宏观矛盾 - 当下宏观主要矛盾为“经济下行、财富缩水、预期疲软”即“三螺旋”问题经济、财富、预期三大市场螺旋交织相互影响指标层面相关指标共同走弱主体层面企业、居民、政府共同承压运行层面呈螺旋式下行特征[7][9] 政策应对 - 政策应对思路类似升级版2014 - 2015年有经验总结增量尝试和挑战如消费补贴应对地产控量后的需求缺失外部环境不确定性大针对房价控量保价针对股价增强稳定性防范金融空转针对PPI供给侧改革与扩内需结合且更市场化针对扩内需宽财政强调财政纪律[12] 政策实施力度 - 去库存不含土储预计需1.4 - 4.3万亿左右去产能需去工业整体产能的1.4% - 2.0%宽财政广义赤字率需在9.6% - 11.0%之间[17] 政策实施效果 - 跟踪解套成功有五大信号财政预算外资金发力、企业居民存款增速差持续回升、M1持续回升、一线城市房价同比转正、PPI同比转正按顺序先后发生且相互关联[20] 资产看法 - 情景一经济走向复苏股债从齐飞到背离权益市场分三阶段不同阶段股市涨幅估值盈利贡献和占优行业不同债券市场利率或经历三个阶段且战且退情景二螺旋解套困难多债多高股息为主线股市关注高股息高ROE行业及供需格局好的行业债券利率中框或进一步下行[25][32] - 商品关注供给侧改革阻力小的方向如黑色金属冶炼加工、非金属矿物制品、化工、造纸、光伏、汽车等汇率受美元指数、贸易顺差、PMI影响波动或加大黄金因非寻常定价和地缘政治不稳定因素中期仍有配置价值[37][38][39]