报告投资评级 - 增持[1][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司为粤高速A，2024年前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比下滑5.03%；归母净利润13.56亿元，同比增长0.01%，扣非后归母净利润13.99亿元，同比下降0.31%。单季度看，2024年第三季度公司实现营业收入12.71亿元，同比下滑5.64%；归母净利润5.01亿元，同比增长6.45%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长5.21%[2] - 新通线路分流导致通行费收入下降，三季度环比有所改善。成本及毛利方面，2024年前三季度，营业成本为11.12亿元，同比下降4.22%，毛利润为23.90亿元，同比减少5.40%，毛利率为68.24%，同比基本持平。2024年第三季度公司营业成本为3.99亿元，同比下降5.08%；毛利润为8.72亿元，同比下滑5.89%；公司毛利率为68.59%，同比基本持平[3] - 改扩建项目持续推进。截至2024年中，改扩建项目总投资估算为154.25亿元，剔除地方政府承担费用，广珠东公司承担约130.04亿元，其中资本金为总投资估算的35％，粤高速A按持股比例承担资本金出资额约34.14亿元，资本金以外建设资金通过银行贷款解决。2024年上半年投入资金4.76亿元，累计投入21.25亿元，项目进度为15.47%。经测算，该项目资本金内部收益率5.75%[4] - 广乐高速分红错期带来第三季度投资收益同比高增。2024年前三季度公司实现投资收益2.57亿元，占利润总额的比例为10.87%，同比增长7.25%，其中长期股权投资收益为1.76亿元，占投资收益的68.70%，同比增长5.26%。2024年第三季度，公司实现投资收益1.03亿元，同比增长77.59%，主要系广乐高速分红从第二季度延期至第三季度，带来投资收益在第三季度的同比高增[7] - 公司参控股的高速公路均位于广东省内交通要道，是广东省高速公路网规划“十纵五横”主骨架的重要组成部分。高速公路优越的地理位置为车流量的增长提供了保障，同时，广东地区经济的蓬勃发展进一步推动了交通出行需求的增长，为公司的未来筑牢了发展护城河。公司治理好，注重股东回报，公司承诺2024 - 2026年分红率不低于70%，属于业绩稳健且高分红品种，防御性较高[8]

证券代码：000429、200429 证券简称：粤高速 A、粤高速 B 广东省高速公路发展股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024016 | --- | --- | --- | --- | |------------------|-----------------------------|------------------------------|---------------------------------------------| | | | | | | 投资者关 | √ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | 系活动类 别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | | □ 现场参观 | | | | | □ 其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | 活 动参与 人员 | 杨汉明 梁继荣 虞楠,杜清丽 | 海通证券股份有限公司研究所 | 广东省高速公路发展股份有限公司 | | | 戴* | 广东正圆私募基金管理有限公司 | | | | | | | | | 郭* | 交银康联人寿保险有限公司 | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收35.02亿元,同比下降5.03%,其中第三季度实现营收12.71亿元,同比下降5.64% [2] - 主要系广汕高铁、广惠城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速、莞番高速的相继开通分流广惠高速车流量,以及深中通道和中开高速通车后分流广珠东高速车流量 [6] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润13.56亿元,同比增长0.01%,其中三季度实现归母净利润5.01亿元,同比增长6.45% [2] - 三季度投资收益高增带动归母净利同比增长6% [6] - 广珠东高速中山城区至珠海段建成通车,公司拟增加先行通车路段折旧年限至2052年,预计减少2024年度折旧1740万元,增加当年归母净利润约979万元 [6] 分红政策 - 公司保持高分红政策,2024-2026年分红率仍将保持不低于70%的水平,假设2024年分红率为70%,股息率约为4.7% [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.76/47.73/48.84亿元,同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.78/16.27/16.76亿元,同比增速分别为-3.42%/3.10%/3.02% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.75/0.78/0.80元 [6] - 公司2024年市盈率15.1倍,市净率2.3倍,EV/EBITDA7.0倍 [6][7]

