2024 年 08 月 31 日 有研粉材(688456.SH) 证券研究报告 其他化学制品Ⅲ 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.4 -9.9 8.0 绝对收益 -5.9 -17.5 -4.3 覃晶晶 分析师 3D 打印销量显著增长，泰国基地投入 运营深化业务布局 公司发布 2024 年中报 2024 年上半年公司营业收入 15.13 亿元，同比+19.32%，实现归母净 利润 0.29 亿元，同比-1.11%，扣非归母净利润 0.23 亿元，同比 +25.42%。 其中 2024Q2 营业收入 8.52 亿元，同比+29.04%、环比+28.88%；实现 归母净利润 0.2 亿元，同比+3.01%、环比+100.53%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比+100.14%、环比+167.83%。 公司 2024H1 实现销售毛利率 8.86%，同比+0.66pct。其中 2024Q2 销 售毛利率 9.07%，环比+0.49pct，同比+1.38pct。2024H1 公司研发投 入 5945 万元，占营收比例 3.93%，同比+0.39pct。公司持续加大研 发投入。 铜 ...

有研粉材（688456.SH）2024 年半年报点评 3D 打印粉体快速起量，泰国基地投产助力铜粉持续增量 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 15.13 亿元， 同比+19.32%，归母净利润 2938.83 万元，同比-1.11%，扣非归母净利润 2275.46 万元，同比+25.42%。2024Q2，公司实现营业收入 8.52 亿元，环比 +28.88%，同比+29.04%；归母净利润 1960.94 万元，环比+100.53%，同比 +3.01%；扣非归母净利润 1656.84 万元，环比+167.83%，同比+100.14%。 ➢ 量：传统主业铜粉和锡粉销售稳步增长，3D 打印粉体和电子浆料等新兴业 务快速放量。铜基板块上半年销量同比增长 13%，主要受益于新能源汽车、高铁 市场需求持续增长叠加海外市场需求复苏，英国 Makin 子公司主营业务利润同 比增长 56%；微电子互连锡基焊粉板块焊锡粉销量同口径增长 15%，主要系公 司稳定重点客户、持续开发外资新客户；3D 打印粉体板块上半年销量同比增长 163%，主要系公司前期部分验 ...

公司代码：688456 公司简称：有研粉材 有研粉末新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中描述了存在的风险事项，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析"中详述公 司可能面对的风险因素及对策部分的内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人贺会军、主管会计工作负责人姜珊及会计机构负责人（会计主管人员）王洵声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及的公司业务发展等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者 注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 十一、 是否存在半数 ...

公司概况 - 有研粉材成立于2004年，隶属于中国有研科技集团，是国务院国资委所属的中央企业。公司业务分为四个板块：铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料、3D打印用粉体材料和电子浆料 [2] - 铜基金属粉体材料在国内市场占有率约35%，产销量国内第一、全球第二 [2] - 微电子锡基焊粉材料在国内市场占有率约15%，国内第一 [2] 产品开发与市场应用 - 铜基板块新开发的导热铜粉，应用于AI算力服务器、基站等场景，散热效率较传统雾化铜粉提升10%-20% [2] - 3D打印用粉体材料应用于航空航天、军工等领域，毛利水平达40% [2] - 电子浆料是公司重点发展的新板块，广泛应用于半导体封装、电子元器件装配等领域 [2] 市场与财务分析 - 铜价上涨对公司毛利率有影响，公司采用原材料+加工费的定价模式 [2] - 锡基板块致力于技术迭代和产业结构调整，目标年增长率达20%-30% [2] - 3D打印板块虽属新兴行业，公司看好其发展，并计划通过募投项目加大投入 [2] 未来规划与战略 - 公司计划通过融资提升主业质量，发展新质生产力，实现产业经营与资本运营融合发展 [2] - 公司将继续研发高附加值产品，如复合铜粉、超细铜粉等，并拓展新的应用领域 [2]

证券代码：688456 证券简称：有研粉材 有研粉末新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 8 月 7 日） ☑特定对象调研 □分析师会议投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 □电话会议 □其他 参与单位名称 西部证券 会议时间 2024 年 8 月 7 日 15：00-16：00 会议地点 公司会议室 上市公司接待人 证券事务代表：王妍 证券事务专员：瓮佳星 员 投资者关系活动 Q1：请结合公司历史介绍公司是如何发展到现阶段的。 A1：有研粉材成立于 2004 年，控股股东中国有研科技集 主要内容介绍 团是国务院国资委所属中央一级企业，有研粉材属于二级 中央企业。公司业务分为四个板块，包括铜基金属粉体材 料、微电子锡基焊粉材料、3D 打印用粉体材料和电子浆 料。公司铜基金属粉体材料目前在国内市场占有率约 35%，产销量国内第一、全球第二，主要应用于粉末冶 金、金刚石工具、摩擦材料、催化剂、电碳电刷、散热器 件等下游领域，该板块的公司有有研合肥、有研重冶和境 外的有研泰国、英国 Makin 公司；微电子锡基焊粉材料目 前在国内市场占有率约 15% ...

