要闻提示 NEWS REMIND 1.小米空调卖爆，份额涨至中国线上第三，卢伟冰：友商3000块钱东西却卖到2万块 2.柔宇科技及两家全资子公司正式宣告破产，职工债权因偿还优先级排名较后，将有可能得不到偿付 3.5年在中国收税激增至3.76万亿元，苹果回应：苹果税很合理 4.良品铺子将起诉举报人：碰瓷维权，散布谣言，打假博主回应：若良品铺子起诉则会主动"自首" 5.农夫山泉钟睒睒：我永远不会做直播带货，也看不起那些做直播带货的企业家 6. 一加目标超过小米单品牌份额？ 王腾回应： 已实现份额超OPPO全系，含一加 7. 马 斯克把裁员 的风吹到了华盛顿，建议美政府裁员77% 8.iPhone 16在印尼被禁售令苹果头疼：砸十倍投资额力求解除禁令 今日头条 HEADLINE NEWS 小米空调卖爆，份额涨至中国线上第三，卢伟冰：友商3000块钱东西却卖到2万块 11月19日消息，小米发布财报后，一众高管接受了分析师的问答，其中卢伟冰谈及小米白色家电快速增长的 情况。"小米白电业务这个季度应该有超过50%的同比增长，前九个月的表现应该是也超过了45%的同比增 长，其带来的毛利率还是会比IoT大盘毛利率高，这也为我 ...

宏观矛盾 - 当下宏观主要矛盾为“经济下行、财富缩水、预期疲软”即“三螺旋”问题经济、财富、预期三大市场螺旋交织相互影响指标层面相关指标共同走弱主体层面企业、居民、政府共同承压运行层面呈螺旋式下行特征[7][9] 政策应对 - 政策应对思路类似升级版2014 - 2015年有经验总结增量尝试和挑战如消费补贴应对地产控量后的需求缺失外部环境不确定性大针对房价控量保价针对股价增强稳定性防范金融空转针对PPI供给侧改革与扩内需结合且更市场化针对扩内需宽财政强调财政纪律[12] 政策实施力度 - 去库存不含土储预计需1.4 - 4.3万亿左右去产能需去工业整体产能的1.4% - 2.0%宽财政广义赤字率需在9.6% - 11.0%之间[17] 政策实施效果 - 跟踪解套成功有五大信号财政预算外资金发力、企业居民存款增速差持续回升、M1持续回升、一线城市房价同比转正、PPI同比转正按顺序先后发生且相互关联[20] 资产看法 - 情景一经济走向复苏股债从齐飞到背离权益市场分三阶段不同阶段股市涨幅估值盈利贡献和占优行业不同债券市场利率或经历三个阶段且战且退情景二螺旋解套困难多债多高股息为主线股市关注高股息高ROE行业及供需格局好的行业债券利率中框或进一步下行[25][32] - 商品关注供给侧改革阻力小的方向如黑色金属冶炼加工、非金属矿物制品、化工、造纸、光伏、汽车等汇率受美元指数、贸易顺差、PMI影响波动或加大黄金因非寻常定价和地缘政治不稳定因素中期仍有配置价值[37][38][39]

以下文章来源于36氪Pro ，作者胡香赟 36氪Pro . 36氪旗下官方账号。深度、前瞻，为1%的人捕捉商业先机。 预期拿下羟基磷灰石材料在国内医美面部软组织注射填充领域的首张合规三类证。 文 ｜ 胡香赟 来源 ｜ 36氪Pro（ID：krkrpro） 封面来源 ｜ Pexels 36氪获悉，摩漾生物已完成B+轮融资，本轮融资金额近亿元。本轮融资由博远资本、上汽恒旭资 本、燕北资本共同领投，老股东金鼎资本持续加持。募集资金将主要用于销售、市场、医学、品牌团 队搭建，以及下一代产品的研发投入。 摩漾生物成立于2018年，以改性羟基磷灰石材料为核心，专注于纳米医用生物材料，以及可吸收三 类植入物产品开发和产业化。公司创始人林光明在生物材料领域深耕多年。 羟基磷灰石是人体和动物骨骼的主要无机成分，其更成熟的应用在人工骨领域。只是近年来，伴随 着"少女针""童颜针"等产品相继获NMPA批注，注射医美逐渐进入"再生修复"时代，而羟基磷灰石材 料因具备即可填充的效果和诱导再生能力；同时，由于在降解过程中可以"释放钙离子，刺激胶原蛋 白再生，促进周围表皮组织的弹性恢复"，在注射效果上可以做到更自然、年轻化，因此受到业界的 ...