公司经营情况 - 公司三季度营业收入下降,主要原因是广惠高速受周边路网和高铁分流影响,以及京珠高速广珠段受深中通道开通影响,通行费收入减少[1][2] - 公司三季度归母净利润略有增加,主要原因是公司去年5月收到广乐高速分红,今年8月再次收到分红,分红错期造成投资收益同比差异[2] - 深中通道的开通对京珠高速广珠段有一定影响,但影响程度呈逐月降低趋势,总体影响需进一步跟踪评估[2] - 三季度公司控股路产客货车比例没有明显变化[2] 路段改扩建进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程其中一段已于2024年9月建成通车,其余路段计划于2027年完成[2] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车,正在申请调整收费标准和核定收费年限[2] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施[2] - 惠盐高速改扩建工程按调整后投资规模实施,计划2024年内完成主线通车[2] - 广惠高速改扩建正在开展政府核准的前期工作[2]

公司经营情况 - 三季度营业收入下降,主要原因是广惠高速受周边路网和高铁分流影响,以及京珠高速广珠段受深中通道开通影响,通行费收入减少[1][2] - 归母净利润略有增加,主要原因是公司去年5月收到广乐高速分红,今年8月收到分红,分红错期造成投资收益同比差异[2] 路段改扩建进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程其中一段(中山城区至珠海段)已于2024年9月建成完工通车,其余路段计划在2027年完成[2] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车,正在申请调整收费标准和核定收费年限[2] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施[2] - 惠盐高速改扩建工程按调整后投资规模实施,计划2024年内完成主线通车[2] - 广惠高速改扩建正在开展政府核准的前期工作[2] 路网结构变化影响 - 深中通道的开通改变了区域路网结构,对京珠高速广珠段有一定影响,但影响程度在逐月降低,需进一步跟踪评估[2] - 三季度公司控股路产客货车比例没有明显变化[2]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为12.71亿元，同比下降5.64%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.01亿元，同比增长6.45%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.15亿元，同比增长5.21%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为25.32亿元，同比下降15.42%[1] - 总资产为223.06亿元，较上年度末增加4.39%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为102.02亿元，较上年度末增加3.59%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为223.06亿元，较期初增加9.37亿元[10] - 公司2024年第三季度末流动资产为47.43亿元，较期初减少2.14亿元[10] - 公司2024年第三季度末非流动资产为175.64亿元，较期初增加11.51亿元[10] - 公司2024年第三季度末流动负债为18.59亿元，较期初增加3.22亿元[10] - 公司2024年第三季度末非流动负债为74.35亿元，较期初增加0.11亿元[10] - 公司2024年第三季度末股本为20.91亿股，未发生变化[10] - 公司2024年第三季度末资本公积为7.83亿元，较期初减少0.30亿元[10] - 公司2024年第三季度末货币资金为45.53亿元，较期初减少1.66亿元[10] - 公司2024年第三季度末长期股权投资为34.45亿元，较期初增加3.49亿元[10] - 公司2024年第三季度末固定资产为82.11亿元，较期初减少7.99亿元[10] - 公司2024年第三季度其他综合收益为305,116,788.88元，较期初增加141,548,387.55元[12] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为10,201,512,484.28元，较期初增加353,980,628.39元[12] - 公司2024年第三季度营业收入为3,502,315,797.54元，较上年同期减少5.03%[13] - 公司2024年第三季度营业成本为1,112,366,834.79元，较上年同期减少4.22%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为1,356,400,701.34元，较上年同期基本持平[14] - 公司2024年第三季度每股收益为0.65元，较上年同期持平[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2,260,293,826.52元，较上年同期减少39.55%[15] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,089,951,804.59元，较上年同期减少11.11%[15] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,170,342,021.93元，较上年同期减少6.25%[15] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为0.00元，较上年同期减少100%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为25.32亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-15.06亿元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-11.97亿元[16] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为45.26亿元[16] 资产减值 - 对广佛高速公路已经代垫但有待明确资金来源的管养支出计提了64.77亿元的减值准备[3][4] 在建工程 - 京珠高速广珠东改扩建项目支出增加，在建工程较年初增加45.89%[5] 负债变动 - 短期借款较年初增加163.60%，主要为新增短期借款及利息[5] - 应付债券较年初减少100%，主要是将一年内到期的应付债券重分类[5] 报告说明 - 公司2024年第三季度报告未经审计[17]

