证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 11 月 11 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 79.13 总股本/流通股本（亿股）1.20 / 0.44 总市值/流通市值（亿元）95 / 35 52 周内最高/最低价 80.50 / 44.39 资产负债率(%) 21.4% 市盈率 37.68 第一大股东 黄志强 股票投资评级 中科蓝讯(688332) 买入|维持 个股表现 -41% -35% -29% -23% -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 中科蓝讯 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com Ai 赋能蓝牙音频 ⚫ 事件 2024 年前三季度，公司实现营业收入 12.48 亿元，同比增长 18.91%；归母净利润 2.07 亿元，同比增长 4.80%；扣非净利润 1.75 亿元，同比增长 26.45%。 ⚫ 投资要点 八大产品线持续亮眼，新产品不断推出。随着新品 ...

财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.48亿元同比增长18.91%[2] - 2024年前三季度归母净利润2.07亿元同比增长4.80%[2] - 2024年前三季度扣非净利润1.75亿元同比增长26.45%[2] 产品与市场 - 主营业务为无线音频SoC芯片研发设计销售有八大产品线产品架构可广泛运用于多种无线互联终端[1] - 产品已进入众多终端品牌供应体系如小米realme百度等[1] - 2024年上半年推出讯龙三代支持AI功能端侧芯片已和百度合作推出相关产品[2] - 讯龙三代芯片运用于百度小度添添AI平板机器人智能音箱有Hi - Res小金标双认证和AI语音交互功能[2] - 公司已在端侧AI布局将持续推出新产品[2] - 高端系列讯龙三代产品特性使其可满足海外市场需求会根据需求提出AI解决方案[2] - 积极探索并购重组吸收有技术研发能力企业或团队[2][3] - 三季度进入消费旺季八大产品线毛利率环比改善新推出芯片持续上量对整体毛利率改善有贡献[3] - 2024年推出讯龙二代+芯片性价比优异被多个品牌客户认可采纳[3] - BLE芯片应用于荣耀个人护理运动健康产品腾讯荣耀云平台打通量产出货[3] - 智能穿戴方面AB569X芯片应用于印度Titan子品牌Fastrack智能手表[3][4] - 智能穿戴方案完成全面布局AB568X AB569X系列受认可2024年起营收大幅提升对毛利率改善有贡献[4] - 蓝牙音频芯片已应用于名创优品和智国者智能音频眼镜[4] - 募投项目包含智能可穿戴眼镜芯片研发[4] 未来规划 - 凭借持续创新能力拓展产品品类丰富应用场景提升品牌客户渗透率确保稳健增长[3] - 持续升级产品性能打造品牌效应提升竞争力有望在更多终端品牌客户中运用[4] - 将结合业务需求和战略规划投入募集资金巩固提升市场竞争力完善智能穿戴产品布局[4]

编号：2024-021 证券代码：688332 证券简称：中科蓝讯 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动类别 | □ 特定对象调研 \n□ 媒体采访 \n□ 现场参观 | □ 分析师会议 \n√业绩说明会 \n□ 电话会议 | | 参与单位名称 | 线上参与公司 2024 | 年第三季度业绩说明会的投资者 | | 时间 | 2024 年 11 月 6 日 | 15:00-16:00 | | 地点 | 价值在线（ | https://www.ir-online.cn/ ）网络互动 | | | 董事长 黄志强 | | | 上市公司接待人员姓名 | 董事兼总经理 刘助展 副总经理兼董事会秘书 | 张仕兵 | | | 财务总监 李斌 独立董事 姜梅 | | | | 1 、公 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中科蓝讯"增持"评级 [1] 报告的核心观点 营收增长显著，新客户+新赛道值得期待 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.48亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润2.07亿元，同比增长4.80% [1] - 公司3Q24单季度实现营业收入4.57亿元，同比增长15.27%，环比增长6.77%，单季度归母净利润0.72亿元，同比减少15.10%，环比减少9.63%，单季度扣非归母净利润0.65亿元，同比增长19.34%，环比增长2.36% [1] 蓝牙耳机新兴市场方兴未艾，公司高性价比优势助力品牌客户拓展 - 蓝牙耳机技术已基本成熟，产品趋于标准化，在欧美等成熟市场渗透率已见顶，但在经济水平略低的新兴市场渗透率远低于全球平均水平 [1] - 未来经济水平提升以及产业链成熟带来的蓝牙耳机价格下探，双重因素作用下新兴市场有望加速起量 [1] - 公司在高性价比领域深耕多年，竞争优势明显，当前各终端品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好 [1] 持续加大研发力度，新品开拓AIOT赛道提升毛利率水平 - 公司高度重视研发创新，2024Q3研发费用率8.33%，已连续8个季度处于8%以上的高水位 [1] - 公司立足TWS市场，通过加强对创新芯片的研发逐步打开AIOT赛道，提升公司的综合毛利率水平 [1] - 公司已完成蓝牙音箱、智能穿戴、BLE芯片、玩具语音芯片等AIOT领域的全面布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为18.5/24.0/27.3亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预测分别为23.5%/24.0%/26.3% [3] - 2024-2026年ROE预测分别为7.5%/8.5%/9.8% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为2.55/3.16/4.03元 [3] - 2024-2026年PE预测分别为28.82/23.22/18.21倍 [3]

公司业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.48亿元同比增长18.91%归母净利润2.07亿元同比增长26.45%扣非净利润1.75亿元同比增长4.80%[1] 产品相关 - 公司八大产品线销量同比均有所提升其中智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类销售额同比增幅较大[2] - 公司高端系列讯龙三代产品内置RISC - V CPU + HiFi4高性能DSP可满足音频类各种AI算法的应用开发并结合双模蓝牙数据传输可连接到云端使用云端大模型AI能力[2] - 公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中[2] - 公司的智能穿戴方案已完成全面的产品布局AB568X、AB569X系列凭借其优秀的显示效果及极高的性价比受到行业高度认可AB569X芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表中2024年起AB568X、AB569X系列迅速起量智能穿戴类产品营收大幅提升[3] - 公司“蓝讯讯龙”系列高端芯片已进入多个手机品牌和专业音频品牌供应体系2024年公司推出的“讯龙二代+”芯片已被搭载于多个品牌耳机中公司BLE芯片已应用于荣耀个人护理、运动健康产品腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货[3] 公司规划相关 - 公司将持续对市场需求作出快速响应推出具有竞争力的解决方案八大产品线将持续发力尤其是智能穿戴、无线麦克风、物联网芯片等品类将为业绩持续增长贡献力量[2] - 公司积极探索以外延等方式吸收具有技术及研发能力的企业或团队来实现公司规模、技术和产品的升级[2] - 公司研发团队将持续芯片的迭代升级研发更高性价比的产品严格控制各项费用保证费用率在合理水平与上游各供应商建立长期稳定的深度合作关系根据市场变化及公司销售策略合理管控库存情况以应对下游市场需求增长和新产品备货需求持续合理安排供应商采购活动确保产能稳定、成本可控[4] 市场相关 - 消费降级品牌下沉导致中低阶市场体量增加中低阶和中高阶产品差异缩小消费者倾向于性价比更高的产品各大品牌推出高性价比产品公司在高性价比领域深耕多年具有明显优势品牌售价下探为公司拓展品牌客户带来利好[4] 毛利率相关 - 八大产品线三季度毛利率环比全线均有不同程度的提升改善公司将持续拓展品牌客户提升新品销量严格把控成本端与上游各供应商建立长期稳定的合作关系优化采购成本打造价格优势使毛利率维持在合理水平[4]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至98元 [8] - 公司为国内无线音频SoC芯片领先企业之一,维持公司24-26年EPS为2.51/3.62/4.47元,给予公司2024年40倍PE [8] 财务表现 - 营业收入同环比提升,毛利率持续修复 [8] - 2024前三季度实现营业收入12.48亿元,同比+18.91%;实现归母净利润2.07亿元,同比+4.76% [8] - 2024Q3单季度毛利率24.50%,环比提升1.15pct;存货周转天数连续两个季度持续下降 [8] 业务发展 - 蓝牙耳机芯片:量产多项讯龙二代项目,推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片 [8] - 蓝牙音箱:讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱 [8] - 智能穿戴:完成全面的产品布局,AB568X及AB569X系列受到行业高度认可 [8] - BLE芯片:AB2027A3数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中 [8] 行业地位 - 公司为国内无线音频SoC芯片领先企业之一 [8] - 讯龙二代项目已成为行业高性能ANC耳机产品的主要解决方案之一 [8] - AB568X及AB569X系列凭借优秀的显示效果及极高的性价比,受到行业高度认可 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 24Q1-Q3 实现营收 12.5 亿元，同比增长 19%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长 5% [1] - 单 24Q3 实现营收 4.6 亿元，同比增长 15%，环比增长 