全球分销网络店铺数量变化 - 2024年3月31日，全球分销网络中，"3DG Jewellery"品牌的店铺数量增加了63家，达到了63家，同比增长100%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Lukfook Joaillerie"品牌的店铺数量增加了2家，达到了3家，同比增长200%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Heirloom Fortune"品牌的店铺数量增加了3家，达到了15家，同比增长25%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Lukfook"品牌的店铺数量减少了1家，达到了68家，同比减少1.45%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Lukfook"品牌的总店铺数量增加了169家，达到了2962家，同比增长5.71%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"3DG Jewellery"品牌的总店铺数量增加了150家，达到了150家，同比增长100%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Goldstyle"品牌的店铺数量保持不变，为1家[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Lukfook Joaillerie"品牌的总店铺数量增加了12家，达到了24家，同比增长100%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，"Heirloom Fortune"品牌的总店铺数量增加了62家，达到了131家，同比增长89.86%[6] - 2024年3月31日，全球分销网络中，总店铺数量增加了81家，达到了234家，同比增长52.94%[6] 公司财务表现 - 零售业务收入为12,749百万港元，同比增长45.3%[24] - 零售业务分部溢利为1,247百万港元，同比增长82.8%[24] - 品牌业务收入为1,034百万港元，同比下降1.8%[24] - 品牌业务分部溢利率为69.6%[24] - 整体收入为15,326百万港元，同比增长28.0%[24] - 整体分部溢利为2,153百万港元，同比增长24.9%[24] - 黄金及铂金产品销售收入为10,380百万港元，同比增长50.7%[28] - 定价首饰销售收入为3,912百万港元，同比下降3.1%[28] - 整体销售收入为14,292百万港元，同比增长30.8%[28] - 整体毛利为3,423百万港元，同比增长41.4%[28] - 公司全年总收入较去年同期增长28.0%，达到15,325,962,000港元，净利润增长37.6%至1,767,305,000港元[60] - 公司每股基本盈利为3.01港元，董事会建议全年派息比率为47%[60] - 公司全球店铺数量在回顾年度内净增加478家，其中包括179家“六福”店铺和81家内地子品牌/产品线店铺[61] - 公司在回顾年度内的总收入增长了28.0%，达到15,325,962,000港元[95] - 公司的營運溢利增长了34.2%，达到2,115,623,000港元[96] - 公司的净利润大幅增长了36.8%，达到1,757,838,000港元[96] - 公司的每股基本盈利增长了37.4%，达到3.01港元[96] 公司发展战略 - 公司计划在海外市场增加15间店铺[73] - 公司将继续扩展内地市场，重点在四、五线城市开设品牌店[75] - 公司将加强品牌形象和定位，通过创新方法和各种媒体提升品牌辨识度[76] - 公司将设立长期的减碳目标，以增强对环境保护的贡献[77] - 公司将通过重新规划供应链管理和实施自动化、大数据管理和数据分析系统来提升运营效率[78] - 公司将继续加强竞争优势，巩固在市场中的领先地位，为股东创造可持续的回报[79] 公司市场表现 - 香港、澳门及海外市场收入增长52.4%，达到10,040,000港元，占整体收入的65.5%[145] - 内地市场收入下降2.0%，达到5,286,000港元，占整体收入的34.5%[145] - 香港市场的零售收入在回顾年度内大幅增加，达到98.4%的市场总收入，同比增长52.9%[157] - 澳门市场的收入同比增长77.8%，达到2,892,400,000港元[152] - 海外市场的店铺数量在2024年3月达到21家，其中美国和马来西亚各有4家自营店[153] - 