报告公司投资评级 报告维持NIO公司的"持有"评级 [1] 报告的核心观点 1) NIO公司在1Q24的平均销售价格(ASP)和车辆毛利率(GPM)低于预期,而研发费用和其他收入的毛利率则超出预期 [1] 2) 尽管管理层已经制定了NIO和Onvo品牌以及电池换电的盈亏平衡假设,但我们认为这可能过于乐观,特别是在持续的价格战环境下 [1] 3) 即使电池换电在2025财年接近盈亏平衡,NIO的毛利率也不足以支撑其研发和销售费用,我们预计在2025财年或2026财年都无法实现盈利 [1] 财务数据总结 1) 我们预计NIO 2024财年销量同比增长25%至20万辆,意味着2H24的月均销量约19,000辆 [2] 2) 我们下调2024财年收入预测5%,因为ASP下跌速度快于我们之前的预期 [2] 3) 我们预计2024-2026财年的研发费用和销售费用同比均有下降,尽管销量假设增长25% [2][3] 4) 因此,我们将2024财年净亏损从172亿元人民币下调至178亿元人民币 [2][3] 5) 我们预计2025和2026财年的净亏损将超过100亿元人民币 [1] 估值与风险 1) 我们维持"持有"评级,但将目标价从6.20美元下调至5.60美元,基于1.3倍(之前为1.4倍)我们修订后的2024财年收入估算 [2] 2) 主要风险包括销量和利润率低于或高于我们的预期,以及行业估值的重新评级或下调 [2]

报告公司投资评级 - 维持HOLD评级 [1][2] - 目标价从6.20美元下调至5.60美元 [2] 报告的核心观点 - NIO在1Q24的平均售价(ASP)和车型毛利率(GPM)均低于预期 [1] - 尽管NIO计划提前推出第三品牌,但管理层的毛利率指引和实现盈亏平衡的假设可能过于乐观 [1] - 预计NIO在2025财年及2026财年仍将录得超过100亿人民币的净亏损 [1][2] 财务数据总结 收入 - 预计2024财年收入为620.40亿人民币,同比增长11.5% [3] - 预计2025财年收入为798.52亿人民币,同比增长28.7% [3] - 预计2026财年收入为958.93亿人民币,同比增长20.1% [3] 毛利率 - 预计2024财年毛利率为7.5%,较之前预测下降0.6个百分点 [3] - 预计2025财年毛利率为9.5%,较之前预测上升2.1个百分点 [3] - 预计2026财年毛利率为10.1% [3] 净利润 - 预计2024财年净亏损将达到177.85亿人民币 [3] - 预计2025财年净亏损将达到144.17亿人民币 [3] - 预计2026财年净亏损将达到128.87亿人民币 [3]

Chinese electric car company Nio launched its lower-cost brand Onvo on Wednesday, May 15, 2024, in Shanghai, China.CNBC | Evelyn ChengBEIJING — Chinese electric car company Nio plans to expand to the Middle East this year, CEO William Li said on an earnings call Thursday, at a time when rivals have been increasing their global footprint.The nearly 10-year-old company will also start shipping its lowest-cost brand, Firefly, in the first half of next year, Li said.Nio, which recently received funding from Mid ...

