14亿元2024年同期为46.87亿元[26] 基本每股盈利相关 - 2023年9月30日止三个月基本每股盈利0.37元2024年同期为0.51元[26] - 2023年9月30日止九个月基本每股盈利1.16元2024年同期为1.52元[26] 非国际财务报告准则净利润不同时期对比相关 - 2023年9月30日止三个月非国际财务报告准则净利润15.03亿元2024年同期为19.4亿元[27] - 2023年9月30日止九个月非国际财务报告准则净利润45.45亿元2024年同期为57.37亿元[27] 资产相关 - 2023年12月31日物业厂房及设备为490人民币2024年9月30日为704人民币[29] - 2023年12月31日土地使用权为2437人民币2024年9月30日为2382人民币[29] - 2023年12月31日无形资产为2032人民币2024年9月30日为1996人民币[29] - 2023年12月31日商誉19542人民币2024年9月30日为19647人民币[29] 股本及资本公积相关 - 2023年12月31日股本为2人民币2024年9月30日为2人民币[30] - 2023年12月31日资本公积为36576人民币2024年9月30日为36702人民币[30] 现金流量相关 - 2023年9月30日止三個月经营活动现金流入净额1441人民币投资活动现金流出净额1142人民币融资活动现金流出净额849人民币[31] - 2024年9月30日止三個月经营活动现金流入净额2165人民币投资活动现金流出净额3337人民币融资活动现金流出净额882人民币[31] - 2023年9月30日止九個月经营活动现金流入净额5360人民币投资活动现金流出净额1670人民币融资活动现金流出净额962人民币[31] - 2024年9月30日止九個月经营活动现金流入净额7795人民币投资活动现金流出净额8142人民币融资活动现金流出净额3015人民币[31] 营业成本与经营开支相关 - 营业成本同比下降4.8%至40.2亿元[10] - 经营开支总额同比下降3.9%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩强劲增长 - 2024Q2 公司收入 71.6 亿元,同比下滑1.7%,环比增长5.8% [3] - 2024Q2 IFRS归母净利润 16.8 亿元,同比增长29.6%,环比增长18.3% [3] - 2024Q2 毛利率42.0%,同比提升7.8个百分点,主要系音乐订阅和广告服务收入强劲增长以及原创内容增加 [3] - 费用控制较好,销售费用/管理费用率同比/环比分别增加0.04/0.2个百分点和下降1.2/0.9个百分点 [3] 在线音乐业务强劲增长 - 2024Q2在线音乐业务收入54.2亿元,同比增长27.7%,环比增长8.2% [4] - 其中订阅收入37.4亿元,同比增长29.4%,环比增长3.3%,主要为付费用户及ARPU值增长双轮驱动 [4] - 2024Q2付费用户数1.17亿,同比增长17.7%,环比增长3.1%;月均ARPU值10.7元,同比增长10.3%,环比增长0.9% [4] 社交娱乐业务持续动态调整 - 2024Q2社交娱乐及其他服务收入17.4亿元,同比下降42.8%,环比下降1.4%,主要系调整部分直播互动功能并实施更为严格的合规程序叠加市场竞争加剧 [5][6] - 2024Q2社交娱乐业务付费用户数0.079亿,同比增长5.3%,环比下降1.3%;月均ARPU值73.2元,同比下降45.8%,环比下降0.3% [6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司收入分别为288.31/320.05/349.50亿元,归母净利润分别为63.38/76.22/86.04亿元,经调整归母净利润分别为70.88/83.87/93.85亿元 [7] - 对应经调整PE为21/18/16X [7] - 看好长期付费用户数和ARPU值的双轮驱动,收入结构更加健康,盈利能力有望持续改善 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 24Q2公司营业收入为71.6亿，同比增长-1.7%，环比增长5.8%。预计24Q3收入将达到70亿，同比增长6.7%，环比下降2.1%。24Q2公司毛利率为42.04%，同比增长7.77个百分点，环比增长1.10个百分点。