公司投资评级 - 目标价26.82港元，维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 利润短期仍然承压，期待2025年持续改善 [2] 收入与利润 - 2024年前三季度累计实现收入4424.2亿元，同比减少0.78% [2] - 前三季度整体毛利率同比下降0.68个百分点至7.55% [2] - 前三季度归母净利润52.79亿元，同比减少13.41% [2] - Q3收入同比恢复增长1.88%，环比增速仅0.16% [2] - Q3归母净利润15.75亿元，同比减少20.94% [2] 医药分销业务 - 药品分销业务上半年维持0.47%的增长 [3] - 江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持较快增长，市场份额不断提升 [3] - 面向医疗机构的直接销售占比略有下降，但零售直销业务占比有所增长 [3] - 医保基金与医药企业直接结算的进一步铺展有望优化回款周期，并在利润端产生有益的影响 [3] 器械分销与医药零售业务 - 器械分销业务上半年收入同比下降7.08% [4] - 医用耗材分销业务相对稳健，但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利产品收入明显减少 [4] - 集中配送及SPD项目已覆盖28个省份，上半年新增SPD项目31个，单体医院集中配送项目148个 [4] - 医药零售业务上半年收入同比减少6.43%至166亿元，其中国大药房Q2净亏损0.91亿元，Q3亏损缩窄至0.25亿元 [4]

公司概况 - 本集團主營醫藥及醫療器械分銷業務，依託覆蓋全國的分銷及配送網絡，為國內外藥品、醫療器械、耗材及其他醫療保健產品的製造商和供貨商，及下游的醫院、其他分銷商、零售藥店、基層醫療機構等客戶提供全面的分銷、配送和其他增值服務[2] - 本集團在中國主要城市以直接經營和特許經營方式管理零售連鎖藥店網絡，向終端消費者銷售藥品及大健康產品，現已在中國醫藥零售行業居於領先地位[2] - 本集團亦從事藥品、化學試劑及實驗室用品的製造與銷售，並且在醫藥、醫療等健康相關產業中積極創新，探索多元化業務協同發展[3] - 本集團的企業願景是成為卓越的（科技型、創新型）全球醫藥健康服務提供商[4] - 本集團的企業理念是關愛生命，呵護健康[4] 行業環境 - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%[12] - 医疗健康行业迎来全新的行业挑战和监管环境，行业监管常态化展開[13] - 医保制度运行总体平稳，基金运行安全可持续[13] - 医药流通行业主动聚焦并加强管治体系建设，服务模式进一步向专业化、合规化转型[14] - 数字化技术在医药流通领域的应用日益广泛，成为行业转型创新的全新引擎[14] - 医药销售场景从医院、门诊等医疗机构逐渐向零售药店转移，处方院外流转持续推动[14] 经营业绩 - 集团实现收入人民币294,726.81百万元，同比下降2.07%[15] - 集团净利润達到人民幣5,899.22百萬元，同比下降14.42%[15] - 集团三大业务板块中医药分销业务保持相对稳健[15] - 集团销管费用率同比略微上升，財務費用率持續下降[16] - 醫保局持續推進醫藥集中帶量採購工作，集採品種已超過370個，平均降幅超過50%[17] - 醫藥分銷收入為人民幣226,494.01百萬元，同比增長0.47%[17] - 醫藥分銷業務經營溢利率為2.75%，較上年同期小幅下降0.21個百分點[17] - 醫療器械分銷收入為人民幣58,494.30百萬元，較上年同期下降7.08%[20] - 醫療器械分銷業務經營溢利率為2.25%，較上年同期下降0.89個百分點[20] - 醫藥零售業務收入為人民幣16,557.84百萬元，同比下降6.43%[21] - 醫藥零售業務經營溢利率為1.55%，較上年同期下降0.28個百分點[21] - 零售門店總數為12,366家，較2023年底淨增257家[22] - 專業藥房數量達1,664家，較2023年底淨增71家[22] - 惠民保新上線10個項目，累計已覆蓋60個城市[22] 集團管理 - 集团总部实施集中式管理转型，促进各业态专业化运作和一体化运营能力[23] - 