以下文章来源于暗涌Waves ，作者暗涌 暗涌Waves . 钱的流向，人的沉浮。36氪旗下投资报道账号。 当你可以拥有一个AI巴菲特帮你看盘。 文 ｜ 于丽丽 来源｜ 暗涌Waves（ID：waves36kr) 封面来源 ｜ IC photo 百川智能创始人王小川是她的第一个老板，清华大学计算机系教授唐杰是她的项目老师，而她还是月之暗面几位创始人的本科辅导员。 在中国大模型的AI应用创业者中，大概很少有人像许丹青一样，如此醒目地穿梭于中国底座大模型的人物关系图谱中。当然，这一切都抵不过她与大模型的 另一种因缘：在2022年ChatGPT诞生那天（中国时间12月1日），她也生了自己的第一个孩子。 对于一名女性创业者来说，某种意义上，这也是一种天意般的召唤。而更理性的一种考量，则是她是当下最适合做AI+金融这件事的人之一。 早在2009年的大三，许丹青就师从清华大学人工智能实验室马少平教授，基于社交与新闻数据，用深度学习的方法，做金融市场预测相关的研究。之后， 她不仅以一作身份发表2篇人工智能顶级会议论文，还在2012年获得全球西贝尔学者奖。 毕业后，许丹青先在搜狗做AI助手，后转战金融科技领域十余年，在小米以 ...

10月经济数据解读 (2024第25期) 10月经济数据产需两端均明显回暖，政策发力的效果进一步显现。 生产端，工业增加值增速 小幅回落，服务业修复程度较为超预期。需求端，10月固定资产投资增速持平前值，狭义基 建 投 资增速 和基建 实物工作量 显著改善，制造业投资维持强势，房地产投资降幅扩大但销售降 幅显著收窄。消费方面，以旧换新政策效果进一步显现，叠加"双十一"购物节起始时间前 置，带动社零增速显著超出市场预期。 向后看，四季度广义财政支出预计将在补支出进度的诉求下迎来高峰期，有望带动11-12月经 济数据延续较好态势,四季度经济增速有望显著回升。 中观层面， 房地产 市场止跌目标的实现还有赖于新政策的进一步出台，我们预计从一线城市 起步，房地产市场有望逐步实现止跌回稳。 消费 行情持续性和上涨空间取决于后续政策落地 后的具体效力，但当前处于明确的政策转向带动的修复拐点，预期先行下的消费配置价值抬升 明确,建议24Q4-25Q2消费配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种。政策助力带来的实体 风险缓释、尤其是城投和地产部门信用风险的缓释,是 银行 净资产维持稳定的坚实基础,当 前阶段需重新评估银行股的投资价 ...

文 ｜ 肖斐斐 林楠 彭博 李鑫 2 0 2 4年1 0月银行发行理财产品2 , 2 1 3只，发行量同比和环比均下降。从理财产品收益率来看， 2 0 2 4年1 0月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均收益率分别为1 . 6 5%/ 2 . 3 8%，较9月分 别- 0 . 8 8 p c t/ - 0 . 7 1 p c t，债市震荡行情下，收益率延续低位运行，现金类产品收益率亦延续下行趋 势。从存续规模来看，2 0 2 4年1 0月月末时点/日均存续规模分别约2 9 . 6 5万亿元/ 2 9 . 5 2万亿元，较 2 0 2 4年9月分别+0 . 2 9万亿元/- 0 . 6 4万亿元，月末时点规模增量低于往年同期，且日均规模有所下 降，一方面，1 0月股票市场回暖或驱动了部分理财投资者的赎回行为；另一方面，央行引导下， 今年以来银行存贷款的"冲时点"行为亦有所弱化，9月理财资金回表力度较往年减弱，因此1 0月存 款资金出表幅度亦相对平稳。 ▍ 新发产品数量：根据普益标准（下同），2 0 2 4年1 0月银行发行理财产品2 , 2 1 3只，发行量下 降。 产品发行量环比减少1 2 7只，环比下降- 5 ...

文 ｜ 吴威辰 汪浩 柯迈 於学鑫 从四家日韩电池企业（LGES、三星SDI、SKI、Pa n a s o n i c）披露的2 0 2 4Q3财报信息来看，虽然 金属价格下跌导致高成本原材料的影响在2 4Q3得到一定程度的缓解，但海外电动车需求依旧较为 疲软，在储能业务的推动下，日韩企业整体营业利润环比略有改善，剔除IRA补贴后营业利润率仍 处于较低水平。展望2 0 2 5年，需求端，欧洲电动车需求有望在碳排放考核标准约束下恢复增长， 美国特朗普当选总统后政策预期的不确定性增加，或将给日韩企业在美业务带来不利影响；产品 端，日韩企业亟待转向LFP、中镍高电压等高性价比以及规模化量产4 6系列大圆柱高端产品，以满 足下游客户多元化需求；应用端，储能需求延续高景气态势，各家公司后续将努力扩大储能产品销 售以应对动力需求不足风险。对比来看，国内头部电池企业的需求基本盘稳定增长，同时盈利水平 与日韩电池企业逐渐拉开差距，全球市占率进一步提升。我们重点推荐全球竞争优势进一步凸显的 国内头部电池企业。 ▍ 原材料降价影响减弱、储能需求旺盛，带动2 4Q3业绩环比有所好转。 根据四家日韩电池企业（LGES、三星SDI、S ...

