北交所信息更新 北 交 所 路斯股份（832419.BJ） 路斯宠物主粮开启喂养新方式，2023 年归母净利润+59% 研 究 2024年04月13日 ——北交所信息更新 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 日期 2024/4/12 证 书编号：S0790522080007 当前股价(元) 9.80  2023年实现营收同比增长26.82%，归母净利润同比增长58.58% 一年最高最低(元) 13.00/5.74 公司发布 2023年年度报告，2023 年实现营收6.96 亿元，同比增长 26.82%；实 北 交 总市值(亿元) 10.13 现归母净利润6839.88万元，同比增长58.58%；毛利率19.87%，比2022年提高 所 流通市值(亿元) 9.09 4.71个百分点。公司持续加强产品研发和成本管控，同时受益于人民币汇率贬值， 信 总股本(亿股) 1.03 肉干毛利率改善，拉动出口毛利率上升；规模化生产带动主粮、肉粉毛利率改善， 息 更 流通股本(亿股) 0.93 拉升内销毛利率。根据公司2023年年报，我们略微下调2024-2025年并新增2026 ...

公司业绩 - 公司2023-2025年营收预计分别为7/8.8/10.7亿元[2] - 公司2023-2025年归母净利润分别为0.7/0.9/1.2亿元[2] - 公司总营收从2018年的3.39亿元增长至2022年的5.49亿元，CAGR+12.8%[13] - 公司归母净利率分别为13%/8.54%/9.15%/6.62%/7.86%/11.8%[13] - 公司2023-2025年毛利率分别为20.2%/20.8%/21.5%[1] - 公司2023-2025年研发费用率分别为3.3%/3.4%/3.4%[1] - 公司2023-2025年销售费用率分别为2.8%/2.8%/2.9%[1] - 公司2023-2025年财务费用率分别为0.4%/0.3%/0.4%[1] - 公司2023-2025年管理费用率分别为3.6%/3.7%/3.7%[1] 公司战略 - 公司在2022年新增主粮产能，构建营收增长的新动力[1] - 公司海外营收占比从2021年的83.4%迅速下降至2022年的66.5%[1] - 公司募投资金预计形成3万吨宠物主粮产能，23H1营收超3000万元[3] - 公司先后公告在柬埔寨建设3000吨、7500吨宠物零食项目，新建海外产能以开拓美国市场增量[3] - 公司在2005年获得欧盟食品出口注册，标志着产品具备进军海外市场的能力[10] - 公司于2015年在新三板挂牌上市，成为中国宠物食品第一家挂牌上市企业[10] - 公司主粮业务以境内销售为主，主粮产品是公司宠食市场的核心品类[10] - 公司境外业务表现稳健，境内外业务毛利率快速回升[10] - 公司已推出多款主粮产品，公司客户资源壁垒坚实[10] - 公司研发投入高于同业，公司专注研发投入[10] - 公司境外业务收入从2018年至2022年增长至3.62亿元，CAGR为+8.6%[14] - 公司境内业务收入在2022年达到1.83亿元，同比增长140.9%[15] - 公司肉干产品收入从2018年至2022年增长至3.88亿元，CAGR为+8.4%[16] - 公司主粮业务收入在2023H1达到3018万元，同比增加2894.5万元[17] - 公司每个季度至少有10种新产品诞生，实现了从单一品种到产品系列多样化的规模研发与生产[40] - 公司围绕发展战略开展市场导向的研发活动，聚焦于现有宠物零食产品的延伸创新、功能化宠物主粮产品的技术储备等方面，实施差异化战略以实现突围[41] 市场趋势 - 美国宠物市场规模预计将达到1550.4亿美元，2018-2025年CAGR+8%[2] - 我国宠物食品市场从2018年至2022年增长至507亿元，CAGR+16%[2] - 全球宠物食品市场预计到2024年销售额将达到1150亿美元，年增长率为5.5%[20] - 美国宠物行业市场规模约为1369亿美元，2025年预计将达到1550.4亿美元，同比增长10.76%[21] - 欧洲宠物行业规模达到291亿欧元，较过去三年均值增长3.5%[24] - 宠物食品市场占比高达50.7%，2018年至2022年我国宠物食品市场从278亿元增长至507亿元，CAGR+16%[26] - 主粮构成我国宠食市场的主要产品，2022年宠物主粮市场规模达到445亿元，占整体宠食市场的87.8%[26] - 国内头部宠物食品上市公司积极布局主粮市场，主粮市场预计将是未来我国宠物食品领域的必争赛道[28] - 乖宝宠物首次公开发行募集资金将投向年产10万吨高端宠物食品项目，以满足国内宠食市场对优质主粮产品的需求[29]