整體費用率為4.57%，財務費用率為0.36%，業務管理流程不斷精簡，管理效率相應提升[23] - 物流一體化建設取得階段性成果，物流數字化一階段建設完成，五大物流信息系統實現上線運營[24] - 完成業務主數據清洗和標準化，累計約5,000萬條數據，形成綜合數據管理體系，有效利用數據分析決策能力[24] - 獲得36個不同的數字化轉型獎項，轉型成果獲得行業高度認可[24] - 積極應對集採擴面和DRGs/DIP政策要求，承接耗材帶量採購配送項目，提升供應鏈效率和合規服務優勢[26] - 加快建設患者隨訪中心、罕見病中心、慢病中心等新興業態，提升專業藥事服務和健康管理能力[26] 财务数据 - 收入同比下降2.07%至2,947.27億元，溢利同比下降14.42%至58.99億元[27] - 毛利率為7.45%，經營溢利率為2.79%，溢利率為2.00%，均有所下降[28] - 主要運營指標中，應收賬款周轉天數為132天，存貨周轉天數為43天，應付賬款周轉天數為101天[29] - 集團收入為人民幣294,726.81百萬元，較上年同期下降2.07%[31] - 醫藥分銷收入為人民幣226,494.01百萬元，較上年同期上升0.47%[31] - 器械分銷收入為人民幣58,494.30百萬元，較上年同期下降7.08%[31] - 醫藥零售收入為人民幣16,557.84百萬元，較上年同期下降6.43%[32] - 集團毛利為人民幣21,943.30百萬元，較上年同期下降5.70%[33] - 集團經營溢利為人民幣8,221.63百萬元，較上年同期下降14.19%[35] - 集團報告期間溢利為人民幣5,899.22百萬元，較上年同期下降14.42%[41] - 集團現金及現金等同項目為人民幣43,331.77百萬元[42] - 集團經營活動所用現金淨額為人民幣40,993.67百萬元[42] - 集團融資活動所得現金淨額為人民幣21,551.76百萬元[43] 资本运营 - 本集团的资本支出主要用于开拓分销渠道、升级物流配送系统、新增门店装修及设备采买[44] - 本集团成功发行合计人民币60亿元超短期融资券

财务业绩 - 公司收入为2,947.27亿元人民币，同比下降2.04%[8] - 毛利为219.43亿元人民币，同比下降5.71%[8] - 经营溢利为82.22亿元人民币，同比下降14.18%[8] - 归属于母公司持有者的净利润为37.04亿元人民币，同比下降9.77%[11] - 每股收益为1.19元人民币，同比下降9.85%[13] - 集团总收入达到2,947.27亿元人民币[56] - 集團整體經營溢利達82.22億元人民幣[58] - 集團整體除稅前溢利達75.96億元人民幣[58] - 集團整體所得稅開支為16.97億元人民幣[58] - 集團整體本期溢利為58.99億元人民幣[58] - 报告期内，本集团收入为2,947.27亿元，同比下降2.07%[157,168] - 报告期内，本集团净利润为58.99亿元，同比下降14.42%[158] 业务分部表现 - 医药分销业务收入为2,175.19亿元人民币，占总收入的73.8%[69] - 医药分销业务经营溢利为66.81亿元人民币，占总经营溢利的65.0%[61] - 医药分销业务资产规模为3,069.93亿元人民币，占总资产的71.6%[63] - 医药分销业务负债规模为1,419.91亿元人民币，占总负债的46.2%[63] - 医药分销业务资本开支为92.06亿元人民币，占总资本开支的37.9%[61] - 医药零售业务收入为162.43亿元人民币，占总收入的5.5%[71] - 医药零售业务经营溢利为3.24亿元人民币，占总经营溢利的3.2%[61] - 医药零售业务资产规模为176.83亿元人民币，占总资产的4.1%[63] - 医药零售业务负债规模为143.92亿元人民币，占总负债的4.7%[63] - 医药零售业务资本开支为94.03亿元人民币，占总资本开支的38.7%[61] - 醫藥分銷業務收入達2,264.94億元人民幣[58] - 器械分銷業務收入達584.94億元人民幣[58] - 醫藥零售業務收入達165.58億元人民幣[58] - 其他業務收入達41.05億元人民幣[58] - 