文章核心观点 - 工业是我国支柱性产业工业数字化是实现新型工业化的关键我国工业数字化发展存在数实融合问题多模态AI可提供解决方案驱动工业智能化转型工业AI市场需求端增长强劲2032年全球市场规模有望达895亿美元供给端参与者多样应关注率先实现软硬件打通落地的企业 [1][2][7] 我国工业数字化现状 - 工业是我国支柱性产业2023年工业增加值为39.9万亿元占GDP比重达38%工业数字化可提高生产效率和自主可控能力国家有政策支持但我国工业数字化程度低于全球平均2022年我国制造业数字化渗透率为24.7%低于全球平均的33%不同行业数字化进程差距显著高附加值行业引领发展轻工纺服等行业转型缓慢存在发展瓶颈多模态AI可提升AI在工业领域应用普及率 [2] 多模态AI与工业的结合 - 工业是多模态AI的重要落地场景从可行性看工业数字化和AI都有数据驱动特点工业有数据资源为AI +工业落地提供可能从场景看工业场景分为六个环节AI +工业可应用于多个行业目前大模型更适配研发设计和经营管理在生产制造环节能力需提升随着能力提升有望向产业链多环节拓展从效用看AI +工业可降本增效、安全稳定、降低门槛如多模态大模型可更新迭代工业设计软件相关技术提高生产效率和可靠性降低专业门槛 [3] 多模态AI+工业发展趋势 - 技术层面多模态AI处于起步阶段大模型能力加速迭代可拓展其在工业领域的应用商业层面全球厂商主力模型推理价格明显下降应用层面工业领域应用AI的滞后周期由20年缩短至不到5年市场层面需求端工业AI市场规模增长强劲2032年全球市场规模有望达895亿美元供给端参与者多样包括大模型厂商、传统软件、制造大厂等各有优势应关注率先实现软硬件打通落地的企业 [4][5]

文章核心观点 - AI大模型技术推动教育领域变革AI+教育市场需求将持续被拉动商业化进程有望加速市场空间有望持续增长 [1] AI技术变革传统教育相关 - AI技术演进使AI+教育成国际趋势国内相关政策逐步落地海外企业接入GPT提升产品能力国内企业自研AI大模型商业化进程有望加速我国AI+教育需求空间大K12教育可能是AI主要落地领域国家教育财政支出稳定增长国内教育信息化市场规模超4000亿元居民教育投入意愿随可支配收入增长而增强 [2] AI+教育应用相关 - AI+教育应用于教、学、考、管四大场景包括教学教师减负学习个性化方案定制考试全流程覆盖管理校园高效管理生成式大模型突破AI瓶颈重塑AI教育范式创新内容生成和交互方式可赋能拍照解题、促进师生互动、创建虚拟口语对话伙伴、协助教师备课、开展全流程教学工作等场景 [3] 海外与国内厂商相关 - 海外教育企业布局生成式大模型产品个性化学习是未来大模型发展主要方向如Duolingo借助AI建立课程体系其产品接入GPT - 4模拟真人教学2023 - 2024财年用户数量和收入显著增长国内企业普遍自研垂类教育大模型互联网企业、教育科技企业、科研机构和高校团队入局客户端和学习机是AI+大模型教育主要落地形式AI赋能课程和服务渗透率将提升学习机市场需求将进一步挖掘整体市场需求有望快速增长 [4] 投资策略相关 - AI大模型有望应用于教育全场景推动全流程智能化助力个性化学习教育量与质提升加上政策利好打开AI教育市场前景生成式AI大模型技术突破将带来AI教育变革国内厂商积极投入大模型研发看好AI在教育领域广泛应用 [6]

文 ｜ 陈俊云 高飞翔 全球模拟芯片库存调整已持续近两年，疲软的汽车、工业市场需求亦使得行业复苏不断延后。基于 最新的主要个股三季报，并结合对收入增速、毛利率、库存水平（上游、渠道、下游）、新增订 单、产能利用率、下游市场需求等指标的综合分析，我们判断本轮全球模拟芯片调整周期已经触 底，并有望自2 0 2 5Q2开始进入复苏通道。考虑到汽车、工业等板块对宏观经济预期、政策利率极 其敏感，因此一旦宏观预期发生转变，叠加当前下游偏紧的库存水平，市场有望快速进入拉货通 道，并一定概率上实现V形反转。我们认为当前板块风险收益比较为理想，建议重点关注估值水平 低、汽车工业市场占比高、渠道占比高的 企业 。 ▍ 报告缘起：美股模拟芯片板块库存去化已持续近2年，市场关注板块进一步下行风险，以及可 能的反转时间点。 自2 0 2 3H1至今，本轮全球模拟芯片库存调整周期已持续近2年的时间，超过此前4 - 6个季度的平 均水平。下游工业、汽车、个人电子市场呈现不同的周期，以全球模拟芯片龙头为例，个人电子 市场率先进入复苏通道，工业市场以及中国以外的汽车市场仍持续调整。作为典型的周期性板 块，周期拐点确认是模拟芯片板块配置的主要 ...