香港、澳门和海外市场的整体收入在回顾年度内增长52.4%，达到10,039,816,000港元[160] - 香港市场的黄金和铂金产品同店销售增长率为42.0%[157] - 批发业务的分部利润率为74.3%，同比增长676.5%[158] - 香港品牌业务的收入同比增长183.1%，达到45,466,000港元[159] - 全球市场的分部利润率为11.7%，同比增长104.5%[160] 公司业务表现 - 2024财年内地电子商务业务收入增长26.0%，达到1,837,085,000港元，超出10%的增长目标[192] - 內地「六福」品牌店同店销售增长为+1.6%，黄金及定价首饰产品同店销售增幅分别为+7.6%和-13.6%[185] - 2024财年内地黄金及铂金产品销售占比为91.9%，定价首饰产品占比为8.1%[188] - 內地市场总收入减少2.0%至5,286,146,000港元，占集团总收入的34.5%[193] - 2024财年香港资源及其附属公司的投资及运营活动总虧損增至44,000,

报告公司投资评级 六福集团(00590.HK)是一家主要从事珠宝首饰设计、制造和销售的珠宝零售商,与周大福(01929.HK)、周生生(00116.HK)、谢瑞麟(00417.HK)并称为香港四大珠宝品牌[2]。 报告的核心观点 1) 中国内地市场贡献过半营业利润,加盟模式功不可没[2][3][4] 2) 盈利能力领跑同行,低负债高现金流[9][10][12][15][16] 3) 加盟模式的不可持续与ROE持续下滑[17][18][19][20] 报告内容总结 中国内地市场贡献过半营业利润,加盟模式功不可没 - 2024财年,中国内地营收占比为52.9%,但中国内地市场已是公司一半以上的营业利润来源[2][3] - 公司在中国内地的扩张策略以加盟店模式为主,加盟店在中国内地门店中的比例高达90%-95%[3][4] - 加盟店在中国内地营业利润贡献高达7成,远高于自营店和线上店铺[4][5][6] 盈利能力领跑同行,低负债高现金流 - 2020财年后,公司在经调整营业利润率和净利率上在香港四大珠宝品牌中排名第一[10] - 公司的毛利率、经调整营业利润率、净利率在A股同行中也处于领先地位[11][12] - 公司资产负债表简单,现金和黄金存货占比较高,无长期有息负债[15][16] - 公司经营现金流较为充沛,过去20年累计自由现金流达90.2亿港元[15] 加盟模式的不可持续与ROE持续下滑 - 公司过度依赖加盟店模式,导致中国内地同店销售额持续下滑,加盟商回本周期延长[17][18] - 公司ROE持续下滑,低于同行水平,主要受限于较低的杠杆率和分红率[19][20] - 公司当前估值处于历史低位,PB仅为0.8倍,低于同行[21][22]

报告评级 - 报告给予六福集团"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 六福集团港澳零售业务成为公司增长主要驱动力,取代内地批发业务 [2][3] - 公司积极调整业务结构,零售/黄金取代批发/定价珠宝成为新的增长引擎 [3] - 公司在FY24年保持较快的渠道扩张节奏,自营/加盟门店分别新增81/379家 [4] - 下半年随着金价企稳,公司同店销售有望恢复,新品牌也有望贡献新增量 [5] 财务数据总结 - FY24营收同比增28.0%至153亿港币,归母净利同比增37.6%至17.7亿港币 [2] - FY24零售/批发/品牌业务收入同比+45.3%/-28.3%/-1.8% [2] - FY24黄金及铂金、定价首饰分部净利分别贡献20.0/14.2亿港币 [3] - 预计FY25-27归母净利分别为16.6/18.0/20.3亿港币 [2]

公司业绩 - 公司截至2024年3月31日的全年业绩表现强劲，收入达153亿港元，同比增长28.0%[1] - 公司零售收入大幅增长至127.5亿港元，占总收入的83.2%，主要由黄金产品销售推动[1] - 公司经营开支占收入比率改善至15.0%，经营溢利上升34.2%至21.2亿港元[1] - 公司权益持有人应占溢利增加至17.7亿港元，创下公司历史第二高业绩[1] - 公司建议末期股息为每股0.64港元，全年共派股息每股1.41港元，派息比率为47%[1] 公司财务状况 - 公司股本为2,494,040千港元，股份溢价为10,338,110千港元，储备为12,890,860千港元[6] - 非流动负债中，遞延所得税负债为319,420千港元，租赁负债为34,148千港元，员工福利责任为473,357千港元[6] - 流动负债中，银行贷款为1,065,805千港元，即期所得税负债为3,516,809千港元[6] 