7%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比下降 15%，环比下降 10% [1] - 单 24Q3 实现扣非净利润 0.65 亿元，同比增长 19%，环比增长 2% [1] 毛利率和费用情况 - 单 24Q3 毛利率 24.50%，同比增加 0.07个百分点，环比增加 1.15个百分点，处于历史相对高位 [2] - 单 24Q3 净利率 15.76%，同比下降 5.65个百分点，环比下降 2.86个百分点 [2] - 销售费用及管理费用环比 Q2 均有下降，控费效果显著；研发费用 0.4 亿元，同比下降 6%，环比增长 17% [2] 存货情况 - 存货持续消化，24Q1/Q2/Q3 末存货分别为 8.2/8.8/8.1 亿元，存货周转天数分别为 254/247/227 天，连续两个季度持续下降 [2] 品牌和市场机遇 - 品牌下沉导致中低阶市场体量增加，消费者更加趋于理性选择性价比更高的产品，公司在高性价比领域深耕多年具有优势 [3] - 公司自 2019 年起布局品牌策略，2024 年推出"讯龙二代+"芯片已被多个客户搭载 [3] - 公司 BLE 芯片已应用于荣耀、腾讯等客户的产品，智能穿戴芯片已应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司将在 2024-2026 年实现归母净利润 3.0/3.8/4.6 亿元，对应当前 PE 估值 29/23/19 倍 [5] - 维持"买入"评级 [5]

投资者关系管理的基本原则 - 充分披露信息原则[1][2] - 合规披露原则[1][2] - 平等对待投资者原则[1][2] - 诚实守信原则[1][2] - 高效低耗原则[1][2] - 互动沟通原则[1][2] 投资者关系管理的目的 - 促进公司与投资者之间的良性关系,增进投资者对公司的进一步了解和熟悉[1][2] - 建立稳定和优质的投资者基础,获得长期的市场支持[1][2] - 形成服务投资者、尊重投资者的企业文化[1][2] - 促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念[1][2] - 增加公司信息披露透明度,改善公司治理[1][2] 投资者关系管理的沟通内容 - 公司的发展战略,包括公司的发展方向、发展规划、竞争战略和经营方针等[3][4] - 法定信息披露及其说明,包括定期报告和临时公告等[3][4] - 公司依法可以披露的经营管理信息,包括生产经营状况、财务状况、新产品或新技术的研究开发、经营业绩、股利分配等[3][4] - 公司依法可以披露的重大事项,包括公司的重大投资及其变化、资产重组、收购兼并、对外合作、对外担保、重大合同、关联交易、重大诉讼或仲裁、管理层变动以及大股东变化等信息[3][4] - 公司企业文化建设[3][4] - 公司的其他相关信息[3][4] 投资者关系管理的沟通方式 - 公告(包括定期报告与临时公告)[4] - 股东大会[4] - 公司网站、信息披露指定媒体[4] - 一对一沟通[4] - 邮寄资料[4] - 电话咨询、电子邮箱、传真咨询[4] - 广告[4] - 路演[4] - 现场参观[4] - 分析师说明会[4] - 业绩说明会[4][8] - 投资者说明会[4] - 其他方式[4] 舆情管理 - 舆情信息的范围包括负面报道、社会传言、可能影响股价的信息等[7][8][9][10] - 舆情管理工作由董事长负责,董事会秘书及董事会办公室具体实施[9][10] - 舆情信息处理原则包括快速反应、真诚沟通、积极面对等[8][9][10] - 对于编造、传播虚假信息的媒体,公司可采取发送律师函、诉讼等措施维权[10]

营业收入与利润 - 本季度营业收入为457017038.14元较上年同期增长15.27%年初至报告期末为1248001991.73元较上年同期增长18.91%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润为72073792.01元较上年同期减少15.10%年初至报告期末为206712476.43元较上年同期增长4.80%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为65131956.62元较上年同期增长19.34%年初至报告期末为174562244.30元较上年同期增长26.45%[2] - 2024年前三季度营业总收入为12.48亿元2023年前三季度为10.49亿元[16] - 2024年前三季度营业总成本为10.67亿元2023年前三季度为9.17亿元[16] - 2024年前三季度净利润为2.06亿元2023年前三季度为1.97亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.067亿元2023年前三季度为1.97亿元[17] - 2024年前三季度基本每股收益为1.72元/股2023年前三季度为1.64元/股[18] - 2024年前三季度公允价值变动收益为1666.75万元2023年前三季度为1557.26万元[17] 研发投入 - 本季度研发投入合计为40007441.88元较上年同期减少5.86%年初至报告期末为104001857.69元较上年同期减少8.85%[3] - 本季度研发投入占营业收入的比例为8.75%较上年同期减少1.97个百分点年初至报告期末为8.33%较上年同期减少2.54个百分点[3] 资产状况 - 