证券代码：688456 证券简称：有研粉材 有研粉末新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 7 月 26 日） ☑特定对象调研 □分析师会议投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 □电话会议 □其他 参与单位名称 西部证券 会议时间 2024 年 7 月 26 日 9：30-10：30 会议地点 公司会议室 上市公司接待人 证券事务代表：王妍 证券事务专员：瓮佳星 员 投资者关系活动 Q1：公司铜粉一季度增量不错，二季度的整体情况如 何？ 主要内容介绍 A1：为了缓解市场竞争压力，扩大市场占有率，公司采取 了一系列降本增效措施，2024 年公司铜粉的整体销量保 持同比增长的趋势。 Q2：目前来看公司铜粉的市场份额占比很高，公司提高 竞争力主要是提高市占率还是采取其他手段？ A2：公司铜基板块经过多年的发展，在国内市占率方面已 取得显著优势，未来会继续加强新产品的研发力度，如研 发复合铜粉、超细铜粉、低松比铜粉等高附加值产品，同 时结合国家设备更新、发展新质生产力的政策，不断调整 产品结构，开发新的应用领域，形成新的产业链，扩大市 场需求。 Q3：铜 ...

证券代码：688456 证券简称：有研粉材 有研粉末新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 5 月 30 日-6 月 6 日） 投资者关系活动 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 ☑电话会议 □其他 参与单位名称 德邦证券、止于至善投资、富众投资、中邮资产、唐丰资 产、京晟资产、国新证券资管、农银人寿资管、华夏基 金、国投证券、国联证券、泓德基金、太平养老保险 ...

证券代码：688456 证券简称：有研粉材 有研粉末新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 5 月 29 日） 投资者关系活动 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑电话会议 □其他 参与单位名称 华夏久盈保险资产、国新投资、国泰基金、金元顺安基 金、华夏未来资本、国盛证券、长盛基金侯智中、真滢投 资、新沃基金、天安财险、泉果基金、中信资管、太平洋 ...

业绩总结 - 有研粉材2023年营业收入26.81亿元，同比-3.58%[1] - 有研粉材2024年Q1营业收入6.61亿元，同比+8.76%、环比-1.95%[1] - 有研粉材2023年总毛利2.23亿元，同比+9.49%[1] - 铜基金属粉体材料业务营收15.28亿元，同比+0.76%[1] - 3D打印粉体材料营收3045万元，同比+42.98%[3] 未来展望 - 公司计划在3D打印领域力争销量翻倍，探索延伸产业链[4] - 公司计划在泰国基地增加铜粉产能5000吨，主要面向欧洲、亚太等国际市场[4] - 公司计划在重庆基地完成产能扩展4000吨[5] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为33.70、39.13、39.29亿元，净利润1.03、1.47、1.55亿元[6] 市场扩张和并购 - 公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持47.04元/股[6] - 公司预计2026年实现营业收入为3928.8百万元，较2022年增长41.3%[7] - 公司预计净利润为155.0百万元，较2022年增长179.7%[7] - 公司预计EBITDA/营业收入比率为5.6%，较2022年增长143.5%[7] - 公司预计ROE为9.9%，较2022年增长102.0%[7] - 公司预计PE(X)为23.5，较2022年下降64.3%[7] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[8]

营业收入 - 中信证券2023年营业收入为26亿8，同比下降4%[2] - 微电子互联板块康普奇微公司收入为814，同比下降14%；纳微收入为6200万，同比增长126%[3] 利润总额 - 中信证券2023年整体利润总额为6218万，同比增长4%；合肥利润为2600万，增长34%[4] 泰国基地 - 泰国基地今年计划释放5000吨铜产能，订单可能为1000吨[10] 3D打印板块 - 3D打印板块在军工领域需求增加，民品领域也有潜力[11] - 3D打印毛利受到军工降成本压力，公司通过技术升级和规模优化应对[12] 新产品和技术研发 - 光伏行业对电子浆料需求增加，公司看好新产品的增长潜力[14] - 公司在铜粉领域进行技术升级和产品结构优化，看好汽车和AI应用对铜粉需求的增长[15]