证券代码：832419 证券简称：路斯股份 公告编号：2023-093 山东路斯宠物食品股份有限公司 关于接待机构投资者调研情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 10 日接待了 6 家机构及 3 位个人投资者的调研，现将主要情况公告如下： 一、 调研情况 调研时间：2023 年 8 月 10 日 调研形式：网络调研 调研机构：力量资本、第一创业证券、兴业证券、子沐研究、上海证券、东 莞证券、廖伟文、陈冰兵、焦振杰（排名不分先后） 上市公司接待人员：董事、副总经理寇兴刚先生、董事会秘书李中文先生 二、 调研的主要问题及公司回复概要 问题 1：今年三四季度公司的订单情况 回答：公司目前订单情况比较正常。从公司历年的季度收入数据来看，与一、 三季度相比，二、四季度的订单要多一些，公司今年情况基本与往年类似，出现 这种情况的原因主要是一季度会受到国内春节放假的影响，三季度国内外促销活 动相对较少，而二季度有国内的 6 ...

证券代码：832419 证券简称：路斯股份 公告编号：2023-092 山东路斯宠物食品股份有限公司 关于接待机构投资者调研情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 9 日 接待了 41 家机构的调研，现将主要情况公告如下： 一、 调研情况 调研时间：2023 年 8 月 9 日 调研形式：网络调研 调研机构：开源证券、嘉实基金、诺安基金、工银国际、东吴基金、中金公 司、中信建投证券、中泰证券、国泰君安、东方证券、第一创业证券、万联证券、 国海证券、万和证券、华信证券、渤海证券、安信证券、淡水泉、高毅资产、指 南创业、诚熠私募、兴亿投资、国晖投资、尚诚资产、歌斐诺宝、递归私募、敦 敏投资、明世基金、鸿运私募、临信资产、四季投资、联创投资、耀之资产、宏 利资产、珺容投资、宝汇投资、尚诚资产、君翼博星、追云资产、金百镕投资、 和基投资（排名不分先后） 上市公司接待人员：董事、副总经理寇兴刚先生、董事会秘书李中文先生 ...

证券代码：832419 证券简称：路斯股份 公告编号：2023-084 山东路斯宠物食品股份有限公司 关于接待机构投资者调研情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 7 月 7 日 接待了 26 家机构的调研，现将主要情况公告如下： 一、 调研情况 调研时间：2023 年 7 月 7 日 调研形式：网络调研 调研机构：嘉实基金、博时基金、富国基金、工银国际、高毅资产、红杉资 本、鲁信创投、建信信托、开源证券、安信证券、东方证券、万和证券、渤海证 券、华龙证券、碧云资本、敦敏投资、卓易嵘投资、国晖投资、临信资产、贝盈 基金、盈衫投资、匀升投资、汇升投资、尚诚资产、百川财富、信伟达资产 上市公司接待人员：董事、副总经理寇兴刚先生、董事会秘书李中文先生 二、 调研的主要问题及公司回复概要 1、公司宠物休闲零食目前在海内外销售品类的区别以及今年出口情况。 答：公司宠物零食在海内外的销售品类上是有差异的。去年国外销售仍然以 肉干产 ...