醫藥分銷業務銷售收入達到226,494.01百萬元人民幣，同比增長0.47%[135] - 器械分銷業務銷售收入為58,494.30百萬元人民幣，同比下降7.08%[135] - 醫藥零售業務收入為16,557.84百萬元人民幣，同比下降6.43%[135] 资产负债情况 - 存货余额为688.38亿元人民币，同比增加14.65%[27] - 贸易应收款及应收票据余额为2,409.97亿元人民币，同比增加30.67%[27] - 现金及现金等价物余额为433.32亿元人民币，同比下降32.07%[27] - 归属于母公司持有者的权益为755.42亿元人民币，同比增加1.29%[31] - 非流动负债为239.12亿元人民币，同比增加10.77%[36] - 报告期内，本集团主要运营指标如应收账款周转天数、存货周转天数等均有所变化[164] - 本集团为减少财务风险和降低财务成本，对资本结构进行了一定的优化调整[196] - 本集团成功发行合计人民币60亿元超短期融资券，用于拓宽融资渠道，降低融资成本[197] - 本集团的借贷以人民币为主要币种[197] - 截至2024年6月30日，本集团的现金及其等价物主要以人民币形式存在[198] - 截至2024年6月30日，本集团获得银行融资额度合共人民币335,345.97亿元，尚未动用的人民币218,234.44亿元可随时提取[199] - 截至2024年6月30日，本集团的全部借贷中，人民币79,688.78亿元会于一年内到期，人民币15,925.36亿元会于一年以后到期[199] - 截至2024年6月30日，本集团所有银行及其他金融机构借贷均以浮动利率计息，加权平均实际年利率为2.85%[199] - 截至2024年6月30日，本集团资产负债率为71.50%[200] 费用情况 - 公司上半年销售成本、销售及分销成本、行政开支总计为人民币285,177,888千元[86] - 公司上半年人工成本为人民币7,211,294千元，其中包括薪金、工资、津贴及花红人民币5,509,214千元[88] - 公司上半年退休金计划供款为人民币746,422千元[88] - 公司上半年财务费用净额为人民币1,073,865千元，其中利息开支总额为人民币1,366,855千元[94][95][97] - 公司上半年所得税费用为人民币1,697,273千元，其中当期所得税为人民币2,064,692千元[99] - 销管费用率为4.21%，其中销售费用率为2.88%，管理费用率为1.33%[136] - 財務費用率為0.36%，較上年同期下降0.11個百分點[136] 行业及政策环境 - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%[129] - 医保基金总支出为11,735.75亿元人民币，职工医保基金总支出为6,363.84亿元人民币，较去年同期有所增长[131] 公司战略及未来规划 - 公司持续推进集团总部的集中式管理转型，优化完善风险管控机制[147] - 本集团物流一体化建设取得阶段性成果，包括物流数字化一阶段建设完成、西三角重庆枢纽物流一体化管理完成等[148] -

财务数据 - 公司2023年营业收入达到596,569.57百万元，同比增长8.05%[1] - 公司2023年净资产为1203.19亿元人民币，同比增长6.23%[1] - 公司2023年经营现金流净流入达到17,173.03百万元，同比减少3,790.75百万元[2] - 公司2023年资产负债率为68.62%，较2022年同期下降了1.21个百分点[2] 业务发展 - 公司医药分销业务收入占总收入比例为73.93%，较2022年增加8.47%[1] - 公司2023年药品营销业务收入同比增长超过30%[3] - 公司2023年新增器械专业服务项目数量较2022年末增加，专利和软件著作权数量也有增长[5] - 公司与GE医疗合作在高端医疗影像设备制造业务取得突破，推动医疗器械供应链自主、安全、高效和可控[6] - 公司2023年末零售药房店铺总数为12,109家，较2022年底净增1,356家[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6453.15亿元人民币、7031.62亿元人民币和7682.29亿元人民币，同比增长8.17%，8.96%和9.25%[9] - 海外公司2026年预计营业收入将达到7682.29亿元人民币，较2023年增长28.8%[11] - 海外公司2026年预计净资产收益率为12.60%，稳定增长[11] 投资建议 - 投资建议为买入，预计公司股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[13]