本报告期末总资产为4480128485.80元较上年度末减少6.68%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为3890301026.41元较上年度末增长3.38%[3] - 2024年9月30日资产总计为44.801284858亿元2023年12月31日为48.0097142908亿元[13] - 2024年前三季度末归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计为38.9亿元2023年前三季度末为37.63亿元[15] - 2024年前三季度末所有者权益（或股东权益）合计为39亿元2023年前三季度末为37.72亿元[15] - 2024年前三季度末负债和所有者权益（或股东权益）总计为44.8亿元2023年前三季度末为48亿元[15] - 2024年9月30日货币资金为18.7919721337亿元较2023年12月31日的27.7927922788亿元减少[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为14.8443397051亿元较2023年12月31日的9.2154786302亿元增加[12] - 2024年9月30日应收账款为6102.228058万元较2023年12月31日的5109.064346万元增加[12] - 2024年9月30日固定资产为521.107875万元较2023年12月31日的450.516675万元增加[13] - 2024年9月30日无形资产为943.850776万元较2023年12月31日的837.8039万元增加[13] - 2024年9月30日短期借款为3.7398502868亿元较2023年12月31日的8.0024928735亿元减少[13] - 2024年9月30日应付账款为8320.898069万元较2023年12月31日的1.3544247754亿元减少[13] - 2024年9月30日实收资本（或股本）为1.2030525亿元较2023年12月31日的1.2亿元增加[14] - 2024年9月30日资本公积为28.8499339604亿元较2023年12月31日的28.6532054517亿元增加[14] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量为93766456.45元[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为13.4亿元2023年前三季度为11.6亿元[19] - 经营活动现金流入小计1385952009.06元经营活动现金流出小计1292185552.61元产生净额93766456.45元[20] - 投资活动现金流入小计1237966635.22元投资活动现金流出小计2167069546.48元产生净额-929102911.26元[20] - 筹资活动现金流入小计341227391.48元筹资活动现金流出小计829964014.22元产生净额-488736622.74元[21] - 现金及现金等价物净增加额为-1324073077.56元[21] - 期初现金及现金等价物余额1386369986.71元期末现金及现金等价物余额62296909.15元[21] - 取得借款收到的现金331494182.98元[21] - 偿还债务支付的现金710408778.26元[21] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金116671021.52元[21] - 支付给职工及为职工支付的现金98182164.05元较之前的74790504.61元有所增长[20] - 收到的税费返还为25771885.26元较之前的17306576.78元有所增长[20] 股东相关 - 本报告期末普通股股东总数为11731名[8]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入7.91亿元，同比增长21.11% [3] - 归母净利润1.35亿元，同比增长19.83% [3] - 扣非净利润1.09亿元，同比增长31.10% [3] 品牌客户拓展 - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔、倍思、Anker等手机品牌和专业音频品牌供应体系 [3] - 公司BLE芯片应用于荣耀个人护理、运动健康产品，腾讯、荣耀等云平台已实现量产出货 [3] - 公司AB569X芯片应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表 [3] 产品技术升级 - 公司推出"讯龙二代+"芯片，具有优异的性价比 [3] - 公司在OWS耳机技术上有充足储备，推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片 [4] - 公司高端讯龙三代产品内置RISC-V CPU+HiFi 4高性能DSP，可满足音频类AI算法应用 [4] 成本管控 - 公司严格把控成本端，与上游供应商建立长期稳定合作关系，优化采购成本 [4][5] - 公司研发团队持续推进芯片迭代升级，研发更高性价比产品 [5] - 公司合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控 [6] 存货管理 - 公司存货金额有所增长，主要为第三四季度销售旺季及新品推出做准备 [6] - 公司备货策略能有效控制采购成本，存货水平将保持在合理流转水平 [6]