报告公司投资评级 - 评级为“增持”[2][4] 报告的核心观点 - 四川、西安及澳大利亚学校计提一次性商誉减值不影响财年分红集团院校整体维持稳健的内生增长[3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2020 - 2026E营业收入分别为2,678.09、3,682.44、4,756.00、5,616.00、6,468.74、7,188.16、7,966.69百万元人民币各年增长率分别为37.00%、37.50%、29.15%、18.08%、15.18%、11.12%、10.83%毛利润分别为1,600.99、2,175.09、2,754.00、3,164.00、3,589.53、3,967.14、4,368.78百万元人民币经调整净利润分别为984.13、1,546.38、1,800.00、1,908.00、2,104.91、2,296.85、2,502.46百万元人民币各年增长率分别为28.73%、57.13%、16.40%、6.00%、10.32%、9.12%、8.95%PE分别为27.47、15.99、11.94、5.94、5.66、5.19、4.77[1] 评级与估值 - 维持“增持”评级维持2024财年收入预测为64.69亿元下调2025 - 2026财年收入预测分别为71.88/79.67亿元维持2024财年经调整净利润预测为21.05亿元下调2025 - 2026财年经调整净利润预测分别为22.97/25.02亿元给予2024财年10x PE估值维持目标价8.98港元[4] 事件简述 - 集团根据2024财年未经审核的综合管理账目初步审阅发布财务表现更新预计2024财年净利润约为4.20 - 5.90亿元预计2024财年调整后非IFRS净利润约为21.90 - 22.90亿元较2023财年调整后非IFRS净利润20.77亿元增长约5.4% - 10.3%四川、西安及澳大利亚学校预期现金流下调计提一次性商誉减值预计2024财年净利润相比2023财年的净利润15.41亿元预计呈现较大幅度下降主要由于四川学校学费增长预期下降、西安铁道学院中职院校市场需求变动影响以及澳大利亚针对国际学生的潜在政策变化影响根据集团初步评估显示预计2024财年集团需计提一次性、非现金的减值损失（扣除递延税项后）约为16.80 - 17.50亿元[4] 内生增长与分红 - 集团内院校整体保持稳健的内生增长截至2024年10月集团全日制在校生数较上年同期增长约5.2%由于本次减值损失属于非现金性质不影响集团经营利润或现金流且分红均以经调整净利润为基数计算商誉减值不影响经调整净利润及分红维持高比例分红回馈股东[4] 交易数据 - 52周内股价区间（港元）为3.76 - 6.30当前股本（百万股）为2,714当前市值（百万港元）为12,891[6] 股价走势 - 给出了2023/11 - 2024/10期间股价相对2024.11.13当前价格（港元）4.75的涨跌幅包括-40%、-25%、-11%、4%、18%、33%并给出52周内股价走势图对比中教控股与恒生指数[7]

公司业绩 - 公司主营收入截至2024年2月29日为32.84亿元人民币，较去年同期增长18.7%[9] - 公司主营成本为14.45亿元人民币，较去年同期增长22.1%[9] - 公司净利润为11.88亿元人民币，较去年同期增长14.7%[9] - 公司连续五年获得德勤“中国卓越管理公司”荣誉[8] - 公司经调整净利润为12.17亿元人民币，较去年同期增长10.2%[11] - 公司在中国、澳大利亚和英国拥有业务[8] - 公司的主营收入中国内市场分部增长至3,179百萬元，较去年同期增长19.2%[16] 公司财务状况 - 公司悉数贖回2024年到期的可换股债券，对财务状况影响不大[7] - 公司的經調整淨資產收益率为13.7%，在合理水平范围内[22] - 公司的淨利潤为1,188百萬元，较去年同期增长14.7%[21] - 公司的现金储备为4,531百萬元，较去年同期减少21.9%[22] - 公司的淨權益負債比率为23.0%，较2023年8月31日的15.3%有所增长[24] - 公司的有息资产负债率为24.7%，较2023年8月31日的24.1%略有增长[25] - 公司于2024年2月29日持有人民幣6,303百万元的银行及其他借款，以若干子公司的资产作抵押[26] 公司发展计划 - 公司计划将所得款项用于潜在收购项目和在大湾区扩展和发展新校舍[29] - 公司已收购澳大利亚国王学院，计划将教育业务拓展到海外，继续披露海外扩张计划的进展[68] 公司股权及股息 - 公司宣布派发截至2024年2月29日止六个月的中期股息每股普通股人民币18.77分[43] - 股东可以选择以全现金方式或繳足股款之新股份代替现金方式收取中期股息[44] - 公司将暂停办理股份过户登记手续，确保股东享有獲派发中期股息的权利[45] - 公司的首次公开发行前购股权计划于2017年11月27日生效，董事们分别持有不同数量的购股权，总计为28,675,000份[62] 公司资金运作 - 公司擁有人應佔經調整淨利潤为1,092百萬元，较去年同期增长4.5%[12] - 公司的經調整EBITDA为1,956百萬元，较去年同期增长16.7%[19] - 公司的融資成本为225百萬元，较去年同期增长18.4%[19] - 公司的资金政策保持稳健，管理流动资金风险并维持适当的财务资源水平[27]