业绩总结 - 公司累计实现毛利额105.76亿元，较去年同期下降了3.34%[2] - 公司毛利率为7.18%，同比下降了0.34个百分点[2] - 公司累计实现净利润和规模净利润分别为23.98亿元和14.20亿元，同比分别下降了6%和10.7%[3] - 公司净利率和规模净利率分别为1.63%和0.96%，同比分别下降了0.3和0.13个百分点[3] - 公司销售费用率较去年同期微升了0.02个百分点为2.86%[3] - 公司管理费用率同比保持不变为1.19%[3] - 公司研发成本同比下降了0.02个百分点至0.05%[3] - 公司财务费用率进一步降至0.29%，同比下降0.09个百分点[3] - 公司保理业务的综合财务成本同比下降了0.1个百分点，仅在0.3%左右的水平[3] - 公司整体费用率从去年同期的4.49%下降至今年一季度末的4.38%，同比下降了约0.1个百分点[2] 未来展望 - 公司一季度毛利率下降0.46，主要因素包括去年同期基数较高、行业整顿导致产品结构变化、临时性影响如国家谈判导致高价库存低价销售[10] - 公司预计全年应收账款会回到正常水平，不会对全年利润造成重大影响[18] 新产品和新技术研发 - 公司将继续加大业务转型创新力度，提升研发资源匹配，保持高质量发展[22] 市场扩张和并购 - 国家政策鼓励零售药店发展，零售药店在药品供应方面将发挥更重要的作用[19] 负面信息 - 公司一季度净收入同比下降0.5%主要是因为其他收益减少5千万，减值增长1亿多[17]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準 確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而 產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司， 在香港以國控股份有限公司之名稱經營業務） （股份代號：01099） 公告 截至 2024 年 3 月 31 日止三個月之季度財務資料 根據中國銀行間市場交易商協會及上海證券交易所之規則，國藥控股股份有限公司（「本 公司」）須刊發本公司及其附屬公司（「本集團」）之季度財務資料（包括本集團之合併資產負 債表、合併利潤表及合併現金流量表），並刊發本公司之季度財務資料（包括本公司之資 產負債表、利潤表及現金流量表）。 本公告乃根據證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部及香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第 13.09 條作出。 本 ...

國藥控股份有限公司 SINOPHARM GROUP CO. L 国药集团 SINOPHARM (於中華人民共和國益恩成立之政府有限公司 · 股份代金：01009 0 0 o 0 1 a 1 - 0 - 1 1 1 0 0 1 - 1 1 1 1 1 0 2023年度報告 4K超 发展發班上市 2019-04-01 10:00 1999 * 本公司以中文名稱及美文名稱「Sinopharm Group Co. Ltd.」根據香港公司條例註冊為未香港公司・ 公司簡介 本公司是中國醫藥集團有限公司所屬核心企業，成立於 2003 年 1 月，於 2009 年 9 月在香港聯交所上市（股票代碼：01099.HK），為中國藥品、醫療保健產品及醫療器 械龍頭批發商和零售商，及領先的供應鏈服務提供者。 本集團主營醫藥及醫療器械分銷業務，依託覆蓋全國的分銷及配送網絡，為國內外藥品、醫療 器械、耗材及其他醫療保健產品的製造商和供貨商，及下游的醫院、其他分銷商、零售藥店、 基層醫療機構等客戶提供全面的分銷、配送和其他增值服務。 同時，本集團在中國主要城市以直接經營和特許經營方式管理零售連鎖藥店網絡，向終端消費 者銷售藥品及大健康產品 ...