财务数据和关键指标变化 - 总收入为人民币99亿元,同比下降7.2%,环比下降42.1% [22] - 车辆销售收入为人民币84亿元,同比下降9.1%,环比下降45.7% [22] - 其他销售收入为人民币15亿元,同比增长5.2%,环比下降8.2% [23] - 整体毛利率为4.9%,上年同期为1.5%,上季度为10.5% [24] - 车辆毛利率为9.2%,上年同期为5.1%,上季度为11.9% [24] - 研发费用为人民币29亿元,同比下降6.9%,环比下降27.9% [25] - 销售及管理费用为人民币30亿元,同比增长22.5%,环比下降24.6% [26] - 营业亏损为人民币54亿元,同比增加5.5%,环比下降18.6% [26] - 净亏损为人民币52亿元,同比增加9.4%,环比下降3.4% [26] - 现金及现金等价物余额为人民币453亿元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车辆销售收入占总收入的85%,同比下降9.1%,环比下降45.7% [22] - 其他销售收入包括售后服务、专业电力解决方案等,同比增长5.2%,环比下降8.2% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在欧洲市场的销量相对整体销量较低,短期内受欧盟反补贴调查影响有限 [80][81] - 公司计划于今年下半年进入阿联酋市场 [81] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进多品牌战略,NIO定位高端,ONVO定位中高端家用市场,Firefly定位中低端紧凑型车市场 [89][90][91][92][93] - 三个品牌在定位、价格、技术等方面有明确差异,但在动力电池换电等方面有协同效应 [92][93] - 公司正在加大对ONVO和Firefly品牌的投入,计划今年9月和明年上半年分别推出首款车型 [40][41][44][46][47][48] - 公司正在不断优化产品组合、销售政策和营销活动,提升产品竞争力和销量 [34][35][72][73][74][77][78] - 公司正在加大对自动驾驶技术的研发和测试,获得了国内首批L3自动驾驶测试牌照 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在4月和5月的销量大幅增长,主要得益于新车型推出、销售政策调整、销售能力提升等因素 [72][73][74] - 公司有信心在2季度实现15-16%的车辆毛利率,并在3、4季度进一步提升 [34][35][77] - 公司看好ONVO和Firefly品牌的市场前景,预计ONVO品牌的车辆毛利率可达15%以上 [53][54][55] - 公司对充电换电网络的投资回报率保持乐观,未来将根据网络对销量的贡献进行更精准的部署 [61][62][63][64][65] 其他重要信息 - 公司已在4月底推出ET7高端版,并在5月13日入选2024年《财富》中国ESG影响力榜单 [11][17] - 公司已与长安、吉利、江淮、奇瑞、莲花、广汽、一汽等多家车企合作共建标准化换电网络 [16] - 公司已完成NIO Power首轮1.5亿元人民币的外部战略投资 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim Hsiao 提问** 关于公司毛利率的问题,公司是否会继续采取更积极的销售政策来提升销量 [30][31] **Stanley Qu 回答** 公司在产品过渡期间提供了更多促销优惠,导致平均售价下降,同时销售了更多毛利率较低的ET5和ET5T车型,这些因素导致了Q1毛利率的下降 [34][35] 公司将进一步优化产品组合和与供应商协商,预计Q2车辆毛利率将恢复到两位数,并在后续季度继续提升 [35] 同时公司也会根据市场竞争情况保持灵活的销售政策,确保市场地位 [35] 问题2 **Tim Hsiao 提问** 关于NIO Power的外部融资,未来是否会接受更多车企的投资,以及公司内部是否有其他业务部门也会寻求外部资本注入 [36] **William Li 回答** NIO Power目前公司仍持有约90%的股权,未来公司仍然开放接受车企等外部投资者的投资 [37] 从长远来看,NIO Power有明确的盈利路径,单个换电站的盈亏平衡点为每天60次换电,目前平均每站每天已达到30次换电 [38] 除了NIO Power,公司目前没有其他业务部门寻求外部资本注入的计划 [37]

Nio missed first-quarter expectations, but there has been better news since that period.First-quarter earnings were released today by Chinese electric vehicle (EV) maker Nio (NIO -5.69%). The company lost slightly more than the market anticipated on sales that also disappointed investors. But it isn't all bad news for investors.Still, the market reaction led to as much as a 10% drop in Nio's American depositary shares. As of 11:45 a.m. ET, the stock recovered some of that decline, but was still down by 6.7% ...

文章核心观点 - 中国电动车制造商NIO获得监管部门批准,将在中国建设第三家工厂,使其总产能达到100万辆,接近特斯拉上海工厂的产能 [1][2] - NIO新建的第三家工厂主要生产面向价格更亲民的Onvo品牌车型,旨在扩大客户群并提高销量 [3][6][7] - 尽管NIO现有工厂产能可能无法完全满足市场需求,但公司否认存在产能过剩问题 [5] - 中国电动车行业普遍存在产能过剩问题,但NIO认为这主要影响了外资品牌,而国内品牌如比亚迪和理想汽车的产能利用率较高 [8][9][10] 公司概况 - NIO是中国第八大电动车制造商,2024年5月交付量同比增长233.8% [11] - NIO正在建设第三家工厂,初期产能为10万辆,未来可能扩大至60万辆 [3][4] - NIO目前的产能利用率较低,仅33% [10] 行业分析 - 中国电动车行业普遍存在产能过剩问题,主要原因是政府补贴导致 [8] - 外资品牌在中国市场份额下降,预计将有500万辆年产能闲置 [9] - 国内主要电动车企业的产能利用率差异较大,比亚迪和理想汽车较高,而NIO较低 [10]

Key TakeawaysNio reported first-quarter results below analyst estimates Thursday as deliveries and revenue fell year-over-year.The Chinese electric vehicle (EV) maker posted a larger net loss than expected as lower prices hurt the company's top and bottom lines.However, Nio projects deliveries to more than double in the second quarter compared to last year, with revenue projected to rise around 90%. Chinese electric vehicle (EV) maker Nio (NIO) reported first-quarter results below expectations Thursday, fal ...

