会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年1-6月生产各类产品431.6万吨,其中纯碱271.94万吨、小苏打66.82万吨、尿素84.02万吨[1] - 公司2024年1-6月实现营业收入70.7亿元,同比增长32%,净利润18.48亿元,规模净利润12.09亿元,同比增长14.9%[1] - 公司资产负债率43.22%,较年初下降4.19个百分点[1] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司一季度和二季度主要产品的产销量情况,公司详细回复了纯碱、尿素、小苏打的产销量数据[2][3] - 分析师询问公司下属子公司的赔款问题,公司表示正在等待仲裁结果,预计2025年下半年或2026年有结果[3] - 分析师询问公司对下半年纯碱价格的预判,公司表示供需双增长,但具体价格走势还需观察[4] - 分析师询问公司成本情况,公司表示银根成本有一定下降空间,中原化学成本受热电不平衡影响较大[12][13] - 分析师询问公司分红政策,公司表示需要看二期项目资金落地情况后再确定[21] - 分析师询问公司重质和轻质纯碱的成本差异,公司表示主要在于多了一道提纯工序[25]

公司概况 - 报告研究的公司为选兴能源(00083)，主要涉及能源业务[2] - 公司2024年上半年业绩符合预期，营收和净利润均实现增长[3] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收70.70亿元，同比增长32.00%；归非冷利润12.09亿元，同比增长14.90%；构非后归非冷利润12.08亿元，同比增长11.30%[4] - 2024年第二季度，公司营收37.89亿元，同比增长32.86%，环比增长15.50%；归与净利润6.40亿元，同比增长59.85%，环比增长12.45%；补非后归寻冷利润6.40亿元，同比增长48.07%，环比增长12.68%[4] 业务分析 - 公司主导产品为天然感法划处域和小苏打，产销量位于行业前列。报告期内，公司共生产名美产品431.60万吨，其中兑减271.94万吨，小茶打66.82万吨，原本84.02万吨，其它化工产品8.81万吨[5] - 天然感法成本化党區者，公司天然感学关深出未被苯。公司日前晚晚产能为680万吨/午，为国内天然战划域花头企业[6] 投资评级 - 投资评级为天入(单材)[10] 未来展望 - 预计2024-2026年容业状入分别为145.45/160.97/188.97亿元，日本净利润分别为25.28/28.11/33.91亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.91元，对应PE分别为9.41/8.46/7.02修[15] - 随着违关能源天然感新增产能开工年裝奇以及固內待就毫求旺季"金九银十"的预期，同时办上无伏玻璃新增产线的消費報助，表们预期未未找每行业客客有望逆未好移[5]

公司经营情况 - 2024年1-6月共生产各类产品431.60万吨,其中纯碱271.94万吨、小苏打66.82万吨、尿素84.02万吨、其它化工产品8.81万吨[3] - 2024年1-6月实现营业收入70.70亿元,较去年同期增长32%;归母净利润12.09亿元,较去年同期增长14.90%;扣非后归母净利润12.08亿元,较去年同期上升11.30%[3] - 报告期末,公司总资产330.53亿元,所有者权益187.67亿元,归属于母公司股东的所有者权益137.90亿元,归属于上市公司股东的每股净资产3.70元[3] 重点项目进展 - 中煤能源仲裁事项尚未裁决,暂无最新进展[4] - 阿拉善天然碱项目一期4条生产线已全部投产,其中1-3线已达产,第4条正在试车[4] - 阿拉善天然碱项目一期尚未转固的在建工程规模约10亿元[4] - 阿拉善天然碱项目二期正按计划进行,已开展长周期设备采购和现场勘探、施工等工作[4] - 阿拉善天然碱项目用煤主要来自蒙古国进口煤,新疆和甘肃的煤源作为补充[6] - 阿拉善天然碱项目已取得1000万立方米/年水指标,满足当前生产用水需要[6] 其他信息 - 公司控股子公司中源化学部分装置在三季度有10天左右的检修计划[5] - 蒙大矿业上半年平均售价较低,主要是煤炭价格下降以及长协、保供合同占比较高所致[5] - 公司尚未制定2024年分红政策计划[5]