主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长以及原创内容的增加。24Q2销售费用为2.1亿人民币，与去年同期基本持平，公司继续以投资回报率为重点管理推广开支。24Q2一般行政开支为9.4亿人民币，主要因人员开支减少。24Q2IFRS归母净利润为17亿，同比增长29.58%，环比增长18.28%；24Q2non-IFRS归母净利润为19亿人民币，同比增长22.50%，环比增长9.92% [3] 根据相关目录分别进行总结 在线音乐服务 - 24Q2在线音乐服务收入为54.2亿，同比增长27.65%，环比增长8.33%。主要受益于高品质内容、吸引力的会员权益、优化的用户运营和有效的推广措施。预计24Q3收入将达到56亿，同比增长23%，环比增长3.3%。预计24年收入为220亿，同比增长27%。24Q2MAU为5.7亿，同比下降3.9%，环比下降1.2%；MPU为1.17亿，同比增长17.7%，环比增长3.1%；ARPPU为10.7元/月，同比增长9.94%，环比增长0.2%。预计随着SVIP更高ARPPU的会员套餐渗透率提升，24Q3公司ARPPU将持续提升至10.9元/月，MPU将达到1.19亿。预计24全年会员收入将达到152亿，同比增长26% [3] 社交娱乐服务 - 24Q2社交娱乐服务收入为17.4亿，同比下降42.84%，环比下降1.42%。主要因调整了部分直播互动功能并实施了更严格的合规程序，以及来自其他平台的竞争。预计24Q3收入为14亿，同比下降30%，环比下降19%。24Q2MAU为0.93亿，同比下降32%，环比下降4.1%；MPU为0.1亿，同比增长5.33%，环比下降1.25%；ARPPU为73.3元/月，同比下降45.7%，环比下降0.2% [3] 盈利预测与投资建议 - 随着在线音乐付费用户和ARPPU双增，公司在线音乐收入在整体结构比重持续提高，利润率端有望持续优化。预计24-26年归母净利润分别为67/82/102亿元。参照可比公司，给予24年25倍P/E，目标价53.17港币，维持"买入"评级 [4] 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入、同比增长率、营业利润、同比增长率、归属母公司净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等财务指标 [5] 公司研究信息 - 公司股票代码、股价、目标价格、52周最高价/最低价、总股本/流通H股、H股市值、国家/地区、行业、报告发布日期等信息 [6] 股票表现 - 1周、1月、3月、12月的绝对表现和相对表现百分比 [7] 分析师信息 - 分析师姓名、联系方式、执业证书编号、香港证监会牌照等信息 [8] 历史报告 - 付费会员新增创新高、付费率持续提升、音乐付费占比持续增长等历史报告的标题和发布日期 [10] 可比公司估值表 - 可比公司代码、证券简称、总市值、利润、P/E等估值信息 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表、主要财务比率等财务预测和分析信息 [16]

收入和利润 - 总收入为人民币71.6亿元（9.85亿美元），同比下降1.7%[7] - 净利润为人民币17.9亿元（2.47亿美元），同比增長33.1%[9] - 公司2024年第二季度总收入为人民币71.6亿元，同比下降1.8%[28] - 社交娱乐服务和其他服务收入为人民币17.4亿元，同比下降42.8%[30] - 经营利润为人民币22.0亿元，同比增长42.8%[35] - 净利润为人民币17.9亿元，公司权益持有人应占净利润为人民币16.8亿元[37] - 非国际财务报告准则净利润为人民币19.9亿元，公司权益持有人应占净利润为人民币18.7亿元[37] - 公司2023年收入为142.90亿元人民币，2024年预计为139.28亿元人民币[52] - 公司2023年净利润为25.48亿元人民币，2024年预计为33.24亿元人民币[52] - 非国际财务报告准则净利润2023年为30.42亿元人民币，2024年预计为37.97亿元人民币[56] - 公司2023年经营利润为29.20亿元人民币，2024年预计为41.57亿元人民币[52] - 公司2023年每股基本盈利为0.78元人民币，2024年预计为1.01元人民币[54] - 