业绩总结 - 上半年公司收入稳健，达到32.8亿，同比增长18.3%[1] - 经调整的规模金利润为19.6亿，同比增长16.7%[1] - 经调整公募金利润为10.9亿，同比增长4.5%[1] - 今年中期决定分红比例为45%，比去年增加了17.6%[2] - 学校新生人数增长明显，春季招生同比增长44%[2] - 未来三年每年收入增速预计不低于15%[2] - 未来三年每年分红比例不低于40%[2] 市场扩张和并购 - 在大湾区追加25亿投资用于增加2.5万学生容量[4] - 公司将推广国际教育服务，预计每年可增加4-6亿的收入[13] - 公司计划通过扩建学校容量来支持人数增长，资本开支逐年增加[12] - 公司用于建设的资本开支超过100亿，其中大部分是境外借款，仍有较大存量[26] 负面信息 - 未来几年可能会有折旧摊销增加，导致净利润率短期下滑[10] - 澳大利亚政府收紧留学生签证发放比例，导致学生人数增长不如预期[33] 其他新策略和有价值的信息 - 公司主要资金用于建筑，占超过50%的支出，其次是配套设备[9] - 公司希望维持毛利率在55%以上，新调整的净利润增速指引已考虑毛利和其他因素[30] - 公司现金流强劲，资本开支和分红计划有充足的资金支持，保持健康的财务杠杆率[29]

业绩总结 - 中教控股FY24H1收入同比增长18.3%[1] - 中教控股调后归母净利同比增长4.5%[1] - 中教控股保持稳定分红比例，派发中期股息每股普通股18.77分人民币，占调后归母净利约45%[1] - 中教控股FY24H1毛利率为56%，同比减少1.4%[1] - 中教控股销售开支占收入比例2.7%，同比减少0.4%[1] 公司业务 - 中教控股国内市场分部收入31.8亿，同比增长19.2%[1] - 中教控股国际市场分部收入1.05亿，同比减少1.9%[1] - 中教控股资本开支20.3亿，同比增长66.6%[2] - 中教控股物业、校舍及设备为193.16亿，同比增长9.3%[2] 未来展望 - 中教控股预计FY24-25年收入分别为66、75亿元[3] - 中教控股预计FY24-25年调后归母净利分别为21.5、24.2亿元[3] - 中教控股预计FY24-25年EPS分别为0.8、0.9元/股[3] 公司战略 - 中教控股布局职教战略发展区域，推动产教融合促进就业[3] - 中教控股海外方面在澳大利亚和英国设有高等学校[3]