公司业务拓展 - 公司零售业务在香港、澳门、内地和海外的总收入为14,291,496千港元，其中分部间销售占比较大，达到9,988,808千港元[16] - 公司新增物业、厂房及设备折旧为347,186千港元，商誉添置金额达到544,111千港元[17] 公司市场表现 - 香港、澳门及海外市场的零售收入增长至98.4%，溢利大幅增加至91.6%[48] - 香港、澳门及海外市场的整体同店销售增长35.7%，黄金及铂金产品同店销售增长46.9%[48] 公司产品推广 - GOLDSTYLE系列推出全球首創的精湛製金工藝，將黃金首飾的硬度提升至接近一般黃金的兩倍[68] - Love LUKFOOK JEWELLERY針對年輕消費群推出全新品牌，已在18個地開設店舖[70] 公司战略规划 - 公司将继续维持良好的企业管治常规和程序，强调高素质董事会和透明度[80] - 公司審核委員會已審閱截至年度之綜合財務報表[84]

文章核心观点 - 六福集团2024财年第四季整体零售值(含自营店、品牌店及电子商务业务)按年上升5%,超越2019财年同季水平逾五成[1] - 整体零售收入(含自营店及电子商务业务)增长12%,对比2019财年有逾一成升幅[1] - 中国香港、中国澳门与内地于2023财年第四季全面通关后出现报复性消费,但3月份销售放缓,受金价高企及人民币下跌影响[2][3] 中国港澳市场 - 中国港澳市场第四季整体零售收入按年取得一成升幅,超越2019财年水平,若撇除香港资源集团,升幅为8%[4] - 中国港澳市场同店销售在1至2月取得高单位数字增长,但受3月金价持续破顶影响,第四季同店销售为-4%[5] - 中国港澳市场黄金产品同店销售为+5%,而定价首饰产品为-24%,其中定价黄金产品为+4%,钻石产品为-38%[6] 内地市场 - 内地所有店铺(含自营店、品牌店及电子商务业务)第四季整体零售值按年升9%,主要来自黄金产品销售[7] - 内地零售收入(含自营店及电子商务业务)按年升近7%,并较2019财年升逾两成,若撇除香港资源集团,升幅为5%[8] - 内地电子商务业务第四季销售额保持双位数增长15%,主要由黄金产品销售带动,若撇除香港资源,仍有低双位数升幅[8] 门店情况 - 集团全球共有3583间店铺,第四季净增设230间,主要由于纳入中国香港资源旗下"金至尊"品牌218间[9] - 集团全球共有146间"六福"自营店,包括68间设于内地、50间设于中国香港、17间设于中国澳门及11间设于海外[9] - 连同2962间内地及9间海外品牌店,集团在世界各地合共设有3117间"六福"店铺[9]

公司运营情况 - 全球分销网络的运营摘要[1] - 公司在中国内地的自营店总数为16家，特许经营店总数为205家，总店铺数量为221家[2] - 公司在中国内地的总店铺数量中，一线城市店铺数量为880家，二线城市店铺数量为513家，三线城市店铺数量为441家，四线及以下城市店铺数量为1,149家[2] - 公司在中国内地的总店铺数量中，北方地区店铺数量为821家，东部地区店铺数量为503家，南方地区店铺数量为824家，中部地区店铺数量为660家[2] - 華東區的店鋪數量為175家，比上一個六個月增加了20家[1] - 華南區的店鋪數量為33家，比上一個六個月增加了5家[1] - 華西區的店鋪數量為0家，未發生變化[1] - 華中區的店鋪數量為6家，未發生變化[1] 财务情况 - 公司收入增长了34.3%，达到了7,486百万港元[11] - 公司經營溢利为1,140百万港元，较上年同期增长了39.3%[11] - 每股基本盈利为1.61港元，较上年同期增长了43.8%[11] - 公司的毛利率上升1.7个百分点至27.8%，毛利增长42.9%至HK$2,081,444,000[14] - 经营溢利增长39.3%至HK$1,140,331,000，经营溢利率提高至14.7%[14] 市场情况 - 2023年1月至9月，香港市场的珠宝首饰、钟表和名贵礼物销售价值同比增加57.5%[30] - 2023年1月至9月，澳门市场的来自内地的游客人次同比增加67.1%，澳门市场收入同比增加142.3%[32] - 香港、澳门和海外市场总收入增长66.6%，达到4,830,206,000港元，占公司总收入的64.5%[38] 公司战略 - 公司将通过重新规划供应链管理、实施全面自动化、大数据管理和数据分析系统来提高其运营效率[92] - 公司致力于最大化员工生产力，培育持续改善和创新文化，以提升竞争优势[92] - 公司在可持续发展方面取得多个奖项，见证了其对社会的贡献[93] 股东情况 - 黄偉常先生及其他一致行动方控制龍寶投資有限公司超过30%的投票权[105] - 陆翠兒女士实益擁有人持有公司股份 507,420 股，占股份百分比为 44.11%[112] - 张雅玲女士配偶持有公司股份 240,911,744 股，占股份百分比为 41.03%[112]