公司投资评级 - 远兴能源的投资评级为"优于大市"，目标价为8.64元 [3][11] 报告的核心观点 - 远兴能源2024年上半年非经常性净利润同比增长11.30%，阿拉善项目取得水权1000立方米/年 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入70.70亿元，同比增长32%，归属于净利润12.09亿元，同比增长14.90%，非经常性净利润12.08亿元，同比增长11.30% [7] - 2024年第二季度，公司实现营业收入37.89亿元，环比增长15.50%，同比增长32.86%，归属于净利润6.40亿元，环比增长12.45%，同比增长59.85%，非经常性净利润6.40亿元，环比增长12.68%，同比增长48.07% [7] 产品情况 - 公司自产纯碱营业收入39.24亿元，同比增长115.03%，毛利率56.41%，同比下降1.56个百分点，纯碱产量为271.94万吨 [8] - 公司自产小苏打营业收入9.19亿元，同比增长0.27%，毛利率52.79%，同比增长12.90个百分点，小苏打产量为66.82万吨 [8] - 公司自产尿素营业收入16.96亿元，同比下降20.32%，毛利率26.52%，同比增长2.76个百分点，尿素产量为84.02万吨 [8] 阿拉善项目 - 阿拉善一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年 [9] - 项目一期已于2023年6月开始试车，目前第一、二、三条生产线已达到产能，第四条生产线正在试车；项目二期于2023年12月启动建设 [9] - 公司控股子公司内蒙古博源银根水务有限公司取得了水权为500万立方米/年的水权，转让期限为2024年3月6日至2049年3月5日 [9] 公司资源及技术优势 - 公司在河南拥有安棚和吴城两个天然碱矿，在内蒙拥有查干诺尔威伦布和塔木素天然碱矿 [10] - 安棚碱矿拥有探明储量19308万吨，保有储量11981万吨；吴城碱矿拥有探明储量3267万吨，保有储量1883万吨；查干诺尔威伦布累计拥有探明储量1134万吨，保有储量176.20万吨；阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量105867.73万吨，矿物量69623.03万吨 [10] - 公司采用国内先进的热液溶采工艺，从地下提取天然碱，通过纯物理方式蒸发工艺提取纯碱产品，生产后尾液循环供天然碱矿溶采循环利用，全工艺流程无废液排放 [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归属于净利润分别为26.70亿元、30.41亿元、36.24亿元，给予公司2024年12倍PE，对应目标价为8.64元，维持"优于大市"评级 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 阿碱项目稳步放量 - 阿碱负荷稳步提升,增量利润逐步兑现 [3][4] - 一期项目水指标有望落实,二期项目已启动建设,长期增量优势显著 [4] 主要子公司及联营企业经营情况 - 中源化学净利润同比减少约42%,主要系纯碱及小苏打价格下跌 [4] - 银根矿业净利润同比大幅扭亏,主要系阿拉善碱产品产能释放带来利润增量 [4] - 博大实地净利润同比减少约29%,主要系尿素价格下跌 [4] - 蒙大矿业净利润同比减少约68%,主要受煤炭成本增加及价格下跌影响 [4] 财务预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别26.36、29.36、35.18亿元,对应EPS分别为0.71、0.79、0.94元 [4] - 给予公司2024年12倍PE,对应目标价8.52元 [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计15,198百万元,同比增长26.2% [4] - 2024年归母净利润预计2,636百万元,同比增长86.9% [4] - 2024年每股收益预计0.71元 [4] - 2024年市盈率为9倍 [4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年Q2业绩符合预期,收入同比增长32.86%,归母净利润同比增长59.82%,环比增长12.45%,主要系阿拉善新产线持续推进所致 [9] - 光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需,但外需有所下滑 [9] - 公司阿拉善天然碱项目一期和二期持续推进,采用天然碱法生产纯碱,处于生产曲线左端,资源优势下的低成本扩张保障公司中长期成长 [9] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为162.06亿元,同比增长34.6%;归母净利润预计为25.09亿元,同比增长78.0% [8] - 2024年公司每股收益预计为0.67元,市盈率为9.46倍 [8] - 公司2024-2026年ROE分别为16.2%、16.4%、16.6% [8]

内蒙古远兴能源股份有限公司 2024 年半年度报告全文 内蒙古远兴能源股份有限公司 Inner Mongolia Yuan Xing Energy Co.,Ltd 2024 年半年度报告 2024 年 07 月 1 内蒙古远兴能源股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人宋为兔、主管会计工作负责人杨永清及会计机构负责人(会计 主管人员)戴继霞声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及公司未来发展展望、经营计划等前瞻性陈述，不构成 对投资者的实质性承诺，请投资者认真阅读，注意投资风险。 公司在本报告"第三节管理层讨论与分析"之十、公司面临的风险和应 对措施"部分描述了公司未来经营中可能存在的风险及应对措施，请投资者 关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 内蒙古远兴能源股份有限公司 2024 年半年度报告全文 ...