财务数据 - 2024年第一季度交付车辆为30,053辆，其中包括17,809辆高端智能电动SUV和12,244辆高端智能电动轿车，较2023年第一季度下降3.2%，较2023年第四季度下降39.9%[2] - 2024年第一季度车辆销售额为83.81亿元人民币(11.61亿美元)，较2023年第一季度下降9.1%，较2023年第四季度下降45.7%[4] - 2024年第一季度车辆毛利率为9.2%，2023年第一季度为5.1%，2023年第四季度为11.9%[4] - 2024年第一季度总收入为99.09亿元人民币(13.72亿美元)，较2023年第一季度下降7.2%，较2023年第四季度下降42.1%[4] - 2024年第一季度毛利润为4.88亿元人民币(6760万美元)，较2023年第一季度增长200.5%，较2023年第四季度下降61.9%[4] - 2024年第一季度毛利率为4.9%，2023年第一季度为1.5%，2023年第四季度为7.5%[5] - 2024年第一季度研发费用为28.64亿元人民币(3.97亿美元)，较2023年第一季度下降6.9%，较2023年第四季度下降27.9%[23] - 2024年第一季度销售、一般及管理费用为29.97亿元人民币(4.15亿美元)，较2023年第一季度增长22.5%，较2023年第四季度下降24.6%[24] - 2024年4月和5月分别交付15,620辆和20,544辆车辆，截至2024年5月31日累计交付车辆达515,811辆[10] - 2023年12月31日公司总资产为1173.83亿元人民币[45] - 2023年12月31日公司股东权益为257.36亿元人民币[45] 财务指标 - 第一季度营业亏损为人民币53.94亿元(7.471亿美元)，同比增加5.5%，环比下降18.6%[25] - 第一季度净亏损为人民币51.85亿元(7.181亿美元)，同比增加9.4%，环比下降3.4%[26] - 第一季度普通股/ADS基本和稀释净亏损为每股人民币2.57元(0.36美元)，同比下降，环比下降[28] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物、受限资金、短期投资和长期定期存款余额为人民币453亿元(63亿美元)[29] - 2024年第一季度经调整后净亏损为49.03亿元人民币[50] - 2024年第一季度经调整后每股亏损为2.57元人民币[49] 业务发展 - 2024年5月15日,公司推出第二个智能电动车品牌ONVO及其首款车型L60[11] - 公司于2024年5月推出第二品牌ONVO，致力于为家庭用户带来更好的生活体验[34] - 预计第二季度交付车辆将在54,000至56,000辆之间，同比增长129.6%至138.1%[30] - 预计第二季度总收入将在人民币165.87亿元(22.97亿美元)至人民币171.35亿元(23.73亿美元)之间，同比增长89.1%至95.3%[31] 其他 - 公司将于2024年6月6日召开第一季度财报电话会议[32] - 公司使用非公认会计准则指标以更好地分析经营业绩[37][38][40]

文章核心观点 - 公司在第一季度交付30,053辆车,同比下降3.2%,环比下降39.9% [2] - 公司第一季度营收为91.91亿元人民币,同比下降7.2%,环比下降42.1% [5] - 公司第一季度毛利为4.87亿元人民币,同比增长200.5%,环比下降61.9% [6][7] - 公司第一季度经营亏损为53.94亿元人民币,同比增加5.5%,环比下降18.6% [8][33] - 公司第一季度净亏损为51.85亿元人民币,同比增加9.4%,环比下降3.4% [9][34][35] 财务数据总结 收入 - 第一季度车辆销售收入为83.81亿元人民币,同比下降9.1%,环比下降45.7% [3][20] - 第一季度其他销售收入为15.27亿元人民币,同比增加5.2%,环比下降8.2% [22][23] 毛利 - 第一季度毛利率为4.9%,同比提高3.4个百分点,环比下降2.6个百分点 [7][27] - 第一季度车辆毛利率为9.2%,同比提高4.1个百分点,环比下降2.7个百分点 [4][28] 费用 - 第一季度研发费用为28.64亿元人民币,同比下降6.9%,环比下降27.9% [29][30] - 第一季度销售及管理费用为29.97亿元人民币,同比增加22.5%,环比下降24.6% [31][32] 盈利 - 第一季度经营亏损为53.94亿元人民币,同比增加5.5%,环比下降18.6% [8][33] - 第一季度净亏损为51.85亿元人民币,同比增加9.4%,环比下降3.4% [9][34][35] 其他重要信息 - 公司于2024年4月和5月分别交付15,620辆和20,544辆车,同比大幅增长 [13] - 公司推出第二品牌ONVO及其首款车型L60 [14] - 公司在新加坡交易所启动股票借贷计划 [15] - 公司获得10亿元人民币战略投资,用于电池换电业务 [16]