公司2023年每股摊薄盈利为0.77元人民币，2024年预计为0.99元人民币[54] - 公司2023年非国际财务报告准则每股基本盈利为0.94元人民币，2024年预计为1.16元人民币[56] 在线音乐服务 - 在线音乐订阅收入同比增长29.4%至人民币37.4亿元（5.15亿美元）[8] - 在线音乐付费用户数同比增长17.7%至1.17亿，环比净增350万[8] - 月活跃用户数—在线音乐服务为571百万，同比下降3.9%[16] - 付费用户数—在线音乐服务为117.0百万，同比增长17.7%[16] - 单个付费用户月均收入—在线音乐服务为人民币10.7元，同比增长10.3%[16] - 在线音乐服务收入为人民币54.2亿元，同比增长27.7%[29] - 在线音乐订阅收入为人民币37.4亿元，同比增长29.4%[29] - 在线音乐付费用户数达到1.17亿，同比增长17.7%[29] - 在线音乐服务收入2023年为77.50亿元人民币，2024年预计为104.31亿元人民币[52] 社交娱乐服务 - 移动端月活跃用户数—社交娱乐服务为93百万，同比下降31.6%[16] - 单个付费用户月均收入—社交娱乐服务为人民币73.2元，同比下降45.8%[16] - 社交娱乐服务及其他服务收入2023年为65.40亿元人民币，2024年预计为34.97亿元人民币[52] 财务状况 - 现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合計餘額为人民币350.3亿元（48.2亿美元）[11] - 毛利率提升至42.0%，去年同期为34.3%[32] - 公司现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合計餘額为人民币350.3亿元[40] - 公司2023年毛利为48.12亿元人民币，2024年预计为57.81亿元人民币[52] 资产和负债 - 公司非流动资产中，物業、廠房及設備為490億元，土地使用權為2,437億元，商譽為19,542億元[62] - 公司流动资产中，現金及現金等價物為13,567億元，定期存款為9,937億元[64] - 公司資產總額為75,536億元[65] - 公司權益持有人應佔權益中，資本公積為36,576億元，保留盈利為16,969億元[68] - 公司權益總額為57,202億元[69] - 公司非流动负债中，應付票據為5,636億元，遞延所得稅負債為239億元[70] - 公司流动负债中，應付賬款為5,006億元，遞延收入為2,854億元[71] - 公司負債總額為18,334億元[72] 现金流量 - 公司經營活動現金流入淨額為2,067億元，投資活動現金流出淨額為1,339億元，融資活動現金流出淨額為33億元[75] - 公司期末現金及現金等價物為12,950億元[75]

财务数据 - 24Q1公司营业收入为67.7亿人民币，同比下降3.4%，环比下降1.8%[1] - 24Q1公司毛利率为40.9%，同比增加7.9个百分点，环比增加2.6个百分点[1] - 24Q1在线音乐服务营收为50.1亿人民币，同比增加43.0%，环比下降0.3%[2] - 预计24年在线音乐服务收入将达到225亿人民币，同比增长30%[2] - 24Q1社交娱乐服务营收为17.6亿人民币，同比下降49.7%，环比下降5.9%[3] - 预计24年社交娱乐服务收入将为17.1亿人民币，同比下降43.7%，环比下降2.8%[3] 未来展望 - 预计24-26年公司净利润分别为66/80/94亿元，目标价61.53港币，维持“买入”评级[3] - 腾讯音乐在2026年预计会有30,290百万元的现金及现金等价物，较2022年增长217.7%[5] - 营业总收入预计在2026年达到33,180百万元，较2022年下降了6.9%[5] - 腾讯音乐的净利率预计在2026年将达到28.4%，较2022年增长15.4%[5] - 2026年每股收益预计为2.75元，较2022年增长156.1%[5] 报告声明 - 分析师声明，本报告中的观点和建议准确反映了个人对腾讯音乐的看法和判断[6] - 报告内容仅供公司客户使用，不得转发给他人[14] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[15] - 报告中的信息不构成投资建议，投资者需自行承担风险[16] - 公司不对使用报告内容导致的损失负责，投资者自主决策[18]

