公司基本情况 - 无锡晶海是一家主要从事氨基酸产品研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括支链氨基酸、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，广泛应用于医药、食品、保健品、日化等领域。公司下游客户以医药类为主，收入占比超过70%。[3] - 公司产品收入构成中，亮氨酸、异亮氨酸、色氨酸等为主要产品。毛利率方面，亮氨酸、色氨酸等产品毛利率较高。按区域划分的营收情况显示，境内和境外销售占比接近。[3] - 公司前五大客户包括费森尤斯卡比、PHARMHE等，客户稳定且占比高。[3] 产品介绍 - 公司拥有多种氨基酸品类的研发及生产能力，主要产品包括L-异亮氨酸、L-色氨酸、L-半胱氨酸碱等，广泛应用于医药行业。[4] 财务情况 - 公司营业收入和净利润在2020、2021年持续增长，但近几年增长放缓。2023年营业收入预计同比增长0.82%，净利润预计同比下降15.29%。[5] - 公司毛利率及净利率保持稳定，2020年至2022年平均毛利率为32.64%，平均净利率为18.16%。期间费用率相对稳定，平均期间费用率为12.25%。[5] - 公司研发费用投入较大，研发费用率保持在5%左右，拥有多项专利和参与多项国家标准及行业标准的制定。资产周转速度快，负债率较低，现金收入比有所上升。[6] 行业分析 - 公司属于氨基酸制造行业，氨基酸主要应用于医药、食品、保健品、化妆品、饲料等领域。[8] - 全球氨基酸市场规模在2021年达到261.9亿美元，预计到2030年将达到494.2亿美元。医药、食品和营养保健品等应用领域对氨基酸的需求不断加大。[11][12] - 下游行业如医药、培养基、食品、化妆品等快速发展，带动氨基酸需求增长。[13][14] 同行企业对比 - 同行可比的上市公司主要有远大医药、津药药业、华恒生物等。无锡晶海在市值、市盈率、营收等方面与同行企业相比有一定差距。[15][16][17][18]

公司概况 - 公司保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 [1] 投资者关系活动 - 活动类别包括特定对象调研、业绩说明会、媒体采访等 [2] - 活动时间为2024年3月4日，地点为公司会议室，参会单位包括多家证券公司和基金管理公司 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书陈向红和证券事务代表冯妍 [2] 业务和市场 - 公司氨基酸产品销售的季节性特征不太明显，广泛应用于医药、食品、保健品、化妆品等领域 [3] - 下游领域的终端客户包括医药类、保健品、食品类和化妆品类客户 [3][4] - 产品之间毛利率存在差异的主要原因是市场供需关系和原材料价格波动 [3] - 氨基酸的等级大致可分为医药级、食品级、饲料级等，医药级标准最高 [3] - 世界氨基酸工业兴起于二十世纪五十年代，日本、欧美等发达国家在技术水平、创新能力、高端产品等方面长期处于全球领先地位 [4] - 我国氨基酸产业的国际地位显著提高，现已成为世界瞩目的氨基酸生产和出口大国 [5] 研发和生产 - 公司研发模式以自主研发为主，合作研发为辅，与江南大学、华东理工大学建立了产学研深度合作关系 [5] - 公司募投产能消化将以拓展市场份额、新应用领域为主，深耕客户和渠道资源 [5] - 发酵生产用到的原材料主要为葡萄糖、玉米浆等 [5] 未来展望 - 公司未来年的营收目标有展望，但实现取决于市场状况、经营环境等多种因素，存在较大不确定性 [6]

公司业绩 - 2023年前三季度营收为3亿元，归母净利润为5000万元[2] - 2019-2022年营收CAGR为25.1%，利润CAGR为43.13%[3] - 2023年前三季度营收同比增长4.31%[32] - 2025年预计营业收入将达到575百万元，较2021年增长约50%[59] - 2025年预计净利润为104百万元，较2021年增长约40%[59] - 2025年预计每股收益为1.60元，较2021年增长约40%[59] - 2025年预计ROE为16.4%，较2021年增长约50%[59] - 2025年预计EBITDA为163百万元，较2021年增长约80%[59] 市场趋势 - 全球氨基酸市场规模2021年为261.9亿美元，2022-2030年CAGR或达7.5%[4] - 全球氨基酸产量预计在2027年将达到1,380万吨，年均增长率为4.7%[48] - 全球氨基酸市场规模预计在2030年将达到494.2亿美元，年均增长率为7.5%[48] - 中国是全球氨基酸生产大国，但人均消费量仍低于发达国家，具有发展潜力[49] 客户和市场拓展 - 前五大客户销售收入占比35.73%，主要为医药类客户[11] - 公司已完成进入国际企业采购序列的认证，国外客户包括PHARMHE、PRINOVA等[11] - 美国市场占比为35.44%，海外收入并没有明显降低[12] - 公司正加快开展欧洲CEP认证等国际原料药注册工作，力争实现欧洲原料药的出口销售[13] 产品和技术 - 公司主要生产三种支链氨基酸产品，工艺流程包括发酵、提取、精制三个环节，生产周期大致为13天[38] - 公司产品符合医药级标准，缬氨酸产品各项指标均符合医药级标准，细菌内毒素方面更优[42] - 无锡晶海公司采用发酵法工艺生产氨基酸产品，拥有多项专利和标准，处于行业先进水平[44] - 公司通过技术储备和合作研发不断优化产品质量，拓展高附加值氨基酸产品的研发与产业化投入[23][25] - 2022年，精氨酸产品价格同比上涨29.43%，受销售结构变化影响，国内制剂厂商需求增加，医药级产品销售价较高[26] 投资和发展计划 - 募投计划扩产59.15%，新增产能2224吨，项目总投资为3.39亿元[28] - 无锡晶海在国内氨基酸原料药市场占有率超过30%，是医药制剂等领域国内头部企业的主要供应商，预计2023-2025年归母净利润分别为0.67/0.78/1.04亿元，对应EPS分别为1.04/1.21/1.60元/股，首次覆盖给予“增持”评级[57] - 可比公司PE（TTM）均值为27.8X，其中无锡晶海的PE分别为25.6/22.0/16.6倍，首次覆盖给予“增持”评级[58]

公司概况 - 无锡晶海氨基酸股份有限公司于2024年1月4日接待了7家机构的调研，包括上海荣晟私募基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等 [1] 行业与产品 - 公司所处行业在技术要求、客户认可、资质认证、环保方面有一定的行业门槛和壁垒 [2] - 公司产品包括异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸等，广泛应用于医药及保健品、食品及日化等领域 [2] 技术与合作 - 公司与华东理工大学、江南大学、西南大学等院校建立了产学研深度合作关系 [2] - 公司采用的“发酵法”工艺是先进的生产工艺，设备耐用性强，通过定期维护保养确保运行状态良好 [3] 市场与客户 - 公司是国内规模最大的系列氨基酸生产企业之一，服务于包括世界500强企业在内的境内外优质客户 [5] - 药品为特殊商品，药企更换供应商需经过严格审核，公司已建立长期业务往来 [4] 财务与产能 - 公司募投项目预计2024年底开始达产，增加各类氨基酸产品产能约2200吨 [2] - 当前公司综合毛利率保持在稳定、合理的区间，未来毛利率情况以公司后续披露的定期报告为准 [5] 未来展望 - 公司将长期聚焦氨基酸领域，持续加大产品研发投入，拓展下游应用领域，提升业务规模 [5] - 公司将借助募投项目提高生产能力，加大与现有客户的合作深度和广度，扩大市场份额 [5]