公司经营情况 - 公司上半年度经营情况简要介绍[3] - 参控股路段改扩建工程进展情况[3] - 主要财务数据同比变动情况[3] 广惠高速车流量和通行费收入下降 - 广惠高速车流量、通行费收入同比下降的主要原因是平行于广惠高速公路的广汕高铁开通,以及惠龙高速、莞番高速三期(广龙高速组成部分)的相继开通,周边路网变化对广惠高速公路造成一定的分流影响[4] 深中通道对广珠东路段的影响 - 深中通道的开通改变了区域路网结构,对广珠东路段有一定影响[4] - 深中通道开通后,广珠东路段日均车流量环比、同比均有较为明显增长,但通行费收入环比、同比均有一定下降[4] - 车流量增长但通行费收入下降的主要原因是增长的车流主要集中在广珠东路段与中开高速连接的火炬西互通以南路段,而广珠东新隆互通以北路段平均车流有明显下降,广珠东路段车流结构发生变化[4] - 深中通道开通对广珠东路段的总体影响程度需待进一步跟踪和评估[4] 广佛高速管养问题 - 目前,广佛公司继续负责广佛高速公路管养,代垫管养支出相关事项尚待政府进一步明确[4] 公司融资成本情况 - 公司目前信用借款的年利率区间为2.60%至3.40%,若未来利率出现下调,该利率区间亦将相应降低[4]

公司经营情况 - 上半年公司多个参控股路段车流量增幅大于通行费收入增幅的主要原因是公司主要参控股路产位于湾区区域，通行车流车型比例客车较货车占比大，以及随着高速公路路网日益完善，短途车车流量增多[2][6] - 预计下半年惠盐高速改扩建工程不会对车流量产生大的影响，公司将继续做好施工期间的交通组织方案[6] - 上半年公司投资收益同比差异的主要原因是广东广乐高速公路有限公司的投资收益(分红)下半年确认，而去年是上半年确认[6] - 目前广佛公司继续负责广佛高速公路管养，代垫管养支出相关事项尚待政府进一步明确[6] - 公司目前信用借款的年利率范围介于2.60%至3.40%之间，若未来利率出现下调，该利率区间亦将相应降低[6] 路网变化影响 - 深中通道的开通改变了区域路网的结构，对广珠东路段有一定影响，导致车流量增长但通行费收入下降，公司需要进一步跟踪和评估[6] - 广惠高速车流量、通行费收入同比下降的主要原因是因平行于广惠高速公路的广汕高铁开通，以及惠龙高速、莞番高速三期(广龙高速组成部分)的相继开通，周边路网变化对广惠高速公路的车流量造成一定的分流影响[6]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收22.31亿元,同比下降4.68%;实现归母净利润8.55亿元,同比下降3.41% [6] - 佛开高速、广珠东高速收入实现正增长,但广惠高速受强降雨和平行路网分流影响收入下滑 [6] - 公路主业毛利率同比下降0.32个百分点 [6] - 深中通道通车后预计对广珠东高速产生分流影响 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,维持"增持"评级 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为46.76/47.73/48.84亿元,同比增速4.16%/2.08%/2.32% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.91/16.68/17.38亿元,同比增速-2.65%/4.88%/4.20% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.76/0.80/0.83元 [7] - 公司保持稳健的高分红政策 [6] 风险提示 - 经济增速不及预期 [8] - 路网分流导致车流量下滑 [8] - 收费政策变化 [8]

证券代码：000429、200429 证券简称：粤高速 A、粤高速 B 广东省高速公路发展股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------------|------------------------|--------------------------------------------------------------|---------------| | | | | 编号：2024011 | | 投 资 者 关 | √ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | 系 活 动 类 别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | | □ 现场参观 | | | | | □ 其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | 活 动 参 与 人员 | | 粤高速董事会秘书杨汉明、天风证券股份有限公司李宁、宝盈基金 | | | | | 管理有限公司侯嘉敏、国投证券股份有限公司陈佳敏、北京成泉资 | | | | | 本管理有限公司王海斌、上银基金管理有限公司颜枫、天风国际资 | | | | 产管 ...