总收入 - 第一季度总收入为人民币67.7亿元（9.37亿美元），同比下降3.4%[4] - 騰訊音樂娛樂集團在2024年第一季度的營業收入為6,768百萬人民幣，較上年同期增長3.4%[44] 在线音乐订阅收入 - 在线音乐订阅收入为人民币36.2亿元（5.01亿美元），同比增长39.2%[5] - 在线音乐订阅收入同比增长39.2%，达到36.2亿元，主要驱动因素为付费用户规模提升和单个付费用户月均收入增加[20] 现金及资产 - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物和定期存款的合计余额为人民币341.8亿元（47.3亿美元）[8] - 公司现金、现金等价物和定期存款的合计余额为341.8亿元，截至2023年12月31日为322.2亿元[31] 利润 - 每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币0.91元（0.13美元），同比增长24.7%[7] - 公司经营利润同比增长41.9%，达到19.6亿元，得益于提升的运营效率和有效的成本控制[27] 股利政策 - 公司董事会已批准年度现金股利政策，根据公司运营和盈利情况决定是否分配股利及其金额[32] - 公司董事会宣布每普通股派发0.0685美元的股利，预计支付总额约为2.1亿美元[33] 社会责任 - 公司在社会责任方面推出音乐特别企划，支持孤独症儿童，通过多媒体传递关爱和拓展音乐的社会价值[34] 毛利率 - 毛利率从33.1%提升至40.9%，主要得益于音乐订阅和广告服务收入增长以及原创内容增加[23] 资产总额 - 騰訊音樂娛樂集團2024年第一季度的合併資產總額為79,176百萬人民幣，較上年同期增長4.8%[48][2] 现金流 - 騰訊音樂娛樂集團2024年3月31日的经营活动现金流入净额为2,686百万人民币，投资活动现金流入净额为-5,498百万人民币[50]

投票权结构 - 騰訊音樂娛樂集團以不同投票權控制，A類普通股持有人每股可投一票，B類普通股持有人每股可投十五票[1] - 截至2024年4月10日，騰訊擁有92.6%的投票權，Min River持有的權益將被視為合計持有本公司92.6%的投票權[4] - 每股B類普通股可隨時轉換為一股A類普通股，轉換後本公司將發行1,664,949,255股A類普通股，佔已發行及發行在外的A類普通股總數的約94.2%[5] - 騰訊及Min River已向本公司作出不同投票權承諾，承諾在特定情況下將B類普通股自動轉換為同等數目的A類普通股[8] - 不同投票权受益人持有的股份所附投票权多于A类普通股持有人，騰訊是不同投票权受益人，持有最高比例的投票权[11] - 不同投票权承诺的目的是使公司及所有股东受益，可由公司及任何现有及未来股东针对不同投票权受益人强制执行[10] - 本公司的不同投票权架构可能带来潜在风险，不同投票权受益人的利益未必与股东整体利益相一致，有意投资者应慎重考虑[11] 公司财务 - 公司在2023年12月31日止财政年度的年度报告已经编制完成[14] - 公司在财务报表中应包含重要的财务数据和信息[13] - 公司应提供关于董事、高级管理层及顾问身份的信息[13] - 公司应披露有关主要股东及关联方交易的信息[13] - 公司应提供有关市场风险的定量及定性披露[13] - 截至2023年12月31日，公司共发行了3,432,154,261股普通股，包括1,767,205,006股A类普通股和1,664,949,255股B类普通股[15] - 公司已提交了根据1934年《证券交易法》第13或15(d)条要求提交的所有报告[17] - 公司采用国际会计准则委员会颁布的国际财务报告准则进行财务报表编制[19] 公司业务 - 公司完成了美国存托股份首次公开发售，股票代号为"TME"，并在纽约证券交易所交易[25] - 公司完成了A类普通股在香港联交所主板二次上市，股份代号为"1698"，股份简称为"TME-SW"[25] - 公司的前瞻性资料涉及增长策略、未来业务发展、用户规模扩大、收入变动等方面[25] - 公司依赖与可变利益实体的合同安排来运营业务，能够根据国际财务报告准则将其经营业绩合并到财务报表中[29] - 2021年、2022年及2023年，可变利益实体产生的收入分别占公司总净收入的99.1%、96.8%及96.5%[35] - 