业绩总结 - 二四财年上半年收入稳健增长至32.8亿人民币，同比增长18.3%[1] - 经调整后的净利润为19.6亿人民币，同比增长16.7%[2] 用户数据 - 全日制在校生人数达到34.5万人，同比增长8.5%[2] 未来展望 - 未来三年分红比例将不低于40%[3] - 未来三年计划增加5.2万人的学校容量[6] - 未来三年资本开支预计达到80亿人民币，其中30亿用于分红支出[7] - 未来三年预计总分红支出将超过130亿人民币[8] 新产品和新技术研发 - 公司主要增长点来自高等教育本科加大专，中等职业教育在集团内占比较小，未来增速预期不大[16] - 高职学校招生指标从三千提升到八千，预计还会进一步提升[17] - 中等职业学校加设高考班，提供更多选择给学生[18] 市场扩张和并购 - 目前除了在已有学校新建校区外，公司在一级和二级市场并购计划较难确定，标的学校估值一般在十倍以上[13] 负面信息 - 学校转为盈利性后，所得税率可能在10%到15%之间，对利润表有直接影响[10] - 学校转为盈利性后，收入端可能增速会比非盈利性状态下更快[11] - 政府要求学校转为盈利性的时间表难以估计，不同省份的进展节奏不同[12] 其他新策略和有价值的信息 - 公司全面铺开国际教育合作，与200所学校展开深度合作，学生选择面更广[25] - 未来发展重心是高等教育，特别是国际教育项目[26] - 预计海外合作将为公司带来16亿收入加成[26]

业绩总结 - 中教控股2024财年上半年实现收入共32.8亿元，同比增加18.3%[1] - 公司毛利率为56.0%，同比下跌1.4个百分点[1] - 预测FY24E净利润为19.9亿，同比增长43.8%[2] - 公司账上现金约45亿，运营现金流约35亿，现金充裕以应付未来校园扩张资本开支[2] - 投资风险包括“选营选非”政策风险、招生低于预期和办学投入加大拖累毛利率[3] 未来展望 - 公司计划未来2年将额外投资30亿元用以扩张校园设施[2] - 预测2025年每股盈利为1.027人民币，净资产回报率为14.1%[4] 市场扩张和并购 - 2024年预测中教控股收入为6,535百万元，增长率为16.4%[4] - 公司评级为买入，目标价为HK$6.85[6] 其他新策略 - 公司评级定义中，买入表示股价潜在投资收益在20%以上[7] - 行业投资评级为推荐，表示行业基本面向好[7]

业绩总结 - 公司FY2024H1收入同比增长18.3%，达到32.84亿元[1] - 公司拟派发中期股息每股人民币18.77分，分红金额占公司经调整归母净利润的约45%[1] - 公司国内市场分部主营收入同比增长19.2%，达到31.8亿元[1] - 中教控股2026年预计营业总收入将达到8470.84百万元，较2023年增长44.8%[3] - 2026年预计净利润为3066.82百万元，较2023年增长98.9%[3] - ROE预计在2026年达到11.91%，较2023年增长3.05个百分点[3] - 每股净资产预计在2026年达到10.10元，较2023年增长2.93元[3] - 2026年预计P/E为3.78，较2023年下降3.66个百分点[3]

业绩总结 - 中教控股（0839）2024财年上半年业绩符合预期，收入和净利润均呈现增长趋势[2] - 公司内生增长稳健，主要受益于学生人数增长和生均收入增长，国内市场表现较好，国际市场略有下降[2] - 公司分红比例提升，现金股息占经调整净利润的45%，在手现金充沛，可用于内生校园网络扩建与投资[3] 投资评级 - 中教控股（0839）公司提供了海外当地市场指数的信息，包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[13]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 China Education Group Holdings Limited 中國教育集團控股有限公司 （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：839） 截 至2024年2月29日止六個月的中期業績公告 董事會欣然宣佈本集團截至2024年2月29日 止 六 個 月 之 中 期 業 績。 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------------|--------------------------|--------|--------| | | | | | | | 摘 要 | | | | | | | | | | | | | 截 至 2024 年 2 月 29 日 | 截 至 2023 年 2 月 28 ...

赎回可换股债券 - 中教控股(00839)公布了有关发行的23.55亿港元2.0厘可换股债券已被赎回[1] - 可换股债券的到期日为2024年3月28日，公司进行了一系列提早赎回及购回，尚未赎回的可换股债券本金总额为400万港元[2] - 公司相信悉数赎回不会对集团财务状况造成重大影响，所有尚未赎回的可换股债券已全部于到期日赎回[2]