远兴能源公司概况 - 远兴能源是一家以天然碱化工为主导，新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业 [9][10] - 公司前身为伊克昭盟化学工业集团总公司,1997年在深交所上市,主营产品包括重质纯碱、烧碱、硫化碱、小苏打、甲醇、元明粉、液氯、盐酸等 [11][12] - 公司持续深耕天然碱行业多年,2021年进行业务重组,剥离煤炭、天然气制甲醇等业务,专注于天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售 [13][14] - 公司目前主导产品天然碱法制纯碱/小苏打的产销量位于行业前列,纯碱产能全国第二、小苏打产能全国第一;尿素产能全国前十五,且毛利率水平持续较好 [21][22] 公司核心竞争优势 - 公司拥有目前国内已探明的最大天然碱矿,为开展天然碱生产和销售提供了核心资源 [10][22] - 天然碱法制纯碱和小苏打具有成本优势,生产过程中无废液排放,有助于推动行业绿色发展 [24][68] - 公司持续推进阿拉善天然碱项目,未来产能将进一步扩张,有望进一步巩固行业龙头地位 [15][22] - 公司拥有国内知名品牌"远兴"牌纯碱和"马兰"牌小苏打,品牌知名度较高 [11][16] 业务发展情况 - 2021-2022年,公司业绩快速提升,主要得益于光伏、锂电拉动汽车、建筑和其他终端使用行业需求的增长,带动纯碱价格上涨 [26][27] - 2023年,公司积极持续强化运营管理,阿拉善塔木素天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了主营产品价格下降的不利影响 [26] - 2024-2026年,公司纯碱、小苏打、尿素等主营业务预计将保持良好增长态势,营收和盈利水平有望持续提升 [172][173] 行业发展概况 - 我国是全球最大的纯碱生产国和消费国,目前国内生产产能约占世界产能的50% [45][46] - 近年来,国家持续推动纯碱行业供给侧改革,严格控制新增产能,同时提高行业环保标准 [49][50] - 未来,天然碱法生产纯碱将成为行业主流,公司作为国内最大的天然碱法制纯碱企业具有明显成本优势 [60][68] - 纯碱下游应用广泛,主要包括玻璃、化工、冶金、纺织、造纸、医药等领域,其中玻璃行业是最大的消费领域 [72][73] 纯碱供需分析 - 2023年,纯碱供需基本趋于平衡,新增产能投放集中在下半年,全年产量同比增长10.3% [56][57] - 未来,光伏玻璃和碳酸锂需求将成为纯碱新的增长点,预计2024-2026年将占国内纯碱表观消费量的20%左右 [115][130] - 房地产和汽车行业需求有望在政策支持下逐步修复,将带动传统玻璃行业对纯碱的需求 [80][102] - 尿素作为重要的化肥原料,农业需求相对稳定,且环保领域需求有望持续增长 [156][157] 公司估值与投资建议 - 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司合理估值区间为8.65-9.90元,对应2024年动态市盈率10-15倍 [191] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为24.86/28.21/32.08亿元,同比增长76.3%/13.5%/13.7% [191] - 首次覆盖,给予"优于大市"评级,看好公司未来发展前景 [191] 风险提示 - 纯碱及下游地产/光伏行业需求不及预期、产业政策变化、原材料价格波动等 [192][193][196][197] - 项目投产不及预期、参股子公司诉讼、大股东质押等经营风险 [194][195][199]

业绩总结 - 公司2023年实现营收120.44亿元，同比增长9.62%[1] - 公司2024年Q1实现营收32.80亿元，同比增长31.03%[1] - 公司拟每股派发现金红利人民币0.3元，占2023年归母净利润的79.36%[1] 用户数据 - 公司自产纯碱产量269万吨、销量257万吨，营收53.7亿元，销售均价2091元/吨，平均成本808元/吨[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为25.70/29.49/33.76亿元，对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元，维持“买入”评级[4] 新产品和新技术研发 - 公司拥有探明储量1.9亿吨，保有储量1.2亿吨；吴城碱矿拥有探明储量3267万吨，保有储量1928万吨[4] - 阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为10.8亿吨和2.97亿吨，为公司长远发展提供保障[4] 市场扩张和并购 - 公司产能规划和产品价格情况将影响未来业绩，风险提示包括产品价格下跌、项目投产不及预期等[4]

报告公司投资评级 远兴能源评级为"买入"[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩承压,主要受产品价格同比下降、存量企业毛利同比下滑、主要参股公司投资收益同比减少等不利因素影响,但阿拉善项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,一定程度对冲了产品价格下降带来的不利影响[2][3][4] 2) 阿拉善天然碱项目一期前三条生产线已基本达产,第四条生产线正在试车调试,项目二期已启动建设,预计2025年12月建成[5] 3) 公司提高现金分红比例,2023年度拟以总股本为基数,每10股派发现金3元(含税),最近三年(含2023年度)累计实施现金分红总额占公司最近三年年均可供分配利润的80.29%[6] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为120.44亿元,同比上涨9.62%;归母净利润为14.10亿元,同比下跌46.99%[1] 2) 2023年公司三大主营产品(纯碱、尿素、小苏打)售价均同比下降,分别下跌4.06%、5.64%、13.89%,对公司盈利能力造成一定负面影响[4] 3) 2023年公司纯碱、尿素产品销量分别增加36.18%、15.77%,产量分别增加43.62%、3.84%,阿拉善项目产能释放带动销量增长[4] 4) 预计公司2024-2026年营业收入分别为154.24/169.68/188.74亿元,归母净利润分别为27.16/29.81/32.10亿元,对应EPS为0.73/0.80/0.86元[7] 投资建议 1) 看好公司新产能投放和分红比例提升,维持"买入"评级[7] 风险提示 1) 下游行业波动风险 2) 技术研发滞后风险 3) 新建项目进展不及预期 4) 原材料和能源价格波动风险 5) 环保合规风险 6) 公司与中煤能源存在仲裁纠纷等风险[8]