文章核心观点 - 公司Credo Technology Group (NASDAQ: CRDO)被评为买入评级,主要因为其在满足日益增长的数据传输需求方面处于有利位置 [1] - 公司拥有长期增长潜力,投资者应以价值投资和长期增长为导向 [1] 公司概况 - Credo Technology Group是一家专注于数据传输技术的公司 [1] - 公司在满足日益增长的数据传输需求方面处于有利位置 [1] 投资价值 - 公司具有长期增长潜力,值得长期持有 [1] - 投资者应以价值投资和长期增长为导向 [1]

财务表现 - 公司总收入同比增长70.1%，达到5971.4万美元[107] - 产品销售收入同比增长79.3%，达到5383.9万美元[107] - 产品工程服务收入同比增长52.0%，达到348.6万美元[107] - 毛利率提升3.2个百分点至62.4%[111] - 研发费用同比增长34.3%，达到3040.9万美元[112] - 销售及管理费用同比增长70.0%，达到2132.5万美元[113] - 净亏损同比收窄17.3个百分点至16.0%[106] 客户结构 - 主要客户D占总收入52%，客户E占10%[101] 业务模式 - 公司采用无晶圆厂的业务模式，专注于核心技术的研发和设计[102][103] - 公司产品主要应用于超大规模数据中心、人工智能等领域[96] 财务状况 - 公司现金及现金等价物为1.039亿美元，工作资本为4.729亿美元[116] - 公司认为现有现金及现金等价物足以满足未来12个月及更长期的需求[117] - 三个月内经营活动产生的现金流出为720万美元，主要由于营运资金变动导致的现金流出[119][120] - 三个月内投资活动产生的现金流入为4.248亿美元，主要由于到期的定期存款[122] - 三个月内筹资活动产生的现金流入为160万美元，主要由于员工期权行权和ESPP发行[124] 内部控制 - 公司管理层认为目前的内部控制措施有效[127] - 公司管理层认为内部控制存在固有局限性，无法完全防范所有错误和欺诈[129] - 公司三个月内未发生影响内部控制的重大变化[128] 风险因素 - 公司面临一定的市场风险，但三个月内未发生重大变化[126] - 公司不时涉及一些日常经营过程中的法律诉讼[131]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司AEC产品持续放量 - 公司AEC产品在大客户实现放量,并有望在更多大客户实现批量出货 [3] - 公司预计AEC将在FY25下半年迎来环比增速的加速 [3] 公司光模块DSP业务稳步推进 - 公司光模块DSP收入将占到FY25收入的至少10% [3] - 公司1.6T光模块DSP将采用3nm制程,预计将在24年完成1.6T光模块完整DSP以及LRO方案的DSP流片 [3] 其他产品方面 - 公司预计今年进入64G PAM4 PCIe 6.0市场,提供retimer和AEC解决方案 [3] - 公司维持长期IP营收占比为10%~15%的指引 [3] 财务数据总结 营收预测 - 公司预计FY25~FY27营收分别为3.21、4.39、5.65亿美元 [6] 盈利预测 - 公司预计FY25~FY27GAAP净利润分别为-1683、-860、501万美元 [6] 估值 - 当前股价对应FY25~FY27营收的PS分别为18、13、10倍 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1财报收入为59.7亿美元,环比下降2%,同比增长70% [15] - 产品收入为57.3亿美元,环比增长30%,创下公司历史新高 [6] - 非GAAP毛利率为62.9%,略低于指引下限,环比下降323个基点 [16] - 非GAAP产品毛利率为61.5%,环比增长784个基点,同比增长472个基点 [16] - 非GAAP营业利润为2.2亿美元,环比下降8.6个百分点 [17] - 非GAAP净利润为7.0亿美元,环比下降 [17] - 经营活动现金流为-7.2亿美元,环比下降 [17] - 自由现金流为-13.1亿美元,同比下降32.4亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - AEC业务是公司主要收入来源,预计将在未来几年内推动公司增长 [6][8][22] - 光学DSP业务正在取得进展,有望在2025财年达到至少10%的收入占比 [9][10][24] - 线卡PHY业务在Q1继续为公司整体产品收入增长做出重要贡献 [12] - SerDes授权和芯片业务在Q1也取得进展,预计将在2025财年实现增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要面向超大型数据中心客户,但也看到下一梯队数据中心运营商的支出增加 [7] - 新兴超大型数据中心客户正在部署大量基础设施来利用AI带来的机遇 [7] - 公司预计在Q2将有一个新的10%客户 [7][33] - 公司计划今年进入64 Gbps PAM4 PCIe Gen 6市场,提供Retimer和AEC解决方案 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于高速连接解决方案,包括AEC、光学DSP、线卡PHY、SerDes Chiplet和SerDes IP授权 [6] - 公司认为AEC已成为50 Gbps及以上速率下的事实标准解决方案 [9][22] - 公司计划在2025年推出功耗优化的3nm工艺1.6T DSP解决方案 [11] - 公司正在开发PCIe Gen 6和Gen 7解决方案,以期在该市场带来独特价值 [29][66] - 公司正在探索系统级创新,以进一步提升AI集群性能和能效 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司Q1表现和未来增长前景表示乐观 [6][13][22] - 管理层认为AI部署正在推动对公司解决方案的需求增加 [6][7] - 管理层预计公司在下半年将出现增长拐点 [14][66] - 管理层表示将继续保持谨慎态度,预计营业费用增速将低于收入增速 [18][68] 其他重要信息 - 公司在Q1的IP收入占比为4%,低于10%-15%的长期目标区间 [15][40][52] - 公司在Q1的现金及等价物为39.86亿美元,较上季度减少1.14亿美元 [18] - 公司在Q2的收入指引为6.5-6.8亿美元,环比增长11% [18] - 公司在Q2的非GAAP毛利率指引为62%-64% [18] - 公司在Q2的非GAAP营业费用指引为3.6-3.8亿美元 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Toshiya Hari提问** 询问AEC业务在下半年加速增长的主要驱动因素,以及公司对AEC在机架外连接应用的看法 [21][22] **Bill Brennan回答** AEC广泛应用于机架内连接,未来可能扩展到5-7米的机架间连接。AEC具有高可靠性、低误码率等优势,有望进一步推动市场需求 [22][23] 问题2 **Tore Svanberg提问** 询问公司在2025财年光学DSP业务的市场份额目标,以及1.6T市场是否会成为LRO技术的催化剂 [23][24] **Bill Brennan回答** 公司在光学DSP市场份额目前较小但正在快速增长,未来有望进一步提升。1.6T市场将是LRO技术的重要应用场景之一 [24] 问题3 **Suji Desilva提问** 询问新增10%客户的贡献情况 [31][32] **Bill Brennan回答** 这并非新客户,而是之前就合作的客户,随着其支出增加而成为公司重要客户 [32][33]

Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) came out with quarterly earnings of $0.04 per share, in line with the Zacks Consensus Estimate. This compares to loss of $0.03 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $0.05 per share when it actually produced earnings of $0.07, delivering a surprise of 40%. Over the last four quarters, the company has surpassed consensus EPS estimates two times. Credo Technolog ...

财务业绩 - 第一季度收入为5970万美元，同比增长70%[2] - 产品销售收入为5730万美元，较上一季度增长30%[3] - 第二季度预计收入在6500万至6800万美元之间[4] - 第二季度预计GAAP毛利率为61.3%至63.3%，非GAAP毛利率为62.0%至64.0%[4] - 第二季度预计GAAP营业费用为5130万至5330万美元，非GAAP营业费用为3600万至3800万美元[4] - 公司第二季度GAAP毛利为39,966,000美元，非GAAP毛利为40,200,000美元[17] - 公司第二季度GAAP毛利率为65.8%，非GAAP毛利率为66.1%[17] - 公司第二季度GAAP营业亏损为7,881,000美元，非GAAP营业利润为7,462,000美元[17] - 公司第二季度GAAP净亏损为10,477,000美元，非GAAP净利润为11,806,000美元[17] - 第三季度GAAP毛利为37,283,000美元，非GAAP毛利为37,564,000美元[17] - 第三季度GAAP毛利率为62.4%，非GAAP毛利率为62.9%[17] - 第三季度GAAP营业亏损为14,451,000美元，非GAAP营业利润为2,189,000美元[17] - 第三季度GAAP净亏损为9,540,000美元，非GAAP净利润为7,039,000美元[17] - 第四季度GAAP毛利率预计为63.3%，非GAAP毛利率预计为64.0%[19] - 第四季度GAAP营业费用预计为53.3百万美元，非GAAP营业费用预计为38.0百万美元[19] 业务增长 - 客户的AI基础设施部署是公司最近和预期增长的催化剂[3] - 公司预计未来将从其创新的高速连接解决方案组合中获得贡献[3] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来评估经营业绩、制定内部预算和与目标业务模型进行比较[10] - 公司认为非GAAP财务指标为投资者提供了有用的补充数据[9]

文章核心观点 - 公司是一家提供高速连接解决方案的创新企业,致力于提高数据基础设施市场的能源效率[1][3] - 公司将在即将到来的投资者大会上进行演讲[1][2] 公司概况 - 公司的使命是在数据基础设施市场上的每个有线连接中提供高速解决方案,以打破带宽障碍[3] - 公司提供安全、高速的连接解决方案,随着数据速率和相应带宽需求在数据基础设施市场呈指数级增长而提高能源效率[3] - 公司的创新有助于缓解系统带宽瓶颈,同时提高功率、安全性和可靠性[3] - 公司的连接解决方案针对光学和电气以太网应用进行了优化,包括100G、200G、400G、800G和新兴的1.6T端口市场[3] - 公司的产品基于自有的串行器/解串器(SerDes)和数字信号处理器(DSP)技术[3] - 公司的产品系列包括集成电路(IC)、有源电缆(AEC)和SerDes芯片组[3] - 公司的知识产权(IP)解决方案主要由SerDes IP授权组成[3]

Erik Isakson Credo Technology (NASDAQ:CRDO) is a leading player in the high-performance connectivity market, with rapid business growth driven by AI and data center expansions. I anticipate that Credo will significantly grow its comprehensive Ethernet connectivity solutions in the near future., doubling its AI related revenue by FY25. I am initiating with a 'Buy' rating with a one-year price target of $35 per share. Leadership in High-Speed Connectivity Market Credo Technology is a pure play in the connecti ...