财务业绩 - 收入达75.86亿港元，较去年同期上升34.3%，主要受惠于香港及澳门零售业务的复苏[1] - 集团零售收入大幅上升55.7%至60.8亿港元，占本集团总收入80.5%（2022年：69.5%），主要由黄金产品销售带动[1] - 零售收入占比增加令整体毛利率上升1.7个百分点至27.8%，毛利金额因而上升42.9%[1] - 经营溢利增加39.3%至11亿港元，主要由于总经营开支佔收入比率改善0.8个百分点至14.3%（2022年：15.1%）[1] - 权益持有人应佔溢利增加43.3%至9亿港元，为集团中期业绩历史第二高[1] - 每股基本盈利增加43.8%至1.61港元[2] - 每股中期股息增加30.9%至0.72港元[2] - 未计利息、税项、折旧及摊销前盈利增加37.5%至13.74亿港元[2] - 经调整未计利息、税项、折旧及摊销前盈利增加40.5%至12.07亿港元[2] 业务概况 - 公司主要从事黄金、铂金首饰及珠宝首饰的采购、设计、批发、商标授权及零售业务[8] - 公司股份于1997年5月6日在香港联交所主板上市[8] - 公司采用香港会计准则第34号"中期财务报告"编制简明综合中期财务资料[9] - 公司的经营分部包括零售-香港、澳门及海外、零售-内地、批发-香港、批发-内地和品牌业务[16] - 公司的可呈报分部资产和负债不包括一些集中管理的项目[17] 分部业绩 - 公司上半年总收入为74.86亿港元，同比增长34.3%[19] - 零售-香港、澳门及海外分部收入为48.01亿港元，同比增长68.1%[19] - 零售-内地分部收入为12.87亿港元，同比增长24.0%[19] - 批发-香港分部收入为14.09亿港元，同比增长62.5%[19] - 批发-内地分部收入为9.05亿港元，同比下降21.1%[19] - 品牌业务分部收入为5.46亿港元，同比增长0.5%[19] - 公司上半年经营溢利为11.40亿港元，同比增长39.2%[19] - 公司上半年除所得税前溢利为11.37亿港元，同比增长41.5%[19] - 公司上半年净利润为9.43亿港元，同比增长43.3%[19] 财务状况 - 公司于2023年9月30日的总资产为159.79亿港元[19] - 公司于2023年9月30日的现金及银行结余为22.54亿港元[58] - 公司于2023年9月30日的净现金为18.08亿港元，负债权益比率为28.3%[58] - 公司于2023年9月30日的银行信贷额度约为41.8亿港元，其中11.5亿港元已动用[58] - 公司于2023年9月30日的存货增加至94.38亿港元，黄金产品平均存货周转日数减少至190日，定价首饰产品的平均存货周转日数减少至685日[59] 其他 - 该金额为2027年香港特别行政区政府根据防疫抗疫基金授出的薪金及工资补贴，用于支付员工于2020年4月至6月的工资[24] - 衍生金融工具(主要指黄金合约)的已实现收益净额为14,746千港元[25(i)] - 黄金借贷的已实现收益净额为14,174千港元[25] - 黄金借贷的未实现收益为26,456千港元[25] - 香港利得税按16.5%的税率计提撤备，合资格集团实体首2,000万港元溢利将按8.25%的税率征税[27] - 公司于2023年6月27日建议派付截至2023年3月31日止年度的末期股息每股普通股0.55港元，股息总计为322,909,000港元[28] - 公司于2023年11月29日宣派中期股息每股普通股0.72港元，股息总计为422,718,000港元[28] - 公司的贸易应收账款账龄主要集中在0-30天[33][34] - 公司的贸易应付账款账龄主要集中在0-30天[35] - 公司于2023年9月30日的贸易应付账款、其他应付账款及应计款项合计为228,815,000港元[35] 未来展望 - 集团将继续积极推广定价黄金产品，并将投放更多资源拓展海外市场[71] - 集团已制定新的三年企业策略，重点包括内地市场拓展、品牌推广和营运效益[71] - 内地"六福"店铺和新品牌店铺年度目标净增长300间和50间[72] - 集团将继续致力发展电子商务业务，预期销售增长将超过10%[72] - 集团推出多个副牌/产品线以满足不同市场需求，并加强线上线下销售渠道协同[73] - 集团将通过优化供应链、应用自动化等措施提升营运效益[74] - 集团在环境、社会及管治方面获得多项殊荣，并签署可持续发展表现掛钩贷款[75,76,77]