财务表现 - 2024年第一季度，NIO的车辆销售额为83.81亿人民币（11.61亿美元），同比下降9.1%[3] - 2024年第一季度，NIO的总收入为99.09亿人民币（13.72亿美元），同比下降7.2%[3] - 2024年第一季度，NIO的毛利润为4.87亿人民币（0.68亿美元），同比增长200.5%[3] - 2024年第一季度，NIO的净亏损为51.85亿人民币（7.18亿美元），同比增长9.4%[5] - 2024年第一季度运营亏损为人民币53.941亿元（7.471亿美元），较2023年第一季度增长5.5%[24] - 2024年第一季度净亏损为人民币51.846亿元（7.181亿美元），较2023年第一季度增长9.4%[25] - 2024年第一季度基本和稀释每股/ADS净亏损均为人民币2.57元（0.36美元），较2023年第一季度下降[27] - 公司预计2024年第二季度交付车辆在54,000至56,000辆之间，较2023年同期增长约129.6%至138.1%[29] - 预计2024年第二季度总收入在165.87亿元人民币（22.97亿美元）至171.35亿元人民币（23.73亿美元）之间[30] - NIO Inc. 2024年第一季度总营收为9,908,636千元人民币，较2023年同期增长了45.7%[47] - 2024年第一季度净亏损为5,184,577千元人民币，较2023年同期净亏损扩大了3.5%[47] - 2024年第一季度每股亏损为2.57元人民币，较2023年同期每股亏损扩大了15.2%[48] - NIO Inc. 2024年第一季度调整后净亏损为4,903,166千元人民币，较GAAP净亏损减少了5.5%[49] - 2024年第一季度调整后每股净亏损为2.39元人民币，较GAAP每股净亏损减少了6.0%[49] - NIO Inc. 2023年第一季度总营收为10,676,471千元人民币，较2022年同期增长了41.3%[47] - 2023年第一季度净亏损为4,739,534千元人民币，较2022年同期净亏损扩大了13.9%[47] - 2023年第一季度每股亏损为2.91元人民币，较2022年同期每股亏损扩大了18.2%[48] - NIO Inc. 2023年第一季度调整后净亏损为4,150,129千元人民币，较GAAP净亏损减少了12.5%[50] - 2023年第一季度调整后每股净亏损为2.51元人民币，较GAAP每股净亏损减少了13.4%[50] 公司发展 - 2024年第一季度，NIO的车辆交付量为30,053辆，其中包括17,809辆高端智能电动SUV和12,244辆高端智能电动轿车[2] - NIO于2024年4月和5月交付了15,620辆和20,544辆车辆，累计交付量达到515,811辆[8] - NIO于2024年5月推出了第二个智能电动车品牌ONVO及其首款车型L60[9] - NIO于2024年5月参与了新加坡交易所证券借贷计划，借出了最多2,000,000股A类普通股[10] - NIO于2024年5月与投资者签署了投资NIO Power的协议，投资者将投资10亿人民币，持有NIO Power 10%的股权[11] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款总额为453亿元人民币（63亿美元）[28] - NIO公司是高端智能电动汽车市场的先驱和领先公司，致力于塑造愉悦的生活方式，通过智能电动汽车建立社区并与用户共同成长[36] 公司运营 - 公司使用非GAAP措施评估其运营结果和财务决策，通过排除股权激励费用等因素，帮助识别业务潜在趋势和增强对公司过去绩效和未来前景的整体理解[39] - 请访问公司投资者关系网站以获取电话会议的直播和存档网络广播[33] - 请提前注册并在电话会议开始前10分钟拨打电话会议的拨入号码，拨入号码、密码和独特访问PIN码将在注册时提供[34]