可变利益实体的资产总额分别占同期合并资产总额的26.5%及24.1%[35] - 美国存托股份及A类普通股的投资者购买的是开曼群岛控股公司的权益证券，而非附属公司或可变利益实体发行的权益证券[35] 公司风险 - 未能预测用户偏好可能对公司吸引和留存用户的能力产生重大不利影响[64] - 公司的内容产品依赖于第三方许可，与内容提供商的关系发生不利变化可能对业务、经营绩效和财务状况产生重大不利影响[65] - 公司允许用户上传生成的内容至平台，未取得所有必要的版权许可可能导致潜在纠纷和法律责任[66] - 公司面临侵权或违反知识产权的指控可能损害业务和声誉[67] - 公司的复杂授权协议可能使业务运营困难，违约行为或协议条款的不利变动可能对业务、经营绩效和财务状况产生不利影响[68] - 公司的音乐及长音频内容授权协议规定的最低保证金可能限制经营灵活性，对业务、财务状况及经营绩效产生重大不利影响[69] - 未能取得准确全面的数据来识别平台提供内容的版权所有权可能导致不利影响，可能面临版权侵权索赔和难以控制的成本[70] 法律法规 - 2021年9月起施行《中华人民共和国数据安全法》和《中华人民共和国个人信息保护法》[50] - 2023年3月31日起施行《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》[51] - 中资企业境外发行上市需符合一定条件，否则不得境外发行上市[52] - 存量上市企业无需即时完成备案程序，但涉及再融资等情形需按要求办理备案手续[53] - 2022年5月7日，網信辦與其他三個部門聯合頒佈《關於規範網絡直播打賞加強未成年人保護的意見》[54] - 修訂後的《公司法》將自2024年7月1日起施行[57] - 2022年8月1日，《修改<反壟斷法>的決定》生效[56] - 2023年4月15日起，《反壟斷法》配套規章施行[56] - 2024年1月22日，《經營者集中申報標準的規定》最新修訂[56] - 2024年3月21日，國家市場監管總局建議修訂《經營者反壟斷合規指南（徵求意見稿）》[56] - 2021年12月16日，PCAOB發佈

财务数据 - 23Q4公司营业收入为68.9亿人民币，同比下降7.2%[1] - 23Q4在线音乐服务收入为50.2亿人民币，同比增长41.1%[2] - 预计24年公司净利润将分别为57亿元，同比增长15.6%[4] - 腾讯音乐的现金及现金等价物预计在2025年将达到20,684百万元，呈持续增长趋势[6] - 营业总收入预计在2022年下降至28,339百万元，但在2025年有望达到30,314百万元，增长率为6.0%[6] - 腾讯音乐的净利率预计在2025年将达到22.7%，较2021年的9.7%有显著提升[6] - 2025年每股收益预计为2.00元，较2021年的0.88元有较大增长[6] 投资评级 - 分析师声明报告中的观点准确反映了对腾讯音乐的看法和判断[7] - 投资评级中，买入标准为相对强于市场基准指数收益率15%以上，减持标准为相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下[8] - 未评级情况下，分析师基于当时的研究状况未给出投资评级相关信息[9] - 行业投资评级中，看好标准为相对强于市场基准指数收益率5%以上，看淡标准为相对于市场基准指数收益率在-5%以下[11] - 暂停评级情况下，分析师暂停对该股票或行业给予投资评级信息，投资者需要注意之前的评级信息可能不再有效[10][12][13] 免责声明 - 报告提醒客户注意信息保密，不得转发给他人[15] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能会发生变化[16] - 报告中的意见不构成投资建议，客户需考虑自身状况并寻求专家意见[17] - 过去表现不代表未来，投资者可能损失本金，外汇汇率波动会影响投资[18] - 公司不对使用报告内容导致的损失负责，投资者自行承担风险[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[20] - 授权机构需承担相关责任，不得修改报告内容[21] - 提醒投资者慎重使用未经授权的公司证券研究报告[22] - 公司与分析企业存在业务关系，投资者应考虑利益冲突[24]