客户和销售 - 公司在2024财年有两个客户分别占总收入的39%和15%[53] - 公司在2024财年销售额的86%来自前十大客户[53] 财务状况 - 公司在2024财年经历了净亏损，2024年亏损额为2840万美元[58] 竞争和市场 - 公司预计未来面临的竞争将会加剧，包括来自大型国际公司和专注于狭窄市场的小公司[62] - 公司依赖于赢得竞争性投标选择过程，称为“设计赢取”[65] - 公司的收入在未来几年高度依赖于之前获得的设计赢取[67] - 公司产品可能会因竞争对手推出新产品、市场接受新技术或新行业标准而变得不具竞争力[76] 供应链和生产 - 公司通常不与TSMC或其他第三方制造商签订长期供应合同，供应中断或原材料价格波动可能对业务产生重大不利影响[77] - 公司可能无法准确预测产品需求，导致无法获得足够和具有成本效益的制造能力，或者积累过多库存[78] - 公司可能无法满足制造产量，导致无法满足客户需求并维持毛利率[80] 技术和研发 - 公司依赖第三方技术来开发产品，无法继续使用或许可这些技术可能损害竞争力[79] - 研发投资对公司竞争力至关重要，2024财年研发支出为9.55亿美元[105] 风险管理 - 公司可能受到COVID-19大流行或其他传染病的不利影响，影响制造、研发、运营、销售和财务业绩[84] - 公司可能无法及时收到客户付款，可能对业务、财务状况和运营业绩产生不利影响[88] - 公司可能需要在未来筹集额外资金，以支持业务运营[89] - 公司可能受到客户施加更多关于定价和其他条款的压力，从而对毛利率产生下行压力[83] 法律和合规 - 公司可能需要承担巨额成本或改变业务实践和合规程序，以满足美国和国际隐私、数据保护和网络安全法律法规[147] - 公司使用的开源许可软件可能在某些情况下严重影响业务、财务状况、运营结果和现金流[148] 股东和治理 - 公司的高管、董事及其关联方拥有约17%的公司普通股，有能力控制或显著影响提交给股东批准的所有事项[161] - 公司的组织文件中的反收购条款可能会阻止第三方收购公司，限制股东以溢价出售普通股的机会[162]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024财年实现创纪录的193百万美元收入,同比增长5% [32] - 2024财年非GAAP毛利率为62.5%,同比提升448个基点 [32] - 2024财年每股收益为0.09美元,同比提升0.04美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - IP授权业务在2024年第四季度实现16.6百万美元收入,同比增长193% [33] - 产品业务在2024年第四季度实现44.1百万美元收入,同比增长67% [34] - 2024年第四季度AEC产品毛利率为53.7%,同比提升392个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度,公司前四大客户各占收入10%以上 [34] - 2024财年,公司前三大客户分别为微软(26%)、第二大AEC客户(20%)和主要Chiplet客户(15%) [48][49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于为数据中心和服务提供商提供高速连接解决方案,主要产品包括AEC、光学DSP、线卡PHY、SerDes Chiplet和SerDes IP授权 [11] - 公司在AEC、光学DSP和线卡PHY等领域持续保持领先地位,并不断拓展客户和产品线 [15][19][23] - 公司正在积极推广LRO架构的光学DSP解决方案,以提高能效 [21][22] - 公司正在加强与客户的合作,提高产品定制化和快速响应能力 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好AI工作负载带来的持续高需求,预计2025财年第四季度AI收入将同比翻番 [28][29][42] - 公司预计2025财年非GAAP毛利率将在61%-63%区间,非GAAP营业费用增速将低于收入增速 [43] 其他重要信息 - 2024年第四季度,公司实现创纪录的60.8百万美元收入和12.3%的非GAAP营业利润率 [13][37] - 公司现金充裕,2024年第四季度自由现金流为1百万美元 [38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Quinn Bolton 提问** 询问公司前四大客户的收入占比及其产品线分布 [46][47] **Dan Fleming 回答** 公司前四大客户分别为两家AEC超大客户、一家消费电子公司和主要Chiplet客户,涉及多个产品线 [47][48][49] 问题2 **Tore Svanberg 提问** 询问公司2025财年非AI收入的增长情况 [55][56][57] **Dan Fleming 回答** 公司预计2025财年非AI收入将保持温和增长,AI收入增长将是公司增长的主要驱动力 [56][57] 问题3 **Bill Brennan 回答** 公司正在积极推广LRO架构的光学DSP解决方案,已与多家光模块厂商展开合作,未来有望带来收入贡献 [59][60]