文 ｜ 陈俊云 高飞翔 全球模拟芯片库存调整已持续近两年，疲软的汽车、工业市场需求亦使得行业复苏不断延后。基于 最新的主要个股三季报，并结合对收入增速、毛利率、库存水平（上游、渠道、下游）、新增订 单、产能利用率、下游市场需求等指标的综合分析，我们判断本轮全球模拟芯片调整周期已经触 底，并有望自2 0 2 5Q2开始进入复苏通道。考虑到汽车、工业等板块对宏观经济预期、政策利率极 其敏感，因此一旦宏观预期发生转变，叠加当前下游偏紧的库存水平，市场有望快速进入拉货通 道，并一定概率上实现V形反转。我们认为当前板块风险收益比较为理想，建议重点关注估值水平 低、汽车工业市场占比高、渠道占比高的 企业 。 ▍ 报告缘起：美股模拟芯片板块库存去化已持续近2年，市场关注板块进一步下行风险，以及可 能的反转时间点。 自2 0 2 3H1至今，本轮全球模拟芯片库存调整周期已持续近2年的时间，超过此前4 - 6个季度的平 均水平。下游工业、汽车、个人电子市场呈现不同的周期，以全球模拟芯片龙头为例，个人电子 市场率先进入复苏通道，工业市场以及中国以外的汽车市场仍持续调整。作为典型的周期性板 块，周期拐点确认是模拟芯片板块配置的主要 ...