公司店铺数量变化 - 2023年3月31日，内地自营店数量为69家，比去年同期减少了8家[1] - 2023年3月31日，内地授权店数量为2793家，比去年同期增加了224家[1] - 2023年3月31日，内地总店铺数量为2862家，比去年同期增加了216家[1] 公司市场收入占比 - 公司在香港、澳门和海外市场的收入和分部溢利占比为8.8%[2] - 公司在内地市场的收入和分部溢利占比为73.2%[2] 公司财务表现 - 公司的批发业务收入在2022年度同比下降30.0%[3] - 公司财报显示，2022/23财年收入为11,978百万港元，较上一财年增长2.0%[5] - 毛利率为27.0%，较上一财年下降0.6个百分点[5] - 公司经营溢利率为13.2%，较上一财年下降0.8个百分点[5] 公司发展战略 - 集团计划在未来一年内在香港市场增加5家店铺，海外增加5家自营店和5家授权店[24] - 集团预计在未来一年内在内地市场增加350家店铺[25] - 集团制定了为期三年的企业战略，重点是内地市场拓展、品牌推广和运营效率提升[26] 公司产品销售情况 - 公司黄金及铂金销售额增长24.6%，达到6,887百万港元，毛利率为17.4%；定价首饰销售额下降18.5%，达到4,038百万港元，毛利率为30.3%；整体销售额增长4.2%，达到10,925百万港元，毛利率为22.2%[47] 公司市场表现 - 香港市场的零售收入大幅增长，达到42.39亿港元，同比增长57.9%[57] - 澳门市场的收入下降6.2%，为16.27亿港元[59] - 香港、澳门和海外市场的总收入增长30.9%，达到65.86亿港元[64] 公司内地市场情况 - 公司在内地市场的零售收入下降了8.7%，达到2,306,955,000港元，占内地市场整体收入的42.8%[67] - 公司在内地市场的批发业务收入下降了30.6%，达到2,047,466,000港元，占内地市场整体收入的38.0%[68] - 公司在内地市场的品牌业务收入下降了15.6%，达到1,037,404,000港元，占内地市场整体收入的19.2%[69]

公司财务表现 - 全年收入增加至约120亿港元，增长2.0%[1] - 香港特别行政区和澳门特别行政区市场同店销售增长34.0%，而中国内地市场同店销售下降16.9%[1] - 公司收入增长2.0%，毛利下降4.1%，经营溢利下降7.7%[1] - 公司全球共有3,105间店铺，净增长为296间[1] - 公司股本为2,494,040千港元，股份溢价为9,668,690千港元，储备为12,221,440千港元[6] - 2023年度可呈报分部业绩为1,723,636千港元，较上一年度增长138,266千港元[17] - 2022年度可呈报分部业绩为1,749,879千港元，较上一年度增长143,540千港元[19] - 未计利息、税项、折旧及摊销前盈利减少至1,959,142千港元[1] 财务状况 - 公司股本为2,494,040千港元，股份溢价为9,668,690千港元，储备为12,221,440千港元[6] - 非流动负债中，遞延所得税负债为147,605千港元，租赁负债为33,872千港元，员工福利责任为241,133千港元[6] - 流动负债中，贸易应付账项、其他应付账项及应计款项为36,831千港元，金融担保合同为162,962千港元，合约负债为0千港元[6] - 公司现金及银行结余为2,348,000,000港元，净现金为1,537,000,000港元，负债权益比率为40.9%[61] - 公司资本开支约为107,000,000港元，包括物业、租赁土地、土地使用权、租赁物业装修、家具、装置及设备成本[63] 市场表现 - 集团业务在2023年上半财年大致持平，下半财年受疫情影响表现遜于预期，第四季度因疫情受控，业务逐步恢复，帮助集团业务重拾增长[37] - 集团零售收入在回顾年度内有增长，但因鑽石产品需求放缓导致批发业务收入下降，总收入轻微增长至11,977,844,000港元[38] - 公司回顾年度内港澳业务复苏，同店销售增长约为+70.0%，内地业务相对持平[72] - 公司将继续在香港、内地和海外稳健地拓展业务，未来将集中扩展内地市场并增设门店[73] 品牌发展 - 公司通过市场推广和客户服务计划建立品牌形象，针对中高端消费市场采取全面的市场推广策略[68] - 公司持续创新，采用不同的推广模式提升品牌形象，参与赞助跑步活动并推出新产品[69] - 公司在提升品牌影响力和传播品牌价值方面获得业界认可，肯定了卓越成就[70] - 公司将通过了解顾客消费习惯，抓紧中产、婚嫁和世代市场带来的发展机遇[75] - 公司推出新副牌"Love LUKFOOK JEWELLERY"针对轻奢市场，吸引年轻新一代群体[75]