业绩总结 - 公司23年股东权益同比增长6.2%，达到90.5亿元[1] - 公司整体毛利率同比下降0.5个百分点至8.1%[1] - 公司期内利润同比上升4.6%至150.1亿元，股东应占溢利同比上升6.2%至90.5亿元[1] - 公司23年分销经营利润率同比下降0.18个百分点至3.00%，医疗器械经营利润率同比下降0.73个百分点至3.48%[1] - 公司23年医药零售经营利润率同比提升0.73个百分点至3.21%[1] - 公司2024年预计营业收入为639.7亿元，净利润为95.03亿元，每股盈利为3.05元[1] - 公司2024年市盈率为6.21，每股派息为0.91元，股息现价比为4.5%[1] 未来展望 - 公司目标价为30.9港元，维持买入评级，有51.8%的上涨空间[1] - 2026年预测营业收入为724,435百万人民币，较2022年实际增长31.3%[2] - 2024年预测营业成本为588,036百万人民币，占营业收入的92%左右[2] - 2024年预测净利率为2.5%，较2023年实际持平[2] - 2024年预测总资产为402,595百万人民币，较2023年实际增长5.1%[2] - 2024年预测股东权益为132,205百万人民币，较2023年实际增长9.8%[2]

财务数据 - 公司2023年实现营收为5966亿元，同比增长8%[4] - 归母净利润预计2026年达到12,999万元[6] - 公司调整了2024/25年营收和毛利预测，分别下调3%和8%[9] - 2024年预测显示营收为672,547百万元，毛利为55,120百万元，归母净利润为9,995百万元，EPS为3.20元[10][11][12][13] - 公司的净资产收益率逐年增长，分别为12.1%、12.3%、12.8%和13.2%[1] - 公司的市盈率逐年下降，分别为7.0、5.7、5.0和4.4[1] - 公司的流动比率和速动比率保持稳定在1.3-1.4和1.1的水平[1] 业务展望 - 2023年DTP药房销售预计达到357亿元，同比增长8%[5] - 公司零售药房数量达到12,109家，专业药房数量达到1,593家[5] - 2024年预计营收为665,735万元，同比增长1%[5] - 2026年药品分销预计营业收入将达到824,864百万元，较2023年增长47.1%[20] - 2026年医疗器械分销预计毛利率将为10.50%[20] - 2026年药品零售预计净利润将达到12,999百万元，较2023年增长43.6%[20] 评级和目标价 - 公司重申买入评级，下调DCF目标价至29.83港币，采用两阶段DCF估值法[15] - 目标价下调至29.83港币，相对于3月26日收盘价19.96港币，蕴含49%的上行空间[16] - 2024年底WACC计算后，企业价值为152,465百万元，股权价值为84,717百万元[17] - 自由现金流现值为32,210百万元，永续现金流现值为120,255百万元[17] - 国药控股的市值为722.48亿港币，2024年预计每股收益为3.20港币，预计市盈率为5.7倍[18]

公司业绩 - 截至2023年12月31日止年度，国药控股收入达5965.7亿元，同比增长8.05%[1] - 公司母公司持有者应占溢利为90.54亿元，同比增长6.19%，每股盈利为2.9元[1] - 公司主要收入增长源自医药分销业务、医药零售业务及器械分销业务的提升[1] 业务板块表现 - 报告期内，医药分销、医药零售和器械分销板块均呈现较好的增长态势[2] - 公司医药分销板块收入占比同比上升至71.44%，器械分销板块微降至21.09%，医药零售板块保持不变为5.78%[2] 利润情况 - 公司毛利率水平较2022年度同比下降0.46个百分点至8.13%，但净利润和归母净利润增速高于毛利增长水平[2] - 公司全年实现净利润约150.1亿元，同比增长4.63%，归母净利润约达90.54亿元，同比增长6.19%[2]